NASDAQ: TSEM ผลิตชิปเซมิคอนดักเตอร์ ออปติกและโฟโตนิกส์ AI Data Center

Tower Semiconductor Ltd. (TSEM)

โรงงานหล่อชิปเฉพาะทาง (specialty foundry) • ผู้นำแพลตฟอร์ม Silicon Photonics (PH18) สำหรับ optical engine / CPO ของดาต้าเซ็นเตอร์ AI • RF-SOI และ analog
$230.47(TSEM)
▲ +170.6% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด · ย่อแรงจากจุดสูงสุดตลอดกาล $319.94 52 สัปดาห์)
กรอบ 52 สัปดาห์ $66.30 – $319.94
ที่มา: StockAnalysis.com, MarketBeat, Yahoo Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ TTM/FY2025 (ประกาศ 4 ส.ค. 2569) + Q1 2026
Market Cap
$26.0B
~113.0M หุ้น · ~113 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
91.1x
EPS TTM $2.53 · พรีเมียมสูงมาก
Forward P/E
59.4x
EPS ประมาณการ (Forward) $3.88 · FY2026e EPS $3.88 • FY2027e $6.64 (~34x) — SA
EPS (TTM)
~$2.53
GAAP · ▲ +30% จาก FY2025 $1.94
รายได้ FY2025
$1.566B
▲ +9% YoY
กำไรสุทธิ FY2025
$220M
ทั้งปีบัญชี · Net margin ~14%
ROE / ROA
~9.8%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · Gross margin ~26.9% • Op margin ~16.2%
EPS FY2025
~$1.94
ทั้งปีบัญชี · diluted • basic $1.97
รายได้ Q1 2026
$414M
▲ +15% YoY
กำไรสุทธิ Q1 2026
$65M
EPS $0.57 dil. • adj. $0.65 (beat)
เงินปันผล
0.00%
$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล • เก็บเงินสดลงทุน fab
กรอบ 52 สัปดาห์
$66.30 – $319.94
ต่ำสุด – สูงสุด · Net cash ~$1.34B ($11.7/หุ้น)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา TSEM มูลค่าเหมาะสม $64.50 จุดสำคัญ

หุ้นพุ่งขึ้น ~3.4 เท่าจากต่ำสุด 52 สัปดาห์ ~$66 สู่จุดสูงสุดตลอดกาล $319.94 ก่อนย่อแรง −12% วันที่ 23 มิ.ย. แล้วดีดกลับขึ้นแรงก่อนย่อกลับลงมาแถวระดับปัจจุบัน — แรงหนุนจากการ re-rating ในฐานะ foundry ซิลิคอนโฟโทนิกส์ (PH18) ป้อนชิปออปติกให้ดาต้าเซ็นเตอร์ AI (รายได้ SiPho โต $106M→$228M ในปี 2025) ราคาปัจจุบันยังคงย่อตัวลงมาจากจุดสูงสุดตลอดกาลพอสมควร

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี — P/E มัธยฐานย้อนหลัง + DCF (ห่างกัน 1.4 เท่า เฉลี่ยได้)
1. P/E Valuation มัธยฐานย้อนหลัง
EPS (TTM) $2.53 × P/E เป้าหมาย ~21.4x (มัธยฐาน 5 ปี) — 21.4x คือมัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีงบ (FY2021–FY2025: 22.2x, 18.9x, 7.5x, 21.4x, 31.5x; ราคาเฉลี่ยของปี ÷ EPS ของปี) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ช่วงกว้าง 7.5–31.5x และไม่รวมพรีเมียม SiPho/CPO ที่ตลาดให้ตอนนี้ · sensitivity (ไม่ใช่ขา): EPS FY2026e $3.88 × 21.4x ≈ $83, FY2027e $6.64 × 21.4x ≈ $142 (vendor forecast SA) — ยังต่ำกว่าราคาตลาดทั้งคู่
$54.00
2. DCF (2-stage) กระแสเงินสด
FCF $301M โต 22%/ปี 5 ปี · โตถาวร 2% · r 11.4% — StockAnalysis; FY2025 ติดลบ $48.9M · สมมติฐานของรายงานเอง: โต 22%/ปี 5 ปี, WACC 11.4%, Terminal g 2% · FCF ปี 1–5 = $367M / $448M / $547M / $667M / $813M → PV รวม $1,993M · TV = 813×1.02÷(11.4%−2%) = $8,826M → PV $5,145M (72% ของ EV $7,138M) · + เงินสดสุทธิ $1,339M (เงินสด $1,481M − หนี้ $142M) = $8,477M ÷ 113.03M หุ้น = $75 · sensitivity WACC ±0.5pp → $72–$79
$75.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $54.00 – $75.00
$64.50

หมายเหตุ: ข้าม DDM/Justified P/BV เพราะ ไม่จ่ายปันผล (0%) และเป็นธุรกิจ foundry asset-heavy ที่ BVPS ไม่ขยับตามมูลค่าเทคโนโลยี SiPho (กฎ 0.4b) • ตัวคูณ P/E ยึดมัธยฐานย้อนหลังของหุ้นเอง (ไม่ลอกจาก P/E ปัจจุบัน) และ DCF เป็นคนละตระกูลสมมติฐาน จึงเฉลี่ยเท่ากัน • ข้อจำกัด: |MOS| เกิน 40% มาก — ค่านี้ยังไม่ได้รับการยืนยันด้วยพยานอิสระ และมัธยฐานย้อนหลัง (ช่วง 7.5–31.5x, ปีงบ 2023 มีกำไรพิเศษ) ไม่สะท้อนการ re-rating จาก SiPho/CPO ที่ตลาดกำลังจ่ายพรีเมียม จึงควรอ่านเป็นฐานอนุรักษ์นิยมมากกว่าราคาที่ "ควรจะเป็น" — แม้ใช้ EPS FY2027e $6.64 × 21.4x ≈ $142 ก็ยังต่ำกว่าราคาตลาด • P/E TTM ปัจจุบัน ~91.1x

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $230.47
เหมาะสม $64.50
$45.15
MOS 30% $51.60
MOS 20% $64.50
Fair Value $315.00
เป้า Yahoo (n=9) / SA

ราคา $230.47 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $64.50 (เฉลี่ย P/E มัธยฐานย้อนหลัง + DCF) หลายเท่า — MOS ติดลบลึก (ค่านี้ยังไม่ยืนยันด้วยพยานอิสระ) — ขณะที่เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (Yahoo/StockAnalysis $315.00 Strong Buy) สูงกว่าราคาปัจจุบัน (ใช้เป็นบริบท ไม่ใช่ขาของ FV) สะท้อนว่าตลาดยังให้พรีเมียมกับ narrative SiPho/CPO สูงกว่าที่โมเดล P/E-DCF จะสนับสนุน ยังไม่มี Margin of Safety สำหรับสาย value ที่ราคานี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−257%
MOS ต่ำกว่าเกณฑ์ — ยังไม่ใช่จุดเข้า
ราคาปัจจุบัน $230.47 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $64.50 มาก → ไม่มี margin of safety (ต้องการ MOS ≥10-20%) ยังไม่ใช่จุดสะสม โซน MOS 20% อยู่ที่ $51.60 ซึ่งห่างราคาปัจจุบันมาก — ตัวเลข FV นี้เป็นฐานอนุรักษ์นิยมที่ยังไม่ยืนยันด้วยพยานอิสระ
จุดซื้อ MOS 20%
$51.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$45.15
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $64.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $230.47 • EPS ฐาน ~$2.53 (TTM)
BearEPS +10%/ปี
$94.00
−59% (−26%/ปี)
  • EPS ปี 3~$3.37
  • P/E ออก28x
  • สถานการณ์SiPho/CPO ramp ช้า + multiple compression รุนแรงจาก ~91.1x
BaseEPS +25%/ปี
$222.00
−4% (−1.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~$4.94
  • P/E ออก45x
  • สถานการณ์SiPho/CPO โตต่อเนื่อง แต่ multiple ย่อลงจาก ~91.1x สู่ระดับ growth foundry (ยังสูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 21.4x มาก)
BullEPS +40%/ปี
$382.00
+66% (+18%/ปี)
  • EPS ปี 3~$6.94
  • P/E ออก55x
  • สถานการณ์CPO เข้า volume เร็ว + ตลาด AI optics ขยายเกินคาด คงพรีเมียมสูงต่อ

ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value มาก กรณี bear ให้ผลตอบแทนติดลบชัดเจนจาก multiple compression ส่วนกรณี base ต้องสมมติว่า P/E ออก 45x ซึ่งสูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 21.4x เท่าตัว ผลตอบแทนจึงพึ่งพรีเมียมล้วน ๆ (ราคาเป้าเป็นสมมติฐาน ไม่ผูกกับ FV) — ต้องเป็นกรณี bull ที่ CPO ramp เร็วกว่าคาดจริง ๆ จึงจะคุ้มความเสี่ยงที่ราคานี้ ผู้ที่เข้าตอนนี้ต้องมั่นใจสูงว่าพรีเมียมจะทรงตัวหรือขยายต่อ ไม่ใช่แค่ธุรกิจโตตามแผน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • คลื่น Silicon Photonics / AI optics: แพลตฟอร์ม PH18 (180nm SiPho, fab Newport Beach) ผลิตชิปออปติก/optical engine ให้ทรานซีฟเวอร์ดาต้าเซ็นเตอร์ — รายได้ SiPho โตจาก $106M (2024) → $228M (2025)
  • Co-Packaged Optics (CPO): พ.ย. 2025 เปิด CPO foundry technology บนแพลตฟอร์ม SiPho + EIC พร้อม 3D-IC / wafer bonding 300mm — ตลาด optical/CPO สำหรับคลัสเตอร์ AI คาด >$10B ในปี 2026 (LightCounting)
  • พันธมิตรเชิงเทคนิค: ร่วมกับ Xscape Photonics เปิด on-chip multi-wavelength laser platform แรกของอุตสาหกรรมสำหรับ AI fabric + รองรับลูกค้าออปติกระดับ Cisco/Acacia
  • กำลังการผลิตใหม่ + 300mm: ลงทุนขยาย fab (รวมข้อตกลงกับ Intel ที่ New Mexico / capacity 65–300nm) เพิ่ม headroom รองรับดีมานด์ SiPho/RF/analog
  • RF-SOI / RF infrastructure 5G: รายได้ RF infrastructure โต ~+75% ปี 2025 — ป้อนสวิตช์/PA สำหรับมือถือ 5G และโครงสร้างพื้นฐาน
  • กำไร–รายได้เร่งตัว: Q1 2026 รายได้ +15% YoY, กำไรสุทธิ +62% YoY, guidance Q2 $455M (สถิติใหม่) + เป้าขยายมาร์จิ้นตลอดปี 2026

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ตึงมาก: P/E TTM ~91.1x, forward ~58x (FY2026e) / ~34x (FY2027e), ไม่มีปันผล — ราคาวิ่งขึ้นหลายเท่าในรอบปีที่ผ่านมา สะท้อนความคาดหวัง AI optics เต็มที่, อ่อนไหวต่อ EPS miss สุดขั้ว
  • ลูกค้ากระจุกตัว: เป็น specialty foundry พึ่งลูกค้ารายใหญ่ไม่กี่ราย (เช่น optical/RF) — ถ้ารายใดเลื่อน design-in หรือลดออเดอร์ กระทบรายได้แรง
  • Capex สูง/วงจร foundry: ธุรกิจ asset-heavy ต้องลงทุน fab/เครื่องมือต่อเนื่อง — ROE ยังต่ำ (~9.8%) และวงจร semiconductor ขึ้นลงแรง
  • SiPho/CPO ramp ไม่แน่นอน: CPO ยังอยู่ช่วงต้น — timing การเข้าสู่ volume ของ co-packaged optics อาจช้ากว่าคาด ทำให้ดีมานด์ไม่เป็นไปตาม narrative
  • ภูมิรัฐศาสตร์ (อิสราเอล): สำนักงานใหญ่/fab หลักอยู่ในอิสราเอล — ความเสี่ยงด้านความขัดแย้งในภูมิภาคและห่วงโซ่อุปทาน
  • การแข่งขัน foundry: TSMC, GlobalFoundries และผู้เล่นจีนแข่งในตลาด specialty/SiPho — กดดันราคาและส่วนแบ่งระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

foundry ซิลิคอนโฟโทนิกส์ตัวจริง — แต่ราคา "วิ่งนำพื้นฐานไปไกล"

Tower เป็นหนึ่งใน specialty foundry ที่ได้เปรียบในคลื่น AI optics ผ่านแพลตฟอร์ม Silicon Photonics (PH18) และ CPO ที่ป้อนชิปออปติกให้ดาต้าเซ็นเตอร์ AI พร้อม RF-SOI/analog และงบดุลแกร่ง (net cash ~$1.34B) — ที่ระดับราคาปัจจุบัน (ย่อลงมาจากจุดสูงสุดตลอดกาล $319.94 พอสมควร) P/E TTM ยังสูงราว 91.1x (forward ~58x บน FY2026e) ขา P/E มัธยฐานย้อนหลัง 21.4x ให้ $54 และขา DCF ให้ $75 เฉลี่ยเป็นมูลค่าเหมาะสม $64.50 — MOS ติดลบลึกและยังไม่ยืนยันด้วยพยานอิสระ (ฐานอนุรักษ์นิยม ไม่สะท้อนพรีเมียม SiPho/CPO ที่ตลาดจ่าย) สาย value ยังไม่ควรเข้าที่ราคานี้ สาย growth ที่เชื่อ ramp ต้องยอมรับความผันผวนสูงและความเสี่ยง de-rating

มูลค่าเหมาะสม
$64.50 ($54.00–$75.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −257%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$315.00
กลยุทธ์: สาย value — รอให้ราคาลงมาใกล้ $64.50 ก่อนพิจารณา (โซน MOS 20% ที่ $51.60) • สาย growth — เข้าได้แบบ DCA และยอมรับความผันผวนสูง โดยติดตาม การ ramp ของ SiPho/CPO เข้าสู่ volume, กำลังการผลิต fab ใหม่/300mm และ การขยาย gross margin เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราการเติบโตของ silicon-photonics/CPO และ P/E ออกในอนาคต ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก ราคาหุ้นเซมิคอนดักเตอร์/AI ผันผวนสูง (TSEM ย่อ −12% ในวันเดียวช่วง มิ.ย. 2569) ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริงจาก SEC (Form 6-K/20-F FY2025, 20-F/6-K งบล่าสุด 4 ส.ค. 2569) • ราคาสองแหล่ง (Yahoo/StockAnalysis) ตรงกัน 0.0% ณ 21 ก.ย. 2569