◆ ◆ ◆ ◆ ◆
NYSE: MOH Healthcare Managed Care

Molina Healthcare

Pure-play government healthcare MCO • Medicaid & Medicare (D-SNPs) managed care • 19 states, ~5.0M members • Marketplace plans • ไม่มี commercial insurance exposure
$194.54(MOH)
▲ +1.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $121.06 – $244.89
ที่มา: StockAnalysis.com, Google Finance, Molina Healthcare Q2 2026 Earnings Release, Reuters/Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / FY2025 / Q2 2026
Market Cap
$10.29B
~52.1M shares outstanding
P/E (TTM GAAP)
n/a (ขาดทุน)
EPS TTM GAAP ติดลบจาก impairment Q4'25 สะสม
Forward Adj P/E (2026)
~37.6x
อิง adj EPS guide ≥$5.25 (ปรับขึ้นจาก $5.00 หลัง Q2'26)
P/BV
2.47x
BVPS ~$79.85 / share
EPS (TTM GAAP)
-$0.14
Q2'26 adj EPS $1.51 (ชนะคาด); FY25 adj $11.03
Medical Care Ratio
92.2%
Q2 2026 consolidated MCR (Q2'25 90.4%)
รายได้ TTM
$43.1B
+7.0% YoY; FY2025 $45.4B
ROE
-0.2%
TTM ติดลบเล็กน้อย (FY2025 11.0%, FY2024 27.1%)
กำไรสุทธิ FY2025
$472M
ลดลง 60% vs FY2024 ($1.18B)
BVPS
~$79.85
Total equity ~$4.16B (Debt $3.95B/D-E 0.95x)
เงินปันผล
ไม่มี
MOH ไม่จ่ายปันผล — ลงทุนต่อยอดธุรกิจ
Beta
0.80
ความผันผวนต่ำกว่าตลาด S&P 500
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

รายเดือน ส.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา MOH มูลค่าเหมาะสม $172 จุดสำคัญ

MOH เริ่มปี (ส.ค. 2568) ที่ราว $181 ก่อนดีดขึ้นสู่ $191 ในเดือนกันยายน จากนั้นถูกขายทำกำไรลงมา $133 ในมีนาคม 2569 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของกราฟช่วงนี้ (52wk low จริงที่ $121 เกิดก่อนหน้านั้น) เนื่องจาก MCR ที่สูงกว่าคาดและผลขาดทุน Medicare ราว $1.25B ในปี 2025 หุ้นฟื้นตัวแรงจนแตะ $228.70 ในเดือนมิถุนายน 2569 ก่อนร่วงลงมาปิดที่ $197.55 หลังประกาศงบ Q2 2569 (22 ก.ค.) — แม้ adj EPS $1.51 ชนะคาดและบริษัทยกระดับ guidance ปี 2026 เป็น adj EPS ≥$5.25 (จาก $5.00) แต่ revenue guidance ที่ตรึงไว้ที่ ~$42B ต่ำกว่า consensus ~$44.3B บวกกับ Marketplace MCR ที่พุ่งขึ้นเป็น 88.9% ทำให้ตลาดเทขายแรง ราคาปิดปัจจุบัน $197.55 ให้ผลตอบแทนรอบปี +9.2% จากจุดเริ่มต้นที่ $180.83

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี — อิงกำไรปกติ mid-cycle
1. P/E Valuation (Normalized Mid-Cycle)
EPS adj. mid-cycle $8.14 (เฉลี่ย FY2025 adj $11.03 กับ FY2026 guide ≥$5.25 หลังปรับขึ้นจาก $5.00 — CEO เรียกปีนี้ว่า "trough year") × P/E เป้าหมาย 18x (ค่ากลาง MCO sector)
$147
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11% normalized − g 5%) / (r 8% − g 5%) = 2.0x × BVPS $79.85 — ROE TTM ติดลบ (-0.2%) จาก impairment แต่ normalized ใช้ FY2025 actual 11.0% (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย FY2021-24 ~28% ที่ถูกยกสูงจากช่วง redetermination หยุดชั่วคราว)
$160
3. Analyst Consensus Target
เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์หลัง Q2'26 (StockAnalysis.com) $208.29 (+6.33%, Hold) — ปรับขึ้นจาก ~$188 เดิม สะท้อน adj EPS beat + guidance raise แม้ยังกังวล revenue outlook และ Marketplace MCR
$208
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $147 – $208
$172

วิธี Analyst Consensus ให้ค่าสูงสุด ($208) เพราะนักวิเคราะห์ตอบรับ adj EPS beat + guidance raise เป็นบวก ขณะที่ Justified P/BV ($160) และ P/E normalized ($147) ต่ำกว่าเพราะฐาน BVPS/EPS ที่ใช้คำนวณสะท้อน "trough year" ตามที่ CEO ยอมรับ ไม่ใช่ระดับกำไรเดิมก่อนวิกฤต MCR ราคาปัจจุบัน $197.55 อยู่เหนือ FV เฉลี่ย $172 ประมาณ 15% สะท้อนว่าตลาดยัง price in การฟื้นตัวของ MCR ในปี 2027 ไว้บางส่วนแล้ว แม้ guidance เพิ่งปรับขึ้น

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $194.54
เหมาะสม $172
$120
MOS 30% $138
MOS 20% $172
Fair Value $208
Analyst Avg $208
กรอบบน FV

ราคา $197.55 อยู่เหนือ Fair Value $172 ประมาณ 15% แต่ยังต่ำกว่า Analyst consensus $208.29 — สะท้อนมุมมองที่ไม่ตรงกัน ตลาดยัง price in การฟื้นตัวของ MCR บางส่วน ขณะที่นักวิเคราะห์เชื่อว่าราคายังมี upside จาก guidance ที่เพิ่งปรับขึ้น โซน MOS 20% ($138) และ MOS 30% ($120) อยู่ต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก ผู้ที่ต้องการ margin of safety ควรรอจังหวะราคาปรับฐานเพิ่ม

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−13%
ราคาปัจจุบันอยู่เหนือ Fair Value — ยังไม่มี MOS
จุดซื้อ MOS 20%
$138
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$120
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $172
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $197.55 • EPS ฐาน adj ~$5.25 • ไม่มีปันผล
BearEPS 0%/ปี
$63
−68.1%
  • EPS ปี 3~$5.25
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์MCR ยังยกสูง ไม่ฟื้น revenue growth ชะลอต่อ
BaseEPS +20%/ปี
$145
−26.5%
  • EPS ปี 3~$9.07
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์MCR ดีขึ้นตาม "trough year" ที่ CEO ระบุ + rate correction ปี 2027
BullEPS +30%/ปี
$254
+28.4%
  • EPS ปี 3~$11.53
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์MCR ฟื้นเต็มที่ + Marketplace stabilize + สัญญาใหม่

หลังราคาร่วงลงมาที่ $197.55 ความเสี่ยง/ผลตอบแทนดีขึ้นกว่ารอบก่อนที่ราคา $227 อย่างชัดเจน — Bull case ให้ผลตอบแทนบวกถึง +28.4% และแม้แต่ Base case (EPS ฟื้นตัว +20%/ปีตาม guidance ที่เพิ่งปรับขึ้น) ก็ยัง −26.5% ไม่รุนแรงเท่าเดิม อย่างไรก็ตาม Bear case ยังคง −68.1% หาก MCR ไม่ฟื้นตามที่ CEO คาดหวัง (2026 = "trough year") หมายเหตุ: MOH ไม่จ่ายปันผล การคืนเงินผู้ถือหุ้นทำผ่าน share buyback

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Pure-play government MCO Moat: MOH เชี่ยวชาญ Medicaid/Medicare เท่านั้น ต่างจาก UNH/ELV ที่มี commercial สิ่งนี้ทำให้บริหารจัดการต้นทุน MCR ได้เฉพาะเจาะจงกว่า
  • Medicaid Expansion & Long-Term Growth: กลุ่ม Dual Eligible (D-SNP) มีแนวโน้มเติบโตตาม aging population และ Medicaid expansion บางรัฐที่ยังไม่ขยาย
  • Guidance ปรับขึ้น + earnings beat: Q2'26 adj EPS $1.51 ชนะคาด ($1.39-1.40) บริษัทยกระดับ FY2026 adj EPS guidance เป็น ≥$5.25 จาก ≥$5.00 — CEO ระบุว่า imbalance ระหว่าง Medicaid rate กับ cost trend เริ่มคงตัว
  • State Contract Wins: MOH ชนะสัญญาใหม่หลายรัฐ — สร้างรายได้ recurring ยาวนาน 3-5 ปีต่อสัญญา ลด churn ต่ำ
  • Analyst Target สูงกว่าราคา: เป้าเฉลี่ยหลัง Q2'26 อยู่ที่ $208.29 (Hold) สูงกว่าราคาปัจจุบัน +6.33% — ครั้งแรกในรอบหลายเดือนที่ target > price
  • Low Beta 0.80: ความผันผวนต่ำกว่าตลาด เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการ defensive healthcare exposure

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Marketplace เสื่อมถอยชัดเจน: MCR ส่วน Marketplace พุ่งเป็น 88.9% (จาก 84%) สมาชิกลด 60% YoY เหลือ 230K — เดิมเป็น catalyst กลายเป็นความเสี่ยงใหม่
  • Revenue Guidance น่าผิดหวัง: FY2026 guidance ตรึงที่ ~$42B ต่ำกว่า consensus ~$44.3B ทำให้หุ้นร่วง ~9-12% วันประกาศงบ (22 ก.ค.) แม้ EPS ชนะคาด
  • EPS TTM GAAP ติดลบครั้งแรก: -$0.14 สะท้อนผลสะสมจาก impairment Q4'25 + MCR ที่ยังสูง — ROE TTM ติดลบ -0.2%
  • MCR รวมยังสูงเกิน 92%: Q2 2026 consolidated MCR 92.2% (Q2'25 90.4%) — CEO เรียกปี 2026 ว่าเป็น "trough year" การฟื้นตัวขึ้นกับ rate correction ปี 2027 ที่ยังไม่ล็อก
  • Medicaid Redetermination: สมาชิก Medicaid ลด 6% ในปี 2026 หลัง COVID-era continuous enrollment สิ้นสุด กระทบ California, Illinois, New York, Texas
  • Regulatory Risk: การเปลี่ยนแปลงนโยบาย Medicaid reimbursement โดยรัฐหรือรัฐบาลกลางกระทบโดยตรงต่อ revenue และ margin
8

สรุปภาพรวม

MOH — เข้าสู่ "ปีก้นเหว" ของวงจร Medicaid ราคาร่วงแรงแต่ยังไม่มี Margin of Safety

Molina Healthcare เป็น MCO ที่โดดเด่นในฐานะผู้เชี่ยวชาญ Medicaid/Medicare เฉพาะทาง ครอบคลุม 19 รัฐ มีรายได้กว่า $45B ในปี 2025 โมเดลธุรกิจ pure-play government healthcare มีความมั่นคงในระยะยาวเนื่องจาก Medicaid ไม่ใช่สินค้าวัฏจักร แต่หลังงบ Q2 2569 (22 ก.ค.) EPS TTM GAAP พลิกเป็นติดลบ (-$0.14) ครั้งแรกจากผลสะสมของ impairment Q4'25 + MCR ที่ยังสูงเกิน 92% แม้บริษัทจะยกระดับ guidance FY2026 adj EPS เป็น ≥$5.25 (จาก $5.00) และ Q2 adj EPS ชนะคาด แต่ revenue guidance ที่ตรึงต่ำกว่า consensus และ Marketplace ที่เสื่อมถอย (MCR 88.9%, สมาชิก −60% YoY) ทำให้ราคาร่วงจาก $221 มาที่ $197.55 CEO เรียกปี 2026 ว่าเป็น "trough year" ของ Medicaid margin ราคาปัจจุบันยังอยู่เหนือ Fair Value ใหม่ ~15% ทำให้ยังไม่มี margin of safety แม้ downside จะจำกัดกว่าก่อนหน้านี้แล้ว

มูลค่าเหมาะสม
$172 ($147–$208)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −14.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$208.29 (Hold)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน $197.55 เหนือ Fair Value $172 ~15% — ยังไม่มี margin of safety สำหรับนักลงทุนแนว value โซนน่าสนใจเริ่มต้นที่ต่ำกว่า $172 (ใกล้ FV) และ deep value ที่ $138-120 (MOS 20-30%) หากยังถือหุ้นอยู่ควรติดตามสัญญาณ MCR รวมให้ลดต่ำกว่า 90% อย่างยั่งยืน และดูว่า revenue growth กลับมาเร่งตัวก่อนพิจารณา add เพิ่ม
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: (1) StockAnalysis.com — ราคา $197.55 ณ 24 ก.ค. 2569, EPS TTM GAAP -$0.14, forward P/E, งบการเงิน TTM/FY2021-2025, เป้านักวิเคราะห์ $208.29 (Hold); (2) Google Finance — ยืนยันราคา $197.55 และกรอบ 52 สัปดาห์ $121.06–$244.89; (3) Molina Healthcare Q2 2026 Earnings Release (Businesswire, 22 ก.ค. 2569) — GAAP EPS $1.19, adj EPS $1.51, consolidated MCR 92.2%, FY2026 guidance adj EPS ≥$5.25 (ปรับขึ้นจาก $5.00), revenue ~$42B; (4) ข่าว Reuters/Yahoo Finance/Becker's Payer/StockStory (22 ก.ค. 2569) — เหตุผลราคาร่วง: revenue outlook ต่ำกว่า consensus, Marketplace MCR พุ่งเป็น 88.9%, สมาชิก Marketplace ลด 60% YoY