NYSE: VLO Energy — Refining Pure-Play Refiner

Valero Energy Corporation

World's largest independent refiner (15 refineries, ~3.2M bbl/day) • Pure-play refining earnings + heavy crude advantage • Diamond Green Diesel (DGD, JV w/ Darling) — #1 renewable diesel producer (~1.3B gal/yr) + Ethanol 12 plants • Cyclical margins vs mid-cycle crack normalize $14–16/bbl • ~1.9% dividend yield + aggressive buybacks • Renewable diesel margin pressured by RIN/overcapacity
$323.92(VLO)
▲ +90.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $130.78 – $272.17
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, MarketBeat
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2569 — Cyclical: ดู Normalized EPS
Market Cap
$77.3B
~297M shares
P/E (TTM)
~18.9x
TTM EPS $13.75 — ผลจากวัฏจักร
Forward P/E (FY2026)
~8.5x
Margin recovery ใน FY2026
P/BV
3.33x
BVPS $78.13 (มี.ค. 2569)
กำไรสุทธิ TTM
$4.22B
Q1 2026: $1.32B (+ฟื้นตัว)
EPS (TTM)
~$13.75
Q1 2569: $4.22 (annualized ~$16.88)
BVPS
~$78.13
Equity $26.9B (มี.ค. 2569)
ROE / ROA
~15.7% / 6.5%
TTM — ดีขึ้นจาก 2025 อ่อนแอ
รายได้ TTM
$124.8B
Refining: ~96% ของ revenue
FCF TTM
$4.59B
FCF/sh ~$15.46 — buyback+ปันผล
เงินปันผล
~1.85%
$4.80/sh — ปรับขึ้นต่อเนื่อง 10+ ปี
EV/EBITDA (TTM)
~9.1x
EV $83.4B, EBITDA TTM $9.1B
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – มิ.ย. 2569 (รายเดือน)
ราคา VLO มูลค่าเหมาะสม $188 จุดสำคัญ

VLO วิ่งขึ้น +89.3% ใน 1 ปี (ก.ค. 2568 → มิ.ย. 2569) จาก $137 สู่ $260 ขับเคลื่อนโดย crack spread ที่ฟื้นตัวแรง — ทั้ง gasoline และ distillate margin ปรับขึ้นจากปัญหาอุปทาน global inventory ต่ำ + ขีดความสามารถกลั่นที่ตึงตัว ช่วงต้น ก.ค.–ต.ค. 2568 ขึ้นช้า $137→$170 ก่อนพักตัวใน ธ.ค. 2568 ($162) จากนั้นพุ่งแรงไตรมาส 1/2569 ($181→$247 ใน 2 เดือน) เมื่อ Q1 2569 EPS แข็งแกร่ง $4.22 ทำให้นักลงทุนคาด FY2026 จะเป็นปีฟื้นตัวเต็มรูปแบบ ราคาแตะสูงสุด $272.17 ก่อนปรับลงเล็กน้อย สิ้นเดือนอยู่ที่ $260 — ราคาปัจจุบันสูงกว่า FV ปกติ ($188) ชี้ว่าตลาดกำลัง Price-in crack spread ที่สูงกว่า mid-cycle

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี — Normalized Mid-Cycle
1. P/E Valuation (Normalized)
EPS adj. $17.00 × P/E 9.5x = $162 — normalize mid-cycle crack spread ~$14–16/bbl; refiners mid-cycle 8–10x
$162
2. EV/EBITDA (Normalized)
EBITDA mid-cycle ~$9,100M × 5.5x = EV ~$50,050M − Net Debt $6,160M = Equity ~$43,890M ÷ 297M sh — refiners 5–6x
$148
3. FCF Yield
Normalized FCF mid-cycle ~$5,300M ÷ 297M sh = FCF/sh $17.85 ÷ Required yield 7.5% — cyclical energy FCF yield
$238
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $148 – $238
$188

หมายเหตุสำคัญ: VLO เป็นหุ้น cyclical — การประเมินใช้ EPS/EBITDA/FCF ที่ปรับ normalize ที่ mid-cycle crack spread ~$15/bbl ไม่ใช่ตัวเลขปีปัจจุบันที่อาจสูง/ต่ำผิดปกติ P/E (norm.) ให้ $162 สะท้อน 9.5x บน EPS mid-cycle $17 — ต่ำที่สุดในสามวิธี เพราะ P/E refiners หดเร็วเมื่อ margin ร่วง EV/EBITDA ให้ $148 (conservative สุด) โดยใช้ EBITDA เฉลี่ย 3 ปี $9.1B × 5.5x FCF yield 7.5% ให้ $238 (generous สุด) เพราะ Valero มีประวัติ FCF แกร่ง buyback 10%+ ต่อปี ราคาปัจจุบัน $260 สูงกว่า FV กลาง $188 ราว +38% — ตลาดกำลัง Price-in crack spread ที่สูงกว่า mid-cycle ต่อเนื่องไปอีก 1-2 ปี แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา $260.16 ณ 30 มิ.ย. 2569), Yahoo Finance (13 monthly closes ก.ค. 2568–มิ.ย. 2569)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $323.92
เหมาะสม $188
$132
MOS 30% $150
MOS 20% $188
Fair Value $265
เป้าเฉลี่ย Analyst $300
Bull Case

ราคาปัจจุบัน $260.16 อยู่เหนือ Fair Value mid-cycle $188 ราว +38% ชี้ว่าตลาดยอม Premium สำหรับ crack spread ที่ฟื้นตัวแรงใน FY2026 Analyst consensus target $264.56 (Buy, 19 analysts) ใกล้เคียงราคาปัจจุบัน แสดงว่า upside จำกัดในระยะสั้นหากยึดมุมมอง Street ราคาเข้าซื้อที่น่าสนใจด้าน Value คือต่ำกว่า $188 (FV) หรือ $150 (MOS 20%) ซึ่งหมายความว่า crack spread ต้องปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญจึงจะเห็นโอกาส deep value

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−72%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม mid-cycle — ตลาด Price-in crack spread ที่สูงกว่าปกติ
จุดซื้อ MOS 20%
$150
โซนน่าสนใจสำหรับ value investor
จุดซื้อ MOS 30%
$132
โซนถูกมาก (deep value / trough cycle)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $188
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม mid-cycle
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $260.16 • EPS ฐาน ~$17.00 (norm.) • รวมปันผล
BearEPS −10%/ปี
$99
−56.4%
  • EPS ปี 3~$12.39
  • P/E ออก8.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$14.40
  • สถานการณ์Crack spread ร่วง, DGD ขาดทุน
BaseEPS +3%/ปี
$177
−26.4%
  • EPS ปี 3~$18.58
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$14.40
  • สถานการณ์Mid-cycle crack spread, DGD ฟื้น
BullEPS +15%/ปี
$284
+14.7%
  • EPS ปี 3~$25.85
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$15.60
  • สถานการณ์Crack spread สูงต่อเนื่อง, DGD กำไร

ผลตอบแทน 3 ปีขึ้นอยู่กับ crack spread เป็นสำคัญ — กรณีฐาน (mid-cycle $15/bbl) ให้ผลตอบแทนรวม −26.6% จากราคาปัจจุบัน เพราะตลาดได้ตั้งราคาล่วงหน้าไปมากแล้ว กรณี Bull ต้องอาศัย crack spread สูงต่อเนื่อง + DGD กำไรฟื้น ซึ่งไม่แน่นอน ปันผล $4.80/sh yield 1.85% เป็น cushion เล็กน้อย Valero มีประวัติ buyback 10%+ ต่อปีที่ช่วยหนุน EPS/sh ระยะยาว Risk/Reward จากระดับนี้ไม่น่าสนใจ — จุดเข้าที่ดีกว่าคือ $150–$188 หาก crack spread อ่อนลงสู่ระดับปกติ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Heavy Crude Advantage: Complex refineries ออกแบบสำหรับ heavy/sour crude ซื้อถูกกว่า WTI $5-10/bbl — margin พิเศษเมื่อ spread กว้าง
  • FY2026 Earnings Recovery: Q1 2569 EPS $4.22 (annualized ~$16.88) แข็งแกร่ง Analyst consensus FY2026 EPS สูง หุ้นซื้อขายที่ Forward P/E เพียง 8.5x
  • Aggressive Capital Return: Buyback 10%+ ต่อปี + เพิ่มปันผลต่อเนื่อง 10+ ปี — FCF ที่แข็งแกร่งรองรับ shareholder return แม้ margin อ่อน
  • Diamond Green Diesel (DGD) Potential: JV กับ Darling Ingredients ขีดความสามารถ 1.3B gal/yr — เมื่อ RIN policy/margin ฟื้น จะเป็น earnings driver สำคัญ
  • Global Refining Tightness: Closure ของ refineries เก่าทั่วโลก + ขีดความสามารถใหม่น้อยกว่าการปิด → structural support ระยะกลาง
  • Gulf Coast Scale & Logistics: Port Arthur + Texas City refineries ขนาดใหญ่ ต้นทุนต่อหน่วยต่ำ ใกล้ export terminal — competitive moat ด้านโลจิสติกส์

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Crack Spread Cyclicality: ความเสี่ยงหลัก — ถ้า crack spread กลับ $8-10/bbl (ระดับ 2024-2025) EPS จะหล่นแรง หุ้นอาจกลับ $130-160
  • DGD / Renewable Diesel Headwinds: RIN credit ไม่แน่นอน + overcapacity ใน renewable diesel กดดัน margin DGD อาจขาดทุนหรือ breakeven ต่อไป
  • Demand Disruption: EV adoption เร่งตัว + การประหยัดพลังงาน กดอุปสงค์น้ำมันสำเร็จรูประยะยาว โดยเฉพาะ gasoline ในตลาดพัฒนาแล้ว
  • New Capacity (Asia/Middle East): โรงกลั่นใหม่ขนาดใหญ่ในเอเชียและตะวันออกกลาง (เช่น RAPID, Saudi Aramco) เพิ่มอุปทาน กด margin โลก
  • Environmental / Carbon Regulation: EPA biofuel mandate ผันผวน, carbon tax อาจกระทบต้นทุน, สินทรัพย์โรงกลั่นอาจ stranded ในระยะยาว
  • Valuation Premium Risk: ราคา $260 สูงกว่า mid-cycle FV $188 (+38%) — หาก earnings miss หรือ macro อ่อนแอ ราคาอาจปรับลงแรงและเร็ว
8

สรุปภาพรวม

VLO: Pure-Play Refiner ชั้นนำ — แต่ราคาสูงกว่า Mid-Cycle FV แล้ว

Valero Energy เป็น best-in-class refiner ด้วย scale ที่ใหญ่ที่สุดในโลก (15 refineries, ~3.2M bbl/day), heavy crude advantage, และ FCF แข็งแกร่ง หุ้นวิ่งขึ้น +89% ใน 1 ปีบน crack spread ที่ฟื้นตัวแรงและ Q1 FY2026 ที่ดีกว่าคาด ที่ราคา $260 หุ้นซื้อขายที่ Forward P/E ~8.5x ซึ่งดูถูกในบริบทปัจจุบัน แต่สูงกว่า mid-cycle normalized FV $188 ถึง +38% ชี้ว่าตลาดกำลัง Price-in crack spread ที่สูงต่อเนื่องไปอีก 2-3 ปี กรณีฐาน (crack spread กลับ mid-cycle) ให้ผลตอบแทน 3 ปีติดลบ −26% สำหรับ value investor จุดเข้าที่น่าสนใจคือ $150–$188 หาก crack spread ปรับลดลงในอนาคต

มูลค่าเหมาะสม
$188 ($148–$238)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −38.4% (แพงกว่า FV)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$265 (Buy — 19 analysts)
กลยุทธ์: ถือรอหาก crack spread ยังสูง + FY2026 earnings แข็งแกร่ง; หลีกเลี่ยงเพิ่มสถานะที่ $260+ เพราะ upside จำกัด downside สูง; ตั้ง target ซื้อ $150–$188 สำหรับ value entry เมื่อ cycle ปรับตัว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐาน mid-cycle crack spread ~$15/bbl ที่อาจคลาดเคลื่อนจากความเป็นจริง หุ้น cyclical มีความผันผวนสูงมาก ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา $260.16 ณ 30 มิ.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com; ข้อมูลรายเดือน 13 จุดจาก Yahoo Finance (ก.ค. 2568–มิ.ย. 2569); งบการเงิน StockAnalysis.com