NASDAQ: COHU เครื่องมือผลิตชิป & EDA

Cohu, Inc. (COHU)

ผู้ผลิต test handler, contactor และเครื่อง inspection/metrology สำหรับการทดสอบชิป (back-end test) — เกาะคลื่น HPC/AI, advanced packaging และ optical/CPO test ขณะวัฏจักรเซมิฯ ฟื้นตัว

$67.00(COHU)

▲ +181.6% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2026 (ปิด · ~$57.75 • ฟื้นตัวต่อจากจุดต่ำกลาง ก.ค. ~$48 ยังต่ำกว่าจุดพีค ~$74.60 มิ.ย. · เด้งจากจุดต่ำ ~3.1 เท่า)
กรอบ 52 สัปดาห์ $18.67 – $74.60
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SEC 8-K

2026-09-26อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + Q1-Q2 2026

Market Cap

$3.17B

~47.3M หุ้น · ~47.3 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

30.5x

EPS TTM $2.20 · N A · ขาดทุน GAAP — ไม่มี P/E ก้นวัฏจักร

P/E (ฟอร์เวิร์ด/ปกติ)

~29x

อิง EPS ปกติ ~$2.2 (ฟื้นตัว)

EPS (TTM, GAAP)

−$0.83

non-GAAP FY25 −$0.22 • TTM ถึง Q2 2026

รายได้ FY2025

$453M

ทั้งปีบัญชี · ▲ ฟื้นจากก้นวัฏจักร

ขาดทุนสุทธิ FY2025

−$74.3M

GAAP −$1.59/หุ้น • non-GAAP −$10.1M

ROE

N/A

ขาดทุน → ROE ติดลบชั่วคราว

Recurring revenue

~60%

consumables/บริการ • รายได้นิ่งกว่าระบบ

รายได้ Q2 2026

$149.0M

▲ +38% YoY (เกิน guidance)

EPS Q2 2026 (non-GAAP)

$0.26

GAAP เกือบคุ้มทุน (−$0.2M) • Q3 guide $170M

เงินปันผล

0.00%

$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล • เน้นลงทุน/ซื้อหุ้นคืน

กรอบ 52 สัปดาห์

$18.67 – $74.60

ต่ำสุด – สูงสุด · เงินสด+ลงทุน ~$484M (net cash หนา)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ • เด้งจากก้นวัฏจักร

ราคา COHU มูลค่าเหมาะสม $55.00 จุดสำคัญ

หุ้นวิ่งจากฐานต่ำราว $18 (กลางปี 2025) ซึ่งเป็น ก้นวัฏจักรเซมิฯ back-end ขึ้นแรงไปทำจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $74.60 (มิ.ย. 2026) ~4 เท่า จากความหวัง คำสั่งซื้อ HPC/AI test handler ที่เร่งตัว (ออเดอร์ +57% YoY) — แต่ย่อแรงต่อเนื่องตั้งแต่ปลายเดือน มิ.ย. (−8.8% วันที่ 23) จนหลุดลงมาที่ ~$48 (กลาง ก.ค. 2026) ก่อนฟื้นตัวต่อเนื่องมาที่ ~$57.75 (ปิด 18 ก.ย. 2026) หลังรายงานผล Q2 2026 เกิน guidance ทั้งรายได้และกำไร พร้อมยกเป้า HPC ปี 2026 ขึ้น — ราว −23% จากจุดพีค สะท้อนว่าตลาดเริ่มให้เครดิตการพลิกกำไร GAAP ที่ใกล้เข้ามา

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูล เฉลี่ย • อิงกำไรปกติ (ก้นวัฏจักร)

1. P/E Valuation (กำไรปกติ/mid-cycle) ใช้กำไรปกติ

EPS (TTM) $2.20 × P/E เป้าหมาย ~22x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — COHU ขาดทุน GAAP ชั่วคราวที่ก้นวัฏจักร จึงใช้ EPS ปกติ (normalized) — กำลังกำไรช่วงกลางวัฏจักรเมื่อ utilization ฟื้น โดย ไม่ใช้ EPS TTM ที่ติดลบ — ⚠ ทั้ง EPS ปกติและ P/E 22x เป็นสมมติฐาน (ไม่มีมัธยฐานย้อนหลังที่วัดได้: ปีกำไรมีแค่ 2 ปี ได้ P/E 10.8x–15.2x) และ EPS ปกติสูงกว่าฉันทามติ FY2027E ที่ $1.85 (FY2026E $0.95)

$48.00

2. EV/Sales (2-stage)

EV/Sales 4.5x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — ใช้รายได้ FY2026E — บริษัทยกเป้าโตปี 2026 เป็น ~35% หลัง Q2 เกิน guidance + Q3 guide $170M · ⚠ 4.5x เป็นตัวคูณสมมติฐานเชิงเปรียบเทียบกลุ่ม ไม่ใช่มัธยฐานที่วัดได้ (ประวัติของ COHU เองคำนวณคร่าว ๆ อยู่ราว 1.5–2.3x ในปี 2021–2023) จึงเป็นขาที่อ่อนไหวสูง

$62.00

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $48.00 – $62.00

$55.00

หมายเหตุ: เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย 12 เดือน (~$71, 8 ราย, Strong Buy) ไม่ใช้เป็นขาของ FV — แสดงเป็นบริบทเทียบเท่านั้น • ข้าม DDM (ไม่จ่ายปันผล) และ P/BV (มูลค่าทางบัญชีบิดเบือนจากขาดทุนสะสมชั่วคราว) — วิธีหลักอิง กำไรปกติ (normalized) ไม่ใช่ EPS TTM ที่ติดลบ เพราะ COHU อยู่ที่ ก้นวัฏจักรเซมิฯ back-end EPS GAAP จึงติดลบและไม่สะท้อนกำลังกำไรที่แท้จริง • กรอบมูลค่ากว้างเพราะการพลิกกำไรขึ้นกับจังหวะ utilization และดีล HPC/AI ที่ยังอยู่ในไปป์ไลน์ ($850M) ตัวเลขจึงอ่อนไหวต่อสมมติฐานกำไรปกติ/EV-Sales มาก — ถือเป็น กรอบอ้างอิง ไม่ใช่ราคาเป้าที่แน่นอน

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $67.00

เหมาะสม $55.00

$39
MOS 30% $44.00
MOS 20% $55.00
Fair Value $71.00
เป้า Analyst (เฉลี่ย) $74.60
สูงสุด 52 สัปดาห์

ราคา $57.75 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย $55.00 (margin of safety −22%) แต่ยังต่ำกว่า เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~$71 (ซึ่งเป็นบริบท ไม่ได้อยู่ใน FV) — หลัง Q2 2026 เกิน guidance ตลาด re-rate ราคาขึ้นมาจนแทบไม่เหลือ margin of safety แล้ว กำไร GAAP เต็มปียังไม่ชัด (Q2 เพิ่งเกือบคุ้มทุน) ผู้ที่ยังไม่ถือควรรอย่อกลับสู่โซน MOS20–30

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−22%

ไม่มี Margin of Safety (ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย)
ราคาปัจจุบัน $67.00 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $55.00 (MOS −22%) หลัง Q2 2026 เกิน guidance ทั้งรายได้และกำไร ตลาด re-rate ราคาขึ้นมาเต็มที่แล้ว → ผู้ที่ยังไม่ถือควรรอย่อกลับสู่โซนน่าสนใจ (MOS20 ที่ ~$44.00) บริษัทยังไม่มีกำไร GAAP เต็มปี — valuation อิงกำไรปกติในอนาคต ยังต้องรอความชัดเจนเพิ่ม

จุดซื้อ MOS 20%

$44.00

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$38.50

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $55.00

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $67.00 • EPS ฐาน ~$2.20 (กำไรปกติ)

BearEPS +5%/ปี

$40.75

−39% (−15%/ปี)

EPS ปี 3~$2.55
P/E ออก16x
สถานการณ์วัฏจักรฟื้นช้า / ดีล HPC ลื่นไหลช้า

BaseEPS +20%/ปี

$76.03

+13% (+4%/ปี)

EPS ปี 3~$3.80
P/E ออก20x
สถานการณ์วัฏจักรฟื้น + HPC/auto test โตตามแผน

BullEPS +35%/ปี

$119.08

+78% (+21%/ปี)

EPS ปี 3~$5.41
P/E ออก22x
สถานการณ์ชนะดีล HPC/CPO test + margin ฟื้นเต็มที่

ความเสี่ยง–ผลตอบแทน กรณีฐานราว ~10%/ปี หลังราคาย่อแรงจากพีคมาใกล้ fair value — upside ขึ้นกับว่าวัฏจักร back-end test จะ ฟื้นเต็มรอบ และ COHU แปลงไปป์ไลน์ HPC/AI ($850M) เป็นรายได้/กำไรจริงได้แค่ไหน เป้าหมายใช้ EPS ปกติ × P/E ออก จึงไวต่อทั้งจังหวะการพลิกกำไรและตัวคูณ — downside ยังกว้างหากวัฏจักรฟื้นช้ากว่าคาด

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

วัฏจักร back-end test ฟื้นตัว: รายได้ Q1 2026 +29% YoY ($125.1M) เกินกรอบ guidance, gross margin ฟื้นเป็น 46.5%, Q2 คาดโต ~15% q/q — สัญญาณกลับสู่รอบขาขึ้น
คลื่น HPC/AI test: ออเดอร์ Q1 +57% YoY, ไปป์ไลน์ HPC ยกขึ้นเป็น ~$850M บริษัทยกเป้ารายได้ HPC ปี 2026 เป็น $100–110M (จากเดิม $80–100M) — เกาะคลื่นชิป AI/advanced packaging
รายได้ recurring สูง: consumables (contactor/socket) และบริการ ~60% ของรายได้ — กระแสเงินสดนิ่งกว่ายอดขายเครื่อง ลดความผันผวนช่วง downturn
งบดุล net cash หนา: เงินสด+ลงทุน ~$484M เทียบหุ้นกู้แปลงสภาพ 1.5% ครบ 2031 ($287.5M) → มี กันชนสภาพคล่อง ผ่านช่วงวัฏจักรลงได้สบาย + ลงทุน R&D ต่อเนื่อง
โอกาส optical/CPO test: เครื่องทดสอบและ contactor สำหรับชิ้นส่วน optical และ co-packaged optics (CPO) เป็น TAM ใหม่เมื่อ data center ย้ายไป optical interconnect
กระจายปลายทางการใช้งาน: นอกจาก HPC/AI ยังจับ automotive, industrial และ mobile — เมื่อกลุ่ม auto/industrial ที่อ่อนแอกลับมา จะเป็น upside รอบสอง

▼Risks — ความเสี่ยง

ยังขาดทุน GAAP: FY2025 net loss −$74.3M (−$1.59/หุ้น), EPS TTM −$0.83 — valuation อิงกำไรปกติในอนาคต หากพลิกกำไรช้ากว่าคาด ราคามี downside มาก
ธุรกิจวัฏจักรจัด: ยอดขายเครื่อง back-end test ผูกกับรอบลงทุนของโรงงานเซมิฯ/OSAT — ขึ้นลงแรง รายได้เคยทรุดหนักช่วง downturn 2023–2025
ราคาเคยวิ่งนำพื้นฐาน: หุ้นเด้ง ~4 เท่าจาก $18 สู่จุดพีค ~$74 ก่อนย่อแรงกลับมาที่ ~$48 แล้วฟื้นมา ~$58 (สูงกว่า fair value $55 เล็กน้อย) ขณะกำไรเพิ่งเริ่มฟื้น — ความผันผวนสูงยังเป็นความเสี่ยงหากตลาดสวิงตามข่าวรอบวัฏจักรต่อไป
การพึ่งดีลใหญ่/ลูกค้ากระจุก: ไปป์ไลน์ HPC พึ่งดีลกับลูกค้าไม่กี่ราย (12 ราย, 5 อยู่ขั้น qualification) — หากดีลลื่นช้าหรือหลุด รายได้ที่คาดไว้คลาดได้มาก
auto/industrial ยังอ่อน: ปลายทางรถยนต์และอุตสาหกรรม (ฐานเดิมที่ใหญ่) ยังฟื้นช้า — ถ่วงการกลับสู่กำลังกำไรปกติเต็มรอบ
การแข่งขัน + dilution: คู่แข่ง test/handler (Teradyne, Advantest, Aehr ฯลฯ) แข่งกดราคา • หุ้นกู้แปลงสภาพ $287.5M (ครบ 2031) มีความเสี่ยงเจือจางหุ้นในอนาคต

สรุปภาพรวม

ผู้เล่น back-end test ที่กำลังพลิกวัฏจักร — แต่ราคา ณ ตอนนี้ "วิ่งนำกำไรจริง"

Cohu เป็นผู้ผลิต test handler/contactor และเครื่อง inspection สำหรับการทดสอบชิป (back-end test) ที่ได้อานิสงส์จากคลื่น HPC/AI และ advanced packaging — Q2 2026 รายได้ +38% YoY ($149.0M) เกิน guidance, ไปป์ไลน์ HPC ยกขึ้นเป็น ~$850M, รายได้ recurring สูง และงบดุลมีเงินสดหนา ($498M เทียบหนี้ $331M) เป็นจุดแข็งระยะยาว แต่บริษัทยัง ขาดทุน GAAP สะสม (EPS TTM −$0.83) แม้ Q2 จะเกือบคุ้มทุนแล้ว หลังราคาย่อแรงจากจุดพีค ~$74 มาที่ ~$48 แล้วฟื้นตัวต่อเนื่องมาที่ ~$57.75 ตอนนี้สูงกว่า fair value $55 เล็กน้อย (MOS −22%) ไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัยแล้ว แม้ยังต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~$71 เหมาะกับสายที่เชื่อรอบฟื้นวัฏจักรและรับความผันผวนได้ ผู้ที่ยังไม่ถือควรรอย่อ

มูลค่าเหมาะสม

$55.00 ($48.00–$62.00)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −22%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$71.00

กลยุทธ์: สาย value — รอย่อ/ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ~$50 (น่าสนใจที่ <$44) และจำกัดขนาดสถานะตามความเสี่ยงวัฏจักร • สาย growth/รอบฟื้น — เข้าได้แบบ DCA โดยติดตาม การพลิกกำไร (gross margin/EPS), การแปลงไปป์ไลน์ HPC เป็นออเดอร์จริง, รอบฟื้นของ auto/industrial และ กระแสเงินสด เป็นตัวชี้วัดหลัก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ COHU เป็นหุ้น วัฏจักรเซมิฯ ที่ยังขาดทุน GAAP สะสมและอยู่ช่วงพลิกกำไร — การประเมินมูลค่าใช้ กำไรปกติ (normalized EPS) และ EV/Sales แทน P/E TTM ที่ติดลบ จึงอ่อนไหวต่อสมมติฐานอย่างมาก กรอบมูลค่าจึงกว้างตามวัฏจักร ($48–$62) ราคาหุ้นกลุ่มเซมิฯ back-end แกว่งรุนแรงตามรอบ (52 สัปดาห์ $18.67–$74.60) ผู้ลงทุนควรศึกษาเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยง/ขนาดสถานะของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง SEC (8-K Q2 2026, 30 ก.ค. 2026) — ราคา ณ 25 ก.ย. 2026 ~$57.75 ยืนยันตรงกันจาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (หลังย่อแรงจากจุดพีค ~$74.60 ฟื้นตัวกลับมา)