NASDAQ: FORM Semiconductor • Test & Measurement Mid-cap • AI / HBM / Photonics

FormFactor, Inc.

โพรบการ์ด (probe cards) & ระบบเทสต์ระดับเวเฟอร์ — เทสต์ HBM/DRAM, foundry-logic และซิลิคอนโฟโทนิกส์/CPO ก่อนแพ็กเกจ
$121.07(FORM)
▲ +232.4% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
ต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $160.27 ราว 34% • ดีดขึ้น ~26% จากราคาปิดก่อนประกาศงบ $83.34 หลังงบ Q2 FY2026 เซอร์ไพรส์บวก
ที่มา: StockAnalysis.com / Google Finance / SEC filings / FormFactor IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (10-K) + Q2 2026
Market Cap
~$8.2B
~78 ล้านหุ้น
P/E (TTM, non-GAAP)
~48x
EPS non-GAAP TTM $2.17 พรีเมียมสูง
P/E (GAAP TTM)
~72x
ดีขึ้นมากหลัง Q2 FY26 (เดิม ~135x)
EPS (TTM, GAAP)
$1.45
▲ จาก $0.87 หลังงบ Q2 FY26
รายได้ FY2025
$785.0M
▲ +2.8% YoY
กำไรสุทธิ FY2025 (GAAP)
$54.4M
▼ −22% YoY • EPS $0.70
ROE (GAAP TTM)
~10.8%
ฟื้นแรงจาก 5.5% (FY2025) หลังกำไร Q2 FY26 พุ่ง
EPS forward (non-GAAP)
~$3.45
implied จาก forward P/E consensus (เดิม ~$2.44)
รายได้ Q2 2026
$258.2M
▲ +31.9% YoY (สถิติสูงสุด)
กำไร Q2 2026 (non-GAAP)
$65.0M
EPS $0.82 (beat) • GAAP $56.2M EPS $0.71
เงินปันผล
0%
ไม่จ่ายปันผล • ลงทุน R&D/ซื้อหุ้นคืน
ช่วง 52 สัปดาห์
$26.08 – $160.27
เงินสด+ลงทุน TTM $346M • หนี้แทบไม่มี ($29.9M)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา FORM มูลค่าเหมาะสม $142 จุดสำคัญ

หุ้นวิ่งขึ้นแรง ~3 เท่าในรอบปี จากจุดต่ำ ~$26 ขึ้นแตะจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $160.27 (มิ.ย. 2026) แรงหนุนจากดีมานด์ เทสต์ HBM/DRAM และ foundry-logic สำหรับชิป AI — ก่อนจะ ปรับฐานแรงต่อเนื่อง ในเดือน ก.ค. 2026 (ความกังวลการชะลอ capex AI ทั้งกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์) ลงไปแตะ $83.34 ก่อนประกาศงบ Q2 FY2026 (29 ก.ค. 2026) แล้ว พุ่งกลับขึ้น ~26% มาที่ $105.01 หลังผลประกอบการทำสถิติสูงสุด (รายได้ +31.9% YoY, EPS non-GAAP $0.82 ชนะคาด) — ไม่ใช่ stock split

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี เฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก
1. P/E Valuation ระมัดระวัง
EPS forward (non-GAAP) $3.45 × P/E 34x (ใกล้เคียง forward P/E ตลาดปัจจุบัน ~30x บวกพรีเมียมเล็กน้อยจากโมเมนตัม beat-and-raise Q2 FY26)
$117
2. DCF (2-stage)
FCF โต ~25% 5 ปีแรก (ปรับขึ้นจากดีมานด์ HBM4/CPO เร่งตัวหลัง Q2 FY26) แล้วชะลอ, WACC ~10%, Terminal 3%
$155
3. Analyst Intrinsic
ค่าเฉลี่ยเป้า 12 เดือนของนักวิเคราะห์หลัง Q2 FY26 beat (เฉลี่ย ~$141, กรอบ ~$132–$165 จาก Evercore/TD Cowen/B. Riley/StockAnalysis) ปรับด้วยส่วนเผื่อความปลอดภัย
$141
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $117 – $155
$138

หมายเหตุ: ข้าม DDM & P/BV — ไม่จ่ายปันผล (0%) และกำไร GAAP ผันผวนทำให้ P/BV ไม่เป็นตัวแทน • ใช้ฐานกำไร non-GAAP เดินหน้า แม้ EPS GAAP TTM ฟื้นแรงเป็น $1.45 (จาก $0.87) หลังงบ Q2 FY26 — P/E GAAP TTM ~72x ยังไม่สะท้อน earning power ปกติเต็มที่เพราะฐานยังมีผลจากไตรมาสอ่อนแอก่อนหน้า

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $121
เหมาะสม $138
$97
MOS 30% $110
MOS 20% $138
Fair Value $141
เป้า Analyst $165
เป้าสูงสุด

หลังงบ Q2 FY2026 ทำสถิติสูงสุดและหุ้นดีดกลับ ~26% ราคา $105.01 ยังอยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ~24% และ ต่ำกว่าเป้า 12 เดือน เฉลี่ยของนักวิเคราะห์ (~$141) — แม้ P/E TTM ยังพรีเมียมสูง แต่ประมาณการกำไรที่ปรับขึ้นแรงหลังงบทำให้ forward valuation สมเหตุสมผลกว่าก่อนงบมาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+12%
มี Margin of Safety ระดับดี
ราคาปัจจุบัน $105.01 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $138 ราว 24% → แม้หุ้นดีดกลับแรงหลังงบ Q2 FY26 แต่ประมาณการกำไรที่ปรับขึ้นแรงกว่าราคาทำให้ยัง ต่ำกว่ามูลค่า น่าสนใจสำหรับ value investor
จุดซื้อ MOS 20%
$110
ใกล้ราคาปัจจุบัน
จุดซื้อ MOS 30%
$97
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $124
ราคาปัจจุบัน $105.01 อยู่ในโซนนี้แล้ว
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $105.01 • EPS ฐาน ~$3.45 (non-GAAP forward)
BearEPS +8%/ปี
$86
รวม ~ −18% (≈ −6.4%/ปี)
  • EPS ปี 3$4.3
  • P/E ออก20x
  • สถานการณ์วงจร AI/HBM ชะลอแรง / capex ตัด / margin หด
BaseEPS +15%/ปี
$156
รวม ~ +49% (≈ +14.1%/ปี)
  • EPS ปี 3$5.2
  • P/E ออก30x
  • สถานการณ์โตตามดีมานด์เทสต์ HBM/foundry ต่อเนื่อง
BullEPS +22%/ปี
$207
รวม ~ +97% (≈ +25.5%/ปี)
  • EPS ปี 3$6.3
  • P/E ออก33x
  • สถานการณ์HBM4/5 + CPO ดันรายได้ทะลุเป้าต่อเนื่อง

หลังงบ Q2 FY2026 ทำสถิติสูงสุดและหุ้นดีดกลับ ~26% ฐานประมาณการกำไรที่ปรับขึ้นแรงทำให้ base case ยังให้ผลตอบแทนรวมบวก ~49% ใน 3 ปี แม้แต่ bear case ก็ downside จำกัดกว่าความผันผวนที่เห็นจริงในรอบปีที่ผ่านมา upside เพิ่มเติมยังต้องอาศัยรอบ HBM4/HBM5 ที่เพิ่มความเข้มข้นการเทสต์ ~25–30% บวกการขยายไป ซิลิคอนโฟโทนิกส์/CPO ตามแผนเพิ่มรายได้เท่าตัวภายในปี 2030

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ซูเปอร์ไซเคิล HBM/DRAM: Q2 FY2026 ทำ รายได้รวมสูงสุดเป็นประวัติการณ์ $258.2M (+31.9% YoY, +14.2% QoQ) จากดีมานด์ HBM สำหรับ AI — การย้ายจาก HBM3E สู่ HBM4/4E/5 เพิ่มความเข้มข้นการเทสต์ ~25–30% (stack สูงขึ้น + insertion มากขึ้น)
  • Foundry & Logic ฟื้น: Q1 2026 ดีมานด์ probe card สาย foundry-logic เพิ่มขึ้นชัดเจน จาก networking/custom ASIC — กระจายฐานรายได้นอกเหนือ DRAM
  • ซิลิคอนโฟโทนิกส์ / CPO: ซื้อกิจการ Keystone Photonics ผู้บุกเบิก optical probing สำหรับ SiPh/co-packaged optics ระดับเวเฟอร์ — วัดทั้งสัญญาณไฟฟ้า+แสงในเวิร์กโฟลว์เดียว รับเทรนด์ออปติคัลเอนจินเข้าสู่การผลิตจริง
  • โมเดล "consumable" + ระบบ: probe card เป็นของสิ้นเปลืองที่ต้องเปลี่ยนตามรอบผลิต — รายได้เกิดซ้ำตามวอลุ่มชิป + segment Systems (engineering/test) เสริมขาคงที่
  • มาร์จิ้นขยายตัวต่อเนื่อง: non-GAAP gross margin พุ่งเป็น 53.3% ใน Q2 FY2026 (ชนะ guide ~49.5%) จาก 49.0% ใน Q1 — operating leverage ชัดเจน • guide Q3 revenue $260–280M (สูงกว่า consensus $247M)
  • เป้ารายได้เท่าตัวภายในปี 2030: ผู้บริหารตั้งเป้าตลาด advanced probe card โต ~$2.8B → ~$4B ปี 2030 (GPU/ASIC/networking/HBM) — FORM เป็นผู้นำส่วนแบ่ง MEMS probe

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์: รายได้ผูกกับ capex ผลิตชิป/หน่วยความจำ — ถ้าวงจร AI/HBM overbuild หรือดีมานด์ memory ชะลอ ออเดอร์ probe card แกว่งแรงและเร็ว
  • กระจุกตัวลูกค้า/DRAM: พึ่งกลุ่มผู้ผลิต memory ไม่กี่ราย (Samsung/SK hynix/Micron) — สัดส่วน DRAM สูงทำให้รายได้อ่อนไหวต่อรอบราคา/กำลังผลิตหน่วยความจำเป็นพิเศษ
  • Valuation ยังตึง แม้ EPS ปรับขึ้นแรง: P/E GAAP TTM ~72x, non-GAAP TTM ~48x, ไม่มีปันผล — หุ้นดีดกลับ ~26% ทันทีหลังงบ Q2 FY26 ราคาจึงอ่อนไหวสูงต่อ guidance miss ในไตรมาสถัดไป โดยเฉพาะหากดีมานด์ HBM/AI capex ชะลอกว่าคาด
  • ROE ยังผันผวนตามวัฏจักร: FY2025 net income −22% YoY (ROE 5.5%) ก่อนฟื้นแรงเป็น ROE TTM ~10.8% หลัง Q2 FY26 — ช่องว่าง GAAP/non-GAAP กว้าง (SBC + amortization) ทำให้คุณภาพกำไรเป็นจุดถกเถียง
  • การแข่งขัน: Technoprobe, MPI, MJC (Japan) และผู้เล่นในจีนแข่งในตลาด probe card/test — กดดันราคาและส่วนแบ่งโดยเฉพาะ DRAM/commodity
  • ความผันผวนรายไตรมาส: ออเดอร์เป็นก้อนตามรอบ qualification ของลูกค้า + ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์/ส่งออกชิป (จีน) ทำให้ timing รายได้และ mix แกว่งระหว่างไตรมาส
8

สรุปภาพรวม

ผู้นำการเทสต์ชิป AI — งบ Q2 FY2026 ทำสถิติสูงสุด หุ้นดีดกลับแรงแต่ยังมี Margin of Safety

FormFactor เป็นผู้นำ probe card & ระบบเทสต์ระดับเวเฟอร์ ได้ประโยชน์เต็มจากซูเปอร์ไซเคิล HBM/DRAM และ foundry-logic ของ AI พร้อมต่อยอดสู่ซิลิคอนโฟโทนิกส์/CPO (Keystone) — งบ Q2 FY2026 (ประกาศ 29 ก.ค. 2026) ทำรายได้สถิติสูงสุด $258.2M (+31.9% YoY) EPS non-GAAP $0.82 ชนะคาด และ margin ขยายเป็น 53.3% ดันหุ้นดีดกลับ ~26% จาก $83.34 มาที่ $105.01 หลังก่อนหน้านี้ปรับฐานแรงจากจุดสูงสุด $160.27 ตามความกังวล capex AI ทั้งกลุ่ม (ไม่ใช่ split) — แม้ราคาฟื้นแรง แต่ประมาณการกำไรที่ปรับขึ้นตามผลประกอบการทำให้ valuation ยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมและเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย

มูลค่าเหมาะสม
$138 ($117–$155)
ส่วนต่างจากราคา
ถูกกว่ามูลค่า ~24%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
$141.1 (+34.5%)
กลยุทธ์: สาย value — ราคาปัจจุบัน $105.01 อยู่ในโซนเริ่มทยอยสะสมแล้ว (<$124, น่าสนใจขึ้นที่ <$110) • สาย growth — ใช้ DCA และยอมรับความผันผวนสูง โดยติดตาม guide Q3 revenue $260–280M, รอบ HBM4/HBM5 และ การคืบหน้าของ CPO/photonics เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะอัตราการเติบโตของวงจร AI/HBM, ฐานกำไร non-GAAP และ P/E ออกในอนาคต ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก ราคาหุ้นเทสต์เซมิคอนดักเตอร์ผันผวนสูงมาก ผู้ลงทุนควรศึกษาเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริงจาก SEC/IR (10-K FY2025, 8-K/10-Q Q1 2026, ผลประกอบการ Q2 FY2026 ประกาศ 29 ก.ค. 2026) — หมายเหตุ: FORM ปรับฐานจากจุดสูงสุด $160.27 ลงมา $83.34 ก่อนประกาศงบ (~−48%) แล้วดีดกลับ ~26% หลังงบ Q2 FY2026 ทำสถิติสูงสุด (รายได้ +31.9% YoY, EPS non-GAAP $0.82 ชนะคาด) มาที่ $105.01 — ตรวจสอบแล้วไม่พบ stock split หรือ data error ยืนยันด้วย StockAnalysis.com และ Google Finance ราคาตรงกัน (ณ 11 ส.ค. 2026); EPS TTM GAAP cross-check: StockAnalysis $1.45 vs รวมงบราย Q ทางการ (Q3'25+Q4'25+Q1'26+Q2'26) $1.46 ตรงกัน