●●●●●
SET: VGI สื่อ & โฆษณา Out-of-Home Media

VGI Public Company Limited (VGI)

สื่อโฆษณา Out-of-Home บนระบบรถไฟฟ้า BTS • สื่อนอกบ้านทั่วประเทศ • บริการดิจิทัล & FinTech • จัดจำหน่ายสินค้าเทคโนโลยี
฿0.97(VGI)
▼ −38.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.77 – ฿2.28
ที่มา: Yahoo Finance, Google Finance, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 | FY = 1 เม.ย. – 31 มี.ค.
Market Cap
฿19,840 ล้าน
21,100 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
N/A
ขาดทุน TTM — EPS −฿0.05
P/BV
0.57x
BVPS ฿1.66 | ซื้อต่ำกว่าบัญชี
P/Sales
4.3x
รายได้ TTM ฿4,646 ล้าน
รายได้ TTM
฿4,646 ล้าน
FY2024/25: ฿5,219 ล้าน (+8.4% YoY)
กำไรขั้นต้น TTM
฿1,596 ล้าน
Gross Margin ~34.4%
กำไรสุทธิ TTM
−฿1,064 ล้าน
ขาดทุน | FY2024/25 กำไร ฿501 ล้าน
BVPS
฿1.66
Book value per share
ROE / ROA
−3.6% / −1.5%
ยังฟื้นตัวจากปีขาดทุน
เงินสด
฿21,100 ล้าน
หนี้สินดอกเบี้ยเพียง ฿838 ล้าน
เงินปันผล (Yield)
~1.38%
~฿0.013/หุ้น | จ่ายจากกำไรสะสม
Beta (โดยประมาณ)
~1.2
ผันผวนสูงกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา VGI มูลค่าเหมาะสม ฿1.20 จุดสำคัญ

VGI ร่วงหนักจากต้นปี 2568 (฿2.10) สู่จุดต่ำ ฿0.77 ในเดือน มิ.ย. 2568 ก่อนดีดตัวสั้น ๆ ที่ ฿1.17 ใน ก.ค. 2568 จากนั้นซื้อขายในกรอบแคบ ฿0.87–0.95 ตลอดครึ่งหลังปี 2568 สะท้อนความกังวลต่อผลขาดทุนรายไตรมาสและการฟื้นตัวของธุรกิจดิจิทัลที่ช้ากว่าคาด ณ ก.ค. 2569 ราคาอยู่ที่ ฿0.94 ลดลง 19.7% จากราคา ก.ค. 2568 ที่ ฿1.17 | ที่มา: Yahoo Finance

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี | หุ้นขาดทุน → ใช้ P/BV + P/Sales + SOTP
1. Justified P/BV (Recovery Scenario)
BVPS ฿1.66 × P/BV เป้าหมาย 0.70x — สื่อนอกบ้านในช่วงฟื้นตัว sector P/BV ปกติ 0.7–1.0x; ใช้ conservative 0.70x เพราะยังขาดทุน
฿1.16
2. P/Sales Valuation
รายได้ต่อหุ้น ฿0.220 (รายได้ ฿4,646 ล้าน / 21,100 ล้านหุ้น) × P/Sales เป้าหมาย 5.0x — ค่าเฉลี่ยกลุ่ม OOH media เอเชียช่วงฟื้นตัว
฿1.10
3. SOTP / Analyst Target (Krungsri)
มูลค่า Sum-of-the-Parts จาก Krungsri Securities (บทวิเคราะห์ มิ.ย. 2569) — ครอบคลุม BTS media, Digital/FinTech, Distribution, และ cash pile ฿21B; ให้เป้า ฿1.28
฿1.28
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.10 – ฿1.28
฿1.20

เนื่องจาก VGI มี EPS ติดลบ จึงไม่สามารถใช้ P/E valuation ได้ วิธี Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด ฿1.16 เพราะใช้ P/BV conservative; P/Sales ฿1.10 สะท้อนความเสี่ยงกำไรขั้นต้นที่ถูกกดดัน; SOTP ฿1.28 จาก Krungsri (Buy, มิ.ย. 2569) คำนึงถึงเงินสดสุทธิ ฿20B+ ซึ่งเป็น upside สำคัญ ค่าเฉลี่ย ฿1.20 ถือว่าสมเหตุสมผลสำหรับ recovery play ที่มีงบดุลแข็งแกร่งแต่กำไรยังไม่แน่นอน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿0.97
เหมาะสม ฿1.20
฿0.84
MOS 30% ฿0.96
MOS 20% ฿1.20
Fair Value ฿1.24
เป้า Krungsri ฿1.28
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿0.94 อยู่ใกล้ MOS 20% (฿0.96) และ ต่ำกว่า Fair Value ฿1.20 ประมาณ 21.7% น่าสังเกตว่า consensus analyst target เพียง ฿0.95 (Sell) ซึ่งต่ำกว่า FV ของเรา สะท้อนมุมมองตลาดเชิงลบต่อกำไรระยะสั้น แต่ Krungsri (Buy) ที่ใช้ SOTP ให้เป้า ฿1.28 ซึ่งสะท้อนมูลค่าเงินสดสุทธิที่ตลาดยังไม่ได้ให้ credit เต็มที่

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+19%
MOS ≥ 20% — ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอสมควร แต่ความเสี่ยงด้านกำไรยังสูง
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.96
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.84
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿1.20
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿0.94 • อิง P/BV recovery • รวมปันผล
Bearฟื้นตัวช้า
฿0.90
−4% รวม 3 ปี
  • P/BV ปีที่ 30.50x
  • BVPS ปีที่ 3~฿1.55
  • ราคาเป้าหมาย฿0.78
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.04
  • สถานการณ์ขาดทุนต่อเนื่อง ธุรกิจดิจิทัลไม่ฟื้น
Baseฟื้นกลาง
฿1.20
+31% รวม 3 ปี
  • P/BV ปีที่ 30.70x
  • BVPS ปีที่ 3~฿1.66
  • ราคาเป้าหมาย฿1.16
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.04
  • สถานการณ์กลับมากำไรปี 2570 รายได้โฆษณาฟื้น
Bullฟื้นแรง
฿1.60
+74% รวม 3 ปี
  • P/BV ปีที่ 30.90x
  • BVPS ปีที่ 3~฿1.70
  • ราคาเป้าหมาย฿1.53
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.06
  • สถานการณ์ดิจิทัล/FinTech breakeven + BTS media ฟื้นแรง

การคาดการณ์อิง P/BV recovery ไม่ใช่ EPS เพราะ VGI ยังขาดทุน TTM | ปัจจัยสำคัญ: (1) BTS media utilization rate ปัจจุบัน 52% — หากเพิ่มเป็น 65%+ จะพลิก EBIT ได้ชัด (2) ธุรกิจดิจิทัล/FinTech มีเงินสด ฿21B หนุน — ยังหา use case ที่ทำกำไรได้จริง (3) หุ้น Bull case ต้องอาศัยทั้ง BTS ridership ฟื้น + digital breakeven พร้อมกัน | ที่มา: Investing.com, stockanalysis.com, Krungsri Securities

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เงินสดสุทธิ ฿20+ พันล้าน: หนี้เพียง ฿838 ล้าน เงินสด ฿21,100 ล้าน = Net cash per share ~฿1.00 เกือบเท่าราคาหุ้น สร้าง floor แข็งแกร่ง
  • BTS media utilization ฟื้น: Occupancy rate จาก 48% (FY23) → 52% (FY24) เส้นทาง BTS ขยายตัวต่อเนื่อง เพิ่ม eyeball ให้โฆษณา
  • กลุ่ม BTS Group Synergy: VGI, PLANB, BTS ร่วมมือกันผ่านแพลตฟอร์ม Rabbit Card / Rabbit Pay ได้ประโยชน์จาก ecosystem ที่แข็งแกร่ง
  • Revenue guidance FY26 ฿6,000–6,500 ล้าน: บริษัทคาดรายได้เติบโต +29–40% จาก ฿4,646 ล้าน หากทำได้จะพลิกเป็นกำไรได้ในปีนี้
  • ราคาต่ำกว่า Book Value: P/BV 0.57x ซื้อได้ในราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี ให้ margin of safety ในเชิง asset-based
  • Digital Services ขยายตัว: FinTech (Rabbit Pay, loan broker) และ Distribution (สินค้าเทค) มีโอกาสเติบโตระยะยาวในตลาดไทย

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรขาดทุนต่อเนื่อง: TTM ขาดทุน −฿1,064 ล้าน ทั้งที่มีรายได้ ฿4,646 ล้าน ต้นทุนยังสูง ธุรกิจใหม่ยังติดลบ
  • Consensus Sell Rating: นักวิเคราะห์ 2/2 ให้ Sell เป้า ฿0.95 — ตลาดไม่เชื่อ recovery story ระยะสั้น
  • รายได้โฆษณาผันผวน: Q2 FY26 รายได้ ฿1,123 ล้าน ลดลง 8.5% YoY — เศรษฐกิจชะลอกดดัน ad spend
  • การแข่งขันสื่อดิจิทัล: โฆษณา OOH ถูกแย่งเม็ดเงินจาก social media / programmatic digital advertising
  • Dilution Risk: 21,100 ล้านหุ้น ฐานหุ้นใหญ่มาก EPS improvement ต้องการกำไรสุทธิสูงมากจึงจะเห็นเป็น per share
  • Cash allocation risk: เงินสด ฿21B ยังไม่ถูกนำไปลงทุน ROI สูง หากบริหารผิดพลาดจะทำลาย value
8

สรุปภาพรวม

Recovery Play ที่ต้องอาศัยความอดทน — มี Floor แต่ Catalyst ยังไม่ชัด

VGI เป็น "asset-rich, profit-poor" — มีเงินสดสุทธิเกือบเท่าราคาหุ้น (Net cash ~฿1.00/หุ้น) และซื้อขายต่ำกว่า Book Value 43% แต่ยังขาดทุน TTM จากธุรกิจ Digital/Distribution ที่ยังไม่ถึง breakeven วิธีประเมินมูลค่าแบบ P/BV recovery + SOTP ให้ Fair Value ฿1.20 ซึ่งสูงกว่าราคาปัจจุบัน 27.7% แต่ consensus analyst ให้เป้าเพียง ฿0.95 สะท้อนมุมมอง short-term skepticism ผู้ลงทุนที่สนใจควรรอดูผลการดำเนินงาน Q3/Q4 FY26 (ส.ค. 2569) เพื่อยืนยัน revenue guidance ก่อนสะสม

มูลค่าเหมาะสม
฿1.20 (฿1.10–฿1.28)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +21.7%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿0.95 (Sell, 2 บ้าน)
กลยุทธ์: เหมาะกับนักลงทุนเชิง deep value / turnaround ที่มีขอบเขตความเสี่ยงสูง | รอสัญญาณ BTS utilization >60% + Digital breakeven ก่อนสะสมจริงจัง | MOS20 ที่ ฿0.96 คือแนว support ทางพื้นฐาน | ตัดขาดทุนหากรายได้ FY26 ต่ำกว่า ฿5,500 ล้าน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/BV เป้าหมาย, อัตราฟื้นตัว, และกำไรที่คาดการณ์ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (VGI.BK chart, EPS −0.05), Investing.com (P/BV 0.57x, ROE −3.6%), Google Finance (ราคา ฿0.94 ณ 4 ก.ค. 2569), stockanalysis.com (Market cap, revenue TTM), Krungsri Securities (SOTP target ฿1.28), VGI official news (revenue FY24/25, FY26 guidance)