NYSE: WSO HVAC/R Distribution Industrial — Building Products

Watsco, Inc. (WSO)

จัดจำหน่ายอุปกรณ์ปรับอากาศ ทำความร้อน และเครื่องทำความเย็น (HVAC/R) รายใหญ่ในอเมริกาเหนือ • เครือข่าย 700+ สาขา • ควบคุมโดยตระกูล Nahmad ผ่านหุ้น 2 ชั้น (WSO/WSO.B)
$318.91(WSO)
▼ −21.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ $300.66 – $459.00
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Watsco IR (งบการเงิน)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM สิ้นสุด Q2 2569 (ไตรมาส 2/2026)
Market Cap
$12.5B
38.0M หุ้น (รวม Class A+B ถัวเฉลี่ยเจือจาง)
P/E (TTM)
~28.3x
EPS TTM $11.67
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~24x
ช่วงเทรดปกติโดยประมาณ ~20–29x (cyclical)
P/BV
~4.73x
BVPS ~$69.8 (Equity/Shares โดยประมาณ)
กำไรสุทธิ FY2025
$464M
−7.0% YoY (FY2024 $499M)
EPS (TTM)
~$11.67
ลดจาก FY2025 $12.25 (−4.7%)
BVPS
~$69.8
Equity ~$2.65B โดยประมาณจาก NI/ROE
ROE / ROA
~16.7% / ~11%
ROE ลดจาก FY2025 18.7% (ROA ประมาณการ)
รายได้ TTM
$7,284M
−3.0% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
27.5%
OpM 9.0% • NetM 6.1% (TTM)
เงินปันผล
~4.0%
$13.20/ปี • payout ~72% ของ FCF
Beta
~1.0
โดยประมาณ (distribution เบต้าปานกลาง)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา WSO มูลค่าเหมาะสม $290.66 จุดสำคัญ

ราคาไต่ขึ้นทำจุดสูงสุดรอบปีที่ $437.84 ในเดือน เม.ย. 2569 ตามความคาดหวังฤดูร้อนและดีมานด์เปลี่ยนเครื่องปรับอากาศ ก่อนร่วงแรงลงมาแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ $309.30 ในเดือน ก.ค. 2569 หลังบริษัทรายงานรายได้/กำไรอ่อนตัวติดต่อกันหลายไตรมาส สะท้อนภาคที่อยู่อาศัย-รีโนเวทในสหรัฐฯ ชะลอตัวจากดอกเบี้ยสูง ราคาล่าสุด $330.10 ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยจากจุดต่ำสุด แต่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดรอบปีถึง ~24.6% รวมทั้งปีติดลบ 18.4%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) $11.67 × P/E เป้าหมาย ~25x — ต่ำกว่า P/E ปัจจุบัน 28.3x สะท้อนกำไรที่กำลังหดตัว (TTM −3.0% YoY) ปรับสู่ระดับกลางวัฏจักร
$291.75
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล $13.20 × (1+g); g 4.0%, r 9.0% (rf UST10Y ~4.5% + β~1.0 × ERP 4.5%) → D₁=$13.73, FV=D₁/(r−g)
$274.56
3. FCF Yield Valuation
FCF/หุ้น TTM $18.34 (FCF $697M ÷ 38.0M หุ้น) ÷ FCF yield เป้าหมาย ~6.0% — วิธีที่ไม่พึ่ง (r,g) ยืนยันฝั่งกระแสเงินสด
$305.67
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $274.56 – $305.67
$290.66

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะ r−g เพียง 5.0 จุด% ทำให้ตัวคูณไวต่อสมมติฐาน (sensitivity: r+0.5pp → FV ~$251, r−0.5pp → FV ~$305) ส่วน FCF yield ให้ค่าสูงสุดเพราะกระแสเงินสดยังแข็งแรงกว่ากำไรบัญชี (FCF $697M > NI $443M TTM) ทั้ง 3 วิธีให้กรอบ $274.56–$305.67 ใกล้เคียงกัน FV เฉลี่ย $290.66 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน สะท้อนว่าตลาดยัง price-in P/E ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยแม้กำไรกำลังหดตัว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $318.91
เหมาะสม $290.66
$203.46
MOS 30% $232.53
MOS 20% $290.66
Fair Value $305.67
กรอบบน FV $382.20
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $330.10 อยู่เหนือ Fair Value ทุกวิธี แต่ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (12 เดือนข้างหน้า) ที่ $382.20 จาก 10 สำนัก (rating เฉลี่ย Hold) ซึ่งสะท้อนมุมมองระยะสั้นที่ยังบวกกว่าโมเดล valuation เชิงพื้นฐานของเรา — ส่วนต่างนี้เกิดจากนักวิเคราะห์ให้น้ำหนักการฟื้นตัวของวัฏจักร HVAC ปี 2570 มากกว่าที่โมเดล P/E-DDM-FCF ยึดกำไร TTM ปัจจุบัน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−10%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม)
ราคาปัจจุบัน $330.10 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $290.66 ประมาณ 13.6% นักลงทุนเน้นคุณค่าควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% หรือทยอยสะสม (DCA) แทนการซื้อครั้งเดียว
จุดซื้อ MOS 20%
$232.53
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$203.46
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $290.66
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $330.10 • EPS ฐาน ~$11.67 • รวมปันผล
BearEPS −3%/ปี
$213.00
≈ −25% (3 ปี, รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~$10.65
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$36
  • สถานการณ์ภาคที่อยู่อาศัย/รีโนเวทซบเซาต่อเนื่อง กำไรหดตัวต่อ P/E de-rate
BaseEPS +4%/ปี
$341.40
≈ +16% (3 ปี, รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~$13.13
  • P/E ออก26x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$41.2
  • สถานการณ์ดีมานด์เปลี่ยนเครื่อง/กฎ R-454B หนุนค่อยๆ ฟื้น กำไรกลับสู่แนวโน้มเติบโตปกติ
BullEPS +9%/ปี
$423.40
≈ +41% (3 ปี, รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~$15.12
  • P/E ออก28x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$43.3
  • สถานการณ์วัฏจักรเปลี่ยนเครื่อง+M&A เร่งตัวพร้อมกัน ตลาดที่อยู่อาศัยฟื้นจากดอกเบี้ยลด

Base case สอดคล้องกับ Fair Value ($290.66) โดยประมาณเมื่อรวมการฟื้นตัวของ P/E — ทั้ง 3 scenario ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $382.20 ยกเว้น Bull ซึ่งเข้าใกล้ที่สุด สะท้อนว่าฝั่งนักวิเคราะห์มองบวกกว่าโมเดลฐานของเรา

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • วัฏจักรเปลี่ยนเครื่องปรับอากาศ: อุปกรณ์ HVAC เก่าในสหรัฐฯ จำนวนมากใกล้ครบอายุใช้งาน (10–15 ปี) หนุนดีมานด์เปลี่ยนเครื่องต่อเนื่องในระยะกลาง
  • กฎ SEER2 / สารทำความเย็นใหม่ R-454B: บังคับเปลี่ยนอุปกรณ์รุ่นเก่า ผลักดันราคาขายเฉลี่ยต่อหน่วยสูงขึ้น
  • เครือข่าย distribution กว้าง: 700+ สาขาในสหรัฐฯ/แคนาดา/ละตินอเมริกา สร้าง moat ด้าน logistics และความสัมพันธ์กับผู้รับเหมา
  • M&A ต่อเนื่อง: Watsco ซื้อกิจการเสริมเครือข่ายสม่ำเสมอ ขยาย market share ในตลาดกระจัดกระจาย
  • งบดุลแข็งแรง: D/E เพียง 0.15 หนี้สุทธิต่ำ เปิดทางลงทุน/ซื้อหุ้นคืน/ปันผลพิเศษเมื่อกำไรฟื้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • อิงฤดูกาล/สภาพอากาศ: ฤดูร้อนเย็นกว่าปกติกระทบดีมานด์ทันที เห็นได้จากรายได้ TTM ที่ −3.0% YoY
  • อ่อนไหวต่อภาคที่อยู่อาศัย/ก่อสร้างสหรัฐฯ: ดอกเบี้ยสูงกดตลาดบ้านใหม่และงานรีโนเวท
  • Payout ratio สูงกว่ากำไรสุทธิ: ปันผล $13.20 > EPS TTM $11.67 (payout ~113% ของกำไร) แม้ยังคุ้มด้วย FCF (~72% ของ FCF) แต่หากกำไร/FCF หดตัวต่อ อาจกดดันการขึ้นปันผล
  • โครงสร้างหุ้น 2 ชั้นควบคุมโดยครอบครัว Nahmad: WSO (Class A) และ WSO.B (Class B, สิทธิออกเสียงสูงกว่า) จำกัดอำนาจผู้ถือหุ้นรายย่อยด้านธรรมาภิบาล
  • การแข่งขันสูงในธุรกิจ distribution margin ต่ำ: กดดัน gross margin ระยะยาว (27.5% TTM ลดจาก 28.0% FY2025)
  • Valuation ยังตึงตัว: P/E ~28.3x สูงกว่าค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์แม้กำไรกำลังลดลง
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจคุณภาพดี แต่ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม — รอจังหวะที่ดีกว่า

Watsco เป็นผู้จัดจำหน่าย HVAC/R รายใหญ่สุดในอเมริกาเหนือ งบดุลแข็งแรง หนี้ต่ำ และมีโครงสร้างดีมานด์เชิงโครงสร้าง (replacement cycle + กฎสารทำความเย็นใหม่) หนุนระยะยาว แต่รายได้/กำไรกำลังอยู่ในช่วงหดตัวจากภาคที่อยู่อาศัยชะลอตัว ราคาปัจจุบัน $330.10 ยังสูงกว่า Fair Value จากทั้ง 3 วิธี ($274.56–$305.67) ราว 13.6% สะท้อนว่าตลาดยัง price-in P/E ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ ทั้งที่กำไรยังไม่ฟื้น นักลงทุนที่เน้น margin of safety ควรรอราคาย่อ ส่วนนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อในวัฏจักร HVAC และรับปันผลได้ อาจถือ/ทยอยสะสมได้

มูลค่าเหมาะสม
$290.66 ($274.56–$305.67)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −13.6% (แพงกว่ามูลค่าเหมาะสม)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$382.20 (Hold)
กลยุทธ์: รอสะสมช่วง MOS 20% ($232.53) ลงมา หรือทยอยซื้อ (DCA) หากต้องการถือยาวรับปันผล 4% ต่อวัฏจักร HVAC ระยะยาว — หลีกเลี่ยงการซื้อครั้งเดียวที่ราคาปัจจุบันซึ่งยังไม่มี Margin of Safety
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/ประมาณการจาก StockAnalysis.com