●●●●●●●●
SET: WPH Healthcare Services Private Hospital

โรงพยาบาลวัฒนแพทย์ ตรัง (WPH)

โรงพยาบาลเอกชน จ.ตรัง • กระบี่ • เกาะสมุย • ขยายสู่ภูเก็ต • 20+ แผนก ออร์โธปิดิกส์ หัวใจ ประสาทวิทยา • ก่อตั้ง 2500
฿6.10(WPH)
▼ −8.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.20 – ฿8.82
ที่มา: SET, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ 4 ก.ค. 2569 • ที่มา SET / Investing.com / StockAnalysis
Market Cap
~฿4.17 พันล้าน
714.1 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~11.64x
ต่ำกว่าเซกเตอร์โรงพยาบาล ~20–25x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~18–22x
ปัจจุบัน Discount ~35%
P/BV
~1.95x
Book Value ~฿2.87/หุ้น
กำไรสุทธิ FY2568
~฿351.8 ล้าน
+26% YoY (All Time High)
EPS (TTM)
~฿0.51
กำไรเติบโตต่อเนื่อง 3 ปี
BVPS
~฿2.87
ส่วนทุน ฿2,046 ล้าน
ROE / ROA
~18.0% / 10.3%
ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตฯ
รายได้ TTM
~฿2.42 พันล้าน
+10.6% YoY
EBITDA Margin
~26.2%
EBITDA ~฿615 ล้าน
เงินปันผล
~1.22%
นโยบาย ≥40% ของกำไรสุทธิ
D/E Ratio
~0.54x
หนี้ระดับต่ำ รองรับการขยาย
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา WPH มูลค่าเหมาะสม ฿8.50 จุดสำคัญ

ราคา WPH ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมามีความผันผวนในกรอบ ฿5.64–฿7.50 โดยพุ่งขึ้นสูงสุดที่ ฿7.50 ในเดือน ม.ค. 2569 หลังตลาดตอบรับแผนขยายโรงพยาบาลภูเก็ต จากนั้นปรับฐานลงมาซื้อขายแถว ฿5.64–฿5.95 ตั้งแต่กลางปี 2569 ราคาปัจจุบัน ฿5.95 ให้ผลตอบแทนรอบปี +1.2% แต่ยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿8.50 ประมาณ 30% บ่งชี้โอกาสสะสมในโซน Deep Value สำหรับนักลงทุนระยะยาว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.51 × P/E เป้าหมาย ~18x — โรงพยาบาลเอกชนเติบโต กำไร ATH, ส่วนลดจาก sector median 20–25x
฿9.20
2. EV/EBITDA
EBITDA ~฿615M × EV/EBITDA 12x (เทียบเพื่อน) − สุทธิหนี้ ~฿1,108M ÷ 714M หุ้น → มูลค่าต่อหุ้น
฿8.78
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 18% − g 10%)/(r 13% − g 10%) ≈ 2.67 × BVPS ฿2.87
฿7.66
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿7.66 – ฿9.20
฿8.50

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุดที่ ฿9.20 สะท้อนศักยภาพกำไรเติบโตจากการขยายสาขาภูเก็ต-กระบี่ · EV/EBITDA ที่ ฿8.78 สอดคล้องกับเพื่อนในอุตสาหกรรมโรงพยาบาลเอกชนไทย · Justified P/BV ที่ ฿7.66 เป็นค่าระมัดระวัง (Conservative floor) อิงฐาน ROE สูงกว่า Cost of Capital อย่างชัดเจน · ค่าเฉลี่ย ฿8.50 เป็นเป้าหมายที่สมเหตุสมผล — นักวิเคราะห์ บล.บียอนด์ ประเมินสูงกว่าที่ ฿11.00 (DCF, PER 19x FY2568) ซึ่งสะท้อน Upside สูงกว่าการประเมินแบบอนุรักษ์นิยมของรายงานนี้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.10
เหมาะสม ฿8.50
฿5.95
MOS 30% ฿6.80
MOS 20% ฿8.50
Fair Value ฿9.20
กรอบบน FV ฿11.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿5.95 อยู่ในโซน MOS 30% (Deep Value) ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿8.50 ถึง 30% สะท้อนว่าตลาดยังไม่ได้ Priced in ศักยภาพการเติบโตจากการขยายสาขาในปี 2569–2570 P/E ปัจจุบัน 11.64x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมโรงพยาบาลเอกชนไทยที่ ~20–25x อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนโอกาส Re-rating ที่น่าสนใจเมื่อสาขาใหม่เริ่มสร้างกำไร

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+28%
โซน Deep Value — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมมากกว่า 30% เป็น Margin of Safety ที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน VI ระยะยาว
จุดซื้อ MOS 20%
฿6.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿5.95
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿8.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.95 • EPS ฐาน ~฿0.51 • รวมปันผล
BearEPS 5%/ปี
฿6.97
+20.5%
  • EPS ปี 3~฿0.59
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.21
  • สถานการณ์ขยายช้า ต้นทุนสูง
BaseEPS +15%/ปี
฿10.91
+87.6%
  • EPS ปี 3~฿0.78
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.29
  • สถานการณ์ภูเก็ต+กระบี่ขยายตาม plan
BullEPS +25%/ปี
฿15.88
+168.7%
  • EPS ปี 3~฿0.99
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.38
  • สถานการณ์ภูเก็ตเปิดสำเร็จ นทท.ต่างชาติฟื้น

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.51 (TTM FY2568) · Base case: โรงพยาบาลภูเก็ต 100 เตียง เปิดเต็มรูปแบบ Q4/2569 + กระบี่ขยายกำลังการผลิต + ส่วนแบ่งตลาดท่องเที่ยวเชิงสุขภาพเพิ่มขึ้น · Bear case: ต้นทุนก่อสร้างบานปลาย, การแข่งขันรุนแรง, ramp-up period ยาวนาน · Bull case: นักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวเต็มกำลัง + รับส่วนแบ่งตลาดเกาะสมุย-ภูเก็ตสูงกว่าคาด · ผลตอบแทนรวมปันผล (yield ~1.2%/ปี) คิดเป็น ~฿0.07/หุ้น/ปี

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ขยายสาขาภูเก็ต: โรงพยาบาลคูนวัฒนแพทย์ภูเก็ต 100 เตียง (เงินลงทุน ฿1,200M) เปิด Q4/2569 รองรับนักท่องเที่ยวต่างชาติและกำลังซื้อสูงใน Medical Tourism
  • กระบี่ตลาดใหม่: โรงพยาบาลคูนอ่าวนาง เปิด Q1/2569 ขยาย Footprint ในแหล่งท่องเที่ยวหลักภาคใต้ เพิ่มเตียงรวมจาก 263 → 431 ภายในปี 2569
  • กำไรทำ ATH ต่อเนื่อง: รายได้ FY2568 ฿2.34B กำไร ฿351.8M (+26% YoY) แสดง Operating leverage แข็งแกร่ง EBITDA Margin 26%
  • Valuation Discount น่าสนใจ: P/E 11.64x ต่ำกว่าเพื่อนในกลุ่ม (BH/BDMS/BCH) อย่างมีนัย ราคาปัจจุบันอยู่ในโซน MOS 30% มี Upside ~43% สู่ Fair Value
  • Medical Tourism ภาคใต้: สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติ ~37% ได้ประโยชน์จากการเปิดประเทศและเส้นทางบินระหว่างประเทศที่กลับมาเต็มรูปแบบ
  • ESG Rating A + ไม่เพิ่มทุน: การกำกับดูแลกิจการดี ไม่มีแผนเพิ่มทุน (No Dilution) มีนโยบายปันผล ≥40% ของกำไรสุทธิ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนการขยายสาขาสูง: เงินลงทุนภูเก็ต ฿1,200M กดดัน FCF ในระยะสั้น และอาจเพิ่มภาระดอกเบี้ย D/E อาจสูงขึ้นชั่วคราว
  • ความเสี่ยงด้านการแข่งขัน: ภาคใต้มีผู้เล่นหลักขยายตัวและโรงพยาบาลรัฐที่อาจแย่งส่วนแบ่งตลาดผู้ป่วยไทย
  • ความผันผวนของนักท่องเที่ยว: รายได้ ~37% มาจากผู้ป่วยต่างชาติ ไวต่อเหตุการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศ ภัยพิบัติ หรือโรคระบาด
  • ขาดแคลนบุคลากรทางการแพทย์: แพทย์เฉพาะทางและพยาบาลหายาก อาจจำกัดความสามารถในการขยายให้ครบเต็มกำลัง
  • Market Cap เล็ก Liquidity ต่ำ: Market Cap ~฿4.2B ปริมาณซื้อขายต่อวันต่ำ (< ฿4M) อาจมี Slippage สูงสำหรับนักลงทุนสถาบัน
  • Ramp-up Timeline ความเสี่ยง: โรงพยาบาลใหม่มักใช้เวลา 2–3 ปีกว่าจะ Breakeven ความล่าช้าจะกดดัน EPS และ P/E ในช่วงแรก
8

สรุปภาพรวม

โอกาสสะสม Deep Value — โรงพยาบาลเติบโตภาคใต้ ราคาถูกกว่า Peers มาก

WPH คือโรงพยาบาลเอกชนระดับภูมิภาคที่มีกำไรทำ All Time High ต่อเนื่อง แต่ P/E เพียง 11.64x ต่ำกว่า Sector ถึง 35–40% บริษัทอยู่ระหว่างขยายเชิงรุกสู่ภูเก็ตและกระบี่ ซึ่งเป็นแหล่งท่องเที่ยวระดับโลกที่มี Medical Tourism สูง หากการขยายสาขาดำเนินตามแผน EPS มีศักยภาพเติบโต 15–25%/ปี ราคาปัจจุบัน ฿5.95 อยู่ในโซน MOS 30% เป็นโอกาสสะสมที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน VI ระยะยาวที่พร้อมรับความผันผวนระยะสั้นจาก Ramp-up Period

มูลค่าเหมาะสม
฿8.50 (฿7.66–฿9.20)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +30.0%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿11.00 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน ฿5.50–฿6.50 (MOS 20–30%) · ตั้งเป้าหมายระยะกลาง 2–3 ปีที่ ฿8.50–฿9.50 · ติดตามผลดำเนินงาน Q2/2569 (ส.ค. 69) และความคืบหน้าสาขาภูเก็ต · ระวังหากราคาหลุด ฿5.00 อย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากปัจจัยพื้นฐานเปลี่ยนแปลง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: SET (set.or.th), Investing.com, StockAnalysis.com, efin.finance — ราคา ณ 11 ส.ค. 2569