NYSE: UNH ประกันสุขภาพและ PBM บริการสุขภาพต่อเนื่อง

UnitedHealth Group (UNH)

บริษัทประกันสุขภาพใหญ่สุดในสหรัฐฯ — UnitedHealthcare (ประกัน) • Optum (บริการสุขภาพ·PBM·ข้อมูล) • Medicare Advantage • Medicaid • ดูแลสมาชิก ~50 ล้านคน
$375.01(UNH)
▲ +9.8% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $255.97 – $461.62
ที่มา: stockanalysis.com, stocks, UNH, finance.yahoo.com, quote, UNH
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 · EPS GAAP TTM (diluted) · งบ FY2568 (ปีงบ 2025) + TTM
Market Cap
$337B
~897.6M หุ้น · 897.6 ล้านหุ้นคงเหลือ (StockAnalysis)
P/E (TTM)
24.1x
EPS TTM $15.53 · EPS GAAP TTM $15.53 (diluted)
Forward P/E
18.9x
EPS ประมาณการ (Forward) $19.87 · อิง EPS FY2569E $19.87 (consensus vendor)
P/BV
3.63x
BVPS $103.30 · (ตามรายงานเดิม)
กำไรสุทธิ TTM
$14.1B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2568 $12.1B · FY2567 $14.4B · FY2566 $22.4B
EPS (TTM)
~$15.53
GAAP · FY2568 $13.23 · FY2567 $15.51 · FY2566 $23.86
Net margin / Op margin
3.1% / 5.3%
FY2566 net 6.0% / op 8.7% — margin ยังต่ำกว่าอดีต
ROE / ROA
~14.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2566 25.0% → FY2568 12.5% → TTM 14.2%
FCF TTM
$23.6B
กระแสเงินสดอิสระ · FY2568 $16.1B · FY2567 $20.7B
เงินสด / หนี้
$28.6B / $73.3B
หนี้สุทธิ ~$44.7B · D/E 0.69
เงินปันผล
2.47%
$9.28/ปี · payout ~60% ของ EPS TTM
Beta
0.65
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำกว่าตลาด (ตามรายงานเดิม)

⚠️ หมายเหตุ: กำไรและ margin ของ UNH ลดลงชัดจาก FY2566 (EPS $23.86 → $13.23 ใน FY2568) แล้วฟื้นบางส่วนมาที่ $15.53 (TTM) — ค่านี้เป็น EPS GAAP ตามงบ ส่วนประมาณการ EPS ล่วงหน้าของ vendor (FY2569E $19.87 · FY2570E $22.61) เป็นตัวเลขนักวิเคราะห์ที่อาจเป็นฐาน adjusted จึงไม่ใช้เป็นฐานของ Fair Value ในรายงานนี้ (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) · ประมาณการ vendor "forward" ช่อง Yahoo ตรงกับ FY2570E ไม่ใช่ปีงบถัดไป

2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ · Yahoo Finance monthly closes
ราคา UNH มูลค่าเหมาะสม $354.18 จุดสำคัญ

ปิดเดือนสุดท้ายของกราฟที่ ~$377 เทียบ ~$342 ใน ต.ค. 68 (ราว +10% ตามป้ายรอบปี) ระหว่างทางลงไปต่ำสุด ~$271 ใน มี.ค. 69 แล้วดีดขึ้นสูงสุด ~$416 ใน มิ.ย. 69 ก่อนย่อลงมา · กรอบ 52 สัปดาห์ $255.97–$461.62 — ความผันผวนสูงสำหรับหุ้น beta ต่ำ สะท้อนความไม่แน่นอนเรื่อง margin และกฎระเบียบ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี · P/E (มัธยฐานย้อนหลัง) + DDM · ฐาน GAAP TTM
1. P/E Valuation
EPS (TTM) $15.53 × P/E เป้าหมาย ~24.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — 24.3x คือมัธยฐาน P/E ของ UNH เองย้อนหลัง 5 ปีงบ (FY2564–FY2568: 22.5x · 24.3x · 21.0x · 34.5x · 28.2x · คำนวณจากราคาเฉลี่ยของปี ÷ EPS diluted ของปีนั้น) ที่มาคือประวัติ ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน — ผลบังเอิญใกล้ราคาตลาดเพราะ P/E ปัจจุบันเองก็อยู่ใกล้มัธยฐาน
$377.38
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล $9.28 × (1+g); g 7%, r 10% — สมมติฐานของเราเอง · ตระกูลอิสระจาก P/E · ไวต่อ r−g มาก (ขยับ g เพียง 1 จุดเปลี่ยนค่าเกือบครึ่ง) จึงถือเป็นขากรอบล่าง/ตรวจทาน
$330.99
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $330.99 – $377.38
$354.18

FV = เฉลี่ยของสองตระกูลอิสระ (P/E จากประวัติราคา-กำไร และ DDM จากปันผล) — สองขาต่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้ · กรอบ $330.99–$377.38 คือขา DDM ถึงขา P/E · ตัดขา EV/EBITDA เดิมและกรอบบนที่อิง P/E 25x × EPS adjusted ออก เพราะตัวคูณไม่มีมัธยฐานที่วัดได้รองรับ และเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (~$482, 25 คน, consensus Buy) ไม่นับเป็นขา FV (ใช้ตรวจทานเท่านั้น) · บริบท: ถ้าใช้ EPS FY2569E $19.87 ของ vendor × 24.3x จะได้ราว $483 แต่ฐาน adjusted/ประมาณการต่างจากฐาน GAAP ที่ใช้คำนวณมัธยฐาน จึงไม่นำมาเฉลี่ย

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $375.01
เหมาะสม $354.18
$247.93
MOS 30% $283.34
MOS 20% $354.18
Fair Value $377.38
กรอบบน FV $482.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $375.01 เทียบมูลค่าเหมาะสม $354.18 ให้ MOS −6% — ราคาอยู่ใกล้มูลค่าเหมาะสมและยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~$482 (25 คน, consensus Buy) สูงกว่าราคาราว 28% แต่อิงประมาณการกำไรและการฟื้น margin ที่ยังไม่เกิดขึ้นในงบจริง จึงใช้เป็นบริบทไม่ใช่ขา FV

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−6%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — ยังไม่มี Margin of Safety
จุดซื้อ MOS 20%
$283.34
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$247.93
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $354.18
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $375.01 • EPS ฐาน ~$15.53 (GAAP TTM) • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
$213.04
−36%
  • EPS ปี 3~$13.32
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$28.00
  • สถานการณ์margin ไม่ฟื้น + de-rating
BaseEPS +10%/ปี
$496.09
+41%
  • EPS ปี 3~$20.67
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$32.00
  • สถานการณ์margin ฟื้นทีละน้อย
BullEPS +18%/ปี
$637.91
+79%
  • EPS ปี 3~$25.52
  • P/E ออก25x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$32.00
  • สถานการณ์margin กลับใกล้ระดับเดิม

การคาดการณ์อิง EPS GAAP TTM $15.53 × (1+g)³ × P/E ออก บวกปันผลสะสม 3 ปี · Base ใช้ P/E ออก 24x (ใกล้มัธยฐานย้อนหลัง 24.3x) · Bear 16x คือ de-rating จริงจังต่ำกว่าช่วงประวัติ 21.0–34.5x · Bull 25x อยู่ในช่วงประวัติ · ราคาเป้าเป็นสมมติฐาน ไม่ใช่การพยากรณ์ · ตัวเลข EPS growth เป็นสมมติฐานของเราเอง เทียบกับ EPS FY2566 $23.86 ที่ยังไม่กลับมาถึง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นจากจุดต่ำ: EPS diluted จาก $13.23 (FY2568) เป็น $15.53 (TTM) และ FCF TTM $23.6B สูงกว่า FY2568 ($16.1B) — สัญญาณว่ากระแสเงินสดฟื้นก่อนกำไร
  • margin มีที่ให้ฟื้น: op margin 5.3% (TTM) เทียบ 8.7% (FY2566) — ถ้า cost trend ปรับดีขึ้น EPS มีแรงส่งเกินรายได้
  • ผลงานไตรมาสถัดไป: vendor ระบุวันประกาศงบ 13 ต.ค. 2569 — เป็นจุดตรวจการฟื้นตัวถัดไป
  • ปันผลเติบโตต่อเนื่อง: ปันผล $9.28/ปี (yield ~2.5%) payout ~60% ของ EPS TTM และ FCF ครอบคลุมปันผลหลายเท่า
  • ขนาดและความหลากหลายของธุรกิจ: ประกันสุขภาพ + Optum (บริการสุขภาพ/PBM/ข้อมูล) เป็น platform ใหญ่ที่คู่แข่งเลียนแบบยาก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนการรักษา (MLR): ต้นทุนค่ารักษาที่สูงกว่าที่คาดในประกัน Medicare Advantage/Medicaid เคยกดกำไรลงมาก — ถ้ายังไม่ normalize margin จะไม่ฟื้น
  • นโยบาย/กฎระเบียบ: อัตราชดเชย Medicare Advantage และกฎ PBM/การสอบสวนด้านกฎหมายเป็นความเสี่ยงต่อรายได้และรูปแบบธุรกิจ (รอบนี้ไม่ได้ตรวจแหล่งปฐมภูมิของประเด็นสอบสวนรายเรื่อง จึงไม่ระบุรายละเอียด)
  • คุณภาพกำไร: ประมาณการ EPS ล่วงหน้าของ vendor ($19.87/$22.61) สูงกว่า EPS GAAP TTM มาก — หากการฟื้นตัวช้ากว่าคาด ตัวคูณล่วงหน้าที่ดูถูกจะสูงขึ้นทันที
  • หนี้สูง: หนี้ $73.3B เทียบเงินสด $28.6B (D/E 0.69) สูงกว่า FY2566 (0.63) — ดอกเบี้ยและการลงทุนซื้อกิจการกินกระแสเงินสดได้
  • De-rating: ถ้ากำไรไม่ฟื้น P/E อาจต่ำกว่าช่วงประวัติ 21–34x (Bear ใช้ 16x)
  • การแข่งขันและ Disruption: ผู้เล่นรายใหญ่ในประกัน/เภสัช และเทคโนโลยี/AI อาจกดดันโมเดล PBM และบริการสุขภาพระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มีส่วนเผื่อ รอจังหวะดีกว่า

UNH เป็นผู้นำธุรกิจประกันและบริการสุขภาพสหรัฐฯ ที่กำไรและกระแสเงินสดกำลังฟื้นจากจุดต่ำ แต่ ณ ราคา $375.01 ตลาดให้ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม $354.18 (MOS −6%) โดยขา P/E ที่อิงมัธยฐานย้อนหลัง 24.3x แทบเท่าราคา และขา DDM ให้ค่าต่ำกว่า · เป้านักวิเคราะห์ ~$482 เป็นบริบทที่อิงกำไรล่วงหน้า ซึ่งยังไม่ปรากฏในงบจริง · ความเสี่ยงหลักคือ margin ไม่ฟื้นและกฎระเบียบ — ถ้าฟื้นได้ตามฉาก Base ผลตอบแทนรวม 3 ปีอาจอยู่ราว +40% แต่ถ้าไม่ฟื้นฉาก Bear ขาดทุนได้ราว −36% ความเสี่ยง/ผลตอบแทนจึงยังไม่เอนเอียงมากที่ราคานี้

มูลค่าเหมาะสม
$354.18 ($330.99–$377.38)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$482.00 (Buy)
กลยุทธ์: รอซื้อใกล้หรือต่ำกว่า Fair Value $354.18 เพื่อให้มี MOS buffer — MOS 20% ที่ $283.34 คือโซนที่ส่วนเผื่อเพียงพอกับความเสี่ยงเรื่อง margin/กฎระเบียบ · ผู้ที่ถืออยู่แล้วพิจารณาตามวินัยความเสี่ยงของตนเอง · จุดตรวจถัดไปคืองบไตรมาสที่ vendor ระบุ 13 ต.ค. 2569
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 แหล่งข้อมูล: stockanalysis.com/stocks/UNH (https://stockanalysis.com/stocks/UNH), finance.yahoo.com/quote/UNH (https://finance.yahoo.com/quote/UNH), stockanalysis.com/stocks/UNH/forecast (https://stockanalysis.com/stocks/UNH/forecast)