NYSE: VLO โรงกลั่นและปิโตรเคมี

Valero Energy Corporation (VLO)

World's largest independent refiner (15 refineries, ~3.2M bbl/day) • Pure-play refining earnings + heavy crude advantage • Diamond Green Diesel (DGD, JV w/ Darling) — #1 renewable diesel producer (~1.3B gal/yr) + Ethanol 12 plants • Cyclical margins vs mid-cycle crack normalize $14–16/bbl • ~1.2% dividend yield + aggressive buybacks • Renewable diesel margin pressured by RIN/overcapacity
$382.86(VLO)
▲ +125.8% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $155.29 – $419.04
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, MarketBeat
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 (TTM ถึง Q2 2569) — Cyclical: ดู Normalized EPS
Market Cap
$110B
~287.9M หุ้น · ~287.9M shares (คงเหลือ)
P/E (TTM)
16.0x
EPS TTM $23.93 · TTM EPS $23.93 — ผลจากวัฏจักร (ค่าเฉลี่ย FY2021–25 $14.48)
Forward P/E
8.3x
EPS ประมาณการ (Forward) $46.23 · FY2026e EPS $46.23 (StockAnalysis forecast) — ตลาดตีมาร์จิ้นสูงต่อเนื่อง
P/BV
4.90x
BVPS $78.13 · (งวดงบก่อนหน้า — ไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้)
กำไรสุทธิ TTM
$7.19B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025: $2.34B (ฟื้นตัวแรง)
EPS (TTM)
~$23.93
GAAP · FY2025: $7.57 · FY2024: $8.58 (diluted)
BVPS
~$78.13
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ฐานหุ้นคงเหลือ ~287.9M — ตรวจซ้ำรอบหน้า
ROE / ROA
~27.6%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM — ดีขึ้นมากจาก FY2025 (8.3%)
รายได้ TTM
$132.4B
+12.7% YoY (TTM เทียบ FY2025)
FCF TTM
$10.12B
FCF margin ~7.6% — buyback+ปันผล
เงินปันผล
1.25%
$4.80/ปี · $4.80/sh — ปรับขึ้นต่อเนื่อง 10+ ปี
หนี้สินสุทธิ (Net Debt)
$3.47B
หนี้สินรวม − เงินสดและรายการเทียบเท่า (ติดลบ = ฐานะเงินสดสุทธิ) · Debt $11.35B − Cash $7.87B · D/E 0.40
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 (รายเดือน)
ราคา VLO มูลค่าเหมาะสม $291.00 จุดสำคัญ

VLO วิ่งขึ้นต่อเนื่อง +143.7% ในกราฟ 12 เดือน (ต.ค. 2568 → ก.ย. 2569) จาก $169.56 สู่ $382.86 พร้อมกำไร TTM ที่ฟื้นจาก EPS $7.57 (FY2025) เป็น $23.93 — ราคาพักตัวใน ธ.ค. 2568 ($162.79) แล้วไต่ขึ้นทุกเดือน ($181.43 ม.ค. → $260.44 มิ.ย. → $358.92 ส.ค.) และแตะกรอบบนของช่วง 52 สัปดาห์ ($419.04) — ราคาปัจจุบันสูงกว่า FV mid-cycle ($291.00) ชี้ว่าตลาดกำลัง Price-in margin การกลั่นที่สูงกว่า mid-cycle ต่อเนื่อง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี — Normalized Mid-Cycle
1. P/E Valuation (Normalized)
EPS ปรับ $14.48 × P/E เป้าหมาย ~19.2x (มัธยฐาน 5 ปี) — mid-cycle = เฉลี่ย FY2021–2025 diluted, 5 ปีงบ · ตัวคูณคือมัธยฐานย้อนหลังที่วัดจริง (ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS: FY2025 19.2x · FY2024 17.1x · FY2021 31.6x; ตัด FY2023–22 ที่ EPS พีค) มาจากประวัติ ไม่ใช่จาก P/E ปัจจุบัน 17.3x
$278.02
2. DCF (Normalized FCF)
ค่าประกาศ (other) — FCF ฐาน $6,842M (เฉลี่ย FY2021–25) โต 3%/ปี 5 ปี: $7,047M · $7,259M · $7,477M · $7,701M · $7,932M; r 10% g 2% (สมมติฐานของเราเอง) → PV FCF $28,208M + TV $101,133M (PV $62,796M = 69% ของ EV) = EV $91,004M − Net Debt $3,475M = Equity $87,529M ÷ 287.9M sh
$304.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $278.00 – $304.00
$291.00

หมายเหตุสำคัญ: VLO เป็นหุ้น cyclical — การประเมินใช้ EPS และ FCF เฉลี่ย 5 ปีงบ (FY2021–2025) เป็นฐาน mid-cycle ไม่ใช่ TTM ($23.93) ที่อยู่ใกล้พีควัฏจักร · สองขามีสมมติฐาน mid-cycle ร่วมกัน (P/E คือขาที่ยึดตลาดจากมัธยฐานประวัติ · DCF คือขาที่ตั้ง r/g เอง) จึงนับเป็นสองตระกูลแต่ไม่อิสระเต็มที่ P/E ให้ $278 · DCF ให้ $304 — ห่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้ · เป้านักวิเคราะห์ ($355.47) ไม่ใช้เป็นขา เป็นเพียงบริบท ราคาปัจจุบัน $382.86 สูงกว่า FV กลาง $291.00 (MOS ~ −32%) — ส่วนต่างเกิน 40% จึงต้องอ่านอย่างระวัง: ขา P/E เป็นตัวยืนยันที่ไม่ใช้ (r,g) แต่ FV ถือว่า margin จะกลับสู่ระดับเฉลี่ย ขณะที่ FY2026e EPS $46.23 (StockAnalysis forecast) ชี้ว่าตลาดคาดกำไรสูงต่อเนื่อง — ประมาณการนี้ไม่ได้ยืนยันด้วยแหล่งอื่น แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com, Yahoo Finance (ราคา ณ 24 ก.ย. 2569; 12 monthly closes ต.ค. 2568–ก.ย. 2569)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $382.86
เหมาะสม $291.00
$203.70
MOS 30%
$232.80
MOS 20%
$291.00
Fair Value
$355.00
เป้าเฉลี่ย Analyst
$484
Bull Case

ราคาปัจจุบัน $382.86 อยู่เหนือ Fair Value mid-cycle $291.00 ชี้ว่าตลาดยอม Premium สำหรับ margin การกลั่นที่ฟื้นตัวแรง Analyst consensus target $355.47 (Buy, 19 analysts) ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน แสดงว่า upside จำกัดในระยะสั้นหากยึดมุมมอง Street ราคาเข้าซื้อที่น่าสนใจด้าน Value คือต่ำกว่า $291.00 (FV) หรือ $232.80 (MOS 20%) ซึ่งหมายความว่า margin ต้องปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญจึงจะเห็นโอกาส deep value

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−32%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม mid-cycle — ตลาด Price-in crack spread ที่สูงกว่าปกติ
จุดซื้อ MOS 20%
$232.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$203.70
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $291.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $382.86 • EPS ฐาน ~$14.48 (norm.) • รวมปันผล
BearEPS −10%/ปี
$127.00
−63%
  • EPS ปี 3~$10.56
  • P/E ออก12.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$14.40
  • สถานการณ์Crack spread ร่วง, DGD ขาดทุน
BaseEPS +3%/ปี
$304.00
−17%
  • EPS ปี 3~$15.82
  • P/E ออก19.2x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$14.40
  • สถานการณ์Mid-cycle crack spread, DGD ฟื้น
BullEPS +15%/ปี
$484.00
+30%
  • EPS ปี 3~$22.02
  • P/E ออก22.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$15.60
  • สถานการณ์Crack spread สูงต่อเนื่อง, DGD กำไร

ผลตอบแทน 3 ปีขึ้นอยู่กับ crack spread เป็นสำคัญ — กรณีฐาน (EPS mid-cycle $14.48 โต 3%/ปี × P/E มัธยฐาน 19.2x) ให้ผลตอบแทนรวม −17% จากราคาปัจจุบัน เพราะตลาดได้ตั้งราคาล่วงหน้าไปมากแล้ว กรณี Bull ต้องอาศัย margin สูงต่อเนื่อง + DGD กำไรฟื้น ซึ่งไม่แน่นอน (ตัวคูณออก Bear 12x / Bull 22x เป็นสมมติฐาน) ปันผล $4.80/sh yield ~1.25% เป็น cushion เล็กน้อย Valero มีประวัติ buyback 10%+ ต่อปีที่ช่วยหนุน EPS/sh ระยะยาว Risk/Reward จากระดับนี้ไม่น่าสนใจ — จุดเข้าที่ดีกว่าคือ $232.80–$291.00 หาก margin อ่อนลงสู่ระดับปกติ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Heavy Crude Advantage: Complex refineries ออกแบบสำหรับ heavy/sour crude ซื้อถูกกว่า WTI $5-10/bbl — margin พิเศษเมื่อ spread กว้าง
  • FY2026 Earnings Recovery: TTM EPS $23.93 เทียบ FY2025 $7.57 · StockAnalysis forecast FY2026e EPS $46.23 — Forward P/E ต่ำเลขหลักเดียว หากกำไรคงอยู่ระดับนี้
  • Aggressive Capital Return: Buyback 10%+ ต่อปี + เพิ่มปันผลต่อเนื่อง 10+ ปี — FCF ที่แข็งแกร่งรองรับ shareholder return แม้ margin อ่อน
  • Diamond Green Diesel (DGD) Potential: JV กับ Darling Ingredients ขีดความสามารถ 1.3B gal/yr — เมื่อ RIN policy/margin ฟื้น จะเป็น earnings driver สำคัญ
  • Global Refining Tightness: Closure ของ refineries เก่าทั่วโลก + ขีดความสามารถใหม่น้อยกว่าการปิด → structural support ระยะกลาง
  • Gulf Coast Scale & Logistics: Port Arthur + Texas City refineries ขนาดใหญ่ ต้นทุนต่อหน่วยต่ำ ใกล้ export terminal — competitive moat ด้านโลจิสติกส์

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Crack Spread Cyclicality: ความเสี่ยงหลัก — ถ้า EPS กลับ ~$8 (ระดับ FY2024–25: $8.58 / $7.57) × P/E 17–19x ≈ $137–$154 (ต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก)
  • DGD / Renewable Diesel Headwinds: RIN credit ไม่แน่นอน + overcapacity ใน renewable diesel กดดัน margin DGD อาจขาดทุนหรือ breakeven ต่อไป
  • Demand Disruption: EV adoption เร่งตัว + การประหยัดพลังงาน กดอุปสงค์น้ำมันสำเร็จรูประยะยาว โดยเฉพาะ gasoline ในตลาดพัฒนาแล้ว
  • New Capacity (Asia/Middle East): โรงกลั่นใหม่ขนาดใหญ่ในเอเชียและตะวันออกกลาง (เช่น RAPID, Saudi Aramco) เพิ่มอุปทาน กด margin โลก
  • Environmental / Carbon Regulation: EPA biofuel mandate ผันผวน, carbon tax อาจกระทบต้นทุน, สินทรัพย์โรงกลั่นอาจ stranded ในระยะยาว
  • Valuation Premium Risk: ราคา $382.86 สูงกว่า mid-cycle FV $291.00 — หาก earnings miss หรือ macro อ่อนแอ ราคาอาจปรับลงแรงและเร็ว
8

สรุปภาพรวม

VLO: Pure-Play Refiner ชั้นนำ — แต่ราคาสูงกว่า Mid-Cycle FV มาก

Valero Energy เป็น best-in-class refiner ด้วย scale ที่ใหญ่ที่สุดในโลก (15 refineries, ~3.2M bbl/day), heavy crude advantage, และ FCF แข็งแกร่ง หุ้นวิ่งขึ้นต่อเนื่องในรอบ 12 เดือนบนกำไรที่ฟื้นตัวแรง (TTM EPS $23.93 เทียบ FY2025 $7.57) ที่ราคา $382.86 หุ้นซื้อขายที่ Forward P/E ~8.9x บน FY2026e ซึ่งดูถูกในบริบทปัจจุบัน แต่สูงกว่า mid-cycle normalized FV $291.00 มาก ชี้ว่าตลาดกำลัง Price-in margin ที่สูงต่อเนื่อง กรณีฐาน (กำไรกลับ mid-cycle) ให้ผลตอบแทน 3 ปี −17% สำหรับ value investor จุดเข้าที่น่าสนใจคือ $232.80–$291.00 หาก margin ปรับลดลงในอนาคต (FV ต่ำกว่าตลาดเกิน 40% — ยังไม่ได้ยืนยันด้วยประมาณการอื่น)

มูลค่าเหมาะสม
$291.00 ($278.00–$304.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −32%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$355.00 (Buy · 19 ราย)
กลยุทธ์: ถือรอหาก crack spread ยังสูง + FY2026 earnings แข็งแกร่ง; หลีกเลี่ยงเพิ่มสถานะที่ราคาระดับนี้ เพราะ upside จำกัด downside สูง; ตั้ง target ซื้อ $232.80–$291.00 สำหรับ value entry เมื่อ cycle ปรับตัว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐาน mid-cycle EPS/FCF (เฉลี่ย FY2021–2025) ที่อาจคลาดเคลื่อนจากความเป็นจริง หุ้น cyclical มีความผันผวนสูงมาก ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา $382.86 ณ 24 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com/Yahoo Finance; ข้อมูลรายเดือน 12 จุดจาก Yahoo Finance (ต.ค. 2568–ก.ย. 2569); งบการเงิน StockAnalysis.com