NYSE: CI ประกันสุขภาพและ PBM

The Cigna Group (CI)

Evernorth Health Services (Express Scripts PBM + specialty pharmacy + behavioral health + infusion therapy) • Cigna Healthcare (commercial insurance + international health) • PBM leader ประมวลผลใบสั่งยากว่า 1 พันล้านใบ/ปี • Express Scripts (เข้าซื้อ 2018 ~$54B) • ขาย Medicare Advantage ให้ HCSC เสร็จ มี.ค. 2025 ($3.3B) • ปรับตัวเป็น health-services platform • PBM regulatory headwinds (drug pricing reform)
$272.01(CI)
▲ +11.3% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $239.51 – $315.47
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SEC EDGAR
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ย. 2569 — ใช้ Adjusted EPS (Non-GAAP) สำหรับ P/E เพราะ GAAP มีค่าตัดจำหน่าย goodwill Express Scripts สูง
Market Cap
$71.9B
~264.2M หุ้น · 264.24M หุ้น · NYSE: CI
P/E (TTM)
11.2x
EPS TTM $24.18 · Forward P/E (adj) ~9.0x · EPS GAAP TTM $24.18
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
14.2x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน 5 ปี (ช่วง 12.9–27.6x) · ปัจจุบันต่ำกว่า · PBM regulatory discount
P/BV
1.68x
BVPS $161.62 · equity $42.9B (รวม goodwill สูง)
กำไรสุทธิ FY2025
$6.00B
ทั้งปีบัญชี · GAAP · Adj income from ops $8.0B · adj EPS $29.84 (+9% yoy)
EPS (TTM)
~$24.18
GAAP · Adj EPS FY2025 $29.84 · FY2026 guidance ≥$30.45 (raised Q2'26)
BVPS
~$161.62
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · equity $42.9B / 264.24M shares · goodwill สูงจาก Express Scripts
ROE / ROA
~16.8% / 4.8%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROIC 14.3% · แข็งแกร่งสำหรับเซกเตอร์
รายได้ TTM
$282B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +7.8% yoy · Evernorth ~80% / Cigna Healthcare ~20%
FCF TTM
$9.11B
กระแสเงินสดอิสระ · FCF/share ~$34.48 · FCF yield สูงเด่น
เงินปันผล
2.29%
$6.24/ปี · $6.24/share/yr · จ่ายปันผลสม่ำเสมอ + buyback
Beta
0.30
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำมาก · healthcare defensive
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา CI มูลค่าเหมาะสม $353.13 จุดสำคัญ

ราคา CI ในรอบ 1 ปีเคลื่อนไหวในกรอบ $244–$291 มีจุดต่ำสุดที่ $244.41 (ต.ค. 2568) หลังความกังวลการ reform PBM และ utilization สูงในฝั่ง Cigna Healthcare ราคาฟื้นตัวแข็งแกร่งสู่ $290.58 (เม.ย. 2569) หลัง Q1 2026 adj EPS $7.79 (+16% yoy) เกิน consensus และ raise guidance — ก่อนแกว่งตัวแคบช่วง $275–279 ตลอด 5 เดือนหลัง (พ.ค.–ก.ย. 2569) ราคาปัจจุบัน $272.01 ยังอยู่ต่ำกว่า FV $353.13 อย่างมีนัยสำคัญ (+23%) เป็น entry point ที่น่าสนใจสำหรับ value investor ที่ยอมรับ regulatory overhang ระยะกลาง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 1 ตระกูล (2 วิธี)

เฉลี่ย 2 วิธีคนละตระกูล (P/E · FCF yield) — ตัวคูณทั้งคู่วัดจากมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ CI เอง

1. P/E Valuation (GAAP EPS)
EPS (TTM) $24.18 × P/E เป้าหมาย ~14.2x (มัธยฐาน 5 ปี) — P/E 14.2x คือมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ CI (FY2021–FY2025: 14.2/12.9/16.2/27.6/13.4x · ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS diluted) ไม่ได้อิงตัวคูณปัจจุบัน
$343.36
2. FCF Yield Valuation
FCF/หุ้น ÷ yield เป้าหมาย 9.5% — 9.5% คือมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ CI เอง (FY2021–FY2025: 7.9/8.5/12.3/9.5/10.5% = FCF ต่อหุ้นถัวเฉลี่ย ÷ ราคาเฉลี่ยรายปี)
$362.91
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ $343.36 – $362.91
$353.13

2 วิธีให้ค่าใกล้เคียงกัน ($343–$363) สะท้อนธุรกิจที่มี FCF แข็งแกร่งแต่ถูกกด multiple จาก PBM regulatory overhang — หากกฎหมาย PBM reform รุนแรง P/E อาจตกไปที่ราวต่ำสุดของช่วง 5 ปี (12.9x) → ขา P/E ราว $312 ในทางกลับกันหากผ่อนคลาย P/E กลับสู่ 16x → ขา P/E ราว $387 | หมายเหตุ: ใช้ GAAP EPS ทุกขา (ตรวจได้จากงบ) ไม่ใช้ adj EPS/EBITDA ที่ตรวจซ้ำจากแหล่งในรอบนี้ไม่ได้ · ขา EV/EBITDA และ analyst target เดิมถูกถอดออกจาก FV (ไม่มีมัธยฐานที่วัดจริง / เป้านักวิเคราะห์เป็นบริบทเท่านั้น)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $272.01
เหมาะสม $353.13
$247.19
MOS 30% $282.50
MOS 20% $339.36
เป้าเฉลี่ย Analyst $353.13
Fair Value $362.91
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $272.01 อยู่ต่ำกว่า FV $353.13 ราว +23% และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $339.36 ราว +25% ซึ่งสอดคล้องกับ consensus "Buy" จาก 25 นักวิเคราะห์ ราคาปัจจุบันต่ำกว่าโซน MOS 20% ($282.50) แล้ว เข้าใกล้โซน MOS 30% ($247.19) — จุดเข้าสะสมที่ดีสำหรับ value investor ที่ยอมรับ regulatory overhang ระยะกลาง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+23%
MOS สูง — ราคาต่ำกว่า FV มีนัยสำคัญ · ส่วนเผื่อกว้างพอรองรับ regulatory risk
จุดซื้อ MOS 20%
$282.50
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$247.19
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $353.13
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $272.01 • EPS ฐาน ~$24.18 (GAAP TTM)
BearEPS +2%/ปี
$256.60
−6%
  • EPS ปี 3~$25.66
  • P/E ออก10.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$19.50
  • สถานการณ์PBM reform รุนแรง กด margin Evernorth
BaseEPS +5%/ปี
$397.48
+46%
  • EPS ปี 3~$27.99
  • P/E ออก14.2x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$20.70
  • สถานการณ์Evernorth เติบโตต่อ + regulatory สงบ
BullEPS +8%/ปี
$487.36
+79%
  • EPS ปี 3~$30.46
  • P/E ออก16.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$21.90
  • สถานการณ์re-rating หลัง regulatory clarity + buyback เร่ง

Scenario อิง GAAP EPS TTM $24.18 เป็นฐาน · Base ใช้ P/E ออก 14.2x = มัธยฐาน 5 ปี · Bull 16x (ระดับ FY2023) · Bear สมมติ PBM reform รุนแรงกด multiple ต่ำกว่าช่วงประวัติ (ต่ำสุด 12.9x) เหลือ 10x แต่ยังได้ปันผล — downside จาก $272.01 ค่อนข้างจำกัด · ตัวเลขเป้าเป็นสมมติฐาน ไม่ได้ผูกกับราคาวันนี้ · อัตราเติบโต EPS ที่ใช้เป็นสมมติฐานของรายงาน · ไม่รวม buyback yield ซึ่งบริษัทใช้เงินจากขาย MA ($3.3B) ซื้อหุ้นคืนเพิ่ม — buyback จะช่วยเพิ่ม EPS/share อีกทาง · ความเสี่ยงหลัก = รัฐสภาสหรัฐฯ ผ่านกฎหมาย PBM reform กระทบ spread pricing / rebate model

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Evernorth / Express Scripts ครองตลาด PBM: 1 ใน 3 PBM ใหญ่สหรัฐฯ ประมวลผลใบสั่งยา >1 พันล้านใบ/ปี ลูกค้า long-term contracts ให้ revenue visibility สูง
  • FCF แข็งแกร่ง & Buyback: FCF $7.66B/ปี, FCF yield >10% ที่ราคาปัจจุบัน — ใช้เงินจากขาย MA ($3.3B) + FCF ซื้อหุ้นคืนเร่ง เพิ่ม EPS/share
  • ขาย MA ให้ HCSC เสร็จ (มี.ค. 2568): ลด medical loss ratio risk, focus กลับ Evernorth/health services ที่มี margin สูงกว่า — portfolio simplification ที่ตลาดชื่นชอบ
  • FY2026 guidance ≥$30.45 adj EPS: Q2 2026 adj EPS $7.78 (+8% yoy) ต่อเนื่องจาก Q1 2026 ที่ +16% yoy — บริษัท raise guidance ต่อเนื่องทุกไตรมาสปี 2026
  • Valuation compressed ต่ำกว่า peer: Forward P/E ~9x เทียบ UNH/ELV ที่ >12x ก่อน sector selloff — re-rating potential หาก regulatory สงบ
  • International & specialty pharma growth: Cigna Healthcare international + Evernorth specialty infusion therapy เป็นกลุ่มเติบโตสูงที่มักไม่ถูก PBM reform target โดยตรง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • PBM Regulatory Reform (ความเสี่ยงสูงสุด): รัฐสภาสหรัฐฯ & FTC กำลัง scrutinize spread pricing, rebate model, pharmacy network practices — กฎหมาย PBM reform อาจกด Evernorth margin อย่างรุนแรง
  • Goodwill สูงจาก Express Scripts: goodwill >$40B จากการเข้าซื้อปี 2018 ($54B) — impairment risk หาก PBM business deteriorates; ทำให้ GAAP EPS ต่ำกว่า adj EPS มาก
  • Medical Care Ratio (MCR) ผันผวน: Cigna Healthcare MCR Q2 2026 อยู่ที่ 84.5% (เทียบ 83.2% ใน Q2 2025) — utilization สูงขึ้นต่อเนื่อง หากเร่งกว่าคาดจะกดกำไร Cigna Healthcare
  • ลูกค้า PBM ต่อรองมากขึ้น: large employer / health plan ต่อรอง contract terms มากขึ้น — pricing pressure อาจกด margin Evernorth ระยะยาว
  • Net debt $24.6B: leverage สูง (D/E 0.74x) — ดอกเบี้ยสูงจาก Express Scripts acquisition debt ยังเป็นภาระต่อ GAAP EPS
  • Competition จาก Amazon/Walmart ใน PBM: Amazon Pharmacy & Walmart Health ขยาย — disruption risk ระยะยาวแม้ยังไม่กระทบ near-term อย่างมีนัย
8

สรุปภาพรวม

CI ราคาต่ำกว่า FV · FCF yield 12%+ · PBM regulatory risk เป็นตัวกด multiple

The Cigna Group กำลังเปลี่ยนผ่านจาก managed care insurer สู่ health-services & PBM platform หลังขาย Medicare Advantage ให้ HCSC เสร็จในมี.ค. 2568 — Evernorth (Express Scripts) คือเครื่องยนต์หลักที่สร้าง FCF TTM $9.11B และ adj EPS เติบโตต่อเนื่อง (FY2024→FY2025 +9%, guidance FY2026 ยกขึ้นทุกไตรมาส) Valuation ถูก compress ลงสู่ Forward P/E ~9.0x จาก PBM regulatory overhang แต่ตัวเลข fundamental แข็งแกร่ง: FCF yield >12%, adj EPS guidance ≥$30.45 FY2026 (ยกจาก $30.35 หลัง Q2 2026), ROE 16.8%, buyback เร่งจากเงิน HCSC เป็น "กันชน" ป้องกัน downside ที่ดี ราคา $272.01 ยังอยู่ต่ำกว่า FV $353.13 และเป้าเฉลี่ย $339.36 (+25%) จาก 25 นักวิเคราะห์

มูลค่าเหมาะสม
$353.13 ($343.36–$362.91)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +23%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$339.36 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันต่ำกว่าโซน MOS 20% ($282.50) แล้ว เหมาะกับ value investor ที่ยอมรับ PBM regulatory risk ระยะกลาง 1–2 ปี — FCF yield >12% และ buyback เป็นกันชนดาวน์ไซด์ · เป้าระยะกลาง (Base case) $397.48 ใน 3 ปี · สังเกตระดับ $247.19 (MOS 30%) หาก regulatory environment เสื่อมลง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance / StockAnalysis.com — ราคา $272.01 ณ 25 ก.ย. 2569, chart data รายเดือน ต.ค. 2568–ก.ย. 2569 (2) StockAnalysis.com — fundamentals: ROE 16.8%, BVPS $161.62, FCF (TTM) $9.11B, analyst target $339.36 avg (25 analysts, Buy) (3) SEC EDGAR (Form 8-K Exhibit 99.1) / Cigna newsroom — adj EPS $29.84 FY2025, guidance ≥$30.45 FY2026 (ยกจาก Q2 2026 earnings 30 ก.ค. 2569), Q2 2026 adj EPS $7.78 (Q1 2026 $7.79, +16% yoy), HCSC deal $3.3B completed Mar 2025