NYSE: VLTO น้ำและระบบบำบัด

Veralto Corporation (VLTO)

Hach, ChemTreat, Trojan Technologies, OTT HydroMet — เครื่องมือวัด/บำบัดคุณภาพน้ำ • Videojet, Esko, X-Rite, Pantone, Linx — ระบบพิมพ์บาร์โค้ด/ตรวจสอบคุณภาพบรรจุภัณฑ์ • แยกตัวจาก Danaher (DHR) ก.ย. 2566
$96.20(VLTO)
▼ −2.5% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ราคาปิด, ตลาดสหรัฐฯ)
กรอบ 52 สัปดาห์ $80.03 – $107.90
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, TipRanks
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

recurring revenue สูง (~60% consumables/services/software)
Market Cap
$23.5B
~243.8M หุ้น · คงเหลือ
P/E (TTM)
24.2x
EPS TTM $3.97 · TTM; ใกล้ราคาตลาดหลังปรับฐาน 1 ปี
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
28.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · FY2025 26.9x · FY2024 29.5x (ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS GAAP diluted) — ราคาครอบคลุมแค่ 2 ปีงบ (spin-off ก.ย. 2566) จึงไม่ใช้เป็นตัวคูณเป้าหมาย
P/BV
7.82x
BVPS $12.30 · BVPS ~$12.3 — สูงเพราะฐานทุนเบาหลัง spin-off จาก Danaher
กำไรสุทธิ FY2025
$940M
ทั้งปีบัญชี · +12.8% YoY (จาก $833M ปี 2567)
EPS (TTM)
~$3.97
GAAP · diluted TTM (กำไรสุทธิ $988M ÷ 249M หุ้น) — Q2/2569 adj. EPS $1.11 (บีตคาด $1.00), FY2026E guide adj. $4.35–4.43 (consensus SA $4.40)
BVPS
~$12.30
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้น ~$3.0B / 243.8M หุ้น
ROE / ROA
~34.3%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM (FY2025 36.5%) ลดลงเล็กน้อยตามส่วนของผู้ถือหุ้นที่เพิ่มขึ้น ไม่ใช่ signal คุณภาพลดลง
รายได้ TTM
$5.70B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 $5.50B +6.0% YoY (TTM +6.2%); Q2/2569 $1,474M +7.6% YoY (บีตคาด)
อัตรากำไรขั้นต้น
60.0%
Gross margin · Adj. EBITDA margin ~25.9%
เงินปันผล
0.55%
$0.529/ปี · payout ratio ต่ำ ~13% — เพิ่งขึ้นปันผล 18% เม.ย. 2569
Beta
0.78
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด (5Y)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา VLTO มูลค่าเหมาะสม $87.35 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวขึ้นทำจุดสูงสุดในกรอบ 52 สัปดาห์ที่ ~$107.90 ก่อนย่อตัวลงต่อเนื่องจากความกังวลการเติบโตชะลอตัว (core sales guide เหลือ 3.0–4.5%) และแรงขายหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรม ลงไปแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ ~$82.2 ในเดือน พ.ค. 2569 ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ $94.49 หลังผลประกอบการ Q2/2569 (28 ก.ค. 2569) adj. EPS $1.11 บีตคาด $1.00 และปรับเพิ่ม guidance FY2026 adj EPS เป็น $4.35–4.43 รวมทั้งปีราคาปรับตัวลง ~4.2%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

DCF 2 กรณี (ตระกูลเดียว = 1 เสียง)
1. DCF (Free Cash Flow) — กรณีฐาน
ค่าประกาศ (other) — FCF TTM $1,047M ÷ 243.79M หุ้น = $4.29/หุ้น (FCF หลังดอกเบี้ยแล้ว จึงเป็นมูลค่าส่วนผู้ถือหุ้นโดยตรง ไม่หักหนี้ซ้ำ) เติบโต 6%/ปี ปี 1–5 และ 4%/ปี ปี 6–10 (สมมติฐานของผู้จัดทำ: รายได้ TTM +6.2%, core sales guide 3.0–4.5%) → FCF/หุ้นปี 1–10 = 4.55, 4.83, 5.11, 5.42, 5.75, 5.98, 6.22, 6.46, 6.72, 6.99 · r 8.3% (สมมติฐาน, beta 0.78) g 3% → TV = 6.99×1.03÷(0.083−0.03) = $135.89, PV ของ TV $61.22 (62% ของมูลค่า) + PV FCF 10 ปี $37.25 = $98.47/หุ้น
$98.47
2. DCF (Free Cash Flow) — กรณีระมัดระวัง
ค่าประกาศ (other) — ตระกูลเดียวกับข้อ 1 (นับเป็นเสียงเดียว) — FCF/หุ้นเริ่มต้น $4.29 เติบโต 4.5%/ปี ปี 1–5 และ 3.5%/ปี ปี 6–10 → 4.49, 4.69, 4.90, 5.12, 5.35, 5.54, 5.73, 5.93, 6.14, 6.36 · r 9% g 2.5% → TV = 6.36×1.025÷(0.09−0.025) = $100.23, PV ของ TV $42.34 (56% ของมูลค่า) + PV FCF 10 ปี $33.89 = $76.23/หุ้น
$76.23
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $76.23 – $98.47
$87.35

มูลค่าเหมาะสมนี้ประเมินจากตระกูลเดียว (DCF) เฉลี่ยสองกรณีที่ต่างกันที่ r/g และอัตราเติบโต (ต่างกัน 1.3 เท่า ไม่เกิน 2 เท่า) จึงไม่ใช่การยืนยันอิสระสองทาง — ตัวคูณ P/E เป้าหมายตั้งไม่ได้เพราะ P/E ย้อนหลังวัดได้แค่ 2 ปีงบ (26.9x, 29.5x; ต้อง ≥3 จุด) และตัวคูณปัจจุบัน ~23.8x เป็นสมอวนกลับ ส่วนเป้านักวิเคราะห์ ($114.79) ใช้เป็นบริบทเทียบเท่านั้น ไม่เป็นขา FV · ความไวต่อสมมติฐาน: ถ้าใช้กรณีฐานล้วน ($98.47) MOS ≈ −10% ถ้าใช้กรณีระมัดระวังล้วน ($76.23) MOS ≈ −10% ⇒ ราคาปัจจุบันอยู่ในกรอบกลางถึงค่อนแพงตามสมมติฐาน ไม่ใช่โอกาสที่ชัดเจน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $96.20
เหมาะสม $87.35
$61.14
MOS 30% $69.88
MOS 20% $87.35
Fair Value $98.47
กรอบบน FV $114.79
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย จึงไม่มีส่วนต่างเป็นบวกเหลือ ต่างจากราคาเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ที่ยังมองเห็น upside ~21% (คาดหวัง core growth เร่งตัว + multiple ฟื้นตัว) นักลงทุนที่เน้น margin of safety ควรรอราคาย่อลงมาที่โซน MOS20 ($69.88) หรือ MOS30 ($61.14) ก่อนเข้าซื้อ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−10%
ราคาปัจจุบัน ($96.20) สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ($87.35) ประมาณ 8% (MOS ~ −10%) จึงยังไม่มี margin of safety ต่ำกว่าเกณฑ์ที่ถือว่าปลอดภัย (>20%) แม้ Q2/2569 บีตคาดและปรับเพิ่ม guidance แต่ราคาได้สะท้อนข่าวดีไปแล้ว ยังไม่ใช่จุดเข้าซื้อที่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย
จุดซื้อ MOS 20%
$69.88
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$61.14
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $87.35
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $96.20 • EPS ฐาน ~$4.39 • รวมปันผล
BearEPS +1%/ปี
$76.89
−18%
  • EPS ปี 3~$4.52
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.60
  • สถานการณ์core sales ชะลอตัวต่อเนื่อง PQI (Videojet/Esko) อ่อนแอจากดีมานด์บรรจุภัณฑ์ซบเซา multiple ถูกกดจากมุมมองระมัดระวัง
BaseEPS +7%/ปี
$118.31
+25%
  • EPS ปี 3~$5.38
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.85
  • สถานการณ์core growth ฟื้นตัวต่อเนื่องหลัง Q2/2569 beat DBS ช่วยขยายมาร์จิ้นต่อเนื่อง Water Quality ยังเป็นเครื่องยนต์หลัก
BullEPS +10%/ปี
$140.23
+48%
  • EPS ปี 3~$5.84
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$1.95
  • สถานการณ์กฎเกณฑ์น้ำ/PFAS เข้มขึ้นทั่วโลกหนุน Water Quality เร่งตัว + M&A tuck-in เสริมกำไร multiple ฟื้นกลับสู่ระดับหลัง spin-off

ประมาณการอิง EPS ฐาน FY2026E $4.39 (guidance midpoint ใหม่หลัง Q2/2569 beat) เติบโตแบบทบต้น 3 ปีตามแต่ละสถานการณ์ + ปันผลสะสม (เริ่มจาก $0.52/ปี เติบโตตามกำไร) ผลตอบแทนรวม = (ราคาเป้า + ปันผลสะสม − ราคาเข้า) / ราคาเข้า — ยังไม่ปรับด้วยอัตราคิดลด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Recurring revenue สูง: ~60% ของยอดขายมาจาก consumables, spare parts, services และ software (reagent ของ Hach, สารเคมีของ ChemTreat, หมึกของ Videojet) ให้กระแสรายได้ที่วนซ้ำและมาร์จิ้นสูงสม่ำเสมอ
  • Danaher Business System (DBS): กรอบการทำงานปรับปรุงต่อเนื่องที่สืบทอดจาก DHR ช่วยขยาย adjusted operating margin ~25bps/ปีต่อเนื่องแม้ท่ามกลาง core growth ที่ชะลอตัว
  • กฎเกณฑ์น้ำ/PFAS เข้มขึ้น: มาตรฐานคุณภาพน้ำและ wastewater ที่เข้มงวดขึ้นทั่วโลก (สหรัฐฯ/EU/ตลาดเกิดใหม่) หนุนดีมานด์เครื่องมือวัด/บำบัดของ Hach, ChemTreat, Trojan ระยะยาว
  • งบดุลแข็งแรง หนุน M&A tuck-in: FCF conversion ~100% ของกำไรสุทธิ หนี้สุทธิต่ำ เปิดทางทำ M&A ขนาดเล็ก-กลางตามสูตร Danaher เพื่อเร่งการเติบโตเหนือ organic
  • คืนทุนผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น: ปันผลเพิ่งปรับขึ้น 18% (เม.ย. 2569) พร้อมโปรแกรม buyback สะท้อนความมั่นใจของผู้บริหารต่อกระแสเงินสด
  • สัดส่วนตลาดเกิดใหม่: ~27% ของยอดขายมาจาก high-growth markets ที่กำลังลงทุนโครงสร้างพื้นฐานน้ำและบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Core growth ชะลอตัว: guidance FY2569 core sales เพียง 3.0–4.5% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยยุคหลัง spin-off ถ้าตลาดปลายทางอ่อนแอกว่าคาด การเติบโตอาจต่ำกว่านี้อีก
  • PQI ถ่วงการเติบโตรวม: Product Quality & Innovation (Videojet/Esko/X-Rite) โตเพียง 1.7% ใน Q1/2569 เทียบกับ Water Quality ที่โต 10.1% ความอ่อนแอของดีมานด์บรรจุภัณฑ์/สินค้าอุปโภคบริโภคกดดันกำไรกลุ่มนี้ต่อ
  • Valuation ไม่มี margin of safety มาก: เทรดที่ P/E TTM ~23.8x สูงกว่า Fair Value ประเมิน ($87.35) ราว 8% หาก guidance พลาดเป้าจะเสี่ยง multiple compression ต่อ
  • FX/มหภาคโลก: รายได้กว่าครึ่งมาจากต่างประเทศ เงินดอลลาร์แข็งค่าหรือเศรษฐกิจยุโรป/จีนชะลอตัวกระทบยอดขายและกำไรที่แปลงกลับเป็นดอลลาร์
  • ยังปรับตัวเป็นบริษัทอิสระ: เพิ่งแยกจาก Danaher ก.ย. 2566 อยู่ระหว่างเปลี่ยนผ่านออกจากระบบ/บริการที่ใช้ร่วมกับ DHR (TSA) มีความเสี่ยงด้านต้นทุน/การดำเนินงานช่วงเปลี่ยนผ่าน
  • การแข่งขัน: Xylem (น้ำ), Domino Printing/Brother (coding & marking), HP/Kodak (digital printing) แข่งขันด้านราคาและเทคโนโลยีในหลายกลุ่มผลิตภัณฑ์
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจคุณภาพสูง moat แข็งแกร่งจาก recurring revenue แต่ราคาเทรดสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อยแม้ปรับฐาน 1 ปี

Veralto เป็นหนึ่งในบริษัทคุณภาพสูงที่แยกตัวออกจาก Danaher (ก.ย. 2566) สืบทอด Danaher Business System (DBS) และพอร์ตแบรนด์ niche monopoly อย่าง Hach, ChemTreat, Trojan Technologies (Water Quality) และ Videojet, Esko, X-Rite, Pantone (Product Quality & Innovation) รายได้ราว 60% มาจาก consumables/services/software ที่ให้มาร์จิ้นสูงและวนซ้ำสม่ำเสมอ ROE ~34% TTM (ส่วนหนึ่งมาจากฐานทุนเบาหลัง spin-off) และ FCF conversion เกือบ 100% ของกำไรสุทธิ Q2/2569 (28 ก.ค. 2569) รายงาน adj. EPS $1.11 บีตคาดการณ์ตลาดที่ $1.00 พร้อมปรับเพิ่ม guidance FY2026 adj EPS เป็น $4.35–4.43 (จากเดิม $4.20–4.28) สะท้อนโมเมนตัมธุรกิจแข็งแกร่งกว่าคาด แม้ราคาหุ้นยังปรับตัวลง ~4.2% ในรอบ 1 ปีจากความกังวลการเติบโตชะลอตัวก่อนหน้านี้ เมื่อประเมินด้วย DCF สองกรณี (ตระกูลเดียว ไม่ใช่การยืนยันอิสระ) Fair Value เฉลี่ยอยู่ที่ $87.35 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน $96.20 ราว 8% สะท้อนว่าราคาตอบรับข่าวดีไปมากแล้ว ค่อนข้างแพงเล็กน้อยตามสมมติฐาน

มูลค่าเหมาะสม
$87.35 ($76.23–$98.47)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −10%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$114.79 (Buy)
กลยุทธ์: รอราคาย่อตัวลงมาใกล้โซน MOS 20–30% (~$61.14–$69.88) ก่อนเข้าซื้อเพื่อให้มี margin of safety ที่แท้จริง หรือทยอยสะสมเบา ๆ เฉพาะช่วงตลาดตื่นตระหนกจากข่าวระยะสั้น นักลงทุนที่ถือหุ้นอยู่แล้วสามารถถือต่อเพื่อรับปันผลที่เพิ่งปรับขึ้น 18% และประโยชน์จาก guidance ที่ปรับเพิ่มหลัง Q2/2569 แต่ไม่ควรไล่ซื้อเพิ่มที่ราคาปัจจุบันเพราะราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมและสะท้อนข่าวดีไปมากแล้ว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance, StockAnalysis.com, TipRanks/MarketBeat (analyst consensus) — DCF เป็นการประมาณการของผู้จัดทำ ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทเผยแพร่อย่างเป็นทางการ