NASDAQ: SANM Technology • EMS / Contract Manufacturing Mid-cap • Cloud/AI Infrastructure

Sanmina Corporation

ผู้ผลิต EMS ระดับสูงสำหรับเครือข่ายสื่อสารและคลาวด์/AI • โมดูลออปติคอล, backplane, high-speed interconnect และระบบเซิร์ฟเวอร์ data center (ห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ optical/CPO)
$202.75(SANM)
▲ +76.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026 (ระหว่างวัน/ปิดล่าสุด)
ลงจากจุดสูงสุดตลอดกาล $288.68 ราว 36.7% • +28.9% ตั้งแต่ต้นปี 2026
ที่มา: StockAnalysis.com, Google Finance, Sanmina Q3 FY2026 Press Release (SEC 8-K, 27 ก.ค. 2569)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (10-K) + Q3 FY2026 (27 ก.ค. 2569)
Market Cap
~$9.81B
~53.60 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~33x
EPS TTM (GAAP) $5.59 รวม Q3 แล้ว
P/E (Forward FY26)
~14.5x
EPS guide non-GAAP $11.90–12.20
EPS (TTM)
$5.59
▲ GAAP รวม Q3 FY26 แล้ว
รายได้ FY2025
$8.13B
▲ +7.4% YoY (ก่อน ZT)
กำไรสุทธิ FY2025
$266M
Net margin ~3.3% (EMS บาง)
ROE
~12.1%
Op margin non-GAAP 6.85–7.25% (guide FY26)
EPS FY2025 (diluted)
$4.46
เทียบ FY2024 $3.91
รายได้ Q3 FY26
$3.46B
▲ +69.7% YoY (core +17.0% / ZT $1.1B)
EPS Q3 FY26
$3.31
non-GAAP (บีทคาด $2.83) • GAAP $2.12
เงินปันผล
0%
ไม่จ่ายปันผล • เน้นซื้อหุ้นคืน
ช่วง 52 สัปดาห์
$108.36 – $288.68
เงินสด ~$1.85B / หนี้ ~$2.17B (D/E 0.71x)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SANM มูลค่าเหมาะสม $204 จุดสำคัญ

จาก EMS multiple ต่ำ ~$90 (กลางปี 2025) หุ้นวิ่งขึ้น เกือบ 3 เท่า สู่จุดสูงสุดตลอดกาล $288.68 (มิ.ย. 2026) หลังปิดดีล ZT Systems (ต.ค. 2025, ~$1.62B จาก AMD) — ต่อมา 27 ก.ค. 2569 Sanmina รายงานงบ Q3 FY2026 จริง: รายได้ $3.46B (+69.7% YoY) และ non-GAAP EPS $3.31 บีทคาด ($2.83) ชัดเจน แต่ non-GAAP operating margin ทำได้เพียง 8% (เจือจางจาก mix ZT Systems margin ต่ำ) ทำให้หุ้น ร่วงแรง ~16% ทันทีหลังประกาศงบ แม้ตัวเลขจะบีทคาด เพราะตลาดกังวลคุณภาพกำไร — ราคาปัจจุบันย่อจากจุดสูงสุดราว 37% มาที่ ~$183

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี เฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก
1. P/E Valuation อิงกำไรเดินหน้า
EPS forward $12.05 (กึ่งกลาง guidance FY26 non-GAAP $11.90–12.20) × P/E 15.5x (ลดจาก premium เดิม ~20x สะท้อนความกังวล margin dilution — non-GAAP op margin เพิ่งทำได้แค่ 8%)
$187
2. DCF (2-stage)
FCF โต ~10% 5 ปีแรกแล้วชะลอ, WACC ~10.5% (risk premium สูงขึ้นตาม D/E ที่กระโดดเป็น 0.71x จากดีล ZT Systems), Terminal 3%
$195
3. Analyst Intrinsic
เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 4 ราย $260 (Hold, StockAnalysis) หลังงบ Q3 — ปรับลดราว 12% เพราะเป้ายังไม่สะท้อน margin-dilution concern เต็มที่ (ตลาดร่วงทันที -16% แม้บีทคาด)
$230
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $187 – $230
$204

หมายเหตุ: ข้าม DDM/P/BV เพราะ ไม่จ่ายปันผล (0%) และ EMS เป็นธุรกิจ asset-heavy ที่ P/BV สื่อความหมายน้อย • ใช้ EPS เดินหน้า (forward) แทน TTM เพราะ TTM (GAAP $5.59) ยังไม่สะท้อนกำลังกำไร non-GAAP เต็มปีหลัง ZT Systems (guidance FY26 non-GAAP EPS $11.90–$12.20) • valuation ปัจจุบัน (P/E TTM ~33x, forward ~14.5x) สะท้อนตลาดเริ่ม de-rate จาก premium เดิมเพราะกังวล margin dilution แม้ revenue โตแรง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $203
เหมาะสม $204
$143
MOS 30% $163
MOS 20% $204
Fair Value $260
เป้า Analyst (+42%)

ราคา $182.68 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ราว 10.5% และ ต่ำกว่าเป้าหมาย 12 เดือน เฉลี่ยของนักวิเคราะห์ (4 ราย, StockAnalysis) ราว 42% (เฉลี่ย $260, consensus Hold) — ราคาร่วงแรง ~16% ทันทีหลังงบ Q3 FY26 (27 ก.ค. 2569) แม้บีทคาด เพราะตลาดกังวลคุณภาพ margin ที่เจือจางจาก ZT Systems mix ทำให้ MOS กว้างขึ้นเข้าใกล้โซนปลอดภัยมากขึ้น

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+0.6%
MOS ระดับกลาง
ราคาปัจจุบัน $182.68 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $204 ราว 10.5% → เข้าใกล้เกณฑ์ปลอดภัยของ value investor (MOS ≥20%) มากขึ้นหลังราคาร่วงแรงจากความกังวล margin dilution ของดีล ZT Systems แต่ยังไม่ถึงโซน deep value
จุดซื้อ MOS 20%
$163
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$143
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $195
ใกล้ขอบล่างของกรอบ Fair Value
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $182.68 • EPS ฐาน guide FY26 non-GAAP ~$12.05
BearEPS +3%/ปี
$158
รวม ~ −13% (≈ −5%/ปี)
  • EPS ปี 3$13.2
  • P/E ออก12x
  • สถานการณ์วงจร AI ชะลอ / margin เจือจางจาก ZT ลากยาว กดดัน multiple
BaseEPS +10%/ปี
$256
รวม ~ +40% (≈ +12%/ปี)
  • EPS ปี 3$16.0
  • P/E ออก16x
  • สถานการณ์ZT Systems integration เดินตามแผน margin ค่อยๆ ฟื้น, cloud/AI capex ยังแรง
BullEPS +16%/ปี
$359
รวม ~ +97% (≈ +25%/ปี)
  • EPS ปี 3$18.9
  • P/E ออก19x
  • สถานการณ์margin ยกระดับเร็วกว่าคาด + AI server/optical demand เร่งตัว

ความเสี่ยง–ผลตอบแทนกว้างขึ้นมากหลังราคาร่วงแรงจากความกังวล margin dilution — base case ให้ผลตอบแทนน่าสนใจ (~12%/ปี) หากดีล ZT Systems integration เดินตามแผนและ margin ค่อยๆ ฟื้น แต่ bear case ยังเจ็บได้หาก AI capex ชะลอหรือ margin เจือจางต่อเนื่อง upside ที่แท้จริงขึ้นกับว่า Sanmina จะ ยกระดับ non-GAAP operating margin จากระดับ 8% ปัจจุบันได้เร็วแค่ไหน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ดีล ZT Systems (cloud/AI): ปิดดีล ต.ค. 2025 (~$1.62B จาก AMD) ผลักดัน รายได้ Q3 FY26 +69.7% YoY ($3.46B, ZT contribute $1.1B) — core Sanmina เองก็โต organic +17.0% เป็น $2.4B
  • ห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ออปติคอล/CPO: ผลิตโมดูลออปติคอล, backplane, high-speed interconnect และระบบเครือข่ายความเร็วสูง — รับอานิสงส์การลงทุน data center AI และการอัปเกรด 800G/co-packaged optics
  • ยกระดับ outlook FY2026 อีกรอบ: guidance รายได้ทั้งปี $14.0–$14.3B, non-GAAP EPS $11.90–$12.20 (เพิ่มจากเดิม $10.75–$11.35) — บีทคาดต่อเนื่องหลัง Q3
  • ซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง: เพิ่มวงเงิน buyback +$600M (ไม่มีหมดอายุ), Q2 ซื้อคืน 1.1 ล้านหุ้น ~$160M — หนุน EPS เมื่อหุ้นหมุนเวียนลด
  • กระแสเงินสดแข็ง: เงินสดสิ้นงวด Q3 FY26 ~$1.85B — ฐานะการเงินรองรับการลงทุนกำลังการผลิต AI แม้หนี้เพิ่มขึ้นจากดีล ZT
  • ฐานลูกค้าหลากหลายขึ้น: ขยายจากสื่อสาร/อุตสาหกรรม/การแพทย์ ไปสู่ neocloud และ AI server makers — เพิ่ม TAM และลดการพึ่งวงจร networking เดิม

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Margin เจือจางจาก ZT Systems: non-GAAP operating margin Q3 FY26 เพียง 8% (guide เต็มปี 6.85–7.25%) ต่ำกว่าธุรกิจ core Sanmina เดิม เพราะ ZT เป็น server-integration margin ต่ำกว่า — ตลาดร่วงหุ้น -16% ทันทีเพราะกังวลจุดนี้แม้บีท EPS
  • ลูกค้ากระจุกตัว: รายได้ส่วนใหญ่มาจากลูกค้ารายใหญ่ไม่กี่ราย (โดยเฉพาะหลัง ZT ที่ผูกกับ ecosystem AMD/cloud) — เสียลูกค้ารายใหญ่กระทบหนัก
  • วัฏจักรและ overbuild AI: ออเดอร์ผูกกับรอบ capex data center — หากการลงทุน AI ชะลอหรือ overbuild รายได้ที่เพิ่งโตเท่าตัวอาจถดถอยเร็ว
  • Valuation ยัง premium: P/E TTM (GAAP) ~33x, forward ~14.5x บน non-GAAP guide — ยังแพงเทียบ EMS ดั้งเดิม (~12–15x), MOS ที่ได้ (~10.5%) ยังไม่ถึงโซนปลอดภัย
  • การรวม ZT + หนี้เพิ่มขึ้นมาก: ดีลใหญ่เปลี่ยนโครงสร้างธุรกิจเร็ว และ D/E กระโดดจาก 0.11x (FY2025) เป็น 0.71x (TTM) จากการกู้ซื้อกิจการ — เพิ่มความเสี่ยงทางการเงิน หากรายได้/margin ไม่ฟื้นตามแผน
  • การแข่งขัน EMS: แข่งกับ Foxconn, Jabil, Celestica, Flex ในงาน cloud/AI server — กดดันราคาและส่วนแบ่ง, ลูกค้าเปลี่ยนผู้ผลิตได้
8

สรุปภาพรวม

ราคาร่วงแรงหลังงบ Q3 เข้าใกล้มูลค่าเหมาะสม — MOS ระดับกลาง ยังไม่ deep value

Sanmina รายงานงบ Q3 FY2026 จริง (27 ก.ค. 2569): รายได้ $3.46B (+69.7% YoY) และ non-GAAP EPS $3.31 บีทคาดชัดเจน ($2.83) จากดีล ZT Systems ที่ผลักดันรายได้โตก้าวกระโดด (core organic +17.0% เป็น $2.4B) แต่ non-GAAP operating margin ทำได้เพียง 8% ต่ำกว่าธุรกิจ core Sanmina เดิม ทำให้ตลาดกังวลคุณภาพกำไรและเทขายทันที ~16% แม้ตัวเลขจะบีทคาด — หลังปรับตัวลงมาที่ ~$182.68 (P/E TTM GAAP ~33x, forward ~14.5x) ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ($204) ราว 10.5% แต่ยังห่างเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ($260) มาก MOS ที่ได้อยู่ระดับกลาง (10–20%) ยังไม่ถึงเกณฑ์ deep value เหมาะทยอยสะสมอย่างระมัดระวัง จับตาว่า margin จะฟื้นตัวได้จริงหรือไม่

มูลค่าเหมาะสม
$204 ($187–$230)
ส่วนต่างจากราคา
ถูก ~10.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
$260 (+42%)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันเข้าโซนทยอยสะสมแล้ว (<$195) แต่ยังห่างโซนน่าสนใจ (<$163) และถูกมาก (<$143) • ติดตามตัวชี้วัดหลัก: ทิศทาง non-GAAP operating margin (จะฟื้นจาก 8% ได้แค่ไหน), ความคืบหน้าการ integrate ZT Systems, ระดับหนี้/ดอกเบี้ยจ่าย หลัง D/E กระโดดเป็น 0.71x และ ความต่อเนื่องของ capex AI/cloud
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะความยั่งยืนของกำไรหลังดีล ZT Systems, ทิศทาง margin ที่เพิ่งเจือจางเหลือ 8% (non-GAAP) และ P/E ออกในอนาคต ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก ราคาหุ้นที่ผูกกับธีม AI ผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริงจาก SEC (10-K FY2025, 8-K Q3 FY2026 ประกาศ 27 ก.ค. 2569) — หมายเหตุ: ราคา 11 ส.ค. 2569 ตรงกันระหว่าง StockAnalysis.com ($182.49) และ Google Finance ($182.71) ต่างกัน <0.2% (ย่อจากจุดสูงสุด $288.68 มิ.ย. 2569 ราว 37%) • เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $260 จากนักวิเคราะห์ 4 ราย (StockAnalysis, consensus Hold) — จำนวนรายน้อย ทำให้เป้าผันผวนได้ง่ายเมื่อมีการปรับหลังงบ