●●●
NYSE: WCN Environmental Services Waste Management • Secondary Markets

Waste Connections, Inc.

เก็บขน-กำจัด-รีไซเคิลของเสียในตลาดรอง/ชนบทสหรัฐฯ-แคนาดา • ฝังกลบ (Landfill) • ก๊าซชีวภาพ Renewable Natural Gas (RNG) • ของเสียจากกลุ่มพลังงาน (E&P waste)
$166.85(WCN)
▼ −5.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $146.89 – $191.91
ที่มา: StockAnalysis.com, Finviz.com, Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อัปเดตล่าสุด Q1/2569
Market Cap
$43.94B
254.1M หุ้น
P/E (TTM)
~42.2x
Forward P/E ~29–31x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~33x
ช่วง ~28x–42x (พรีเมียมตลาดรอง/M&A)
P/BV
5.46x
BVPS $31.70
กำไรสุทธิ FY2025
~$1.06B
เติบโตต่อเนื่องจาก M&A + ปรับราคาสัญญา
EPS (TTM)
~$4.10
Q1/69 EPS $0.86 · Consensus FY2569 ~$5.50 (adj.)
BVPS
~$31.70
Equity $8,058M ÷ 254.1M หุ้น
ROE / ROA
~13.1% / 4.9%
ROIC ~7.9%
รายได้ TTM
$9.61B
คาด +5.6% YoY ปี 2569
EBITDA Margin
~32.0%
EV/EBITDA ~17.3x
เงินปันผล
~0.81%
$1.40/หุ้น/ปี • Payout ~33%
Beta
~0.5
Defensive, ผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา WCN มูลค่าเหมาะสม $150.70 จุดสำคัญ

ราคาช่วง ส.ค. 2568 เริ่มที่ $184.01 แล้วอ่อนตัวลงตลอดปีตามความกังวลอัตราดอกเบี้ย/ตลาดวงกว้าง ลงไปแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ $149.02 ในเดือน พ.ค. 2569 ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ $172.93 ปัจจุบัน รวมผลตอบแทนรอบปี −6.0% แม้ราคาจะย่อลงแต่ยังคงสูงกว่าเส้นมูลค่าเหมาะสม $150.70 ตลอดทั้งปี สะท้อนว่าตลาดให้พรีเมียมกับคุณภาพธุรกิจต่อเนื่อง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) $4.10 × P/E เป้าหมาย ~35x — มัลติเปิลกลางวัฏจักรสำหรับหุ้นคุณภาพ waste-management ต่ำกว่า P/E ปัจจุบันที่ตึงตัว (~42x)
$143.50
2. DCF (Free Cash Flow)
FCF/หุ้น (TTM) $4.43 เติบโต ~10%/ปี ใน 5 ปีแรก (CapEx โครงการ RNG/รีไซเคิลทยอยปรับสมดุล) จากนั้น terminal g 3.5% หักลดด้วย r 7.5% (กระแสเงินสดสม่ำเสมอ, beta ต่ำ)
$152.00
3. EV/EBITDA
EBITDA (TTM) ~$3,070M × EV/EBITDA เป้าหมาย ~16x = EV ~$49,120M หักหนี้สุทธิ ~$9,323M ÷ 254.1M หุ้น
$156.60
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $143.50 – $156.60
$150.70

วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุดเพราะอิง GAAP EPS ที่ถูกกดจากค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนจาก M&A ต่อเนื่อง, DCF สะท้อน FCF ปัจจุบันที่ถูกกดจากช่วง CapEx สูงของโครงการ RNG, ส่วน EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุดเพราะ EBITDA ไม่ถูกกระทบจาก D&A ระยะสั้น ค่าเฉลี่ย $150.70 สะท้อนคุณภาพธุรกิจแต่ยังต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันที่ตึงตัว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $166.85
เหมาะสม $150.70
$105.49
MOS 30% $120.56
MOS 20% $150.70
Fair Value $202.73
เป้าเฉลี่ย Analyst $305
เป้าสูงสุด Analyst

ราคาปัจจุบัน $172.93 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $150.70 ราว 14.8% (เต็มมูลค่า/แพงกว่าพื้นฐาน) แต่ยังต่ำกว่าราคาเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $202.73 (28 ราย, คะแนนรวม "Buy") และเป้าสูงสุด $305 ที่สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของ RNG/M&A ในระยะยาว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−11%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน $172.93 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $150.70 ราว 14.8% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงกว่าพื้นฐาน ยังไม่ใช่จุดซื้อที่ปลอดภัย
จุดซื้อ MOS 20%
$120.56
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$105.49
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $150.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $172.93 • EPS ฐาน ~$4.10 • รวมปันผล
BearEPS 3%/ปี
$143.36
−14.7%
  • EPS ปี 3~$4.48
  • P/E ออก32x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$4.20
  • สถานการณ์Multiple หดสู่ระดับคู่แข่ง WM/RSG (~30x) จากดอกเบี้ยสูง/CapEx ไม่เกิดผลตามคาด เติบโตชะลอเหลือ ~3%/ปี
BaseEPS +8%/ปี
$180.77
+7.4%
  • EPS ปี 3~$5.16
  • P/E ออก35x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$4.91
  • สถานการณ์เติบโตตามแนวโน้มระยะยาวของบริษัท (~8%/ปี) M&A ต่อเนื่อง มัลติเพิลทรงตัวใกล้ระดับกลางวัฏจักร
BullEPS +13%/ปี
$236.64
+40.0%
  • EPS ปี 3~$5.92
  • P/E ออก40x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$5.39
  • สถานการณ์RNG facility ทยอยแล้วเสร็จหนุนมาร์จิ้น + M&A เร่งตัว นักลงทุนให้พรีเมียมมัลติเพิลกลับสู่ระดับ re-rate (~40x)

ประมาณการอิง EPS ฐาน TTM $4.10 คูณอัตราเติบโตตามสถานการณ์ 3 ปีข้างหน้า แล้วออกด้วย P/E เป้าหมายที่ต่างกัน บวกเงินปันผลสะสม 3 ปี — Bear สะท้อน multiple หดสู่ระดับคู่แข่ง WM/RSG, Base ใกล้เคียงแนวโน้มเติบโตระยะยาวของบริษัท, Bull สะท้อน RNG ramp-up สำเร็จ + M&A เร่งตัวจน multiple re-rate

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • M&A pipeline ต่อเนื่อง: tuck-in acquisitions ในตลาดรอง/ชนบทที่แข่งขันต่ำ ขยายส่วนแบ่งตลาดสม่ำเสมอทุกปี
  • RNG (Renewable Natural Gas) ramp-up: แปลงก๊าซชีวภาพจากหลุมฝังกลบเป็นพลังงาน หนุนมาร์จิ้นเมื่อ CapEx โครงการเริ่มลดลง
  • Pricing power: ตำแหน่งผู้นำตลาดรองทำให้ปรับราคาเก็บขน/สัญญาได้สม่ำเสมอกว่าคู่แข่งในเมืองใหญ่
  • E&P waste ฟื้นตัว: ธุรกิจกำจัดของเสียจากการขุดเจาะน้ำมัน-ก๊าซกลับมาเติบโตตามกิจกรรมพลังงาน
  • เงินปันผลเติบโตต่อเนื่อง: ปรับขึ้นทุกปีมากกว่า 15 ปีติดต่อกัน พร้อมโครงการซื้อหุ้นคืน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ตึงตัว: Trailing P/E ~42x สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวและสูงกว่าคู่แข่ง WM/RSG อย่างมีนัยสำคัญ
  • CapEx cycle หนัก: โครงการ RNG/รีไซเคิลกด FCF ระยะสั้น หากผลตอบแทนล่าช้ากว่าคาดจะกระทบมูลค่า
  • ภาระหนี้ + ดอกเบี้ย: หนี้สินรวม ~$9.4B ในภาวะดอกเบี้ยสูงกระทบต้นทุนการเงินและงบ M&A
  • กฎระเบียบสิ่งแวดล้อม: ข้อบังคับ landfill permitting/carbon policy ที่เข้มขึ้นเพิ่มต้นทุนปฏิบัติการ
  • ต้นทุนแรงงาน: ค่าแรงพนักงานขับรถ/เก็บขนปรับขึ้นต่อเนื่องจากภาวะขาดแคลนแรงงาน
  • Cyclicality บางส่วน: ธุรกิจ E&P waste ผูกกับราคาน้ำมัน-ก๊าซที่ผันผวน
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจคุณภาพสูง แต่ราคาตึงตัว — รอจังหวะสะสม

Waste Connections เป็นผู้นำเก็บขน-กำจัดขยะในตลาดรอง/ชนบทสหรัฐฯ-แคนาดาที่มีการแข่งขันต่ำ ทำให้มี pricing power และมาร์จิ้นสูงกว่าคู่แข่งอย่าง WM/RSG ต่อเนื่องหลายปี ธุรกิจ RNG (ก๊าซชีวภาพจากหลุมฝังกลบ) อยู่ในช่วงลงทุนหนักที่กดกระแสเงินสดอิสระระยะสั้น แต่คาดหนุนมาร์จิ้นเมื่อ CapEx ทยอยลดลง อย่างไรก็ตาม ที่ราคาปัจจุบัน Trailing P/E ~42x ตึงตัวกว่าค่าเฉลี่ยและมูลค่าที่ประเมินได้ (~$150.70) ทำให้ยังไม่มี margin of safety สำหรับผู้ลงทุนใหม่

มูลค่าเหมาะสม
$150.70 ($143.50–$156.60)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −14.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$202.73 (Buy, 28 ราย)
กลยุทธ์: ผู้ถือเดิม: ถือต่อรับปันผล + รอ RNG capex cycle ทยอยจบเพื่อ FCF ขยายตัว · ผู้ลงทุนใหม่: รอราคาย่อสู่โซน MOS20 ~$120.56 หรือ MOS30 ~$105.49 ก่อนทยอยสะสมเพื่อ margin of safety ที่เพียงพอ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล ณ 7 ก.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com, Finviz.com, Yahoo Finance (ผลประกอบการ Q1/2569)