●●●
NASDAQ: AAON Industrials / HVAC Data Center Cooling

AAON, Inc.

Commercial & light-commercial HVAC manufacturer • Rooftop units, air handlers, data center cooling • Zero long-term debt historically • 25%+ ROE historically, consistent EPS growth • Data center precision cooling growth driver
$85.78(AAON)
▼ −8.2% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $62.00 – $150.46
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, AAON Investor Relations
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q1 2026 / TTM
Market Cap
~$8.7B
หุ้นหมุนเวียน ~82–83 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~73.8x
EPS TTM $1.43 (ปีเปลี่ยนผ่าน รายได้ยังขยาย)
Forward P/E (FY2026)
~46.7x
EPS FY2026 คาด $2.26 (+58% YoY)
P/BV
~9.8x
BVPS FY2025 $10.77
กำไรสุทธิ FY2025
$107.6M
Net margin 7.5% (ลดจากปีก่อน ช่วงลงทุนขยาย)
EPS (TTM)
~$1.43
FY2024: $2.02 · FY2025: $1.29 (capex cycle)
BVPS
~$10.77
FY2025 · Equity $895M
ROE / ROA
~12.0% / 8.3%
ต่ำชั่วคราว (capex+debt รอบนี้) ประวัติ 25%+
รายได้ TTM
~$1.62B
FY2025: $1.44B (+20% YoY) · FY2024: $1.20B
อัตรากำไรขั้นต้น
~26.8%
FY2025 (ลดจาก 36%+ ก่อนลงทุนโรงงาน Oklahoma)
เงินปันผล
~0.38%
$0.40/ปี (ปันผลปกติ + special บางปี)
หนี้สิน
$398M
FY2025 (ระยะสั้น ใช้ขยายกำลังผลิต data center)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AAON มูลค่าเหมาะสม $115 จุดสำคัญ

AAON เปิดปีงบที่ $82.60 (ส.ค. 2568) ก่อนฟื้นตัวแตะ $98 ในเดือน ต.ค. ก่อนปรับฐานลงมาต่ำสุดที่ $62 (ธ.ค. 2568) จากความกังวลการก่อสร้างเชิงพาณิชย์ชะลอ ต้นปี 2569 ฟื้นตัวสู่ $101 แล้วปรับฐานอีกครั้ง ก่อนพุ่งแรงแตะจุดสูงสุด $150.46 ในเดือน พ.ค. 2569 จากคำสั่งซื้อระบบ data center cooling ขนาดใหญ่และผลประกอบการ Q1 2569 แข็งแกร่ง ($0.48/หุ้น) จากนั้นปรับฐานสู่ระดับ $106 ณ ปัจจุบัน ผลตอบแทนรอบปีอยู่ที่ +27.8%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. Forward P/E (FY2026)
EPS adj. $2.26 × P/E 40x — อุตสาหกรรม HVAC คุณภาพสูง + data center tailwind ที่เติบโต 58% YoY สมเหตุสมผลกับ premium multiple
$90.40
2. Growth P/E (FY2027)
EPS adj. $3.29 × P/E 35x — อิง EPS FY2027 (consensus +46%) ใช้ P/E ปกติสำหรับ industrial compounder คุณภาพสูงระยะยาว
$115.15
3. Analyst Consensus Target
เป้ากลาง 5 นักวิเคราะห์ $143.50 (Strong Buy 100%) — สะท้อนมูลค่าเต็มเมื่อ data center backlog รับรู้เต็มที่ (FY2027–28)
$143.50
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $90 – $144
$115

วิธี 1 (Forward P/E 40x/FY2026) ให้ค่าอนุรักษ์นิยม $90.40 สะท้อน EPS ปีนี้ยังไม่ฟื้นเต็มที่ วิธี 2 (Growth P/E/FY2027) ที่ $115.15 เป็นฐานกลางที่สมเหตุสมผลหากการเติบโต data center ดำเนินต่อ วิธี 3 (Analyst $143.50) สะท้อน bull case เมื่อ margin ฟื้น ราคาปัจจุบัน $105.57 ต่ำกว่า FV เฉลี่ย ให้ส่วนต่างเล็กน้อย ~8%

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $85.78
เหมาะสม $115
$80.50
MOS 30% $92.00
MOS 20% $115
Fair Value $143.50
เป้าเฉลี่ย Analyst $144
กรอบบน FV

ราคา $105.57 อยู่ต่ำกว่า Fair Value $115 ให้ MOS ~8.2% — ถือว่า "ใกล้เหมาะสม" ยังไม่ถึงโซน Deep Value หากปรับตัวลงสู่ $92 (MOS 20%) หรือ $80.50 (MOS 30%) จะเป็นโอกาสสะสมที่น่าสนใจมากขึ้น เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 5 คน อยู่ที่ $143.50 (Upside +36%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+25%
ราคาต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อย — ยังไม่มี MOS เพียงพอสำหรับการเข้าซื้อเชิงรุก ควรรอโซน $92–100
จุดซื้อ MOS 20%
$92.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$80.50
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $115
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $105.57 • EPS ฐาน ~$2.26 • รวมปันผล
BearEPS +10%/ปี
$67.38
−36.2%
  • EPS ปี 3~$3.01
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.20
  • สถานการณ์data center ชะลอ margin ไม่ฟื้น
BaseEPS +25%/ปี
$133.62
+26.6%
  • EPS ปี 3~$4.41
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.20
  • สถานการณ์data center ขยายตัว margin ฟื้น 30%+
BullEPS +40%/ปี
$218.25
+106.7%
  • EPS ปี 3~$6.20
  • P/E ออก35x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.20
  • สถานการณ์data center boom คำสั่งซื้อพุ่ง margin >35%

สมมติฐาน: EPS ฐาน FY2026 $2.26 · ปันผล $0.40/ปี · EPS ปี 3 = EPS ฐาน × (1+g)³ · ราคาเป้า = EPS ปี 3 × P/E ออก + ปันผลรวม ใน Bear case การก่อสร้างเชิงพาณิชย์ชะลอและ data center ล่าช้า P/E หดลง 22x ให้ผลลบ ใน Base case การฟื้นตัวของ margin และ data center cooling ให้ผลตอบแทนบวกพอสมควร ใน Bull case AAON กลายเป็น go-to solution สำหรับ hyperscaler data center ทั่วสหรัฐ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Data Center Cooling Boom: AAON เป็นหนึ่งในไม่กี่ผู้ผลิตที่สร้าง precision cooling สำหรับ hyperscaler data center โดยเฉพาะ ความต้องการระบายความร้อนจากเซิร์ฟเวอร์ AI พุ่งแรง
  • โรงงาน AAON Oklahoma (WattMaster) เปิดเต็มรูปแบบ: กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ต้นทุนต่อหน่วยลดลง margin คาดฟื้นสู่ 30%+ ในปี 2569–70
  • Backlog แข็งแกร่ง: คำสั่งซื้อล่วงหน้าจาก data center ยังแข็งแกร่ง รายได้ TTM $1.62B (+28% YoY) ผลักดันโดยคำสั่งซื้อขนาดใหญ่
  • คุณภาพสูง / ไม่มีหนี้ระยะยาวเชิงโครงสร้าง: ประวัติ zero long-term structural debt ความสัมพันธ์กับลูกค้าระยะยาว อัตรา renewal สูง
  • EPS Growth Visibility: Consensus ให้ EPS FY2026 $2.26 (+58%) และ FY2027 $3.29 (+46%) สะท้อนกำลังการผลิตใหม่และ mix ไปสู่ data center
  • R&D / Customization Moat: AAON ออกแบบ-ผลิตเอง (vertically integrated) ลูกค้า data center ต้องการ custom solution ที่ AAON เชี่ยวชาญ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation Stretched (TTM): P/E TTM 73.8x สูงมาก ขึ้นอยู่กับการฟื้น EPS ตาม consensus หาก FY2026 EPS ไม่ถึง $2.26 ราคาอาจปรับแรง
  • การแข่งขัน Trane / Carrier / York: ยักษ์ใหญ่ HVAC เริ่มรุกตลาด data center cooling ด้วยขนาดและทรัพยากรที่มากกว่า
  • Cycle เชิงพาณิชย์: อาคารสำนักงาน / ค้าปลีก / โรงเรียน ยังเป็นส่วนหนึ่งของรายได้ ชะลอตัวเมื่อดอกเบี้ยสูงหรือเศรษฐกิจอ่อนแอ
  • Margin Recovery ช้ากว่าคาด: โรงงาน Oklahoma ใช้เวลา ramp-up นานกว่าที่ management guide อาจกดดัน EPS FY2026
  • หนี้เพิ่มขึ้น: หนี้สิน FY2025 พุ่งสู่ $398M จาก $38M ใน FY2023 แม้ยังจัดการได้แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงจากประวัติ debt-free
  • Concentration Risk: หาก hyperscaler major ลดงบ capex data center หรือเปลี่ยนไปใช้ผู้ผลิตอื่น รายได้ data center segment กระทบหนัก
8

สรุปภาพรวม

หุ้น HVAC คุณภาพพรีเมียม — Data Center Tailwind แต่ Valuation ไม่ถูก

AAON เป็นบริษัท HVAC ที่มีคุณภาพระดับ top tier — ผลิตภัณฑ์ custom สูง ความสัมพันธ์ลูกค้าระยะยาว ประวัติ ROE 25%+ และไม่มีหนี้ระยะยาวเชิงโครงสร้าง ตำแหน่ง data center precision cooling เป็น secular growth story ที่น่าสนใจมาก แต่ในราคาปัจจุบัน $105.57 ซื้อขายที่ P/E TTM ~74x (EPS ยังต่ำจากปีลงทุน) และ Forward P/E ~47x — ไม่ถูกในแง่ valuation แบบดั้งเดิม ต้องอาศัยการ execute ตาม EPS growth 58% ในปี 2569 ให้ได้จริง ราคาที่น่าสะสมมากขึ้นคือโซน $92–100 (MOS 20%+) สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อมั่นใน data center secular trend

มูลค่าเหมาะสม
$115 ($90–$144)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +8.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$143.50 (Strong Buy)
กลยุทธ์: Watch & Wait — ถือสำหรับผู้มีอยู่แล้ว ผู้ที่ยังไม่มีรอสะสมที่ $92–100 (MOS 20%) หรือ $80.50 (MOS 30%) เพื่อ margin of safety ที่ดีขึ้น หาก EPS FY2026 ออกมาดีและ margin ฟื้น FV จะขยับสูงขึ้นตาม
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/chart ณ 11 ส.ค. 2569), StockAnalysis.com (งบการเงิน/EPS estimates), AAON Investor Relations / SEC filings (quarterly results Q1 2026)