NYSE: VG ท่อส่งและ LNG

Venture Global, Inc. (VG)

ผู้ผลิต-ส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) สหรัฐฯ ด้วยโมเดล "modular/mid-scale" • สัญญาระยะยาว (SPA) 20 ปี • Calcasieu Pass (ดำเนินการแล้ว) • Plaquemines LNG (กำลังทยอย ramp) • CP2 (ผ่าน FID ทั้ง 2 เฟส อยู่ระหว่างก่อสร้าง)
$12.62(VG)
▲ +47.3% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance — ต่าง 0%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $5.72 – $17.62
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, SEC EDGAR (8-K, 10-Q), Venture Global IR
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

อิงงบ TTM/FY2568 (2025) — มาร์จิ้นปรับให้ไม่รวมรายได้ cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่อง
Market Cap
$31.6B
~2.50B หุ้น · 2,500M หุ้นรวมทุกคลาส (StockAnalysis /statistics/)
P/E (TTM)
~9.94x
ราคา/EPS(dil.) TTM $1.27
P/E ตั้งแต่ IPO
N/A (<2 ปี)
FY2568: 13.4x (ราคาเฉลี่ย 11 เดือน ÷ EPS $0.86) → ปัจจุบันดูการ์ด P/E (TTM) (IPO ม.ค. 2568 ยังไม่มีประวัติ 5 ปี)
P/BV
3.68x
BVPS $3.43 · BVPS ~$3.43 — บริบทเท่านั้น ไม่ใช้เป็นขา FV
กำไรสุทธิ FY2025
$2.26B
ทั้งปีบัญชี · +53.2% YoY (FY2024 $1,475M) · ปีบัญชี 2568
EPS (TTM)
~$1.27
GAAP · งบ StockAnalysis (NI $3,331M ÷ 2,635M หุ้น diluted); Yahoo quote-level $1.32 (ต่าง 3.9% — ใช้เลขจากงบเป็นหลัก)
BVPS
~$3.43
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Total Common Equity $8,572M ÷ 2,500M หุ้น (30 มิ.ย. 2569 · ไม่ใช้เป็นขา valuation)
ROE / ROA
~33.6%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · N A · ROE (TTM, งบ) · ROA ไม่มีข้อมูลสินทรัพย์รวมแยกให้คำนวณ
รายได้ TTM
$16.95B
+100.7% YoY (Plaquemines ramp + COD Calcasieu เม.ย. 2568)
อัตรากำไรขั้นต้น
46.9%
Gross margin · OpM 37.6% · NetM 19.7% (TTM) — ต่ำกว่าปี 2565-66 (57-65%) เพราะยุคนั้นคือ cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่อง
เงินปันผล
0.55%
$0.07/ปี · เพิ่งเริ่มจ่ายหลัง IPO
Beta
N/A
ยังไม่มีประวัติซื้อขายยาวพอสำหรับ beta ที่เชื่อถือได้ (IPO ม.ค. 2568)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา VG มูลค่าเหมาะสม $13.46 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น VG ลงไปต่ำสุดในรอบปีที่ $6.82 (ธ.ค. 2568) ท่ามกลางความกังวลผลอนุญาโตตุลาการ BP ที่ตัดสินไม่เป็นคุณต่อบริษัท (8 ต.ค. 2568) ก่อนฟื้นตัวแรงขึ้นไปสูงสุดในรอบปีที่ $15.76 (มี.ค. 2569) แล้วแกว่งตัวอยู่ระหว่าง $11–$15 จนถึงจุดสุดท้ายของกราฟ (ก.ย. 2569) — ผลตอบแทนรอบปีดูป้ายใต้ชื่อบริษัท

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (2 วิธี)

เฉลี่ย 2 วิธี (P/E · EV/Sales) — ทั้งคู่ไม่ใช้สมมติฐาน (r,g) · ตัวคูณมาจากประวัติ VG/peer ที่วัดจริง

1. P/E Valuation (TTM × P/E ประวัติของ VG เอง)
EPS (TTM) $1.27 × P/E เป้าหมาย ~13.4x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ราคาเฉลี่ย $11.48 (11 เดือนของปีงบ 2025) ÷ EPS FY2025 $0.86 · เป็นจุดวัดจริงจุดเดียวจากประวัติของ VG เอง (ไม่ใช่มัธยฐาน เพราะ IPO ม.ค. 2568 มี EPS จริงเพียง 4 ปีและราคาครอบคลุมงวดเดียว) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน
$17.02
2. EV/Sales (Peer Multiple — Cheniere)
ค่าประกาศ (other) — Revenue TTM $16,951M × EV/Sales ของ Cheniere Energy (LNG) 4.01x (StockAnalysis /statistics/ 21 ก.ย. 2569 — ตัวคูณ peer ที่วัดจริง) = EV $67,974M − หนี้สุทธิ $39,715M (หนี้ $42,835M − เงินสด $3,120M ณ 30 มิ.ย. 2569) − สิทธิส่วนน้อย $3,507M = Equity $24,752M ÷ 2,500M หุ้นรวมทุกคลาส = $9.90 · เป็นคนละตระกูลกับ P/E (มองจากรายได้ ไม่ใช้กำไรสุทธิ) และหักหนี้/สิทธิส่วนน้อยเต็มจำนวน
$9.90
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ $9.90 – $17.02
$13.46

⚠️ ย่อหน้าเปิดเผยข้อมูล — ข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการ: Venture Global Calcasieu Pass, LLC (VGCP) มีข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการกับลูกค้าสัญญาระยะยาว (SPA) หลายรายที่โรงงาน Calcasieu Pass เกี่ยวกับการขาย LNG cargo ช่วง "commissioning" (มี.ค. 2565 – เม.ย. 2568 ก่อนประกาศ Commercial Operation Date) ในตลาดจรแทนที่จะส่งมอบตามสัญญาระยะยาว — สถานะตามที่ตรวจล่าสุดในรอบวิเคราะห์ก่อน (8 ส.ค. 2569 — ไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้): ชนะแล้ว Shell (ส.ค. 2568) และ Repsol (21 ม.ค. 2569 — ICC ตัดสินว่า VGCP ทำหน้าที่เป็น "Reasonable and Prudent Operator" ยกคำร้อง Repsol ทั้งหมด) · settle แล้วไม่เสียเงินสด Edison (26 มี.ค. 2569 — จ่ายด้วย cargo LNG เพิ่มแทน ไม่เปิดเผยมูลค่าตัวเงิน คดีถูกยุติทั้งหมด) · แพ้แล้ว รอไต่สวนค่าเสียหาย BP (ICC partial final award 8 ต.ค. 2568 ตัดสินว่า VGCP ผิดสัญญาการประกาศ COD ตรงเวลาและหน้าที่ "Reasonable and Prudent Operator" — BP เรียกร้องค่าเสียหายเกิน $1.0 พันล้าน บวกดอกเบี้ย/ค่าทนาย กำหนดไต่สวนค่าเสียหายยังไม่นิ่ง แหล่งข่าวช่วงแรก (8-K ต.ค. 2568) ระบุ "ยังไม่กำหนด คาดปี 2569" แหล่งข่าวหลังระบุ "พ.ค. 2570") · ยังพิจารณาอยู่ มูลค่าที่พิพาทเฉพาะเจาะจงหาไม่ได้จากแหล่งที่ตรวจสอบได้ (ไม่เดา) — Galp Energia (ผู้บริหาร Galp ระบุเองว่าไม่คาดคำตัดสินก่อนปี 2569) และ Orlen SA · มูลค่าพิพาทรวมเดิมของลูกค้าทั้ง 7 ราย (Shell/BP/Repsol/Galp/Edison/Orlen/Sinopec) เคยอยู่ที่ $6.7–7.4 พันล้าน ก่อนลดเหลือ ~$4.8–5.5 พันล้าน (รายงาน พ.ย. 2568) และซีอีโอ VG เคยระบุเพดานความเสี่ยงที่เหลือ ~$765 ล้านสำหรับ 4 คดีที่ค้างขณะนั้น (ตัวเลขนี้เก่ากว่าการชนะ Repsol และ settle Edison จึงไม่ใช่เพดานปัจจุบันแล้วที่แน่นอน) — รอบนี้ FV ไม่หักค่าเผื่อข้อพิพาทเป็นตัวเลข (มูลค่าที่พิพาทตรวจซ้ำไม่ได้จากแหล่งที่เปิดรอบนี้) ความเสี่ยงนี้สะท้อนที่ฉาก Bear แทน

โครงสร้าง FV และความไว: มาร์จิ้นสุทธิปี 2565-66 (48.0%/45.8%) สูงผิดปกติเพราะขาย cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่องและไม่เกิดซ้ำ — FV นี้จึงใช้ EPS TTM หลัง COD ($1.27, NetM 19.7%) เท่านั้น สองวิธีคือ P/E ($17.02) กับ EV/Sales ($9.90) ต่างกัน 1.7 เท่า (ไม่เกิน 2 เท่า ตามเกณฑ์ dispersion) จึงเฉลี่ยได้ แต่ขา P/E ยืนบนจุดวัด P/E เพียงจุดเดียวของ VG เอง และขา EV/Sales ยืมตัวคูณ Cheniere ซึ่งมาร์จิ้นต่างจาก VG — FV จึงไวต่อสมมติฐานทั้งสอง: เปลี่ยน P/E เป้าหมายทุก 1x = ±$1.27 ที่ขา P/E (±$0.64 ต่อ FV) ไม่มีตัวคูณมัธยฐานย้อนหลัง ≥3 จุดให้ยึด

FV นี้มีเงื่อนไขอยู่บนผลของข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการซึ่งยังไม่มีข้อยุติ — หากผลออกมาเป็นลบ มูลค่าอ้างอิงคือฉาก Bear (หัวข้อ 6) และ FV นี้ใช้ไม่ได้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $12.62
เหมาะสม $13.46
$9.42
MOS 30% $10.77
MOS 20% $13.46
Fair Value $16.67
เป้าเฉลี่ย Analyst $17.02
กรอบบน FV

ช่วงราคาครอบคลุมตั้งแต่โซน MOS 30% ถึงกรอบบนของ FV เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $16.67 (18 ราย, Yahoo/StockAnalysis) อยู่ในกรอบ FV — ใช้เป็นเพียงจุดตรวจความสอดคล้อง ไม่ได้เป็นขาของ FV · FV นี้อิงกำไร/รายได้ TTM ปัจจุบันและตัวคูณที่วัดจริง ส่วนการเติบโตเต็มรูปแบบจาก CP2/Plaquemines สะท้อนอยู่ในฉาก Bull (หัวข้อ 6) หากคดีที่เหลือ (BP ค่าเสียหาย, Galp, Orlen) จบด้วยผลลบทั้งหมด มูลค่าอ้างอิงที่ถูกต้องคือฉาก Bear ไม่ใช่ FV นี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+6%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาใกล้เคียง/สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย)
ราคาปัจจุบัน $12.62 เทียบ FV $13.46 ที่คำนวณจาก EPS TTM หลัง COD และ EV/Sales ของ peer — ส่วนต่างอยู่ในกรอบความคลาดเคลื่อนของตัวคูณ (ดูความไวหัวข้อ 3) จึงยังไม่มีส่วนเผื่อให้ซื้อ นักลงทุนที่เชื่อในสถานการณ์ Bull ควรอ่านหัวข้อ 6 ประกอบ
จุดซื้อ MOS 20%
$10.77
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$9.42
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $13.46
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $12.62 • รวมปันผล
BearEPS −15%/ปี
$7.02
−43%
  • EPS ปี 3~$0.78
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.21
  • สถานการณ์แพ้คดี BP เต็มจำนวน (>$1.0 พันล้าน) + Galp/Orlen ตัดสินไม่เป็นคุณ ดอกเบี้ยจ่ายพุ่งจากหนี้โครงการ ราคา LNG อ่อนตัว มาร์จิ้นบีบแคบ ตลาด de-rate เหลือ P/E ~9x
BaseEPS ทรงตัว/ปี
$16.51
+32%
  • EPS ปี 3~$1.27
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.21
  • สถานการณ์Plaquemines ramp เต็มกำลัง + CP2 เริ่มทยอยรับรู้รายได้ปลายช่วง สัญญาระยะยาวยังคุม ~84%+ ของ cargo ข้อพิพาทที่เหลือ (BP ค่าเสียหาย, Galp, Orlen) จบด้วยผลกระทบจำกัด P/E ~13x ใกล้จุดวัดจริงของ VG (13.4x) กำไรทรงตัวเพราะ ramp ชดเชยราคา LNG จรที่อ่อนลง (consensus FY2027e ต่ำกว่า FY2026e)
BullEPS +10%/ปี
$25.36
+103%
  • EPS ปี 3~$1.69
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.21
  • สถานการณ์CP2 เฟส 1-2 (FID + ไฟแนนซ์ $53B ครบแล้ว) ส่งมอบ cargo แรกปี 2570 ตามแผน ราคา LNG เอเชีย/ยุโรปแข็งแกร่งต่อเนื่อง ข้อพิพาทที่เหลือยุติแบบไม่เสียเงินสด (แบบ Edison) ตลาด re-rate P/E ~15x

สมมติฐาน EPS growth ทั้ง 3 ฉากผูกกับ (ก) ปริมาณ LNG ที่ส่งมอบได้จริงจาก Plaquemines/CP2 (ข) สัดส่วนสัญญาระยะยาวต่อตลาดจร (ค) ผลอนุญาโตตุลาการที่เหลือ — ไม่ใช่การปรับ growth ลอยๆ ฉาก Bull นับรวมรายได้ CP2 ได้เพราะผ่าน FID ครบทั้ง 2 เฟสและมีสัญญาเซ็นแล้ว (นโยบายกรอบ 0.4b) ส่วน Bear/Base ยังไม่นับ CP2 เต็มรูปแบบเพราะยังไม่ส่งมอบ cargo จริง (คาดปี 2570)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Plaquemines LNG ramp เต็มกำลัง: capacity 27 MTPA (ก่อนขยายเป็น >45 MTPA) ทยอยเดินเครื่องเต็มปี 2569 หนุนกำไร Q1/2569 เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่า YoY
  • CP2 ผ่าน FID ครบทั้ง 2 เฟส: Phase 1 (มี.ค. 2568) + Phase 2 (13 มี.ค. 2569) พร้อมไฟแนนซ์รวม $53 พันล้าน คาด first cargo ปี 2570 เพิ่ม capacity ~29 MTPA
  • สัดส่วนสัญญาระยะยาวสูง: ~84% ของ cargo ปี 2569 มีสัญญา SPA ระยะยาวรองรับแล้ว (Plaquemines เต็ม 20 MTPA nameplate มีสัญญา ~20 ปีเกือบทั้งหมด) ลดความผันผวนรายได้จากตลาดจร
  • ชนะคดีอนุญาโตตุลาการ 2 ใน 4 คดีที่จบแล้ว: Shell (ส.ค. 2568), Repsol (ม.ค. 2569) + settle Edison แบบไม่เสียเงินสด (มี.ค. 2569) — บ่งชี้แนวทางยุติคดีที่เหลือ (Galp, Orlen) อาจไม่รุนแรงเท่าที่กลัว
  • ดีมานด์ LNG โลกแข็งแกร่ง: ยุโรปยังต้องการ LNG สหรัฐฯทดแทนก๊าซรัสเซีย + ดีมานด์ไฟฟ้า/AI data center หนุนราคาก๊าซเอเชีย-ยุโรป

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ★ ข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการค้าง (ตัวแปรชี้ขาดมูลค่า): แพ้ BP แล้ว (ICC 8 ต.ค. 2568) รอไต่สวนค่าเสียหาย BP เรียกร้อง >$1.0 พันล้าน (กำหนดไต่สวนยังไม่นิ่ง) + Galp และ Orlen ยังพิจารณาอยู่ ไม่ทราบมูลค่าเฉพาะเจาะจง (หาไม่ได้จากแหล่งที่ตรวจสอบได้) — ผลลบเต็มรูปแบบ = ฉาก Bear ในหัวข้อ 6
  • หนี้สูงมากตามธรรมชาติของโครงการ LNG: หนี้สุทธิ ~$39.7 พันล้าน (30 มิ.ย. 2569) เทียบกำไรจากการดำเนินงาน TTM ~$6.4 พันล้าน ≈ 6.2x ความเสี่ยงดอกเบี้ยขาขึ้น + CP2 กู้เพิ่มรวม $53 พันล้าน
  • กระแสเงินสดอิสระติดลบหนักต่อเนื่อง: FCF TTM ~−$7.0 พันล้าน จาก capex ก่อสร้าง Plaquemines/CP2 — ต้องพึ่ง project financing ต่อเนื่องอีกหลายปี
  • มาร์จิ้นปี 2565-66 ไม่ใช่ฐานยั่งยืน: NetM 45-48% ช่วงนั้นมาจากการขาย cargo ตลาดจรระหว่างทดสอบเดินเครื่อง มาร์จิ้นแท้จริงหลัง COD (เม.ย. 2568) ลดลงเหลือ ~18-20% นักลงทุนที่ยึดมาร์จิ้นเก่าอาจตั้งสมมติฐานกำไรสูงเกินจริง
  • ความเสี่ยงกฎระเบียบ/ภูมิรัฐศาสตร์และการแข่งขัน: ใบอนุญาตส่งออก DOE นโยบายพลังงานสหรัฐฯ และการแข่งขันจากผู้ส่งออก LNG รายใหม่ (กาตาร์และอื่นๆ) อาจกดราคา LNG ระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจ LNG กำลังโตแรง ราคาหุ้นใกล้มูลค่าที่ประเมิน — ยังไม่มีส่วนเผื่อ และมีเงื่อนไขอนุญาโตตุลาการค้างอยู่

Venture Global เป็นผู้ส่งออก LNG สหรัฐฯที่กำลังเข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลจากการลงทุนก่อสร้างหลายปี (Calcasieu Pass ดำเนินการเต็มรูปแบบตั้งแต่ เม.ย. 2568, Plaquemines กำลัง ramp, CP2 ผ่าน FID ครบทั้ง 2 เฟส) แต่ยังมีข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการค้างอยู่กับลูกค้าสัญญาระยะยาวบางราย (แพ้ BP แล้วรอค่าเสียหาย, Galp/Orlen ยังไม่ตัดสิน) ซึ่งเป็นตัวแปรชี้ขาดมูลค่าที่แท้จริง FV ในรายงานนี้ ($13.46) เฉลี่ยจาก P/E ($1.27 × 13.4x ตามประวัติ VG) และ EV/Sales ตามตัวคูณ Cheniere ที่วัดจริง โดยใช้กำไร/รายได้ TTM หลัง COD (ไม่รวม cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่องที่ดันมาร์จิ้นปี 2565-66) ไม่รวมการเติบโตเต็มรูปแบบจาก CP2 ที่ยังไม่ส่งมอบ cargo จริง (สะท้อนในฉาก Bull) เป็นการประเมินตระกูลตัวคูณเท่านั้น ไม่มี DCF ยืนยัน (FCF ติดลบหนักจากการก่อสร้าง) และไม่หักค่าเผื่อข้อพิพาทเป็นตัวเลข ผลจึงไวต่อสมมติฐานตัวคูณ ควรอ่านคู่กับฉาก Bear/Base/Bull

มูลค่าเหมาะสม
$13.46 ($9.90–$17.02)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$16.67 (Buy · 18 ราย)
กลยุทธ์: รอสัญญาณคำตัดสิน/settlement คดี BP (ค่าเสียหาย), Galp, Orlen ให้ชัดเจนขึ้น หรือรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% ($10.77) ก่อนพิจารณาสะสม — ไม่แนะนำไล่ราคาที่ระดับปัจจุบันจนกว่าความเสี่ยงกฎหมายจะคลี่คลาย FV นี้มีเงื่อนไขอยู่บนผลของข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการซึ่งยังไม่มีข้อยุติ — หากผลออกมาเป็นลบ มูลค่าอ้างอิงคือฉาก Bear และ FV นี้ใช้ไม่ได้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, EV/Sales ของ peer, ความเสี่ยงข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการที่ไม่ได้หักเป็นตัวเลข และอัตราการเติบโตในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูงเป็นพิเศษเนื่องจากยังมีคดีความค้างอยู่ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน 0%) • งบการเงินจาก StockAnalysis.com/financials • ข้อมูลอนุญาโตตุลาการจาก SEC EDGAR (8-K 9 ต.ค. 2568), Natural Gas Intelligence, Bloomberg, Oil & Gas Journal, PGJ Online, investors.ventureglobal.com • ตัวคูณเทียบ Cheniere Energy (LNG) จาก StockAnalysis.com/stocks/LNG/statistics