SET: VIBHA โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย

วิภาวดี เมดิคอล เซ็นเตอร์ (VIBHA)

โรงพยาบาลวิภาวดี • พอร์ตโรงพยาบาลเครือในเครือข่ายสุขภาพเอกชน • บริการผู้ป่วยในและผู้ป่วยนอก • ศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์เฉพาะทาง
฿1.35(VIBHA)
▼ −6.2% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.32 – ฿1.66
ที่มา: Yahoo Finance, SET, StockAnalysis.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 (TTM ถึง Q2/2569)
Market Cap
฿1.82 หมื่นล้าน
~13.48 พันล้านหุ้น · 13,485 ล้านหุ้น (StockAnalysis)
P/E (TTM)
9.6x
EPS TTM ฿0.14 · /หุ้น (ทศนิยม 2 ตำแหน่ง)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
26.2x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 12.2–40.2x (EPS ปี 66–67 ต่ำ)
P/BV
1.59x
BVPS ฿0.85 · /หุ้น
กำไรสุทธิ FY2568
฿1,695 ล้าน
+143% YoY (FY2567: ฿699 ล.)
EPS (TTM)
~฿0.14
IFRS · FY2568: ฿0.13/หุ้น
BVPS
~฿0.85
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Total Equity ~฿12,240 ล้าน (StockAnalysis)
ROE / ROA
~17.3%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM · FY2568: 14.4% · TTM สูงจากกำไรสุทธิที่เกินกำไรดำเนินงาน
รายได้ TTM
฿5.59 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2568: ฿5,726 ล้าน (−3.0% YoY)
Operating / Net Margin
~17.2% / ~33.0%
Net สูงกว่า Operating ชัดเจน (ยังไม่ได้แยกรายการ)
เงินปันผล
4.44%
฿0.06/ปี · DPS ฿0.06 (FY2568)
Beta
-0.04
ความผันผวนเทียบตลาด · Defensive / Non-correlated
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา VIBHA มูลค่าเหมาะสม ฿1.65 จุดสำคัญ

ราคารายเดือนไหลลงจาก ฿1.44 (ต.ค. 2568) ผ่านจุดต่ำ ฿1.35 ในช่วง ก.ค.–ก.ย. 2569 และทรงตัวแคบมาก (กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.32–1.66) ราคาปัจจุบัน ฿1.35 ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿1.65 ประมาณ +18% ในบริบทที่กำไรปีงบ 2568 ฟื้นตัวมาก (+143% YoY) แต่หุ้นยังไม่ตอบรับด้วยราคา

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน (3 การ์ด)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.14 × P/E เป้าหมาย ~12.2x (ผู้วิเคราะห์กำหนด)
฿1.71
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.06 × (1+g); g 3%, r 8% — สมมติฐานของเราเอง · Payout ตาม StockAnalysis ~78.6% สูง จึงเติบโตปันผลเร็วกว่ากำไรไม่ได้ · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียวกัน) นับเป็น 1 เสียง
฿1.24
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 14.4% − g 3%)/(r 8% − g 3%) ≈ 2.28 × BVPS ฿0.85 — ใช้ ROE ปีงบ 2568 ไม่ใช้ TTM 17.3% เพราะกำไรสุทธิสูงกว่ากำไรดำเนินงาน · ตระกูลเดียวกับ DDM
฿1.94
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿1.24 – ฿1.94
฿1.65

P/E Valuation (฿1.71) ใช้ P/E 12.2x ที่วัดจากปีงบ 2568 ของหุ้นเอง เทียบ P/E ปัจจุบัน ~9.6x เป็นบริบท · DDM (฿1.24) และ Justified P/BV (฿1.94) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน จึงเฉลี่ยกันก่อน (฿1.59) แล้วถ่วงเท่ากับขา P/E · FV = (฿1.71 + ฿1.59)/2 · ตัดเป้านักวิเคราะห์ออกจากการเฉลี่ย (vendor ไม่มีเป้า) และตัดค่า "P/E กลุ่ม 12–18x" ที่เดิมไม่มีการวัดรองรับ · ความไว: หากใช้ P/E 10x แทน 12.2x ขา P/E เป็น ฿1.40 และ FV ~฿1.50 (MOS เหลือต่ำกว่า 10%) — ผลขึ้นกับ EPS TTM ที่มีกำไรนอกการดำเนินงานปน (Net margin 33% vs Operating 17%)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.35
เหมาะสม ฿1.65
฿1.15
MOS 30% ฿1.32
MOS 20% ฿1.65
Fair Value ฿1.66
52W High ฿1.94
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿1.35 อยู่ในโซน MOS +18% ต่ำกว่า Fair Value ฿1.65 — อยู่ระหว่างโซน MOS 20% (฿1.32) และ Fair Value ถือเป็นโซน "น่าสนใจ" สำหรับนักลงทุนแบบ Value ที่ต้องการ Margin of Safety ปานกลาง ยังอยู่ห่างจากโซน Deep Value (MOS 30% = ฿1.15) ซึ่งสะท้อนว่าหุ้นมีราคาสมเหตุสมผลแต่ไม่ได้ถูกสุดโต่ง จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿1.66 ใกล้เคียง Fair Value ยืนยันว่าตลาดเคยให้ราคาระดับนี้ในอดีต

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+18%
MOS พอใช้ — ราคาต่ำกว่า Fair Value แต่ยังไม่ถึงโซน Deep Value (MOS 20%+)
จุดซื้อ MOS 20%
฿1.32
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.15
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿1.65
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.35 • EPS ฐาน ~฿0.14
BearEPS −8%/ปี
฿0.87
−36%
  • EPS ปี 3~฿0.109
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.15
  • สถานการณ์กำไรนอกการดำเนินงานหาย ตลาด de-rate
BaseEPS +0%/ปี
฿1.68
+24%
  • EPS ปี 3~฿0.14
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.18
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว P/E กลับสู่ระดับปีงบ 2568
BullEPS +8%/ปี
฿2.47
+83%
  • EPS ปี 3~฿0.176
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.20
  • สถานการณ์ขยายโรงพยาบาล นักท่องเที่ยวเพิ่ม

การคาดการณ์อิง EPS ฐาน ฿0.14 (TTM) ซึ่งมีกำไรนอกการดำเนินงานปนอยู่ (Net margin สูงกว่า Operating margin) จึงตั้ง Bear ให้ EPS ลดลง 8%/ปี ราคาเป้าในตารางเป็นราคาหุ้นอย่างเดียว ยังไม่รวมปันผลสะสม 3 ปี (ระบุแยกในแต่ละฉาก) · Bear ให้ผลตอบแทนราคา −36% · Base (EPS ทรงตัว, P/E 12x ตามปีงบ 2568) ให้ +24% · Bull ให้ +83% P/E ออก 14x ใน Bull ยังอยู่ในกรอบประวัติของหุ้นเอง (12.2–40.2x)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง: FY2568 กำไรสุทธิ ฿1,695 ล้าน +143% YoY และ TTM ฿1,847 ล้าน หลังผ่านช่วงกดดัน FY2567
  • Aging Society ไทย: ประชากรสูงวัยเพิ่มขึ้น ความต้องการบริการสุขภาพเติบโตเชิงโครงสร้าง สนับสนุนอุปสงค์ระยะยาว
  • Medical Tourism: ไทยเป็นศูนย์กลาง Medical Hub ASEAN นักท่องเที่ยวเชิงสุขภาพเติบโต หนุนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ
  • Beta ต่ำมาก (−0.04): VIBHA เป็น safe haven ในช่วงตลาดผันผวน เหมาะกับพอร์ต Defensive และ Income
  • เงินปันผลสม่ำเสมอ: DPS ฿0.06 ต่อปี Yield ~4.4% เพิ่มความน่าดึงดูดเทียบพันธบัตร
  • P/E re-rating: P/E ปัจจุบัน ~9.6x ต่ำกว่า P/E ปีงบ 2568 ของหุ้นเอง (12.2x) มีโอกาส re-rate หากกำไรยืนได้

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้ลดลงจากปีก่อน ๆ: Revenue FY2568 ฿5,726 ล้าน ลดจาก FY2566 ฿8,318 ล้าน (−31%) (ยังไม่ได้ตรวจสาเหตุจากงบ)
  • Payout สูง: Payout Ratio ตาม StockAnalysis ~78.6% เหลือกำไรสะสมสำหรับขยายกิจการน้อย และ Total Equity ~฿12,240 ล้าน
  • คุณภาพกำไร: กำไร FY2567 ฿699 ล้าน ฟื้นเป็น ฿1,695 ล้านใน FY2568 และ TTM ฿1,847 ล้าน แต่ Net margin ~33% สูงกว่า Operating margin ~17% เท่าตัว — ส่วนต่างอาจเป็นรายการที่ไม่ประจำ (ยังไม่ได้ตรวจแยก)
  • การแข่งขันสูง: กลุ่มโรงพยาบาลเอกชนขนาดใหญ่ (BDMS, BH, BCH) มีทรัพยากรและ Brand ที่แข็งแกร่งกว่า
  • ความเสี่ยงด้านนโยบาย: การเปลี่ยนแปลงนโยบายสาธารณสุข บัตรทอง หรือสิทธิประกันสังคมอาจกระทบรายได้
  • ภาระหนี้: Total Debt ฿7,544 ล้าน (D/E ~0.62) เทียบเงินสด ฿1,144 ล้าน — ความเสี่ยงจากดอกเบี้ยกระทบต้นทุนทางการเงิน
8

สรุปภาพรวม

Defensive Healthcare ที่มีส่วนลดน่าสนใจ — ทยอยสะสมได้

VIBHA เป็นหุ้น Healthcare defensive ที่ซื้อขายที่ P/E ~9.6x ต่ำกว่า P/E ปีงบ 2568 ของหุ้นเอง (12.2x) โดยมีกำไร FY2568 ฟื้นตัวแข็งแกร่ง +143% YoY ปันผล ~4.4%/ปี และ Beta ต่ำมาก (−0.04) ทำให้เป็นหุ้นเชิงรับที่เหมาะสำหรับนักลงทุนอนุรักษ์นิยม มูลค่าเหมาะสม ฿1.65 (MOS ~+18%) อยู่ในระดับที่น่าทยอยสะสม แม้ยังไม่ถึงโซน Deep Value ประเด็นที่ต้องติดตาม: คุณภาพกำไร (กำไรสุทธิสูงกว่ากำไรดำเนินงานมาก) และรายได้ที่ยังต่ำกว่าปี 2566

มูลค่าเหมาะสม
฿1.65 (฿1.24–฿1.94)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +18%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ ฿1.35 ลงมา สำหรับพอร์ต Defensive / Income เพิ่มน้ำหนักเมื่อราคาลงสู่โซน MOS 20% (฿1.32) เพื่อรับ Dividend Yield ~4.5% และ upside สู่ FV ฿1.65 หลีกเลี่ยงการซื้อเหนือ ฿1.55 (MOS ราว 6%) จนกว่ารายได้และคุณภาพกำไรจะชัดเจน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (VIBHA.BK 21 ก.ย. 2569), StockAnalysis.com (21 ก.ย. 2569) — งบการเงิน FY2025 / TTM ถึง Q2/2026 · เป้านักวิเคราะห์: vendor ไม่มีข้อมูล · กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.32–1.66