NASDAQ: AAON ระบบปรับอากาศและระบายความร้อน AI Data Center

AAON, Inc. (AAON)

Commercial & light-commercial HVAC manufacturer • Rooftop units, air handlers, data center cooling • Debt-light until FY2023, now capex-funded borrowing • ROE 12–27% over FY2021–TTM • Data center precision cooling growth driver
$89.10(AAON)
▼ −9.4% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $73.19 – $150.46
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, AAON Investor Relations
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q1 2026 / TTM
Market Cap
$7.35B
~82.5M หุ้น · หุ้นคงเหลือ ~82.5 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
46.9x
EPS TTM $1.90 · (รายได้ TTM ขยายเร็ว margin ยังต่ำกว่าอดีต)
Forward P/E
37.8x
EPS ประมาณการ (Forward) $2.36 · EPS FY2026 คาด $2.36 (+24% จาก TTM $1.90)
P/BV
8.27x
BVPS $10.77 · BVPS FY2025 $10.77
กำไรสุทธิ FY2025
$107.6M
Net margin 7.5% (ลดจากปีก่อน ช่วงลงทุนขยาย)
EPS (TTM)
~$1.90
GAAP · FY2024: $2.02 · FY2025: $1.29 (capex cycle)
BVPS
~$10.77
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · FY2025 · Equity $895M
ROE / ROA
~17.3%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM · FY2025 12.5% · FY2023 27.4% (capex+debt รอบนี้กดให้ต่ำกว่าอดีต)
รายได้ TTM
$1.93B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · TTM +53.5% YoY · FY2025: $1.44B · FY2024: $1.20B
อัตรากำไรขั้นต้น
26.8%
Gross margin · FY2025 (ลดจาก 34% ใน FY2023 ช่วงลงทุนโรงงาน Oklahoma · TTM 25.6%)
เงินปันผล
0.45%
$0.40/ปี · (ปันผลปกติ + special บางปี)
หนี้สิน
$452M
TTM (FY2025: $417M) · FCF TTM ติดลบ ~$119M จาก capex ขยายกำลังผลิต
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AAON มูลค่าเหมาะสม $103.20 จุดสำคัญ

AAON ปิดเดือน ต.ค. 2568 ที่ $98.39 ก่อนปรับฐานลงมาที่ $76.25 (ธ.ค. 2568) จากความกังวลการก่อสร้างเชิงพาณิชย์ชะลอ ต้นปี 2569 ฟื้นตัวสู่ $101.20 (ก.พ.) แล้วปรับฐานอีกครั้ง ก่อนพุ่งแรงเป็นจุดสูงสุดในเดือน พ.ค. 2569 (ปิดรายเดือน $140.20 · สูงสุด 52 สัปดาห์ $150.46) จากคำสั่งซื้อระบบ data center cooling ขนาดใหญ่ จากนั้นราคาร่วงต่อเนื่อง ก.ค.–ก.ย. 2569 สู่ระดับ $89.10 ณ ปัจจุบัน ใกล้กรอบล่าง 52 สัปดาห์ ($73.19) ผลตอบแทนรอบปีเป็นลบ (ดูป้ายด้านบน) ขณะที่ EPS TTM เพิ่มขึ้นเป็น $1.90 — ราคาลดลงแต่กำไรโตขึ้น ตัวคูณจึงย่อตัวลงแรง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ขา (ตระกูล P/E)
1. Forward P/E (FY2026)
EPS ปรับ $2.36 × P/E เป้าหมาย ~40x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ใช้ P/E 40x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี 47.8x (ช่วง 29.1–68.5x ซึ่งบิดจากปี EPS ต่ำ) สำหรับ HVAC คุณภาพสูง + data center tailwind
$94.40
2. Growth P/E (FY2027)
EPS ปรับ $3.50 × P/E เป้าหมาย ~32x (ผู้วิเคราะห์กำหนด)
$112.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $94.40 – $112.00
$103.20

FV = เฉลี่ยสองขา ($94.40 + $112.00) / 2 — เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ($143.00) ถูกถอดออกจากขา FV แล้ว (เหลือเป็นเส้นอ้างอิงในหมวด 4 เท่านั้น) ข้อจำกัดที่ต้องรู้: ทั้งสองขาเป็นตระกูล P/E เดียวกันและอิง EPS consensus FY2026–27 ที่ยังไม่ออกจริง จึงนับเป็นหลักฐานชุดเดียวกัน ไม่ใช่การยืนยันอิสระสองทาง ตัวคูณ 32x อิงปีปกติ FY2022–23 ที่วัดจริง (32.5x / 29.1x) ส่วน 40x เป็นการลดจากมัธยฐาน 5 ปี 47.8x ไม่ได้ลอกตัวคูณ TTM ปัจจุบัน ราคาปัจจุบัน $89.10 ต่ำกว่า FV เฉลี่ยให้ MOS (+14%) แต่ยังไม่ผ่านการยืนยันด้วยวิธีนอกตระกูล P/E และ FCF ยังติดลบ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $89.10
เหมาะสม $103.20
$72.24
MOS 30% $82.56
MOS 20% $103.20
Fair Value $112.00
กรอบบน FV $143.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $89.10 อยู่ต่ำกว่า Fair Value $103.20 ให้ MOS +14% — ต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 20% ที่ $82.56 แล้ว แต่ยังไม่ถึงจุดซื้อ MOS 30% ที่ $72.24 และ FV พึ่งสมมติฐาน EPS ที่ยังไม่ออกจริง เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์อยู่ที่ $143.00 (+60%) แสดงไว้เป็นข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของ FV

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+14%
ราคาต่ำกว่า Fair Value — MOS เกินโซนซื้อ 20% แต่ยังไม่ถึง 30% และ FV พึ่ง EPS FY2026–27 ที่ยังไม่ออกจริง ควรทยอยสะสมและติดตามงบ Q3 (5 พ.ย. 2569)
จุดซื้อ MOS 20%
$82.56
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$72.24
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $103.20
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $89.10 • EPS ฐาน ~$2.36
BearEPS +10%/ปี
$70.30
−21%
  • EPS ปี 3~$3.14
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.20
  • สถานการณ์data center ชะลอ margin ไม่ฟื้น
BaseEPS +25%/ปี
$139.48
+57%
  • EPS ปี 3~$4.61
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.20
  • สถานการณ์data center ขยายตัว margin ฟื้น 30%+
BullEPS +40%/ปี
$227.85
+156%
  • EPS ปี 3~$6.48
  • P/E ออก35x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.20
  • สถานการณ์data center boom คำสั่งซื้อพุ่ง margin >35%

สมมติฐาน: EPS ฐาน FY2026 $2.36 · ปันผล $0.40/ปี · EPS ปี 3 = EPS ฐาน × (1+g)³ · ราคาเป้า = EPS ปี 3 × P/E ออก + ปันผลรวม ใน Bear case การก่อสร้างเชิงพาณิชย์ชะลอและ data center ล่าช้า P/E หดลง 22x ให้ผลลบ ใน Base case การฟื้นตัวของ margin และ data center cooling ให้ผลตอบแทนบวกพอสมควร ใน Bull case AAON กลายเป็น go-to solution สำหรับ hyperscaler data center ทั่วสหรัฐ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Data Center Cooling Boom: AAON เป็นหนึ่งในไม่กี่ผู้ผลิตที่สร้าง precision cooling สำหรับ hyperscaler data center โดยเฉพาะ ความต้องการระบายความร้อนจากเซิร์ฟเวอร์ AI พุ่งแรง
  • โรงงาน AAON Oklahoma (WattMaster) เปิดเต็มรูปแบบ: กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ต้นทุนต่อหน่วยลดลง margin คาดฟื้นสู่ 30%+ ในปี 2569–70
  • Backlog แข็งแกร่ง: คำสั่งซื้อล่วงหน้าจาก data center ยังแข็งแกร่ง รายได้ TTM $1.93B (+53.5% YoY) ผลักดันโดยคำสั่งซื้อขนาดใหญ่
  • คุณภาพผลิตภัณฑ์ / ความสัมพันธ์ลูกค้า: ผลิตภัณฑ์ custom สูง ความสัมพันธ์กับลูกค้าระยะยาว อัตรา renewal สูง (แต่งบดุลไม่ได้ปลอดหนี้แล้ว — ดูความเสี่ยง "หนี้เพิ่มขึ้น")
  • EPS Growth Visibility: Consensus ให้ EPS FY2026 $2.36 และ FY2027 $3.50 (+48%) สะท้อนกำลังการผลิตใหม่และ mix ไปสู่ data center
  • R&D / Customization Moat: AAON ออกแบบ-ผลิตเอง (vertically integrated) ลูกค้า data center ต้องการ custom solution ที่ AAON เชี่ยวชาญ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation Stretched (TTM): P/E TTM ~40x และ forward ~32x ยังสูง ขึ้นอยู่กับการฟื้น EPS ตาม consensus หาก FY2026 EPS ไม่ถึง $2.36 ราคาอาจปรับแรง (ราคาร่วงจากจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $150.46 แล้วเกินครึ่ง)
  • การแข่งขัน Trane / Carrier / York: ยักษ์ใหญ่ HVAC เริ่มรุกตลาด data center cooling ด้วยขนาดและทรัพยากรที่มากกว่า
  • Cycle เชิงพาณิชย์: อาคารสำนักงาน / ค้าปลีก / โรงเรียน ยังเป็นส่วนหนึ่งของรายได้ ชะลอตัวเมื่อดอกเบี้ยสูงหรือเศรษฐกิจอ่อนแอ
  • Margin Recovery ช้ากว่าคาด: โรงงาน Oklahoma ใช้เวลา ramp-up นานกว่าที่ management guide อาจกดดัน EPS FY2026
  • หนี้เพิ่มขึ้น: หนี้สิน TTM พุ่งสู่ $452M จาก $50.5M ใน FY2023 และ FCF ติดลบต่อเนื่อง (TTM ~−$119M) เงินสดเกือบศูนย์ เป็นการเปลี่ยนแปลงจากประวัติ debt-free
  • Concentration Risk: หาก hyperscaler major ลดงบ capex data center หรือเปลี่ยนไปใช้ผู้ผลิตอื่น รายได้ data center segment กระทบหนัก
8

สรุปภาพรวม

หุ้น HVAC คุณภาพพรีเมียม — Data Center Tailwind ราคาย่อตัวแรงแต่งบยังติดลบ FCF

AAON เป็นบริษัท HVAC ที่มีคุณภาพระดับ top tier — ผลิตภัณฑ์ custom สูง ความสัมพันธ์ลูกค้าระยะยาว ROE เคยสูงถึง 27.4% (FY2023) แต่ FY2025 เหลือ 12.5% (TTM 17.3%) และงบดุลเปลี่ยนจากแทบไร้หนี้ (หนี้ $50.5M FY2023) เป็นหนี้ $452M เงินสดเกือบศูนย์ จากการลงทุนขยายกำลังผลิต ตำแหน่ง data center precision cooling เป็น secular growth story ที่น่าสนใจมาก แต่ในราคาปัจจุบัน $89.10 ซื้อขายที่ P/E TTM ~40x (EPS TTM $1.90) และ Forward P/E ~32.5x — ถูกลงมากเมื่อเทียบกับมัธยฐาน 5 ปี 47.8x แต่ต้องอาศัยการ execute ตาม EPS FY2026 $2.36 ให้ได้จริง พร้อมจับตา FCF ติดลบและหนี้ที่เพิ่มขึ้น โซน MOS 20% ที่ $82.56 อยู่เหนือราคาปัจจุบัน ส่วนโซน MOS 30% ที่ $72.24 อยู่ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อมั่นใน data center secular trend

มูลค่าเหมาะสม
$103.20 ($94.40–$112.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +14%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$143.00 (Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสม — ราคาอยู่ต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 20% ($82.56) ของโมเดลแล้ว แต่ยังไม่ถึงจุด MOS 30% ($72.24) ควรแบ่งไม้และรอดูงบ Q3 (5 พ.ย. 2569) ว่า EPS และ margin ฟื้นตามคาดหรือไม่ หาก FCF ยังติดลบต่อ FV อาจต้องปรับลง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา/chart ณ 25 ก.ย. 2569), StockAnalysis.com (งบการเงิน/EPS estimates), AAON Investor Relations / SEC filings (quarterly results Q1 2026)