SET: LH ผู้พัฒนาที่อยู่อาศัย ศูนย์การค้าและพื้นที่ค้าปลีกให้เช่า โรงแรมและที่พัก

แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH)

บ้านเดี่ยว/ทาวน์โฮม/คอนโดพรีเมียม • รายได้ประจำจาก Terminal 21 / โรงแรม Grande Centre Point • เงินลงทุนในเครือ LHFG (LH Bank) • HMPRO • QH
฿3.62(LH)
▼ −7.2% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.40 – ฿4.50
ที่มา: StockAnalysis.com, SET (ตลท.), Investing.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM / FY2025
Market Cap
฿4.33 หมื่นล้าน
~11.95 พันล้านหุ้น · ~11,950 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
16.5x
EPS TTM ฿0.22 · Forward ~12.9x (FY2026e)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
13.7x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน 5 ปี (12.9–14.1x)
P/BV
0.83x
BVPS ฿4.37 · ต่ำกว่า Book Value
กำไรสุทธิ FY2025
฿3,716 ล้าน
−32% YoY (ขาลง)
EPS (TTM)
~฿0.22
IFRS · FY2025 ~฿0.31
BVPS
~฿4.37
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ราคาต่ำกว่ามูลค่าบัญชี
ROE / ROA
~5.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ลดลงตามกำไร
รายได้ TTM
฿2.01 หมื่นล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 −22% YoY
กำไรจากเงินลงทุนในเครือ
฿3,201 ล้าน
~86% ของกำไรสุทธิ FY2025
เงินปันผล
6.91%
฿0.25/ปี · DPS ~฿0.25 • payout ~114% ของ EPS TTM
Beta
0.36
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo Finance)
ราคา LH มูลค่าเหมาะสม ฿2.99 จุดสำคัญ

ในรอบ 1 ปี LH เคลื่อนไหวในกรอบ ~฿3.50–฿4.36 โดยทำจุดสูงช่วง ก.พ. 2026 ที่ ฿4.36 แล้วย่อลงสู่ ~฿3.60–฿3.82 ในไตรมาส 2–3/2026 ตามกำไรหลักที่ชะลอและ sentiment กลุ่มอสังหาฯ ที่ยังอ่อน ปัจจุบัน ฿3.62 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมประเมิน ฿2.99 — ราคาทรงตัวด้วยปันผลสูง ~6.9% เป็นพื้นรองรับ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูล: P/E ตัวคูณจริง + (r,g)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.22 × P/E เป้าหมาย ~13.7x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ LH เอง (ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS งวดนั้น ช่วง 12.9–14.1x) ที่มาจากประวัติ ไม่ได้อิงตัวคูณปัจจุบัน
฿3.01
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 1.5%, r 8.5% — ตระกูล (r,g) เดียวกับ Justified P/BV นับเป็น 1 เสียง; payout เกิน 100% ของ EPS TTM จึงอาจสูงเกินจริงหากปันผลถูกปรับลด
฿3.62
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 5.2% − g 1.5%)/(r 8.5% − g 1.5%) ≈ 0.53 × BVPS ฿4.37 — BVPS ประมาณจาก NI TTM 2,724 ล้าน ÷ ROE 5.22% ÷ 11,950 ล้านหุ้น
฿2.32
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿2.32 – ฿3.62
฿2.99

FV คิดแบบถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน: DDM (฿3.62) กับ Justified P/BV (฿2.32) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกันจึงเฉลี่ยเป็น ~฿2.97 เสียงเดียว แล้วเฉลี่ยกับขา P/E ที่ยึดมัธยฐานตลาด (฿3.01) → FV ฿2.99 · ROE TTM ที่ลดเหลือ ~5.2% ต่ำกว่า r จึงสมเหตุสมผลที่ตลาดให้ P/BV < 1 · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿3.72 (Hold) ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV — บ่งชี้ว่าราคา "แพงกว่ามูลค่า" ผลตอบแทนหลักมาจากปันผลมากกว่าส่วนต่างราคา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.62
เหมาะสม ฿2.99
฿2.09
MOS 30% ฿2.39
MOS 20% ฿2.99
Fair Value ฿3.62
กรอบบน FV ฿3.72
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿3.62 อยู่ สูงกว่า มูลค่าเหมาะสมประเมิน ฿2.99 ชัดเจน (และใกล้เป้านักวิเคราะห์ ฿3.72) จุดซื้อที่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยจริงอยู่ที่ ฿2.39 (MOS 20%) ลงไป ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก — สำหรับนักลงทุนปันผล อาจถือ/ทยอยสะสมเมื่อย่อต่ำกว่า ฿2.99 มากกว่าไล่ราคา

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−21%
ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมชัดเจน — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ณ ราคานี้ ผลตอบแทนหลักพึ่งปันผลซึ่ง payout เกินกำไร
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.39
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.09
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿2.99
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.62 • EPS ฐาน ~฿0.22 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿1.89
−31%
  • EPS ปี 3~฿0.189
  • P/E ออก10.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
  • สถานการณ์อสังหาฯ ซบ + กำไรในเครือหด
BaseEPS +3%/ปี
฿3.00
+4%
  • EPS ปี 3~฿0.24
  • P/E ออก12.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว + ปันผลสม่ำเสมอ
BullEPS +8%/ปี
฿3.80
+27%
  • EPS ปี 3~฿0.277
  • P/E ออก13.7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.81
  • สถานการณ์ลดดอกเบี้ย + ยอดโอนฟื้น + LH Bank โต

สังเกตว่ากรณี Base ให้ผลตอบแทนรวมเพียง ~+4% ใน 3 ปี (~+1%/ปี) โดยปันผลสูง (~6.9%/ปี) ถูกหักล้างด้วยราคาเป้าที่ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน (Bear สมมติปันผลถูกปรับลดเหลือ ~฿0.20/ปี) — ผลตอบแทนมาจากปันผลมากกว่าการเติบโตของกำไร ความเสี่ยงหลักคือกำไรขาลง (FY2023→FY2025 ลดต่อเนื่อง) และการพึ่งกำไรจากเงินลงทุนในเครือ (HMPRO/LHFG/QH) ที่ผันผวนตามเครือ — ตัวเลขเป็นสมมติฐาน ไม่ใช่คำมั่น

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงสม่ำเสมอ: yield ~6.9% (DPS ~฿0.25) สูงในกลุ่มอสังหาฯ blue-chip เป็นพื้นรองรับราคาและจุดดึงดูดนักลงทุนรายได้
  • พอร์ตเงินลงทุนแข็ง: ถือหุ้น HMPRO, LH Financial Group (LH Bank), QH ที่สร้างกระแสกำไร equity-method ต่อเนื่อง
  • LH Bank โตเด่น: LHFG กำไร FY2025 +41% YoY, สินเชื่อโต ~12% — หนุนส่วนแบ่งกำไรในเครือ
  • รายได้ประจำเพิ่ม: Terminal 21, โรงแรม Grande Centre Point, ค่าเช่า — ช่วยลดความผันผวนจากรอบขายบ้าน
  • ราคาต่ำกว่ามูลค่าบัญชี: P/BV ~0.82x ที่ดิน/อาคารตีมูลค่าอนุรักษ์นิยม downside ด้านสินทรัพย์จำกัด
  • วัฏจักรดอกเบี้ยขาลง: หากดอกเบี้ยลด หนุนกำลังซื้อบ้าน ลดต้นทุนทางการเงิน และจูงใจหุ้นปันผล

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรหลักขาลง: กำไรสุทธิ FY2023 ฿7.5พันล้าน → FY2024 ฿5.5พันล้าน → FY2025 ฿3.7พันล้าน → TTM ฿2.7พันล้าน ลดต่อเนื่อง EPS หดตาม
  • พึ่งกำไรในเครือสูง: equity-method ~86% ของกำไรสุทธิ FY2025 — คุณภาพกำไรขึ้นกับ HMPRO/LHFG/QH ไม่ใช่ธุรกิจพัฒนาบ้านล้วน
  • payout เกิน 100%: DPS ฿0.25 สูงกว่า EPS TTM ฿0.22 (~114%) หากกำไรลดต่อ ปันผลอาจถูกปรับลด (yield ที่เห็นไม่การันตี)
  • ตลาดอสังหาฯ ซบ: กำลังซื้ออ่อน หนี้ครัวเรือนสูง ปฏิเสธสินเชื่อมาก กดยอดโอนและรายได้พัฒนา
  • กำไรพิเศษ/ขายสินทรัพย์: กำไรบางส่วนมาจากการขายสินทรัพย์ (~฿713 ล้าน TTM) ซึ่งไม่เกิดซ้ำทุกปี
  • ราคาสูงกว่ามูลค่า: ราคาปัจจุบันสูงกว่า FV และใกล้เป้านักวิเคราะห์ (Hold) — upside ส่วนต่างราคาจำกัด
8

สรุปภาพรวม

หุ้นปันผลเด่น แต่ราคาสูงกว่ามูลค่า — เน้น "ถือกินปันผล" มากกว่าหวังกำไรราคา

LH เป็นผู้พัฒนาอสังหาฯ พรีเมียมที่มี "เครื่องยนต์ที่สอง" คือพอร์ตเงินลงทุนในเครือ (HMPRO, LH Bank, QH) และรายได้ประจำ (Terminal 21, โรงแรม) จุดเด่นชัดเจนคือปันผลสูง ~6.9% และ P/BV < 1 แต่กำไรหลักอยู่ในแนวโน้มขาลง 3 ปีติด และพึ่งกำไรในเครือถึง ~86% มูลค่าเหมาะสมประเมิน ฿2.99 ต่ำกว่าราคาตลาด ฿3.62 ชัดเจน จึงไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ณ ราคานี้ — เหมาะกับนักลงทุนปันผลที่ทยอยสะสมเมื่อราคาย่อต่ำกว่า ฿2.99 มากกว่าไล่ราคาเพื่อหวัง capital gain

มูลค่าเหมาะสม
฿2.99 (฿2.32–฿3.62)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −21%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿3.72 (Hold)
กลยุทธ์: นักลงทุนปันผลถือรับ yield ~6.9% ได้ แต่จุดเข้าใหม่ที่คุ้มค่ารอย่อต่ำกว่า ฿2.99 (มี MOS จริงที่ ≤ ฿2.39) • ติดตามคุณภาพกำไร (สัดส่วน equity-method vs ธุรกิจหลัก) และความยั่งยืนของปันผลเมื่อ payout ~100%
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com, SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย), Investing.com, Yahoo Finance — ราคา ณ 24 ก.ย. 2569