SET: VGI สื่อโฆษณานอกบ้าน การบริโภคในประเทศไทย

VGI Public Company Limited (VGI)

สื่อโฆษณา Out-of-Home บนระบบรถไฟฟ้า BTS • สื่อนอกบ้านทั่วประเทศ • บริการดิจิทัล & FinTech • จัดจำหน่ายสินค้าเทคโนโลยี
฿0.98(VGI)
▼ −21.6% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.77 – ฿1.90
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, งบการเงิน VGI Q1 FY2027
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบล่าสุด Q1 FY2027 (30 มิ.ย. 2569) | FY = 1 เม.ย. – 31 มี.ค.
Market Cap
฿2.07 หมื่นล้าน
~21.10 พันล้านหุ้น · 21,101 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
N/A
ขาดทุน TTM — EPS −฿0.04
P/BV
0.58x
BVPS ฿1.68 · | ซื้อต่ำกว่าบัญชี
P/S
4.4x
รายได้ TTM ฿4.67 พันล้าน · รายได้ TTM ฿4,671 ล้าน
รายได้ TTM
฿4.67 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · −8.9% YoY | FY2025 (มี.ค. 2568): ฿5,219 ล้าน (+8.4% YoY)
กำไรขั้นต้น TTM
~฿1,607 ล้าน
Gross Margin ~34.4%
กำไรสุทธิ TTM
−฿847 ล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · ขาดทุน (FY2026 −฿1,064 ล้าน) | FY2025 กำไร ฿501 ล้าน
BVPS
~฿1.68
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Book value per share (30 มิ.ย. 2569)
ROE / ROA
~-3.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ขาดทุนต่อเนื่อง แต่แคบลงจาก FY2026
เงินสด + ลงทุนระยะสั้น
฿20,843 ล้าน
หนี้สินดอกเบี้ยเพียง ฿697 ล้าน
เงินปันผล
1.33%
฿0.013/ปี · ~฿0.013/หุ้น | จ่ายจากกำไรสะสม
FCF TTM
−฿564 ล้าน
กระแสเงินสดอิสระ · เผาเงินสดราว 2.7% ของกองเงินสด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา VGI มูลค่าเหมาะสม ฿1.02 จุดสำคัญ

VGI ไหลลงจาก ฿1.25 ใน ต.ค. 2568 สู่จุดต่ำ ฿0.86 ใน ม.ค. 2569 ก่อนดีดตัวสั้น ๆ ที่ ฿1.17 ใน ก.พ. 2569 จากนั้นซื้อขายในกรอบ ฿0.87–1.01 ตลอด มี.ค.–ก.ย. 2569 สะท้อนความกังวลต่อผลขาดทุนและรายได้ที่หดตัว (TTM −8.9% YoY) แต่ราคายังมีแรงรองรับจากเงินสดสุทธิ | กรอบ 52 สัปดาห์ (Yahoo) ฿0.77–฿1.90 | ที่มา: Yahoo Finance

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี (ตระกูลสินทรัพย์เดียว) | หุ้นขาดทุน → ตัด P/E ใช้ P/BV + Net cash
1. P/BV × BVPS (ตัวคูณจากประวัติ)
BVPS ฿1.68 × P/BV 0.64x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — 0.64x = ค่าเฉลี่ยของ P/BV ณ สิ้นปีงบที่ผ่านการขาดทุนหนัก (FY2024 0.74x และ FY2026 0.54x, StockAnalysis) ไม่ใช่ตัวคูณปัจจุบัน; มัธยฐาน 5 ปีของ vendor 1.43x ไม่ใช้เพราะปี FY2022–23 ฐานหุ้นเพียง 8.7–11.2 พันล้านหุ้น และตลาดให้ราคาเชิงเติบโต (ก่อนขยายทุนและก่อนขาดทุนหนัก) — ขาตระกูลสินทรัพย์ นับเสียงเดียวกับขา Net cash
฿1.08
2. Net cash ต่อหุ้น (asset floor)
ค่าประกาศ (other) — (เงินสด + ลงทุนระยะสั้น ฿20,843 ล้าน − หนี้ดอกเบี้ย ฿697 ล้าน) ÷ 21,101 ล้านหุ้น = ฿0.95 — ให้ค่าธุรกิจสื่อ/ดิจิทัลเป็นศูนย์ (ตัวเลขงบ 30 มิ.ย. 2569 ไม่ใช่ตัวคูณ) ; ตระกูลสินทรัพย์เดียวกับขา P/BV (นับเป็นเสียงเดียว)
฿0.95
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿0.95 – ฿1.08
฿1.02

เนื่องจาก VGI มี EPS ติดลบ จึงใช้ P/E ไม่ได้ และ P/Sales ไม่มีมัธยฐานที่ใช้ได้ (ตัวคูณ vendor ณ สิ้นปีแกว่ง 3.9–11.4x ตามการขยายทุน) จึงไม่นำมาเป็นขา; ขา Analyst target/SOTP เดิมถูกตัดออก (เป้านักวิเคราะห์ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) ⚠ ประเมินตระกูลสินทรัพย์ตระกูลเดียว: ถ้าใช้ Net cash อย่างเดียว FV ~฿0.95 (ราคาต่ำกว่าเล็กน้อย) ถ้าใช้ P/BV 0.64x อย่างเดียว FV ~฿1.08 — ราคาเทียบ FV รายขาต่างกันเพียงราว 4% ต่ำกว่า ถึง 8% สูงกว่า ตัวเลข FV จึงเป็นการประมาณพื้นฐานสินทรัพย์ ไม่ได้ยืนยันกำไรในอนาคต

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿0.98
เหมาะสม ฿1.02
฿0.71
MOS 30% ฿0.82
MOS 20% ฿1.02
Fair Value ฿1.08
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿0.98 อยู่เหนือ MOS 20% (฿0.82) และใกล้ Fair Value ฿1.02 (MOS +4%) Yahoo แสดงเป้านักวิเคราะห์เพียง 1 ราย ที่ ฿1.19 (ตัวอย่างน้อยเกินไปจะใช้เป็นขา FV) จึงใช้เป็นบริบทเท่านั้น ขณะที่มูลค่าส่วนใหญ่ของ FV มาจากเงินสดสุทธิและมูลค่าบัญชี ไม่ใช่กำไรที่คาดการณ์

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+4%
MOS < 10% — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสมแล้ว ส่วนเผื่อความปลอดภัยบาง และความเสี่ยงด้านกำไรยังสูง
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.82
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.71
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿1.02
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿0.98 • อิง P/BV recovery
Bearฟื้นตัวช้า
฿0.84
−14% รวม 3 ปี
  • P/BV ปีที่ 30.50x
  • BVPS ปีที่ 3~฿1.60
  • ราคาเป้าหมาย฿0.80
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.04
  • สถานการณ์ขาดทุนต่อเนื่อง ธุรกิจดิจิทัลไม่ฟื้น เผาเงินสดต่อ
Baseฟื้นกลาง
฿1.12
+15% รวม 3 ปี
  • P/BV ปีที่ 30.64x
  • BVPS ปีที่ 3~฿1.68
  • ราคาเป้าหมาย฿1.08
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.04
  • สถานการณ์ขาดทุนแคบลงจนใกล้เสมอตัว BVPS ทรงตัว
Bullฟื้นแรง
฿1.61
+64% รวม 3 ปี
  • P/BV ปีที่ 30.90x
  • BVPS ปีที่ 3~฿1.72
  • ราคาเป้าหมาย฿1.55
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.06
  • สถานการณ์ดิจิทัล/FinTech breakeven + สื่อโฆษณากลับมาเติบโต

การคาดการณ์อิง P/BV recovery ไม่ใช่ EPS เพราะ VGI ยังขาดทุน TTM | ปัจจัยสำคัญ: (1) รายได้ TTM หดตัว −8.9% YoY — ต้องกลับมาเติบโตเพื่อพลิก EBIT (2) กองเงินสด ฿20.8 พันล้านหนุน BVPS — แต่ยังต้องหา use case ที่ทำกำไรได้จริง (3) Bull case ต้องอาศัยทั้งสื่อโฆษณาฟื้นและ Digital breakeven พร้อมกัน | ที่มา: StockAnalysis, Yahoo Finance

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เงินสดสุทธิ ~฿20 พันล้าน: เงินสด+ลงทุนระยะสั้น ฿20,843 ล้าน หนี้ดอกเบี้ย ฿697 ล้าน = Net cash ต่อหุ้น ~฿0.95 เกือบเท่าราคาหุ้น สร้าง floor เชิงสินทรัพย์
  • ขาดทุนแคบลง: ขาดทุน TTM −฿847 ล้าน เทียบ FY2026 −฿1,064 ล้าน (ตัวเลข ณ งบ Q1 FY2027) — เป็นสัญญาณเบื้องต้นว่าการขาดทุนลดลง แต่ยังไม่ถึงจุดคุ้มทุน
  • ผลประกอบการไตรมาสถัดไป: StockAnalysis ระบุประกาศงบ ~11 พ.ย. 2569 — ใช้ตรวจว่ารายได้และขาดทุนไปทางไหน
  • ราคาต่ำกว่า Book Value: P/BV 0.58x ซื้อได้ในราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี ให้ margin of safety เชิง asset-based
  • อัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัว: Gross margin ~34.4% TTM ใกล้ระดับ FY2025 (34.7%) สะท้อนสื่อหลักยังมีอำนาจกำหนดราคา

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรขาดทุนต่อเนื่อง: TTM ขาดทุน −฿847 ล้านจากรายได้ ฿4,671 ล้าน อัตรากำไรดำเนินงาน −12.4% ธุรกิจใหม่ยังติดลบ
  • รายได้หดตัว: รายได้ TTM −8.9% YoY (FY2026 −11.0%) — ad spend เศรษฐกิจชะลอกดดัน
  • เผาเงินสด: FCF TTM −฿564 ล้าน; เงินสดลดจาก ฿21,395 ล้าน (FY2025) เหลือ ฿20,843 ล้าน — ถ้าเผาต่อ floor จะบางลง
  • การแข่งขันสื่อดิจิทัล: โฆษณา OOH ถูกแย่งเม็ดเงินจาก social media / programmatic digital advertising
  • ฐานหุ้นใหญ่: 21,101 ล้านหุ้น (เพิ่มขึ้นจาก 11.2 พันล้านหุ้นใน FY2024) EPS ต้องการกำไรสุทธิสูงมากจึงจะเห็นต่อหุ้น
  • Cash allocation risk: เงินสด ฿20.8 พันล้านยังไม่ถูกนำไปลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูง หากบริหารผิดพลาดจะทำลาย value
8

สรุปภาพรวม

Asset-rich, Profit-poor — ราคาใกล้ Fair Value แล้ว ต้องรอหลักฐานกำไร

VGI มีเงินสดสุทธิเกือบเท่าราคาหุ้น (Net cash ~฿0.95/หุ้น) และซื้อขายต่ำกว่า Book Value แต่ยังขาดทุน TTM และรายได้หดตัว FV ฿1.02 มาจากขาสินทรัพย์ตระกูลเดียว (P/BV 0.64x และ Net cash) ราคาปัจจุบัน ฿0.98 จึงใกล้ FV (MOS +4%) ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยที่กว้างพอ ผู้ลงทุนที่สนใจควรรอดูงบไตรมาสถัดไปเพื่อยืนยันว่าขาดทุนแคบลงจริงและรายได้หยุดหดตัว หรือรอราคาลงมาใกล้ MOS 20%

มูลค่าเหมาะสม
฿1.02 (฿0.95–฿1.08)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +4%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿1.19 (1 ราย)
กลยุทธ์: เหมาะกับนักลงทุนเชิง deep value / turnaround ที่รับความเสี่ยงสูง | รอราคาลงใกล้ MOS20 ที่ ฿0.82 หรือรอสัญญาณรายได้กลับมาโต + ขาดทุนแคบลงต่อเนื่อง | ทบทวนหากเงินสดสุทธิลดลงต่อเนื่องจากการเผาเงินสด
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/BV เป้าหมาย, อัตราฟื้นตัว, และกำไรที่คาดการณ์ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (VGI.BK ราคา/กราฟ/กรอบ 52 สัปดาห์/เป้านักวิเคราะห์), stockanalysis.com (งบ FY2022–FY2026 + Q1 FY2027, งบดุล, Market cap, ตัวคูณ) • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569