GULF

SET: GULF SET50 • พลังงาน/Holding IPP/SPP • Renewables • Data Center • ADVANC

กัลฟ์ ดีเวลลอปเมนท์ (GULF)

ผลิตไฟฟ้า (ก๊าซ IPP/SPP + พลังงานทดแทน) • โครงสร้างพื้นฐาน (ท่าเรือ, LNG) • Data Center & Digital • ถือหุ้น ADVANC (AIS) 40.44% หลังควบรวม INTUCH

฿65.00(GULF)

▲ +49.4% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (24 Jun 2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿37.75 – ฿68.50
ที่มา: SET/SETTRADE • StockAnalysis.com • Investing.com • TradingView

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 24 มิ.ย. 2569 • งบ FY2025 + Q1/2026

Market Cap

~฿919 พันล้าน

~14,940 ล้านหุ้น (พาร์ ฿1)

P/E (TTM) — ตามงบ

~10.1x

บิดเบือนจากกำไรพิเศษควบรวม ฿56,120 ลบ.

P/E แกนหลัก (core)

~32x

บนกำไรปกติ FY2025 ฿28,776 ลบ.

P/BV

~2.61x

BVPS ~฿23.6

กำไรสุทธิ FY2025 (ตามงบ)

฿86,562 ลบ.

รวมกำไรพิเศษ bargain purchase ฿56,120 ลบ.

กำไรปกติ (Core) FY2025

฿28,776 ลบ.

+33.4% YoY • Q1/69 core ฿9,326 ลบ. (+43%)

EPS (TTM ตามงบ)

~฿5.96

EPS แกนหลัก (core) ~฿1.93

BVPS

~฿23.6

ส่วนผู้ถือหุ้น ~฿352 พันล้าน

รายได้รวม FY2025

฿135,596 ลบ.

+8.8% เทียบ pro forma 2024

ROE (ตามงบ)

~24.6%

พองจากกำไรพิเศษ • core ROE ~8% (ผ่านวัฏจักร ~13%)

เงินปันผล (รวมพิเศษ)

~5.3%

฿3.25/หุ้น (ปกติ ฿1.05 + พิเศษ ฿2.20)

เป้านักวิเคราะห์

~฿73.4

17 โบรกฯ Buy 100% (฿66–91)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา GULF มูลค่าเหมาะสม ฿59 จุดสำคัญ

GULF (บริษัทใหม่หลังควบรวม Gulf Energy + INTUCH) เริ่มรอบปีราว ฿47.25 (มิ.ย. 2568) แล้วอ่อนตัวลงทำจุดต่ำรอบ ฿40.75 ในเดือน ต.ค. 2568 (ช่วงปรับพอร์ต + ความกังวลกรณี VTO ADVANC/THCOM) จากนั้นแกว่งในกรอบ ฿41–47 ตลอดครึ่งปีหลัง 2568 ก่อน พุ่งแรงจาก ฿46.75 → ฿62 ในเดือน ม.ค. 2569 (+33%) หลังประกาศผลกำไร FY2025 แข็งแกร่งและ ปันผลพิเศษ ฿2.20/หุ้น ปัจจุบันทรงตัวบริเวณ ฿57–62 (+30.2% รอบปี) โดยราคาล่าสุด ฿61.50 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ ~฿59 เล็กน้อย (ข้อมูลกราฟ = ราคาปิดรายเดือนจริงจาก Yahoo Finance)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี • บนกำไรแกนหลัก (core)

1. P/E Valuation (กำไรแกนหลัก)

EPS แกนหลักล่วงหน้า ฿2.54 (กำไร core ปี 2569F ~฿38,000 ลบ.) × P/E เป้าหมาย ~28x — ระดับที่หุ้นเติบโต IPP+ดิจิทัล+ADVANC ควรได้

฿71

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผลปกติยั่งยืน ฿2.40 × (1+g); g 5%, r 9% → ฿2.40/(0.09−0.05) สะท้อนกระแสปันผลที่เพิ่มจากเงินสด ADVANC

฿60

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 13% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 2.0 × BVPS ฿23.6 (ROE ผ่านวัฏจักรรวมส่วนแบ่งกำไร ADVANC)

฿47

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿47 – ฿74

฿59

★ หมายเหตุสำคัญ: กำไร TTM ของ GULF ถูกบิดเบือนจาก กำไรพิเศษ bargain purchase ฿56,120 ลบ. จากการควบรวมกับ INTUCH (1 เม.ย. 2568) ทำให้ P/E ตามงบ ~10x ดู "ถูก" ลวงตา — รายงานนี้จึงประเมินบน กำไรแกนหลัก (core profit) ทั้งหมด วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (สะท้อนการเติบโต) ส่วน Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (อนุรักษ์นิยม เพราะ ROE แกนหลักยังต่ำกว่าตัวเลขตามงบที่พองจากกำไรพิเศษ) FV กลาง ฿59 อยู่ต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ ~฿73 เพราะใช้สมมติฐาน core ที่ระมัดระวังกว่าและยังไม่รวมมูลค่าเต็มของท่อโครงการใหม่ (UK renewables ~2,000MW + Data Center)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿65.00

เหมาะสม ฿59

฿41
MOS 30% ฿47
MOS 20% ฿59
Fair Value ฿73.4
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿74
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿61.50 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿59 เล็กน้อย (เต็มมูลค่า/แพงเล็กน้อย) — ยังห่างจากโซน MOS 20% (฿47) พอสมควร แต่ตลาดและนักวิเคราะห์ (เป้าเฉลี่ย ฿73.4) ให้มูลค่าสูงกว่าจากความเชื่อมั่นในท่อโครงการพลังงานทดแทน+Data Center และกระแสเงินสดจาก ADVANC นักลงทุนสาย value ที่ต้องการส่วนเผื่อความปลอดภัยควรรอจังหวะย่อเข้าใกล้ ฿47–53 มากกว่าไล่ราคาบริเวณนี้

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−10%

ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (เต็มมูลค่า) — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ณ ราคานี้ ควรรอย่อ

จุดซื้อ MOS 20%

฿47

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿41

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿59

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿61.50 • EPS ฐาน ~฿2.54 (core) • รวมปันผล

BearEPS -5%/ปี

฿39

-30%

EPS ปี 3~฿2.18
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.0
สถานการณ์โครงการล่าช้า, ก๊าซแพง, ดอกเบี้ยสูงกดดัน de-rating

BaseEPS +10%/ปี

฿81

+44%

EPS ปี 3~฿3.38
P/E ออก24x
ปันผลรวม 3 ปี~฿7.5
สถานการณ์กำลังผลิตใหม่ทยอย COD + ส่วนแบ่ง ADVANC เต็มปี

BullEPS +18%/ปี

฿117

+105%

EPS ปี 3~฿4.17
P/E ออก28x
ปันผลรวม 3 ปี~฿9.0
สถานการณ์Data Center/AI โต + UK renewables 2,000MW เดินเครื่องครบ

ฐาน EPS ใช้ กำไรแกนหลัก (core) ~฿2.54 ไม่รวมกำไรพิเศษควบรวม เพื่อสะท้อนความสามารถทำกำไรปกติ กรณี Base (+10%/ปี, P/E ออก 24x) ให้ผลตอบแทนรวมปันผล ~+44% ใน 3 ปี ขณะที่ Bull สะท้อนการ re-rate เต็มที่หากท่อโครงการ Data Center + พลังงานทดแทนสำเร็จ ความเสี่ยงหลักอยู่ที่หนี้สูง (ROE ตามงบพองจากกำไรพิเศษ) และความอ่อนไหวต่อดอกเบี้ย/ราคาก๊าซ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ส่วนแบ่งกำไร ADVANC เต็มปี: หลังควบรวม INTUCH สัดส่วนถือ ADVANC เพิ่มเป็น 40.44% (จาก 19.16%) เพิ่มส่วนแบ่งกำไร ~฿3,500 ลบ./ปี + กระแสเงินสดปันผลสม่ำเสมอ
ท่อโครงการพลังงานทดแทน: ตั้ง Gulf Energy UK (GUK) ลงทุนแล้ว ~2,000 MW ในยุโรป + พอร์ต renewables ในไทย/เวียดนาม หนุนการเติบโตระยะยาว
Data Center & Digital: ลงทุน Data Center/Cloud (ร่วม GSA, Google Cloud, Binance TH) รับเทรนด์ AI + Digital infrastructure ในไทย
กำไรแกนหลักเติบโตแกร่ง: Core profit FY2025 +33.4% YoY และ Q1/2026 core +43% YoY จากโรงไฟฟ้าใหม่ COD + ประสิทธิภาพดีขึ้น
นโยบายปันผลดีขึ้น: ปันผล 2025 รวม ฿3.25 (มีพิเศษ ฿2.20) จ่าย ≥30% กำไรงบเฉพาะกิจการ + มีโอกาสเพิ่มจากเงินสด ADVANC
นักวิเคราะห์มองบวกเต็มที่: 17 โบรกฯ แนะนำ "ซื้อ" ทั้งหมด เป้าเฉลี่ย ฿73.4 (สูงสุด ฿91)

▼Risks — ความเสี่ยง

กำไรพิเศษบิดเบือน TTM: กำไรสุทธิ FY2025 ฿86,562 ลบ. รวมกำไร bargain purchase ฿56,120 ลบ. ที่เกิดครั้งเดียว — P/E ~10x ตามงบ "ถูกลวงตา" (core P/E จริง ~32x)
หนี้สินสูง: ธุรกิจโรงไฟฟ้าใช้เงินลงทุนสูง อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย ROE ตามงบ ~25% พองจากกำไรพิเศษ (core ROE จริง ~8%)
ราคาเต็มมูลค่า: ราคาปัจจุบัน ฿61.50 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมประเมิน ฿59 (MOS ติดลบ) ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย
ความเสี่ยงเชิงนโยบาย/กำกับดูแล: ค่า Ft, โครงสร้างค่าไฟฟ้า, สัญญา PPA และผลพวงทางกฎหมายจาก VTO ADVANC/THCOM
ความเสี่ยงโครงการต่างประเทศ: การลงทุน renewables ในยุโรป/เวียดนามมีความเสี่ยงค่าเงิน, ผลตอบแทน และความล่าช้าในการก่อสร้าง

สรุปภาพรวม

บลูชิป SET50 คุณภาพสูง — แต่ราคา "เต็มมูลค่า" รอจังหวะย่อ

GULF เป็นบริษัทพลังงาน+โครงสร้างพื้นฐาน+ดิจิทัลรายใหญ่ที่แข็งแกร่งขึ้นมากหลังควบรวม INTUCH โดยได้ส่วนแบ่งกำไรและกระแสเงินสดจาก ADVANC (AIS) เพิ่มขึ้นชัดเจน และมีท่อโครงการพลังงานทดแทน+Data Center หนุนการเติบโต กำไรแกนหลักเติบโตเด่น (+33% FY2025) นักวิเคราะห์มองบวกพร้อมเพรียง อย่างไรก็ตาม กำไร TTM ถูกบิดเบือนจากกำไรพิเศษควบรวม ฿56,120 ลบ. ทำให้ P/E ~10x ดูถูกลวงตา (core P/E จริง ~32x) เมื่อประเมินบนกำไรปกติ ราคาปัจจุบัน ฿61.50 อยู่ "เต็มมูลค่า" สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿59 เล็กน้อย จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย

มูลค่าเหมาะสม

฿59 (฿47–฿74)

ส่วนต่างจากราคา

เต็มมูลค่า MOS ~ −4%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿73.4 (Buy 100%, 17 โบรกฯ)

กลยุทธ์: เป็นหุ้นพื้นฐานดีเชิงคุณภาพสำหรับถือยาว แต่สำหรับสาย value ราคาบริเวณนี้ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — ควร รอย่อเข้าเขต ฿47–53 (MOS ~10–20%) ค่อยทยอยสะสม หรือถ้ารับความเสี่ยง re-rate ได้และเชื่อในท่อโครงการ Data Center/ADVANC ก็ทยอยสะสมบางส่วนได้ แต่ไม่ควรไล่ราคา

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET/SETTRADE.com • StockAnalysis.com • Investing.com • TradingView • Yahoo Finance (กราฟราคา) • Gulf IR/ข่าวบริษัท (งบ FY2025 + Q1/2026)