▪▪▪
SET: VIBHA Healthcare โรงพยาบาลเอกชน

วิภาวดี เมดิคอล เซ็นเตอร์ (VIBHA)

โรงพยาบาลวิภาวดี • พอร์ตโรงพยาบาลเครือในเครือข่ายสุขภาพเอกชน • บริการผู้ป่วยในและผู้ป่วยนอก • ศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์เฉพาะทาง
฿1.35(VIBHA)
▼ −10.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.32 – ฿1.66
ที่มา: Yahoo Finance, SET, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 (TTM)
Market Cap
~฿18,700 ล้าน
13,485 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~10.7x
EPS TTM ฿0.13/หุ้น
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12–14x
ช่วงกลุ่ม Healthcare SET
P/BV
~1.60x
BVPS ฿0.87/หุ้น
กำไรสุทธิ FY2568
฿1,695 ล้าน
+143% YoY (FY2567: ฿699 ล.)
EPS (TTM)
~฿0.13
FY2568: ฿0.13/หุ้น
BVPS
~฿0.87
Equity TTM ฿12,591 ล้าน
ROE / ROA
~14.1% / ~8.3%
TTM Net Income / Avg Equity
รายได้ TTM
~฿5,657 ล้าน
+9.5% YoY (TTM มี.ค. 69)
EBITDA Margin
~21.8%
EBITDA TTM ฿1,231 ล้าน
เงินปันผล
~4.32%
DPS ฿0.06 (FY2568)
Beta
−0.04
Defensive / Non-correlated
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ส.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา VIBHA มูลค่าเหมาะสม ฿1.62 จุดสำคัญ

ราคา VIBHA ปรับตัวลดลง −4.1% ในรอบปี (ส.ค. 2568 ฿1.45 → ก.ค. 2569 ฿1.39) ขึ้นแตะระดับสูง ฿1.50 ในเดือน ก.ย. 2568 ก่อนปรับลงแตะจุดต่ำสุด ฿1.37 ในช่วง พ.ย. 2568–ม.ค. 2569 ราคาปัจจุบันยังซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿1.62 ประมาณ 14% สะท้อน Margin of Safety ที่น่าสนใจ ในบริบทที่กำไรปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (FY2568 กำไร +143% YoY) ตลาดยังไม่ได้ให้ราคาเต็ม

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.13 × P/E เป้าหมาย ~13x — อิงค่ากลางกลุ่ม Healthcare SET (ปัจจุบัน 10.7x ต่ำกว่าเพื่อน)
฿1.69
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.06 × (1+3%); g 3%, r 8% → DPS เติบโต 3%/ปี สอดคล้อง Payout Ratio ~46%
฿1.24
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 14.1% − g 3%)/(r 8% − g 3%) ≈ 2.22 × BVPS ฿0.87
฿1.93
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.24 – ฿1.93
฿1.62

P/E Valuation (฿1.69) สะท้อน re-rating จาก 10.7x ปัจจุบันสู่ค่ากลางกลุ่ม 13x เมื่อกำไรฟื้นตัวชัดเจน · DDM (฿1.24) ให้ค่าต่ำสุดเนื่องจาก Payout Ratio ค่อนข้างต่ำ (~46%) และ r ที่สูงตามสภาวะตลาด · Justified P/BV (฿1.93) ให้ค่าสูงสุดเพราะ ROE 14.1% แข็งแกร่งกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม · FV ฿1.62 เป็นค่ากลางที่สมดุล อนุรักษ์นิยมกว่า Justified P/BV ซึ่งเหมาะสมสำหรับ Defensive Healthcare stock

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.35
เหมาะสม ฿1.62
฿1.13
MOS 30% ฿1.30
MOS 20% ฿1.62
Fair Value ฿1.66
52W High ฿1.93
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿1.39 อยู่ในโซน MOS ~14% ต่ำกว่า Fair Value ฿1.62 — อยู่ระหว่างโซน MOS 20% (฿1.30) และ Fair Value ถือเป็นโซน "น่าสนใจ" สำหรับนักลงทุนแบบ Value ที่ต้องการ Margin of Safety ปานกลาง ยังอยู่ห่างไกลจากโซน Deep Value (MOS 30% = ฿1.13) ซึ่งสะท้อนว่าหุ้นมีราคาสมเหตุสมผลแต่ไม่ได้ถูกสุดโต่ง จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ที่ ฿1.66 ใกล้เคียง Fair Value ฿1.62 ยืนยันว่าตลาดเคยให้ราคาที่เหมาะสมในอดีต

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+17%
MOS พอใช้ — ราคาต่ำกว่า Fair Value แต่ยังไม่ถึงโซน Deep Value (MOS 20%+)
จุดซื้อ MOS 20%
฿1.30
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.13
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿1.62
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.39 • EPS ฐาน ~฿0.13 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿1.48
+6.5% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.130
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.18
  • สถานการณ์กำไรทรง รายได้ฟื้นช้า
BaseEPS +5%/ปี
฿1.99
+43.2% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.150
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.189
  • สถานการณ์กำไรฟื้น ตลาด re-rate
BullEPS +10%/ปี
฿2.62
+88.5% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.173
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.198
  • สถานการณ์ขยายโรงพยาบาล นักท่องเที่ยวเพิ่ม

การคาดการณ์อิง EPS ฐาน ฿0.13 (TTM) ซึ่งได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของกำไรในปี 2568 (+143% YoY) แม้แต่ใน Bear case (+6.5%) ปันผล ~4.3%/ปี ช่วยรองรับ downside ทำให้ VIBHA เป็น Defensive Investment ที่มีคุณภาพ Base case ให้ผลตอบแทน ~43% ใน 3 ปี (~12.6%/ปี) น่าสนใจสำหรับหุ้น Healthcare ที่มี Beta ต่ำมาก (−0.04) การ re-rating P/E จาก 10.7x → 12x ใน Base case เป็นสมมติฐานอนุรักษ์นิยม เนื่องจากเพื่อนกลุ่มซื้อขายที่ 12–18x

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง: FY2568 กำไรสุทธิ ฿1,695 ล้าน +143% YoY หลังผ่านช่วงกดดัน FY2567 ยืนยันกำลังฟื้นตัวของธุรกิจ
  • Aging Society ไทย: ประชากรสูงวัยเพิ่มขึ้น ความต้องการบริการสุขภาพเติบโตเชิงโครงสร้าง สนับสนุนอุปสงค์ระยะยาว
  • Medical Tourism: ไทยเป็นศูนย์กลาง Medical Hub ASEAN นักท่องเที่ยวเชิงสุขภาพเติบโต หนุนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ
  • Beta ต่ำมาก (−0.04): VIBHA เป็น safe haven ในช่วงตลาดผันผวน เหมาะกับพอร์ต Defensive และ Income
  • เงินปันผลสม่ำเสมอ: DPS ฿0.05–0.06 ต่อปี Yield ~4.3% ในภาวะดอกเบี้ยขาลง เพิ่มความน่าดึงดูดเทียบพันธบัตร
  • P/E re-rating: P/E ปัจจุบัน 10.7x ต่ำกว่าเพื่อนกลุ่ม Healthcare (12–18x) มีโอกาส re-rate เมื่อกำไรฟื้นต่อเนื่อง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้ลดลงต่อเนื่อง: Revenue FY2568 ฿5,726 ล้าน ลดจาก FY2566 ฿8,318 ล้าน (−31%) สะท้อนการลดขนาดหรือขายสินทรัพย์
  • Equity ลดลงต่อเนื่อง: Total Equity ลดจาก ฿18,276 ล้าน (FY2565) → ฿12,476 ล้าน (FY2568) อาจสะท้อนการจ่ายปันผลพิเศษหรือขายทรัพย์สิน
  • ความผันผวนของกำไร: กำไร FY2567 ตกลงเหลือ ฿699 ล้าน ก่อนจะฟื้นตัวใน FY2568 บ่งชี้ความไม่เสถียรของรายได้
  • การแข่งขันสูง: กลุ่มโรงพยาบาลเอกชนขนาดใหญ่ (BDMS, BH, BCH) มีทรัพยากรและ Brand ที่แข็งแกร่งกว่า
  • ความเสี่ยงด้านนโยบาย: การเปลี่ยนแปลงนโยบายสาธารณสุข บัตรทอง หรือสิทธิประกันสังคมอาจกระทบรายได้
  • ภาระหนี้: Total Debt ฿7,026 ล้าน (Debt/Assets ~33%) ความเสี่ยงจากดอกเบี้ยที่ยังสูงกระทบต้นทุนทางการเงิน
8

สรุปภาพรวม

Defensive Healthcare ที่มีส่วนลดน่าสนใจ — ทยอยสะสมได้

VIBHA เป็นหุ้น Healthcare defensive ที่ซื้อขายที่ P/E ~10.7x ต่ำกว่ากลุ่มเพื่อน (12–18x) โดยมีกำไร FY2568 ฟื้นตัวแข็งแกร่ง +143% YoY ปันผล ~4.3%/ปี และ Beta ต่ำมาก (−0.04) ทำให้เป็น safe haven ที่เหมาะสำหรับนักลงทุนอนุรักษ์นิยม มูลค่าเหมาะสม ฿1.62 (MOS ~14%) อยู่ในระดับที่น่าทยอยสะสม แม้ยังไม่ถึงโซน Deep Value ประเด็นที่ต้องติดตาม: ความต่อเนื่องของ Revenue recovery และทิศทาง Equity ที่ลดลงในช่วงที่ผ่านมา

มูลค่าเหมาะสม
฿1.62 (฿1.24–฿1.93)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +14.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿1.62–1.70 (Neutral)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคาปัจจุบัน ฿1.35–1.45 (MOS ~10–17%) สำหรับพอร์ต Defensive / Income เพิ่มน้ำหนักหากราคาลงสู่ ฿1.30 (MOS 20%) เพื่อรับ Dividend Yield ~4.6% และ upside สู่ FV ฿1.62 หลีกเลี่ยงการซื้อเกิน ฿1.55 (MOS <5%) จนกว่า Revenue จะฟื้นตัวชัดเจน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (VIBHA.BK ก.ค. 2569), ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET ก.ค. 2569), StockAnalysis.com (ก.ค. 2569) — งบการเงิน FY2025 / Q1/2026 (TTM มี.ค. 2569)