NYSE: HUM ประกันสุขภาพและ PBM

Humana Inc. (HUM)

Largest pure-play Medicare Advantage insurer (~90% MA membership) • MA utilization crisis 2024–2025 → MLR spike, EPS collapse • 2026 CMS rate +5.06% + 2027 rate +5% (effective) → recovery path • Benefit redesign underway • Stars ratings recovery critical • Value-based care via CenterWell
$397.93(HUM)
▲ +43.0% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $163.11 – $428.88
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, MarketBeat
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 — EPS TTM $10.59 (GAAP diluted) · FY2026E $9.15 · FY2027E $16.57 (SA consensus) · guidance 2026 adj. ≥$9.00 (Stars headwind)
Market Cap
$47.8B
~120.1M หุ้น · 120.1M shares outstanding
P/E (TTM)
37.6x
EPS TTM $10.59 · GAAP EPS TTM $10.59 (ยังถูกกดจาก MLR/Stars)
Forward P/E
24.0x
EPS ประมาณการ (Forward) $16.57 · ราคา ÷ EPS FY2027E $16.57 (SA/Yahoo consensus)
P/BV
2.57x
BVPS $154.75 · | P/S 0.34x
รายได้ FY2025
$129.7B
+10.1% YoY | TTM $137.2B (+23% Q1)
Adj. EPS 2025 (actual)
$17.14
ลดจากพีค $25 ปี 2022 (MLR spike)
Adj. EPS 2026 (guidance)
≥$9.00
Stars headwind $3.5B กดกำไรครึ่ง
ROE / ROA
~6.9% / 2.7%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · กดต่ำจากกำไรวิกฤต | ปกติ 15-20%+
Medical Benefit Ratio
~90.4%
2025 actual | Q1 2026: ~89.4% ยังสูง
MA Membership
7.1M คน
+22% YoY (Q1 2026) — เติบโตแรง
เงินปันผล
0.89%
$3.54/ปี · | Ex-div 26 มิ.ย. 2569
EV/Revenue
0.41x
Managed care ปกติ 0.3-0.5x
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ · Oct 2025 – Sep 2026
ราคา HUM มูลค่าเหมาะสม $240.00 จุดสำคัญ

HUM ปรับตัวลงอย่างรุนแรงจาก $278 (ต.ค. 2568) สู่จุดต่ำสุดรายเดือน $173 (มี.ค. 2569) สะท้อนการประกาศ Guidance 2026 ที่ผิดหวัง — Stars headwind $3.5B ทำให้ Adjusted EPS ปี 2569 ร่วงเหลือ ≥$9 จากระดับ $17 ปี 2568 และตลาดตื่นตกใจกับ MLR ที่ยังสูงกว่าคาด หลังจากนั้นหุ้นฟื้นตัวแรงกว่า +120% จากจุดต่ำ (ทะลุ $397 ในเดือน มิ.ย. 2569) หลัง CMS ประกาศ rate 2027 ดีกว่าคาด (+5% effective) + Q1 2569 revenue +23% YoY + MA membership ทะลุ 7.1M คน (+22%) แสดงว่า growth engine ยังแข็งแกร่ง แม้กำไรยังกดดันจาก Stars · ตัวเลขเหตุการณ์ธุรกิจในย่อหน้านี้อ้างอิงรายงาน Q1 2569 (ยังไม่ได้ตรวจซ้ำกับงบไตรมาส 2)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 1 ตระกูล (2 วิธี)

ตระกูล P/E ตระกูลเดียว — ตัวคูณ = มัธยฐาน 5 ปีของ HUM เอง 24.3x (ไม่ใช่ตัวคูณปัจจุบัน) · เป้านักวิเคราะห์เป็นแค่บริบท ไม่ใช่ขาของ FV

1. P/E มัธยฐาน × EPS TTM
EPS adj. (TTM) $10.59 × P/E เป้าหมาย ~24.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — 24.3x = มัธยฐาน 5 ปีของ HUM เอง (ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS diluted FY2021–FY2025: 18.7x / 21.5x / 24.3x / 33.0x / 26.8x) มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ตระกูล P/E
$257.34
2. P/E มัธยฐาน × EPS FY2026E (ตระกูลเดียวกับข้อ 1 — นับเป็น 1 เสียง)
EPS FY2026E consensus (forward) $9.15 × P/E เป้าหมาย ~24.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — FY2026E consensus จาก StockAnalysis · ตัวคูณมัธยฐานเดียวกับข้อ 1 ต่างที่ฐาน EPS (ปีงบถัดไปที่ยังไม่ปิด ใกล้ guidance ≥$9.00) จึงเป็นตระกูลสมมติฐานเดียวกัน ไม่ใช่การยืนยันอิสระ
$222.35
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ $222.00 – $257.00
$240.00

การตีความ: FV = ($257 + $222)/2 ≈ $240 · กรอบ FV = $222–$257 · ตระกูลเดียว (single-family valuation): ทั้งสองขาใช้ตัวคูณ P/E มัธยฐาน 24.3x เดียวกัน จึงนับเป็น 1 เสียง ไม่ใช่การยืนยันอิสระ 2 วิธี — EV/Revenue เดิม (0.35x ซึ่งไม่มีมัธยฐานที่วัดได้รองรับ) ถูกถอดออกจาก FV และเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ไม่เป็นขาของ FV · |MOS| เกิน 40% แต่ยังไม่มีพยานอิสระที่ไม่ใช้ตัวคูณ: ถือเป็นประมาณการที่ยังยืนยันไม่ได้ · ความไว (sensitivity): ถ้าใช้ P/E สูงสุดใน 5 ปี 33.0x × EPS TTM $10.59 ได้ ≈ $350 (ยังต่ำกว่าราคา) และ EPS FY2027E $16.57 × 24.3x ≈ $403 ≈ ราคาปัจจุบัน — แปลว่าราคาปัจจุบัน price in การฟื้นตัวของ EPS ถึงปี 2570 เต็มที่แล้ว · บริบท: เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~$419 (Buy, n=23) สูงกว่าราคาปัจจุบัน ~8.5% สวนทางกับ FV นี้ เพราะตลาด/นักวิเคราะห์ใช้ EPS ที่ฟื้นตัวแล้วเป็นฐาน ขณะที่ FV นี้ยึด EPS ปัจจุบัน — ควรอ่าน FV เป็นขอบล่างเชิงอนุรักษ์ ไม่ใช่ราคาที่ "ควรเป็น" · ณ ราคาปัจจุบัน $397.93 สูงกว่า FV $240.00 (−66%)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $397.93
เหมาะสม $240.00
$168.00
MOS 30% $192.00
MOS 20% $240.00
Fair Value $257.00
กรอบบน FV $419.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $397.93 อยู่เหนือ Fair Value เฉลี่ย $240.00 (MOS −66%) แต่ต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $419 (~8.5%) · ผู้ซื้อวันนี้กำลัง "จ่ายล่วงหน้า" สำหรับ EPS ปี 2027 เป็นต้นไป · โซนน่าสนใจเริ่มต้นที่ต่ำกว่า Fair Value ($240.00) และโซน MOS 20% ($192.00) / MOS 30% ($168.00) ห่างจากราคาปัจจุบันมาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−66%
ราคาแพงเกิน Fair Value — ไม่มี Margin of Safety (Overvalued)
จุดซื้อ MOS 20%
$192.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$168.00
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $240.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $397.93 • EPS ฐาน ~$9.00 (2026 adj. guidance)
BearEPS +0%/ปี
$168.00
−58%
  • EPS ปี 3~$9.00
  • P/E ออก18.7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$10.62
  • สถานการณ์Stars ไม่ฟื้น MLR ยังสูง
BaseEPS +21%/ปี
$389.00
−2%
  • EPS ปี 3~$16.00
  • P/E ออก24.3x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$10.62
  • สถานการณ์Stars ฟื้น MA margins normalize
BullEPS +35%/ปี
$535.00
+34%
  • EPS ปี 3~$22.00
  • P/E ออก24.3x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$10.62
  • สถานการณ์Stars 4+ เต็มฐาน MA margin >3%

ข้อสังเกตสำคัญ: ตัวคูณออกอิงมัธยฐาน 5 ปีของ HUM (24.3x, ช่วง 18.7–33.0x) — Bear ใช้ P/E ต่ำสุดของช่วง 18.7x กับ EPS ทรงตัว ~$9 ได้ $168.00 (−58%) · Base (EPS ~$16 × 24.3x) ได้ $389.00 (−2%) ใกล้ราคาปัจจุบัน $397.93 แปลว่าแม้ฟื้นตามแผนผลตอบแทน 3 ปียังจำกัด · Bull (EPS ~$22 × 24.3x) ได้ $535.00 (+34%) · ผลตอบแทนไม่รวมปันผล · ตัวคูณ 24.3x ถูกยกโดยปีที่ EPS ตกต่ำ (2024–2025) จึงเป็นเพดานที่ไม่ควรมองข้าม · จุดเข้าซื้อที่น่าสนใจ: โซน $192.00–$240.00 (MOS 20%–FV) ให้ risk/reward ดีกว่ามาก · คาดการณ์อิง Adj. EPS 2026 guidance ≥$9.00 · Dividend ~$3.54/ปี · แหล่ง: StockAnalysis.com, BusinessWire Q1 2026 earnings release, Yahoo Finance (ก.ย. 2569)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • CMS Rate ดีกว่าคาด: Rate 2026 +5.06% และ 2027 effective ~+5% (ดีกว่า proposal ที่ flat) ช่วย revenue per member ขึ้นและรองรับ cost inflation
  • MA Membership ทะลุ 7.1M (+22%): Q1 2569 — scale ที่เพิ่มขึ้นช่วยกระจาย fixed cost และเพิ่ม negotiating power กับ providers
  • Stars Ratings Recovery: HUM กำลัง close HEDIS gaps +5% ahead of pace → หากได้ Stars 4+ กลับมา bonus revenue หลายพันล้านดอลลาร์จะกลับมา (2027-2028)
  • Benefit Redesign & Cost Control: ลด richness ของ MA benefits เพื่อควบคุม MLR — จะเห็นผลใน 2027 bid cycle ที่ submitted mid-2026
  • CenterWell Value-Based Care: Healthcare services segment (pharmacy, primary care, home health) ช่วยควบคุม cost utilization และสร้าง moat ใน value-based care model
  • Illinois Medicaid HealthChoice: Win ใหม่ operations เริ่ม 2027 — เป็น diversification นอก Medicare ลด concentration risk

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Stars Ratings Headwind $3.5B: BY 2026 ขาด bonus $3.5B net — ทำให้ Adj. EPS ปี 2569 ร่วงจาก $17 เหลือ ≥$9 เป็นความเสี่ยงที่ยังดำเนินอยู่ถ้า Stars ไม่ฟื้น
  • MLR ยังสูงกว่าปกติ: Q1 2569 benefit ratio ~89.4% ยังห่างจาก target <87% — cost trend gap "wider heading into 2027 bid cycle" ตามที่ management ยอมรับ
  • Valuation แพงมาก: ราคา $397.93 ที่ ~23x EPS FY2027E หรือ ~42x EPS FY2026E สะท้อนความคาดหวังสูง — execution miss ใดๆ จะทำราคาร่วงแรง
  • Regulatory & Policy Risk: Trump administration อาจปรับ MA payment rules / Medicare policy ไม่แน่นอน + ความเสี่ยงจาก CMS coding/risk adjustment changes
  • Utilization Trend ไม่แน่นอน: Post-pandemic surgical surge อาจยังไม่จบ + aging MA population ทำ medical costs สูงขึ้นเรื่อยๆ ส่งผลต่อ MLR
  • Competition ใน MA: CVS/Aetna มี 81% members ใน 4-Star plans vs HUM ที่ ~45% — ความเสียเปรียบเรื่อง Stars กระทบทั้ง revenue และ member attractiveness
8

สรุปภาพรวม

Recovery Story น่าสนใจ แต่ราคาปัจจุบัน Price-In ไปมากเกินไปแล้ว — รอจังหวะ

Humana เป็น pure-play Medicare Advantage ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐ — growth engine แข็งแกร่ง (MA members +22%, revenue +23% Q1 2569) แต่กำลังเผชิญ MLR สูง + Stars headwind $3.5B ทำให้ Adjusted EPS ปี 2569 ร่วงเหลือ ≥$9 จากระดับ $17 · ราคาหุ้นฟื้นกว่า +120% จากจุดต่ำ (มี.ค. 2569) สะท้อนว่าตลาด price in การฟื้นตัวของ EPS ไปมากแล้ว · FV ตระกูลเดียว (P/E มัธยฐาน 5 ปี 24.3x บน EPS ปัจจุบัน) ให้ $240.00 ต่ำกว่าราคามาก แต่เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~$419 (Buy) สูงกว่าราคา ~8.5% เพราะใช้ EPS ที่ฟื้นแล้ว — สองมุมนี้ขัดกัน จึงควรอ่าน FV เป็นขอบล่างเชิงอนุรักษ์ · ธุรกิจ MA ยังมีอนาคตที่ดีในระยะยาว (aging US population, MA penetration ยังเพิ่มได้) แต่ ราคาที่น่าสนใจสำหรับ value investor คือโซน $192.00–$240.00 ไม่ใช่ $397.93 · สำหรับนักลงทุนที่ต้องการ exposure ใน Medicare Advantage ควรรอ pullback จากปัจจัยลบใดๆ (execution miss, Stars revision, policy ไม่แน่นอน) ก่อนเข้าซื้อ

มูลค่าเหมาะสม
$240.00 ($222.00–$257.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −66%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$419.00 (Buy)
กลยุทธ์: ที่ราคาปัจจุบัน $397.93 ไม่แนะนำให้ซื้อเพิ่ม — ตลาด price in recovery ไปมากแล้ว · หากถือไว้แล้ว พิจารณา trim position บางส่วน · รอ pullback สู่โซน $192.00–$240.00 (MOS 20%–FV) ก่อนเข้าสะสม · จุด catalyst ต้องติดตาม: การประกาศ Stars ratings ประจำปี และ 2027 benefit design / MLR trend
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ EPS recovery ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งอ้างอิง: Yahoo Finance (ราคา ณ 25 ก.ย. 2569), StockAnalysis.com (Financials, Statistics, Forecast), BusinessWire / Humana Q1 2026 Earnings Release (29 เม.ย. 2569), StockTitan / SEC 8-K FY2026, MarketBeat Analyst Consensus, TIKR.com Q1 2026 Analysis