●●●●●●●
SET: WORK สื่อ & บันเทิง TV Content

เวิร์คพอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์

ผลิตคอนเทนต์โทรทัศน์ ช่อง 23 • รายการวาไรตี้ บันเทิง • ข่าว-สาระ • ดิจิทัลมีเดีย & สตรีมมิง
฿3.46(WORK)
▼ −18.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.34 – ฿4.60
ที่มา: SET.or.th, Yahoo Finance, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 / FY2025
Market Cap
฿1,537 ล้าน
~441.6 ล้านหุ้น
P/BV
0.37x
ต่ำกว่า BVPS มาก (deep discount)
EV/EBITDA
~2.5x
SET factsheet · ต่ำมากสำหรับสื่อ
BVPS
~฿9.32
Book value ต่อหุ้น (TTM)
กำไรสุทธิ FY2025
−฿21.9 ล้าน
ขาดทุนต่อเนื่อง vs FY2024 −฿201M
EPS (TTM)
−฿0.09
FY2022: +฿0.39 (เปรียบเทียบ)
Gross Margin
27.4%
TTM · ลดลงจาก ~30% ปี 2565
FCF FY2025
฿231 ล้าน
กระแสเงินสดยังเป็นบวก
รายได้ TTM
฿1,929 ล้าน
FY2025: ฿2,077M ↓ vs 2565
รายได้ FY2024
฿2,340 ล้าน
ลดลง ~15% จาก FY2022
เงินสด
฿1,135 ล้าน
Net cash (หนี้ต่ำ ฿156M)
Beta
~0.65
ความผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569
ราคา WORK มูลค่าเหมาะสม ฿4.00 จุดสำคัญ

WORK ปรับตัวลดลงจาก ฿4.22 ต้นปี 2568 มาต่ำสุดที่ ~฿3.34 ในเดือน พ.ย. ก่อนทรงตัวที่ ฿3.46–3.48 ปลายปี ราคาสูงสุดรอบปีอยู่ที่ ฿4.60 ในช่วง ม.ค.–ก.พ. 68 แต่หลังจากนั้นแรงขายกดราคาลงต่อเนื่อง ผลตอบแทนรอบปี −17.5% สะท้อนความกังวลของตลาดต่อการขาดทุนต่อเนื่องและรายได้โฆษณาที่หดตัว อย่างไรก็ดี หุ้นยังมี net cash สูง ฿1,135M และ FCF ที่เป็นบวก เป็นตัวพยุงราคาไม่ให้ร่วงรุนแรง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี (ข้ามวิธี P/E เพราะ EPS ติดลบ)
1. Justified P/BV (Residual Income)
P/BV เหมาะสม = (ROE normalize 5% − g 2%)/(r 9% − g 2%) ≈ 0.43 × BVPS ฿9.32 — อิง ROE ปกติสมัยมีกำไร (2564–2565)
฿4.01
2. EV/EBITDA (Normalized)
EBITDA normalize ~฿200M (อิง FY2566) × EV/EBITDA เป้า 5x → EV ฿1,000M + Net Cash ฿979M = ฿1,979M ÷ 441.6M หุ้น
฿4.48
3. FCF Yield (Conservative)
FCF ฐาน ~฿150M/ปี (ประมาณการอนุรักษ์นิยม) ÷ ราคาตลาด × FCF yield เป้า 8% → มูลค่า = 150M × (1/0.08) ÷ 441.6M หุ้น
฿4.25
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.60 – ฿4.50
฿4.00

วิธี EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุด (฿4.48) เพราะบริษัทมี net cash สูงหนุน EV และ EBITDA ยังเป็นบวกแม้มีขาดทุน วิธี P/BV อิงสมมติฐาน ROE ฟื้นตัวในระยะปานกลาง วิธี FCF yield ใช้ตัวเลขอนุรักษ์นิยมเผื่อรายได้หดต่อ ค่ากลาง ฿4.00 สะท้อน "asset play + turnaround" โดยยังมี MOS จาก net cash และ P/BV ต่ำมาก

หมายเหตุ: ไม่ใช้วิธี P/E เนื่องจาก EPS ติดลบปัจจุบัน · ไม่ใช้ DDM เนื่องจากหยุดปันผลตั้งแต่ FY2024 ตัวเลขอิง StockAnalysis.com + SET factsheet (ก.ค. 2569)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.46
เหมาะสม ฿4.00
฿2.80
MOS 30% ฿3.20
MOS 20% ฿4.00
Fair Value ฿4.25
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿4.50
กรอบบน FV

ราคา ฿3.48 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿4.00 ประมาณ 13% — อยู่ในโซนที่มีส่วนลดปานกลาง ยังไม่ถึงโซน MOS 20% (฿3.20) ที่ถือว่าน่าสนใจชัดเจนสำหรับนักลงทุนสายคุณค่า P/BV เพียง 0.37x บ่งชี้ว่าตลาดให้มูลค่าบริษัทต่ำกว่าสินทรัพย์สุทธิมาก (รวม net cash ฿979M) ความเสี่ยงหลักคือการขาดทุนยืดเยื้อและรายได้โฆษณาที่ยังไม่ฟื้น

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+14%
MOS ปานกลาง — ยังมีส่วนลดจาก Fair Value แต่ยังไม่อยู่ในโซน Deep Value (MOS 20%+)
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.80
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿4.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.48 • EPS ฐาน normalize ~฿0.20 • ไม่รวมปันผล (ยังไม่จ่าย)
BearEPS −10%/ปี
฿1.46
−58.0%
  • EPS ปี 3~฿0.15
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.00
  • สถานการณ์รายได้โฆษณาหดต่อ
BaseEPS +15%/ปี
฿4.25
+22.1%
  • EPS ปี 3~฿0.30
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.25
  • สถานการณ์ฟื้นตัวช้า ๆ
BullEPS +30%/ปี
฿6.60
+89.7%
  • EPS ปี 3~฿0.44
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.50
  • สถานการณ์ดิจิทัลฟื้น + คอนเทนต์ฮิต

EPS ฐาน normalize ~฿0.20 อิงจากสมมติฐาน "บริษัทฟื้นกำไรปานกลาง ~50% ของระดับ FY2565 (฿0.39)" กรณี Bear = EPS −10%/ปี ปี 3 = ฿0.20 × 0.90³ ≈ ฿0.15 × P/E 10x = ฿1.46 (P/E ต่ำเพราะกำไรซบ) กรณี Base = EPS +15%/ปี ปี 3 = ฿0.20 × 1.15³ ≈ ฿0.30 × P/E 14x = ฿4.25 (ฟื้นช้า) กรณี Bull = EPS +30%/ปี ปี 3 = ฿0.20 × 1.30³ ≈ ฿0.44 × P/E 15x = ฿6.60 (ดิจิทัล + คอนเทนต์ฮิต) ตัวเลขเป็นประมาณการเชิงสถิติ ไม่ใช่การคาดการณ์จากบริษัท

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Net Cash สูง: เงินสดสุทธิ ~฿979M (฿2.22/หุ้น) เป็นตาข่ายนิรภัยรองรับขาดทุนได้อีกหลายปี และเพิ่มโอกาสลงทุนในคอนเทนต์ใหม่หรือซื้อกิจการ
  • P/BV ต่ำมาก (0.37x): หากธุรกิจฟื้น การ re-rate จาก 0.37x → 0.6–0.8x จะให้ผลตอบแทนสูง · asset play ที่ตลาดอาจ underprice
  • คอนเทนต์แข็งแกร่ง: เวิร์คพอยท์มีไลบรารีรายการดัง (Academy Fantasia, The Mask, The Wall ฯลฯ) ที่ยัง monetize ได้บน OTT และ YouTube
  • ดิจิทัลมีเดียเติบโต: ช่อง YouTube และ streaming platforms เริ่มสร้างรายได้เพิ่มขึ้น ลดการพึ่งพาโฆษณาทีวีดั้งเดิม
  • ต้นทุนลดลง: การปรับโครงสร้างองค์กรและลดต้นทุนคอนเทนต์ในช่วง 2567–2568 ช่วยให้ FCF ยังเป็นบวก แม้ขาดทุนทางบัญชี
  • คู่แข่งลดลง: ตลาดทีวีดิจิทัลไทยแข่งขันลดลง (หลายช่องยุติ) เพิ่มโอกาสดึงส่วนแบ่งโฆษณา

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Structural Decline TV: รายได้โฆษณาทีวีลดลงระยะยาว ผู้ชมย้ายไป OTT/โซเชียลมีเดีย ความสามารถในการฟื้นรายได้อาจจำกัด
  • ขาดทุนต่อเนื่อง: บริษัทขาดทุนสุทธิ 2 ปีติดกัน (FY2024–2025) หากยาวถึง 3 ปีอาจกดดันหุ้น
  • ไม่มีปันผล: หยุดจ่ายปันผลตั้งแต่ FY2024 ลดแรงดึงดูดนักลงทุนสาย Dividend
  • แข่งขัน OTT: Netflix, Disney+, YouTube ดึง eyeballs จากทีวีดั้งเดิมมากขึ้น การลงทุนใน platform ดิจิทัลต้องใช้ทุนสูง
  • ความเสี่ยงคอนเทนต์: รายการโทรทัศน์มีความเสี่ยง hit-or-miss สูง หากรายการใหม่ไม่ประสบความสำเร็จกระทบรายได้โดยตรง
  • Liquidity ต่ำ: ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่ำ (~141K–500K หุ้น/วัน) สภาพคล่องต่ำอาจทำให้ราคาผันผวนรุนแรงเมื่อมีข่าว
8

สรุปภาพรวม

Asset Play + Turnaround: โอกาสสำหรับนักลงทุนรับความเสี่ยงได้สูง

WORK ซื้อขายที่ P/BV เพียง 0.37x ต่ำมากสำหรับบริษัทที่มี net cash ~฿979M (฿2.22/หุ้น) เกือบ 64% ของมูลค่าตลาด หากไม่นับ net cash เข้าไป ตลาดแทบจะให้มูลค่าธุรกิจหลัก (ช่องทีวี + คอนเทนต์) เพียง ฿558M เท่านั้น ขณะที่ EBITDA ปกติของบริษัทเคยสูงถึง ฿400M+ ต่อปี ความถูกนี้มาพร้อมความเสี่ยง: รายได้โฆษณาทีวีลดลงเชิงโครงสร้าง และยังไม่มีสัญญาณชัดว่าจะฟื้นตัว เหมาะกับนักลงทุนที่มองว่าธุรกิจทีวีไทยยังมีอนาคตในระยะปานกลาง และพร้อมรับความเสี่ยงในการรอ turnaround

มูลค่าเหมาะสม
฿4.00 (฿3.60–฿4.50)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +13.0%
เป้าเฉลี่ย 12 ด.
~฿4.25 (Monitor)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเฉพาะเมื่อราคาลงมาใกล้ ฿3.20–3.30 (MOS 20%) หรือต่ำกว่า สัญญาณซื้อที่ชัดกว่าคือเมื่อบริษัทเริ่มรายงาน EPS เป็นบวกสม่ำเสมอหรือประกาศกลับมาจ่ายปันผล ราคาปัจจุบัน ฿3.48 มี MOS ~13% ซึ่งปานกลาง — เหมาะสะสมน้อยๆ สำหรับผู้เชื่อมั่น turnaround แต่ยังไม่ใช่โซนน่าสนใจสูงสุด
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ROE ฐาน, EBITDA normalize, FCF คาดการณ์ และสมมติฐานการฟื้นตัว ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET.or.th (ก.ค. 2569), Yahoo Finance WORK.BK (ก.ค. 2569), StockAnalysis.com (BKK:WORK, ก.ค. 2569)