●●●
NASDAQ: ZM Technology / UCaaS Video & Communications

Zoom Communications

Video conferencing & UCaaS platform • Zoom Phone & Contact Center • AI Companion • ~$7.8B net cash • Enterprise pivot
$106.06(ZM)
▲ +28.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $69.15 – $114.74
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, Zoom IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล FY2026 (สิ้นสุด ม.ค. 2569) + TTM
Market Cap
$25.6B
293M หุ้น (diluted)
P/E GAAP (TTM)
~12.8x
EPS GAAP TTM $6.79
Non-GAAP P/E (FY26)
~14.7x
non-GAAP EPS FY26 $5.92
P/BV
2.73x
BVPS $31.91 (FY26)
กำไรสุทธิ GAAP FY2026
$1,900M
+97.5% YoY
EPS GAAP (TTM)
~$6.79
non-GAAP FY26: $5.92 (+6.9%)
BVPS
~$31.91
Total equity $9.8B
ROE / ROA
~19.4% / ~11.9%
GAAP FY2026
รายได้ TTM
$4.93B
+5.0% YoY
Gross Margin
77.0%
Op. Margin 23.1% (FY2026)
FCF (TTM)
$1.96B
FCF margin ~40% (SBC ~$1.4B)
Net Cash
$7.79B
Cash+Inv $7.82B หนี้ $31M
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ส.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา ZM มูลค่าเหมาะสม $110 จุดสำคัญ

ZM เคลื่อนไหวในกรอบ $69.15–$114.74 ตลอด 52 สัปดาห์ ราคาร่วงสู่จุดต่ำสุด $73.94 ใน ก.พ. 2569 จากความกังวลการแข่งขัน แต่ฟื้นตัวแข็งแกร่งสู่ $101.59 ใน พ.ค. 2569 หลัง Q4 FY2026 และ Q1 FY2027 ผลดีเกินคาด Zoom ประกาศซื้อหุ้นคืน $1B เพิ่ม ราคาปัจจุบัน $87.14 ยังต่ำกว่า Fair Value $110 ประมาณ 21%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี (45/30/25)
1. Non-GAAP P/E Valuation
non-GAAP EPS adj. $5.92 (FY2026) × P/E เป้าหมาย ~19x — SaaS mature re-rating: ปัจจุบัน 14.7x ต่ำกว่า peer group; 19x สะท้อน AI Companion + enterprise pivot + buyback support
$112
2. EV/FCF Valuation
FCF TTM $1,961M × 13x (adjusted for high SBC ~$1.4B/yr) + net cash $7,786M ÷ 293M หุ้น — EV/FCF ปัจจุบัน 9.1x ถูกมากสำหรับ SaaS กำไรสม่ำเสมอ
$113
3. EV/Revenue Valuation
Revenue TTM $4,933M × 4.5x (gross margin 77% สูง ใช้ multiple กลาง) + net cash $7,786M ÷ 293M หุ้น — EV/Rev ปัจจุบัน 3.6x ต่ำสุดในกลุ่ม SaaS กำไร
$102
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $102 – $113
$110

ทั้ง 3 วิธีให้ค่าใกล้เคียงกัน ($102–$113) บ่งชี้ว่าราคา $87 ถูกอย่างสม่ำเสมอทุกมุมมอง วิธี EV/FCF ($113) น่าสนใจที่สุดเพราะสะท้อน FCF generation จริงที่แข็งแกร่ง แต่ต้องตระหนักว่า SBC สูง $1.4B/ปีกัดกิน diluted value วิธี EV/Revenue ($102) อนุรักษ์นิยม วิธี non-GAAP P/E ($112) เป็นมาตรฐานตลาด ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก = $110 — net cash $26.55/หุ้น (30% ของราคา) เป็น floor protection สำคัญ แหล่งที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance (ยืนยัน 2 แหล่ง)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $106.06
เหมาะสม $110
$77
MOS 30% $88
MOS 20% $110
Fair Value $113
กรอบบน FV $115
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $87.14 อยู่ใกล้โซน MOS 20% ($88) มาก หมายความว่าราคาปัจจุบันเกือบถึงจุดเข้าซื้อที่ดีสำหรับ value investors เป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย $115 (31 คน, Buy consensus) สอดคล้องกับ Fair Value ของเรา $110 — ยืนยันว่า consensus ตลาดเห็นด้วย การที่ราคาต่ำกว่า FV ต่อเนื่องสะท้อนความกังวลเรื่องการแข่งขันและ growth slowdown ซึ่งเราประเมินว่า priced-in แล้วในระดับนี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+4%
MOS ≥ 20% — ราคาน่าสนใจ มี Margin of Safety ที่ดี คุ้มค่าทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
$88
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$77
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $110
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $87.14 • EPS ฐาน ~$5.92 (non-GAAP FY26) • ไม่มีปันผล
BearEPS −2%/ปี
$67
−23%
  • EPS ปี 3~$5.57
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์Teams กินส่วนแบ่ง + multiple ถูกกด
BaseEPS +5%/ปี
$130
+49%
  • EPS ปี 3~$6.85
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์AI Companion + Zoom Phone เติบโต + re-rate
BullEPS +12%/ปี
$183
+110%
  • EPS ปี 3~$8.32
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0
  • สถานการณ์AI Companion ระเบิด + Contact Center ยึดตลาด CCaaS

Projection อิง non-GAAP EPS $5.92 (FY2026) เป็นฐาน — ZM ไม่จ่ายปันผล ผลตอบแทนมาจาก capital gain ล้วน Bear case: Microsoft Teams + Google Meet กัดส่วนแบ่ง SMB อย่างต่อเนื่อง multiple กดต่ำกว่า 12x Base case: AI Companion ช่วยรักษา Enterprise base, Zoom Phone เพิ่ม ARPU, re-rate สู่ 19x Bull case: Zoom Contact Center กลายเป็น CCaaS leader, AI monetization ชัดเจน หมายเหตุ: GAAP EPS สูงกว่า non-GAAP เพราะมี one-time tax benefit; ตัวเลขนี้ใช้ non-GAAP ซึ่งสะท้อนกำไรปกติของธุรกิจได้ดีกว่า

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • AI Companion monetization: Zoom AI Companion พร้อมใช้ใน plan หลักแล้ว กำลัง upsell premium AI add-on ที่ margin สูง — เปิดรายได้ใหม่โดยไม่ต้องหาลูกค้าใหม่
  • Zoom Phone ขยายตัว: UCaaS สายโทรศัพท์ธุรกิจยังเติบโต >20% YoY มี 7.5M+ seats — growth engine หลักแทน Meetings ที่ mature แล้ว
  • Zoom Contact Center: เจาะตลาด CCaaS $24B กำลังเพิ่มลูกค้า Fortune 500 — ถ้าสำเร็จจะเพิ่ม TAM เป็น 2 เท่า
  • Net cash $7.8B + buyback $1B: ลด dilution จาก SBC + เพิ่ม EPS per share อัตโนมัติ ฐาน net cash $26.55/หุ้น เป็น downside protection แข็งแกร่ง
  • Valuation ถูกผิดปกติ: EV/FCF 9.1x ต่ำสุดในกลุ่ม SaaS กำไร EV/Rev 3.6x ต่ำกว่า peer group แม้ gross margin 77% ใกล้เคียงกัน — re-rating upside สูงหากเติบโตกลับมา
  • Enterprise stickiness: ลูกค้า >$100K/ปี ยังเพิ่มขึ้น switching cost สูง — ZM เป็น infrastructure สำคัญขององค์กรที่ยากถอดออก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Microsoft Teams ฟรีใน M365: Bundle กับ Office — กดดัน Zoom Meetings อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะ SMB segment ที่ซื้อ M365 อยู่แล้ว
  • Revenue growth ชะลอ: ลดจาก 300%+ (COVID) → 5% ปัจจุบัน นักลงทุนต้องการเห็น >10% เพื่อ re-rate multiple — ยังไม่มีสัญญาณชัดว่าจะกลับมาได้
  • SBC สูงมาก ~$1.4B/ปี: Stock-based compensation กัดกิน equity value จริง FCF หลัง SBC เพียง ~$560M — ทำให้ valuation ดูถูกกว่าความเป็นจริงเมื่อปรับ dilution
  • AI ไม่ monetize ตามคาด: หาก AI Companion ไม่สามารถเพิ่ม ARPU ได้มากพอ — growth story หลักหายและ multiple กดต่อ
  • Contact Center execution risk: CCaaS แข่งกับ Genesys, NICE, Amazon Connect — ความสำเร็จยังไม่แน่นอน
  • Macro / IT budget cuts: หากเศรษฐกิจชะลอ บริษัทลด IT spend — UCaaS เป็นรายจ่ายที่ถูกตัดก่อนในองค์กร SMB
8

สรุปภาพรวม

ZM — ถูกเกินจริงสำหรับ SaaS กำไรสูงที่มี net cash $7.8B

Zoom Communications เป็นกรณีคลาสสิคของ "post-hype SaaS" ที่ตลาดยังไม่ให้ราคาเต็ม ธุรกิจ core ยังสร้าง FCF $1.96B/ปี gross margin 77% และ net cash $7.8B (คิดเป็น $26.55/หุ้น — 30% ของราคาปัจจุบัน!) แต่นักลงทุนกังวลเรื่อง Microsoft Teams และ growth 5% ที่ "ช้าเกินไป" ทำให้ EV/FCF อยู่ที่ 9.1x เท่านั้น ซึ่งถูกผิดปกติสำหรับ SaaS คุณภาพสูง โอกาสมาจาก AI Companion + Zoom Phone + Contact Center ที่ยังไม่สะท้อนในราคา ณ $87.14 ต่ำกว่า Fair Value $110 ประมาณ 21% และใกล้โซน MOS 20% ($88) — เป็นราคาสมเหตุสมผลสำหรับทยอยสะสม

มูลค่าเหมาะสม
$110 ($102–$113)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +20.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$115 (Buy — 31 คน)
กลยุทธ์: ราคา $87.14 อยู่ใกล้ MOS 20% ($88) — เหมาะทยอยสะสมหรือ DCA ที่ $85–$90 หากราคาหลุด $77 (MOS 30%) เป็นโอกาสเพิ่มน้ำหนัก เนื่องจากไม่มีปันผล ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับ price appreciation ล้วน ต้องมีความอดทนรอ AI monetization story พัฒนา 12–24 เดือน ตั้ง review trigger หากรายได้ไม่โต >7% หรือลูกค้า Enterprise เริ่มลดลง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ non-GAAP P/E เป้าหมาย, EV multiples, และการประมาณ SBC ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 ยืนยัน 2 แหล่ง), StockAnalysis.com (งบการเงิน FY2026 + analyst forecasts), Zoom IR Q1 FY2027 earnings release