●●●
NYSE: CI Healthcare / Managed Care PBM & Health Services

The Cigna Group

Evernorth Health Services (Express Scripts PBM + specialty pharmacy + behavioral health + infusion therapy) • Cigna Healthcare (commercial insurance + international health) • PBM leader ประมวลผลใบสั่งยากว่า 1 พันล้านใบ/ปี • Express Scripts (เข้าซื้อ 2018 ~$54B) • ขาย Medicare Advantage ให้ HCSC เสร็จ มี.ค. 2025 ($3.3B) • ปรับตัวเป็น health-services platform • PBM regulatory headwinds (drug pricing reform)
$273.87(CI)
▼ −5.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $239.51 – $338.89
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SEC EDGAR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย. 2569 — ใช้ Adjusted EPS (Non-GAAP) สำหรับ P/E เพราะ GAAP มีค่าตัดจำหน่าย goodwill Express Scripts สูง
Market Cap
~$73.4B
264.5M หุ้น · NYSE: CI
P/E (TTM, GAAP)
~11.8x
Forward P/E (adj) ~9.1x · EPS GAAP TTM $23.60
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~13–17x
ปัจจุบันต่ำกว่าเฉลี่ย · PBM regulatory discount
P/BV
1.75x
BVPS $159.52 · equity $42.4B (รวม goodwill สูง)
กำไรสุทธิ FY2025
$6.0B GAAP
Adj income from ops $8.0B · adj EPS $29.84 (+9% yoy)
EPS (TTM, GAAP)
~$23.60
Adj EPS FY2025 $29.84 · FY2026 guidance ≥$30.35
BVPS
~$159.52
equity $42.4B / 264.5M shares · goodwill สูงจาก Express Scripts
ROE / ROA
~16.3% / 4.8%
ROIC 14.3% · แข็งแกร่งสำหรับเซกเตอร์
รายได้ TTM
~$277.9B
+8.8% yoy · Evernorth ~80% / Cigna Healthcare ~20%
FCF / FCF Yield
$7.66B / 10.4%
FCF/share ~$28.96 · FCF yield สูงเด่น
เงินปันผล
~2.25%
$6.24/share/yr · จ่ายปันผลสม่ำเสมอ + buyback
Beta
0.30
ผันผวนต่ำมาก · healthcare defensive
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

มิ.ย. 2568 – มิ.ย. 2569
ราคา CI มูลค่าเหมาะสม $336 จุดสำคัญ

ราคา CI ในรอบ 1 ปีเคลื่อนไหวในกรอบ $263–$291 มีจุดต่ำสุดที่ $263.76 (ก.ย. 2568) หลังความกังวลการ reform PBM และ utilization สูงในฝั่ง Cigna Healthcare ราคาฟื้นตัวแข็งแกร่งสู่ $290.85 (มี.ค. 2569) หลัง Q1 2026 adj EPS $7.79 (+16% yoy) เกิน consensus และ raise guidance — ก่อนย่อกลับมาที่ ~$278 ปัจจุบัน ราคายังอยู่ต่ำกว่า FV $336 อย่างมีนัยสำคัญ (MOS ~17%) เป็น entry point ที่น่าสนใจสำหรับ value investor ที่ยอมรับ regulatory overhang ระยะกลาง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี — ใช้ Adjusted EPS & FCF เป็นหลัก (GAAP EPS บิดเบือนจาก goodwill amortization)
1. P/E Valuation (Adjusted EPS)
EPS adj. $29.84 × P/E 11x = $328 — ใช้ adj EPS FY2025 ($29.84) และ P/E เป้าหมาย 11x (compressed จาก PBM regulatory risk; MCO peer ELV/UNH ซื้อขายที่ 12–15x ก่อนวิกฤต · CI ได้ discount เพราะพึ่ง PBM มากกว่า)
$328
2. FCF Yield Valuation
FCF/share $28.96 ÷ FCF yield 8.5% = $341 — FCF yield 8.5% เหมาะสมกับธุรกิจ PBM/health services ที่มี regulatory risk ปานกลาง (low-beta, FCF ต่อเนื่อง, buyback support)
$341
3. EV/EBITDA
Adj EBITDA ~$12.5B × 9x = EV $112.5B; หัก net debt $23.1B = equity value $89.4B ÷ 264.5M หุ้น = $338 — multiple 9x สำหรับ PBM/MCO ที่มี scale ระดับ top-3 แต่ถูก discount จากความเสี่ยงนโยบาย
$338
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $318 – $358
$336

ทั้ง 3 วิธีให้ค่าใกล้เคียงกัน ($328–$341) สะท้อนธุรกิจที่มี FCF แข็งแกร่งแต่ถูกกด multiple จาก PBM regulatory overhang — หากรัฐสภาสหรัฐฯ ผ่านกฎหมาย PBM reform ที่กระทบ spread pricing หรือ rebate model อย่างรุนแรง FV อาจลงสู่ $270–$290 ในทางกลับกัน หาก regulatory risk ผ่อนคลาย P/E อาจกลับสู่ 13–14x → FV สูงถึง $400+ | หมายเหตุ: GAAP EPS ($23.60) ต่ำกว่า adj EPS ($29.84) อย่างมีนัยสำคัญเพราะค่าตัดจำหน่าย goodwill Express Scripts ~$4–5B/ปี — ใช้ adj EPS ตามมาตรฐานอุตสาหกรรม MCO/PBM

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $273.87
เหมาะสม $336
$235.20
MOS 30% $268.80
MOS 20% $336
Fair Value $340.50
เป้าเฉลี่ย Analyst $358
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $277.71 อยู่ต่ำกว่า FV $336 ราว 17% และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $340.50 ราว 23% ซึ่งสอดคล้องกับ consensus "Buy" จาก 24 นักวิเคราะห์ (Strong Buy 15, Buy 5, Hold 4) ราคาปัจจุบันอยู่ระหว่างโซน MOS 20% ($268.80) และ FV ($336) — จุดเข้าสะสมที่ดีสำหรับ value investor ที่ยอมรับ regulatory overhang ระยะกลาง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+18%
MOS ปานกลาง — ราคาต่ำกว่า FV ~$58 · ยังมีส่วนเผื่อพอควรสำหรับ regulatory risk
จุดซื้อ MOS 20%
$268.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$235.20
โซนถูกมาก (deep value) ใกล้ 52w low
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $336
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $277.71 • EPS ฐาน ~$30.35 (adj FY2026 guidance) • รวมปันผล
BearEPS +2%/ปี
$309
+11.3% / 3 ปี
  • EPS ปี 3~$32.23
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$19.3
  • สถานการณ์PBM reform รุนแรง กด margin Evernorth
BaseEPS +5%/ปี
$407
+46.7% / 3 ปี
  • EPS ปี 3~$35.16
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$20.6
  • สถานการณ์Evernorth เติบโตต่อ + regulatory สงบ
BullEPS +8%/ปี
$519
+87.0% / 3 ปี
  • EPS ปี 3~$38.22
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$22.0
  • สถานการณ์re-rating หลัง regulatory clarity + buyback เร่ง

Scenario อิง adj EPS FY2026 guidance ≥$30.35 เป็นฐาน · Bear case สมมติ PBM reform รุนแรงกด multiple ลงสู่ 9x (FCF yield play) แต่ยังได้ปันผล — downside จาก $277.71 ค่อนข้างจำกัด · Base และ Bull case อิงการเติบโต adj EPS ที่ CI มีประวัติทำได้จริง (FY2024→FY2025 +9%, Q1 2026 yoy +16%) · ไม่รวม buyback yield ซึ่งบริษัทใช้เงินจากขาย MA ($3.3B) ซื้อหุ้นคืนเพิ่ม — buyback จะช่วยเพิ่ม EPS/share อีกทาง · ความเสี่ยงหลัก = รัฐสภาสหรัฐฯ ผ่านกฎหมาย PBM reform กระทบ spread pricing / rebate model

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Evernorth / Express Scripts ครองตลาด PBM: 1 ใน 3 PBM ใหญ่สหรัฐฯ ประมวลผลใบสั่งยา >1 พันล้านใบ/ปี ลูกค้า long-term contracts ให้ revenue visibility สูง
  • FCF แข็งแกร่ง & Buyback: FCF $7.66B/ปี, FCF yield >10% ที่ราคาปัจจุบัน — ใช้เงินจากขาย MA ($3.3B) + FCF ซื้อหุ้นคืนเร่ง เพิ่ม EPS/share
  • ขาย MA ให้ HCSC เสร็จ (มี.ค. 2568): ลด medical loss ratio risk, focus กลับ Evernorth/health services ที่มี margin สูงกว่า — portfolio simplification ที่ตลาดชื่นชอบ
  • FY2026 guidance ≥$30.35 adj EPS: Q1 2026 adj EPS $7.79 (+16% yoy) เกิน consensus — momentum ดี บริษัท raise guidance อีกครั้ง
  • Valuation compressed ต่ำกว่า peer: Forward P/E ~9x เทียบ UNH/ELV ที่ >12x ก่อน sector selloff — re-rating potential หาก regulatory สงบ
  • International & specialty pharma growth: Cigna Healthcare international + Evernorth specialty infusion therapy เป็นกลุ่มเติบโตสูงที่มักไม่ถูก PBM reform target โดยตรง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • PBM Regulatory Reform (ความเสี่ยงสูงสุด): รัฐสภาสหรัฐฯ & FTC กำลัง scrutinize spread pricing, rebate model, pharmacy network practices — กฎหมาย PBM reform อาจกด Evernorth margin อย่างรุนแรง
  • Goodwill สูงจาก Express Scripts: goodwill >$40B จากการเข้าซื้อปี 2018 ($54B) — impairment risk หาก PBM business deteriorates; ทำให้ GAAP EPS ต่ำกว่า adj EPS มาก
  • Medical Care Ratio (MCR) ผันผวน: Cigna Healthcare MCR Q1 2026 อยู่ที่ 79.8% — หาก utilization สูงกว่าคาด (post-COVID catch-up) จะกดกำไร Cigna Healthcare
  • ลูกค้า PBM ต่อรองมากขึ้น: large employer / health plan ต่อรอง contract terms มากขึ้น — pricing pressure อาจกด margin Evernorth ระยะยาว
  • Net debt $23B: leverage สูง (D/E 0.73x) — ดอกเบี้ยสูงจาก Express Scripts acquisition debt ยังเป็นภาระต่อ GAAP EPS
  • Competition จาก Amazon/Walmart ใน PBM: Amazon Pharmacy & Walmart Health ขยาย — disruption risk ระยะยาวแม้ยังไม่กระทบ near-term อย่างมีนัย
8

สรุปภาพรวม

CI ราคาถูกกว่า FV ~17% · FCF yield 10%+ · PBM regulatory risk เป็นตัวกด multiple

The Cigna Group กำลังเปลี่ยนผ่านจาก managed care insurer สู่ health-services & PBM platform หลังขาย Medicare Advantage ให้ HCSC เสร็จในมี.ค. 2568 — Evernorth (Express Scripts) คือเครื่องยนต์หลักที่สร้าง FCF $7.66B/ปี และ adj EPS growth ต่อเนื่อง 9%+ Valuation ถูก compress ลงสู่ Forward P/E ~9x จาก PBM regulatory overhang แต่ตัวเลข fundamental แข็งแกร่ง: FCF yield >10%, adj EPS guidance ≥$30.35 FY2026 (Q1 2026 +16% yoy), ROE 16.3%, buyback เร่งจากเงิน HCSC เป็น "กันชน" ป้องกัน downside ที่ดี ราคา ~$278 ยังอยู่ต่ำกว่า FV $336 และเป้าเฉลี่ย 24 นักวิเคราะห์ที่ $340.50

มูลค่าเหมาะสม
$336 ($318–$358)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +17.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$340.50 (Buy — 24 นักวิเคราะห์)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา $268–$278 (ใกล้โซน MOS 20%) สำหรับ value investor ที่ยอมรับ PBM regulatory risk ระยะกลาง 1–2 ปี — FCF yield 10%+ และ buyback เป็นกันชนดาวน์ไซด์ · เป้าระยะกลาง (Base case) $407 ใน 3 ปี (+47% + ปันผล) · สังเกตระดับ $235 (MOS 30%) หาก regulatory environment เสื่อมลง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — ราคา $277.71 ณ 29 มิ.ย. 2569, chart data รายเดือน มิ.ย. 2568–มิ.ย. 2569 (2) StockAnalysis.com — fundamentals: ROE 16.3%, BVPS $159.52, FCF $7.66B, analyst targets $340.50 avg (24 analysts) (3) SEC EDGAR / Cigna newsroom / Investing.com — adj EPS $29.84 FY2025, guidance ≥$30.35 FY2026, Q1 2026 adj EPS $7.79 (+16% yoy), HCSC deal $3.3B completed Mar 2025