SET: WPH โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย

โรงพยาบาลวัฒนแพทย์ ตรัง (WPH)

โรงพยาบาลเอกชน จ.ตรัง • กระบี่ • เกาะสมุย • ขยายสู่ภูเก็ต • 20+ แผนก ออร์โธปิดิกส์ หัวใจ ประสาทวิทยา • ก่อตั้ง 2500
฿6.20(WPH)
▼ −2.7% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.20 – ฿7.89
ที่มา: SET, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ 22 ก.ย. 2569 • ที่มา SET / Yahoo Finance / StockAnalysis
Market Cap
฿4.43 พันล้าน
~714.1 ล้านหุ้น · 714.1 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
12.9x
EPS TTM ฿0.48 · ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลังของตัวเอง ~21.5x
P/E มัธยฐาน ~4 ปี
21.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · 4 จุดที่เชื่อได้ ช่วง 14.6–30.3x (ตัดปี 2564)
P/BV
2.16x
BVPS ฿2.87 · Book Value ~฿2.87/หุ้น
กำไรสุทธิ FY2568
฿352 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · +26% YoY (All Time High)
EPS (TTM)
~฿0.48
IFRS · Diluted · FY2568 ฿0.50 (FY2566 ฿0.14 → FY2567 ฿0.39)
BVPS
~฿2.87
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนทุน ฿2,046 ล้าน
ROE / ROA
~16.9%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตฯ
รายได้ TTM
฿2.43 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +8.7% YoY
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
17.9%
Operating margin · Net margin ~14.1% (TTM)
เงินปันผล
1.29%
฿0.08/ปี · DPS ~฿0.08 (Payout ~17% ของ EPS)
D/E
0.61x
หนี้สินต่อทุน · หนี้ ฿1,345M เงินสด ฿119M · FCF TTM ติดลบ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา WPH มูลค่าเหมาะสม ฿8.01 จุดสำคัญ

ราคา WPH ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมามีความผันผวนระหว่างราคาปิดรายเดือนต่ำสุด 5.64 ถึงสูงสุด ฿7.50 โดยสูงสุดที่ ฿7.50 ในเดือน ก.พ. 2569 จากนั้นปรับฐานลงมาซื้อขายแถว ฿5.65–฿5.95 ช่วง มี.ค.–ก.ค. 2569 และฟื้นขึ้นมาที่ราว ฿6.10 ในเดือน ส.ค.–ก.ย. ราคาปัจจุบัน ฿6.20 ยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿8.01 (ส่วนต่างตามป้าย MOS ด้านล่าง) แต่มูลค่าเหมาะสมนี้อิงสมมติฐานตัวคูณย้อนหลังที่แกว่งกว้าง จึงควรอ่านคู่กับกรณีอ่อนไหวในหมวด 3

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูลสมมติฐาน
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.48 × P/E เป้าหมาย ~21.5x (มัธยฐาน FY2565–FY2568)
฿10.32
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 16.9% − g 5%)/(r 11% − g 5%) ≈ 1.98 × BVPS ฿2.87 — r และ g เป็นสมมติฐานของรายงานนี้ (ตระกูล (r,g) คนละตระกูลกับ P/E)
฿5.69
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿5.69 – ฿10.32
฿8.01

ปรับโครงสร้าง FV รอบนี้: ตัดขา EV/EBITDA 12x (ตัวคูณ "เทียบเพื่อน" ไม่มีมัธยฐานที่วัดได้) และตัดเป้านักวิเคราะห์ออกจากขา FV — ฐานข้อมูลรอบนี้ (Yahoo/StockAnalysis) ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ · เหลือ 2 ตระกูล: P/E มัธยฐานย้อนหลัง ฿10.32 (ช่วง P/E ในอดีตกว้าง 2.1 เท่า) และ Justified P/BV ฿5.69 (สองขาห่างกัน 1.8 เท่า จึงเฉลี่ยได้ตามกฎ 2.0 เท่า) · ความอ่อนไหว: ถ้าใช้ P/E ปี FY2568 ที่ 14.6x แทนมัธยฐาน ขา P/E = ฿7.01 และ FV เฉลี่ย ≈ ฿6.35 ซึ่งส่วนเผื่อความปลอดภัยแทบหายไป (เหลือประมาณ 4 จุดเปอร์เซ็นต์) — MOS จึงไวต่อตัวคูณที่เลือกมาก · FCF ติดลบ (TTM −฿173M) จึงไม่ทำ DCF

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.20
เหมาะสม ฿8.01
฿5.61
MOS 30% ฿6.41
MOS 20% ฿8.01
Fair Value ฿10.32
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿6.20 อยู่ระหว่างจุดซื้อ MOS 30% (฿5.61) และ MOS 20% (฿6.41) ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿8.01 (+23%) P/E ปัจจุบัน ~12.7x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลังของตัวเองที่ ~21.5x แต่ FV ไวต่อตัวคูณที่เลือก (ดูกรณีอ่อนไหวหมวด 3) จึงไม่ควรตีความว่าถูกมากโดยไม่ดูผลงบไตรมาสถัดไป

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+23%
โซนน่าสนใจ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมราว 20–30% แต่ค่า FV ไวต่อตัวคูณ P/E ที่เลือก ควรทยอยสะสมอย่างระมัดระวัง
จุดซื้อ MOS 20%
฿6.41
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿5.61
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿8.01
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.20 • EPS ฐาน ~฿0.48 • รวมปันผล
BearEPS +5%/ปี
฿7.24
+20%
  • EPS ปี 3~฿0.556
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.21
  • สถานการณ์ขยายช้า ต้นทุนสูง
BaseEPS +15%/ปี
฿11.68
+93%
  • EPS ปี 3~฿0.73
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.29
  • สถานการณ์ภูเก็ต+กระบี่ขยายตาม plan
BullEPS +25%/ปี
฿18.75
+209%
  • EPS ปี 3~฿0.938
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.38
  • สถานการณ์ภูเก็ตเปิดสำเร็จ นทท.ต่างชาติฟื้น

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.48 (TTM diluted) · Base case: การขยายสาขาตามแผนของบริษัท (รายละเอียดสาขาภูเก็ต/กระบี่ในรายงานรอบก่อน ยังตรวจซ้ำจากแหล่งที่เปิดรอบนี้ไม่ได้) เพิ่มกำลังการผลิตและส่วนแบ่งตลาดท่องเที่ยวเชิงสุขภาพ · Bear case: ต้นทุนก่อสร้างบานปลาย, การแข่งขันรุนแรง, ramp-up period ยาวนาน · Bull case: นักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวเต็มกำลัง · P/E ออก 13x/16x/20x เป็นสมมติฐานฉาก · ผลตอบแทนรวมปันผล (yield ~1.3%/ปี, DPS ~฿0.08) เป็นปันผลสะสม 3 ปีตามแต่ละฉาก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ขยายสาขาภูเก็ต: โรงพยาบาลคูนวัฒนแพทย์ภูเก็ต 100 เตียง (เงินลงทุน ฿1,200M — ตามรายงานรอบก่อน ยังตรวจซ้ำไม่ได้) รองรับนักท่องเที่ยวต่างชาติและกำลังซื้อสูงใน Medical Tourism
  • กระบี่ตลาดใหม่: โรงพยาบาลคูนอ่าวนาง เปิด Q1/2569 ขยาย Footprint ในแหล่งท่องเที่ยวหลักภาคใต้ เพิ่มเตียงรวมจาก 263 → 431 ภายในปี 2569
  • กำไรทำ ATH ต่อเนื่อง: รายได้ FY2568 ฿2.34B กำไร ฿351.8M (+26% YoY) แสดง Operating leverage แข็งแกร่ง EBITDA Margin 26%
  • Valuation Discount: P/E ~12.7x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลังของตัวเอง ~21.5x มี Upside +29% สู่ Fair Value (ไวต่อตัวคูณที่เลือก)
  • Medical Tourism ภาคใต้: สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติ ~37% ได้ประโยชน์จากการเปิดประเทศและเส้นทางบินระหว่างประเทศที่กลับมาเต็มรูปแบบ
  • ESG Rating A + ไม่เพิ่มทุน: การกำกับดูแลกิจการดี ไม่มีแผนเพิ่มทุน (No Dilution) DPS ล่าสุด ~฿0.08

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนการขยายสาขาสูง: เงินลงทุนภูเก็ต ฿1,200M กดดัน FCF ในระยะสั้น และอาจเพิ่มภาระดอกเบี้ย D/E อาจสูงขึ้นชั่วคราว
  • ความเสี่ยงด้านการแข่งขัน: ภาคใต้มีผู้เล่นหลักขยายตัวและโรงพยาบาลรัฐที่อาจแย่งส่วนแบ่งตลาดผู้ป่วยไทย
  • ความผันผวนของนักท่องเที่ยว: รายได้ ~37% มาจากผู้ป่วยต่างชาติ ไวต่อเหตุการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศ ภัยพิบัติ หรือโรคระบาด
  • ขาดแคลนบุคลากรทางการแพทย์: แพทย์เฉพาะทางและพยาบาลหายาก อาจจำกัดความสามารถในการขยายให้ครบเต็มกำลัง
  • Market Cap เล็ก Liquidity ต่ำ: Market Cap ~฿4.4B สภาพคล่องซื้อขายจำกัด อาจมี Slippage สูงสำหรับนักลงทุนสถาบัน
  • Ramp-up Timeline ความเสี่ยง: โรงพยาบาลใหม่มักใช้เวลา 2–3 ปีกว่าจะ Breakeven ความล่าช้าจะกดดัน EPS และ P/E ในช่วงแรก
8

สรุปภาพรวม

โอกาสสะสมแบบระมัดระวัง — โรงพยาบาลเติบโตภาคใต้ P/E ต่ำกว่าประวัติตัวเอง

WPH คือโรงพยาบาลเอกชนระดับภูมิภาคที่มีกำไรทำ All Time High ต่อเนื่อง แต่ P/E เพียง ~12.7x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลังของตัวเอง ~21.5x บริษัทอยู่ระหว่างขยายเชิงรุกสู่ภูเก็ตและกระบี่ ซึ่งเป็นแหล่งท่องเที่ยวระดับโลกที่มี Medical Tourism สูง หากการขยายสาขาดำเนินตามแผน EPS มีศักยภาพเติบโต 15–25%/ปี ราคาปัจจุบัน ฿6.20 (+23% จาก FV) เป็นโอกาสสะสมสำหรับนักลงทุน VI ระยะยาวที่พร้อมรับความผันผวนจาก Ramp-up Period แต่ FV ไวต่อตัวคูณ P/E ที่เลือก

มูลค่าเหมาะสม
฿8.01 (฿5.69–฿10.32)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +23%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน ฿5.61–฿6.41 (MOS 30–20%) · ติดตามผลดำเนินงานไตรมาสถัดไป (ประกาศ ~24 พ.ย. 2569 ตาม StockAnalysis) และความคืบหน้าการขยายสาขา · ระวังหากราคาหลุด ฿5.00 อย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากปัจจัยพื้นฐานเปลี่ยนแปลง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: SET (set.or.th), Investing.com, StockAnalysis.com, efin.finance — ราคา ณ 25 ก.ย. 2569