NASDAQ: ZBRA หุ่นยนต์และระบบอัตโนมัติ

Zebra Technologies Corp. (ZBRA)

เครื่องสแกนบาร์โค้ด • มือถือสำหรับองค์กร (Mobile Computers) • RFID • ระบบอัตโนมัติคลังสินค้า • ลูกค้าหลัก Amazon • Walmart • UPS
$370.04(ZBRA)
▲ +37.4% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $199.05 – $386.23
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Google Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ งบไตรมาสล่าสุด (Q2 FY2026)
Market Cap
$17.5B
~47.3M หุ้น · คงเหลือ (StockAnalysis)
P/E (TTM)
34.2x
EPS TTM $10.81 · EPS TTM (GAAP) $10.81 เร่งขึ้นจาก FY2025 ($8.18)
Forward P/E
17.6x
EPS ประมาณการ (Forward) $21.04 · อิง EPS ปรับ FY2026e $21.04 (non-GAAP) — คนละฐานกับ GAAP
P/BV
4.97x
BVPS $74.40 · BVPS ~$74.4
กำไรสุทธิ FY2025
$419M
ทั้งปีบัญชี · −20.6% YoY (FY2024: $528M)
EPS (TTM)
~$10.81
GAAP · diluted TTM — สูงกว่า FY2024 ($10.18) แต่ยังต่ำกว่า FY2021 ($15.52)
BVPS
~$74.40
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนผู้ถือหุ้น ~$3.52B ÷ 47.3M หุ้นคงเหลือ
ROE / ROA
~15.3% / 8.3%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ดีขึ้นชัดเจนหลังกำไรสุทธิ TTM ฟื้นตัวแรง
รายได้ TTM
$5.85B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +12.7% YoY เร่งตัวหลังงบ Q2 FY2026 เกินคาด
EBITDA Margin
16.5%
EBITDA ÷ รายได้ TTM · EBITDA ~$965M
เงินปันผล
0.00%
$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล — เน้นลดหนี้/ซื้อหุ้นคืน
Beta
1.60
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนสูงกว่าตลาด (วัฏจักร capex องค์กร)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา ZBRA มูลค่าเหมาะสม $326.00 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวลงต่อเนื่องจาก $269 (ต.ค. 2568) สู่จุดต่ำสุดรอบปีที่ $209 (มี.ค. 2569) ก่อนฟื้นตัวต่อเนื่อง 5 เดือนติดถึงราคาปิดรายเดือนสูงสุด $353.55 (ส.ค. 2569) แล้วย่อเล็กน้อยสู่ราคาล่าสุด $370.04 ผลตอบแทนรอบปีดูที่ป้ายหัวรายงาน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล
1. P/E Valuation (GAAP, มัธยฐานย้อนหลัง)
EPS (TTM) $10.81 × P/E เป้าหมาย ~36.2x (มัธยฐาน 5 ปี)
$391.32
2. DCF (Discounted Cash Flow)
FCF $904M โต 8%/ปี 1 ปี → 7%/ปี 1 ปี → 6%/ปี 1 ปี → 5%/ปี 1 ปี → 4%/ปี 1 ปี · โตถาวร 3% · r 10% — ปี 1–5 — สมมติฐานของรายงาน · ส่วนผู้ถือหุ้น $12,371M ÷ 47.31M หุ้นคงเหลือ · ตระกูลกระแสเงินสด ต่างจากขา P/E
$261.48
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $261.00 – $391.00
$326.00

หมายเหตุ: FV มาจากสองตระกูลอิสระ (P/E GAAP มัธยฐาน 5 ปี และ DCF) เฉลี่ยเท่ากัน — ประมาณการปรับ (non-GAAP) ของนักวิเคราะห์และเป้าราคาเฉลี่ยไม่ได้เป็นขาของ FV (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) · ความไวต่อขา P/E: ถ้าใช้ P/E ต่ำสุดในประวัติ 32.7x ขานี้เป็น $353 และ FV ~$307 · ขา EV/EBITDA เดิมถูกถอดออกเพราะตัวคูณ 15.5x ไม่มีมัธยฐานที่วัดได้รองรับ ขา DCF ต่ำกว่าขา P/E เพราะ FCF โตช้ากว่าที่ตัวคูณ 36x ต้องการ และ TV คิดเป็น 73% ของ EV จึงไวต่อ WACC/g มาก — ราคาปัจจุบัน $370.04 อยู่ในกรอบ FV ($261.00–$391.00) ใกล้ FV เฉลี่ย $326.00 · Fair Value เชิงความเชื่อมั่นปานกลาง เพราะสองขาห่างกันราว 1.5 เท่า

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $370.04
เหมาะสม $326.00
$228.20
MOS 30% $260.80
MOS 20% $326.00
Fair Value $391.00
กรอบบน FV $411.45
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $370.04 อยู่ภายในกรอบ FV ($261.00–$391.00) ใกล้มูลค่าเหมาะสมกลาง $326.00 และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ย Analyst $411.45 — ตลาดตีราคาการฟื้นตัวของกำไรไปเกือบเต็มแล้ว ไม่มี margin of safety เทียบ FV กลาง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−14%
ยังไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน $370.04 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $326.00 เล็กน้อย — รอจังหวะย่อสู่โซน MOS20 ($260.80) หรือ MOS30 ($228.20) ก่อนทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
$260.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$228.20
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $326.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $370.04 • EPS ฐาน ~$10.81 (TTM GAAP diluted) • ไม่มีปันผล
BearEPS +0%/ปี
$238.00
−36%
  • EPS ปี 3~$10.81
  • P/E ออก22x
  • สถานการณ์capex องค์กรชะลอ EPS ไม่โต และ P/E de-rate ต่ำกว่าช่วงประวัติ 5 ปี (ต่ำสุด 32.7x)
BaseEPS +8%/ปี
$381.00
+3%
  • EPS ปี 3~$13.62
  • P/E ออก28x
  • สถานการณ์EPS โตช้ากว่าปีล่าสุด คง duopoly ส่วนแบ่งตลาด P/E ลดจากมัธยฐาน 36.2x เหลือ 28x เมื่อการเติบโตเข้าสู่ภาวะปกติ
BullEPS +15%/ปี
$542.00
+46%
  • EPS ปี 3~$16.44
  • P/E ออก33x
  • สถานการณ์วงจร upgrade/AI-enabled devices หนุนกำไรโตต่อเนื่อง P/E กลับใกล้ช่วงต่ำของประวัติ (~33x)

สมมติฐานอิง EPS ฐาน = EPS TTM GAAP diluted ($10.81) และ P/E ออกที่อ้างอิงมัธยฐาน GAAP ย้อนหลัง 5 ปี (32.7–48.4x) เพื่อให้ตัวตั้งกับตัวคูณอยู่ฐานเดียวกัน — ไม่ใช้ EPS ปรับของ consensus (~$21) ซึ่งคนละนิยาม · Bear ตั้ง P/E ต่ำกว่าช่วงประวัติ · Base ตั้ง 28x (ต่ำกว่ามัธยฐาน เผื่อการเติบโตชะลอ) ให้ผลตอบแทนรวม +3% · เป้าราคาทุกฉากเป็นสมมติฐานของรายงาน ผลตอบแทนไม่รวมปันผล (ZBRA ไม่จ่ายปันผล)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • RFID retail mandate: การขยาย item-level RFID tagging ในค้าปลีก/แฟชั่น หนุนวงจร upgrade ฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์ต่อเนื่อง
  • AI-enabled devices: Zebra AI suite ผนวกเข้ากับมือถือ/สแกนเนอร์องค์กร เปิดโอกาสอัพเซล + รายได้ subscription/software
  • Duopoly กับ Honeywell: อำนาจต่อรองราคาสูงในตลาด enterprise mobility ที่ switching cost สูง (ผูกกับซอฟต์แวร์/API ลูกค้า)
  • วงจร e-commerce/logistics ฟื้น: ลูกค้าหลัก Amazon/UPS/Walmart กลับมาขยาย capex คลังสินค้าหลังชะลอ destocking หลายปี
  • ลดหนี้ต่อเนื่อง: FCF ~$904M/ปี ใช้ลดภาระหนี้จากการซื้อกิจการ ลดดอกเบี้ยจ่ายที่กดกำไรสุทธิ
  • Mix ซอฟต์แวร์/บริการเพิ่ม: หนุนมาร์จิ้นและรายได้ recurring สูงขึ้น เป็นเหตุผลรองรับ multiple ที่สูงกว่าฮาร์ดแวร์ล้วน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วัฏจักร capex องค์กร: รายได้/กำไรอ่อนไหวสูงต่อภาวะเศรษฐกิจ — ปี 2566 EPS เคยหดตัวรุนแรงเมื่อลูกค้าลดสต็อกฮาร์ดแวร์
  • หนี้จาก M&A: Debt/Equity ~0.86 จากการซื้อ Fetch Robotics/Matrox ดอกเบี้ยจ่ายยังกดกำไรสุทธิให้ต่ำกว่า EBITDA มาก แม้ EPS ฟื้นตัวแรงแล้ว
  • การแข่งขัน: Honeywell + ผู้ผลิตสแกนเนอร์/RFID ต้นทุนต่ำจากจีนอาจกดดันราคาในบางเซกเมนต์
  • ช่องว่าง GAAP กับ EPS ปรับ: EPS TTM GAAP $10.81 เทียบประมาณการ FY2026e ปรับแล้ว $21.04 ต่างกันเกือบเท่าตัว (ยังไม่ได้แยกรายการรายบรรทัด) — ต้องใช้ตัวคูณ GAAP กับ EPS GAAP เท่านั้น และมี execution risk ถ้าการเติบโตช้ากว่าคาด
  • ความเสี่ยงภาษีนำเข้า/ซัพพลายเชน: ฮาร์ดแวร์ผลิต/ประกอบในต่างประเทศ อาจกระทบจากภาษีนำเข้าชิ้นส่วนจากจีน
  • Valuation ฟื้นเต็มแล้ว: ราคาฟื้นแรงจากจุดต่ำสุดเดือน มี.ค. 2569 จนอยู่ในกรอบ FV ไม่มี margin of safety ที่ราคาปัจจุบัน และขา P/E ของ FV พึ่งมัธยฐาน GAAP 36.2x (ช่วง 32.7–48.4x) ที่อาจไม่กลับมา
8

สรุปภาพรวม

ZBRA: กำไรฟื้นตัวชัด แต่ราคาสะท้อนมูลค่าไปเกือบเต็มแล้ว

Zebra Technologies เป็นหนึ่งในสอง duopoly หลักของตลาด enterprise mobility (บาร์โค้ด/RFID/มือถือองค์กร) ร่วมกับ Honeywell ธุรกิจฟื้นตัวชัดเจนต่อเนื่อง รายได้ TTM เร่งเป็น +12.7% YoY กระแสเงินสดอิสระ $904M และ EPS TTM GAAP $10.81 (FY2025: $8.18) มูลค่าเหมาะสม $326.00 มาจากสองตระกูล (P/E GAAP มัธยฐาน 5 ปี และ DCF ที่แสดงสมมติฐานครบ) ราคาปัจจุบัน $370.04 อยู่ในกรอบ FV แล้ว จึงไม่มี margin of safety แม้ธุรกิจพื้นฐานดีขึ้นจริง ผู้ลงทุนที่สนใจควรรอจังหวะย่อตัวก่อนพิจารณาเข้าลงทุน

มูลค่าเหมาะสม
$326.00 ($261.00–$391.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −14%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$411.45
กลยุทธ์: รอราคาย่อลงสู่โซน MOS20 ($260.80) หรือต่ำกว่าก่อนทยอยสะสม (DCA) — ไม่แนะนำไล่ซื้อที่ราคาปัจจุบัน $370.04 เพราะไม่มี margin of safety เทียบ FV และ Base case คาดผลตอบแทนรวม 3 ปีเพียง +3% ผู้ถือหุ้นเดิมที่ได้ต้นทุนต่ำสามารถถือต่อได้ แต่ผู้ลงทุนใหม่ควรรอจังหวะย่อและติดตามความเสี่ยงหนี้/วัฏจักร capex องค์กรใกล้ชิด
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ "EPS Forward" ที่ยังอิงประมาณการนักวิเคราะห์ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงราคา/EPS จาก StockAnalysis.com และ Yahoo Finance (21 ก.ย. 2569), กราฟราคาจาก Yahoo Finance