NASDAQ: COHU Semiconductor • Back-end Test Small/Mid-cap • วัฏจักรขาขึ้น

Cohu, Inc.

ผู้ผลิต test handler, contactor และเครื่อง inspection/metrology สำหรับการทดสอบชิป (back-end test) — เกาะคลื่น HPC/AI, advanced packaging และ optical/CPO test ขณะวัฏจักรเซมิฯ ฟื้นตัว
$52.82(COHU)
▲ +159.8% (รอบปี)
ราคาปิด ณ 11 ส.ค. 2026 ~$48.33 • ย่อลงจากจุดเด้งกลับกลางเดือน ก.ค. ยังต่ำกว่าจุดพีค ~$74.60 (มิ.ย.)
52 สัปดาห์ $17.80 – $74.60 • เด้งจากก้นวัฏจักร ~4 เท่า (จากจุดพีค)
ที่มา: Yahoo Finance / WallStreetZen / StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + Q1-Q2 2026
Market Cap
~$2.5B
~47.2 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
N/A
ขาดทุน GAAP — ไม่มี P/E ก้นวัฏจักร
P/E (ฟอร์เวิร์ด/ปกติ)
~22x
อิง EPS ปกติ ~$2.2 (ฟื้นตัว)
EPS (TTM, GAAP)
−$0.83
non-GAAP FY25 −$0.22 • TTM ถึง Q2 2026
รายได้ FY2025
$453.0M
▲ ฟื้นจากก้นวัฏจักร
ขาดทุนสุทธิ FY2025
−$74.3M
GAAP −$1.59/หุ้น • non-GAAP −$10.1M
ROE
N/A
ขาดทุน → ROE ติดลบชั่วคราว
Recurring revenue
~60%
consumables/บริการ • รายได้นิ่งกว่าระบบ
รายได้ Q2 2026
$149.0M
▲ +38% YoY (เกิน guidance)
EPS Q2 2026 (non-GAAP)
$0.26
GAAP เกือบคุ้มทุน (−$0.2M) • Q3 guide $170M
เงินปันผล
0%
ไม่จ่ายปันผล • เน้นลงทุน/ซื้อหุ้นคืน
ช่วง 52 สัปดาห์
$17.80 – $74.60
เงินสด+ลงทุน ~$484M (net cash หนา)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ • เด้งจากก้นวัฏจักร
ราคา COHU มูลค่าเหมาะสม $53 จุดสำคัญ

หุ้นวิ่งจากฐานต่ำราว $18 (กลางปี 2025) ซึ่งเป็น ก้นวัฏจักรเซมิฯ back-end ขึ้นแรงไปทำจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $74.60 (มิ.ย. 2026) ~4 เท่า จากความหวัง คำสั่งซื้อ HPC/AI test handler ที่เร่งตัว (ออเดอร์ +57% YoY) — แต่ย่อแรงต่อเนื่องตั้งแต่ปลายเดือน มิ.ย. (−8.8% วันที่ 23) จนหลุดลงมาที่ ~$48 (กลาง ก.ค. 2026) ก่อนขยับขึ้นมาที่ ~$49.13 (31 ก.ค. 2026) หลังรายงานผล Q2 2026 เกิน guidance ทั้งรายได้และกำไร พร้อมยกเป้า HPC ปี 2026 ขึ้น — ราว −34% จากจุดพีค สะท้อนว่าตลาดยังรอความชัดเจนของการพลิกกำไร GAAP เต็มรูปแบบ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี เฉลี่ย • อิงกำไรปกติ (ก้นวัฏจักร)
1. P/E Valuation (กำไรปกติ/mid-cycle) ใช้กำไรปกติ
COHU ขาดทุน GAAP ชั่วคราวที่ก้นวัฏจักร จึงใช้ EPS ปกติ (normalized) ~$2.2/หุ้น (กำลังกำไรช่วงกลางวัฏจักรเมื่อ utilization ฟื้น) × P/E ~22x = ค่า โดย ไม่ใช้ EPS TTM ที่ติดลบ
$48
2. EV/Sales (2-stage)
รายได้ FY2026E ปรับขึ้นเป็น ~$620M (โต ~37% หลัง Q2 เกิน guidance + Q3 guide $170M) แล้วชะลอเป็น ~10–12% ต่อปี, EV/Sales ออก ~4.5x, บวกเงินสดสุทธิ ~$171M — สะท้อนรายได้ recurring ~53% และโมเดล asset-light ของ back-end test
$63
3. Analyst Intrinsic + range
ค่ากลางเป้านักวิเคราะห์ 12 เดือน (เฉลี่ย ~$64, กรอบ $33–$80, 8 ราย, เรตติ้ง Strong Buy) ถ่วงด้วยส่วนเผื่อความเสี่ยงวัฏจักร
$58
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $48 – $63 (ความไม่แน่นอนสูงตามวัฏจักร)
$56

หมายเหตุ: ข้าม DDM (ไม่จ่ายปันผล) และ P/BV (มูลค่าทางบัญชีบิดเบือนจากขาดทุนสะสมชั่วคราว) — วิธีหลักอิง กำไรปกติ (normalized) ไม่ใช่ EPS TTM ที่ติดลบ เพราะ COHU อยู่ที่ ก้นวัฏจักรเซมิฯ back-end EPS GAAP จึงติดลบและไม่สะท้อนกำลังกำไรที่แท้จริง • กรอบมูลค่ากว้างเพราะการพลิกกำไรขึ้นกับจังหวะ utilization และดีล HPC/AI ที่ยังอยู่ในไปป์ไลน์ ($850M) ตัวเลขจึงอ่อนไหวต่อสมมติฐานกำไรปกติ/EV-Sales มาก — ถือเป็น กรอบอ้างอิง ไม่ใช่ราคาเป้าที่แน่นอน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $53
เหมาะสม $56
$39
MOS 30% $45
MOS 20% $56
Fair Value $64
เป้า Analyst (เฉลี่ย) $80
เป้าสูงสุด

ราคา $49.13 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $56 (margin of safety +12.3%) และต่ำกว่า เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~$64 (ต่ำกว่าเป้าสูงสุด $80 มาก) — หลัง Q2 2026 เกิน guidance ทั้งรายได้/กำไร margin of safety ขยับเข้าสู่โซนน่าสนใจ (10–20%) แต่ กำไร GAAP เต็มปียังไม่ชัด (Q2 เพิ่งเกือบคุ้มทุน)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+6%
Margin of Safety อยู่ในโซนน่าสนใจ (~+12.3%)
ราคาปัจจุบัน $49.13 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $56 ราว 12.3% หลัง Q2 2026 เกิน guidance ทั้งรายได้และกำไร → เข้าใกล้โซนน่าสนใจสำหรับ value (MOS20 ที่ ~$45) แต่บริษัทยังไม่มีกำไร GAAP เต็มปี — valuation อิงกำไรปกติในอนาคต ยังต้องรอความชัดเจนเพิ่ม
จุดซื้อ MOS 20%
$45
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$39
โซนถูก (เผื่อความเสี่ยงวัฏจักร)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $50
ใกล้ขอบล่างของ fair value
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $49.13 • EPS ฐาน ~$2.2 (กำไรปกติ)
BearEPS +5%/ปี
$41
รวม ~ −17% (≈ −6%/ปี)
  • EPS ปี 3$2.5
  • P/E ออก16x
  • สถานการณ์วัฏจักรฟื้นช้า / ดีล HPC ลื่นไหลช้า
BaseEPS +20%/ปี
$76
รวม ~ +55% (≈ +16%/ปี)
  • EPS ปี 3$3.8
  • P/E ออก20x
  • สถานการณ์วัฏจักรฟื้น + HPC/auto test โตตามแผน
BullEPS +35%/ปี
$119
รวม ~ +142% (≈ +34%/ปี)
  • EPS ปี 3$5.4
  • P/E ออก22x
  • สถานการณ์ชนะดีล HPC/CPO test + margin ฟื้นเต็มที่

ความเสี่ยง–ผลตอบแทน ดีขึ้นในกรณีฐาน (~13%/ปี) หลังราคาย่อแรงจากพีคมาใกล้ fair value — upside ขึ้นกับว่าวัฏจักร back-end test จะ ฟื้นเต็มรอบ และ COHU แปลงไปป์ไลน์ HPC/AI ($750M) เป็นรายได้/กำไรจริงได้แค่ไหน เป้าหมายใช้ EPS ปกติ × P/E ออก จึงไวต่อทั้งจังหวะการพลิกกำไรและตัวคูณ — downside ยังกว้างหากวัฏจักรฟื้นช้ากว่าคาด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • วัฏจักร back-end test ฟื้นตัว: รายได้ Q1 2026 +29% YoY ($125.1M) เกินกรอบ guidance, gross margin ฟื้นเป็น 46.5%, Q2 คาดโต ~15% q/q — สัญญาณกลับสู่รอบขาขึ้น
  • คลื่น HPC/AI test: ออเดอร์ Q1 +57% YoY, ไปป์ไลน์ HPC ยกขึ้นเป็น ~$850M บริษัทยกเป้ารายได้ HPC ปี 2026 เป็น $100–110M (จากเดิม $80–100M) — เกาะคลื่นชิป AI/advanced packaging
  • รายได้ recurring สูง: consumables (contactor/socket) และบริการ ~60% ของรายได้ — กระแสเงินสดนิ่งกว่ายอดขายเครื่อง ลดความผันผวนช่วง downturn
  • งบดุล net cash หนา: เงินสด+ลงทุน ~$484M เทียบหุ้นกู้แปลงสภาพ 1.5% ครบ 2031 ($287.5M) → มี กันชนสภาพคล่อง ผ่านช่วงวัฏจักรลงได้สบาย + ลงทุน R&D ต่อเนื่อง
  • โอกาส optical/CPO test: เครื่องทดสอบและ contactor สำหรับชิ้นส่วน optical และ co-packaged optics (CPO) เป็น TAM ใหม่เมื่อ data center ย้ายไป optical interconnect
  • กระจายปลายทางการใช้งาน: นอกจาก HPC/AI ยังจับ automotive, industrial และ mobile — เมื่อกลุ่ม auto/industrial ที่อ่อนแอกลับมา จะเป็น upside รอบสอง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ยังขาดทุน GAAP: FY2025 net loss −$74.3M (−$1.59/หุ้น), EPS TTM −$0.83 — valuation อิงกำไรปกติในอนาคต หากพลิกกำไรช้ากว่าคาด ราคามี downside มาก
  • ธุรกิจวัฏจักรจัด: ยอดขายเครื่อง back-end test ผูกกับรอบลงทุนของโรงงานเซมิฯ/OSAT — ขึ้นลงแรง รายได้เคยทรุดหนักช่วง downturn 2023–2025
  • ราคาเคยวิ่งนำพื้นฐาน: หุ้นเด้ง ~4 เท่าจาก $18 สู่จุดพีค ~$74 ก่อนย่อแรงกลับมาที่ ~$56 (ใกล้ fair value $53) ขณะกำไรเพิ่งเริ่มฟื้น — ความผันผวนสูงยังเป็นความเสี่ยงหากตลาดสวิงตามข่าวรอบวัฏจักรต่อไป
  • การพึ่งดีลใหญ่/ลูกค้ากระจุก: ไปป์ไลน์ HPC พึ่งดีลกับลูกค้าไม่กี่ราย (12 ราย, 5 อยู่ขั้น qualification) — หากดีลลื่นช้าหรือหลุด รายได้ที่คาดไว้คลาดได้มาก
  • auto/industrial ยังอ่อน: ปลายทางรถยนต์และอุตสาหกรรม (ฐานเดิมที่ใหญ่) ยังฟื้นช้า — ถ่วงการกลับสู่กำลังกำไรปกติเต็มรอบ
  • การแข่งขัน + dilution: คู่แข่ง test/handler (Teradyne, Advantest, Aehr ฯลฯ) แข่งกดราคา • หุ้นกู้แปลงสภาพ $287.5M (ครบ 2031) มีความเสี่ยงเจือจางหุ้นในอนาคต
8

สรุปภาพรวม

ผู้เล่น back-end test ที่กำลังพลิกวัฏจักร — แต่ราคา ณ ตอนนี้ "วิ่งนำกำไรจริง"

Cohu เป็นผู้ผลิต test handler/contactor และเครื่อง inspection สำหรับการทดสอบชิป (back-end test) ที่ได้อานิสงส์จากคลื่น HPC/AI และ advanced packaging — Q2 2026 รายได้ +38% YoY ($149.0M) เกิน guidance, ไปป์ไลน์ HPC ยกขึ้นเป็น ~$850M, รายได้ recurring ~53% และงบดุล net cash หนา ($498M) เป็นจุดแข็งระยะยาว แต่บริษัทยัง ขาดทุน GAAP สะสม (EPS TTM −$0.83) แม้ Q2 จะเกือบคุ้มทุนแล้ว หลังราคาย่อแรงจากจุดพีค ~$74 มาที่ ~$48 แล้วขยับขึ้นมาที่ ~$49.13 ตอนนี้ต่ำกว่า fair value $56 (MOS +12.3%) แต่ยังต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~$64 เหมาะกับสายที่เชื่อรอบฟื้นวัฏจักรและรับความผันผวนได้

มูลค่าเหมาะสม
$56 ($48–$63)
ส่วนต่างจากราคา
ถูกกว่า ~12.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
$64 (+30%)
กลยุทธ์: สาย value — รอย่อ/ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ~$50 (น่าสนใจที่ <$42) และจำกัดขนาดสถานะตามความเสี่ยงวัฏจักร • สาย growth/รอบฟื้น — เข้าได้แบบ DCA โดยติดตาม การพลิกกำไร (gross margin/EPS), การแปลงไปป์ไลน์ HPC เป็นออเดอร์จริง, รอบฟื้นของ auto/industrial และ กระแสเงินสด เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ COHU เป็นหุ้น วัฏจักรเซมิฯ ที่ยังขาดทุน GAAP สะสมและอยู่ช่วงพลิกกำไร — การประเมินมูลค่าใช้ กำไรปกติ (normalized EPS) และ EV/Sales แทน P/E TTM ที่ติดลบ จึงอ่อนไหวต่อสมมติฐานอย่างมาก กรอบมูลค่าจึงกว้างตามวัฏจักร ($48–$63) ราคาหุ้นกลุ่มเซมิฯ back-end แกว่งรุนแรงตามรอบ (52 สัปดาห์ $17.80–$74.60) ผู้ลงทุนควรศึกษาเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยง/ขนาดสถานะของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง SEC (8-K Q2 2026, 30 ก.ค. 2026) — ราคา ณ 11 ส.ค. 2026 ~$49.13 ยืนยันตรงกันจาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (หลังย่อแรงจากจุดพีค ~$74.60 เด้งกลับมาที่ ~$49.13 ในเดือน ก.ค. 2026)