NYSE: VG
Energy — LNG Export
Calcasieu Pass • Plaquemines • CP2
Venture Global, Inc.
ผู้ผลิต-ส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) สหรัฐฯ ด้วยโมเดล "modular/mid-scale" • สัญญาระยะยาว (SPA) 20 ปี • Calcasieu Pass (ดำเนินการแล้ว) • Plaquemines LNG (กำลังทยอย ramp) • CP2 (ผ่าน FID ทั้ง 2 เฟส อยู่ระหว่างก่อสร้าง)
▼ −6.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance — ต่าง 0%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $5.72 – $17.62
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, SEC EDGAR (8-K/10-Q), Venture Global IR
👁 0ยอดดู
2026-08-08อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
อิงงบ TTM/FY2568 (2025) — มาร์จิ้นปรับให้ไม่รวมรายได้ cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่อง
Market Cap
$34.93B
2,634M หุ้น (diluted, TTM)
P/E (TTM)
~14.73x
ราคา/EPS(dil.) TTM $0.90
P/E ตั้งแต่ IPO
N/A (<2 ปี)
FY2568: 7.9x → ปัจจุบัน 14.7x (IPO ม.ค. 2568 ยังไม่มีประวัติ 5 ปี)
P/BV
4.55x
BVPS ~$2.91 — บริบทเท่านั้น ไม่ใช้เป็นขา FV
กำไรสุทธิ FY2025
$2,260M
+53.2% YoY (FY2024 $1,475M) · ปีบัญชี 2568
EPS (TTM)
~$0.90
งบ StockAnalysis; Yahoo quote-level $0.93 (ต่าง 3.3% — ใช้เลขจากงบเป็นหลัก)
BVPS
~$2.91
คำนวณจาก P/B ปัจจุบัน (ไม่ใช้เป็นขา valuation)
ROE / ROA
~23.3% / N/A
ROE (TTM, งบ) · ROA ไม่มีข้อมูลสินทรัพย์รวมแยกให้คำนวณ
รายได้ TTM
$15.47B
+139.8% YoY (Plaquemines ramp + COD Calcasieu เม.ย. 2568)
อัตรากำไรขั้นต้น
40.1%
OpM 33.8% · NetM 18.4% (TTM) — ต่ำกว่าปี 2565-66 (57-65%) เพราะยุคนั้นคือ cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่อง
เงินปันผล
~0.6%
$0.08/ปี · เพิ่งเริ่มจ่ายหลัง IPO
Beta
N/A
ยังไม่มีประวัติซื้อขายยาวพอสำหรับ beta ที่เชื่อถือได้ (IPO ม.ค. 2568)
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
โดยประมาณ
ราคา VG
มูลค่าเหมาะสม $10.51
จุดสำคัญ
ราคาหุ้น VG ร่วงจาก $14.19 (ก.ย. 2568) ลงไปต่ำสุดในรอบปีที่ $6.82 (ธ.ค. 2568) ท่ามกลางความกังวลผลอนุญาโตตุลาการ BP ที่ตัดสินไม่เป็นคุณต่อบริษัท (8 ต.ค. 2568) ก่อนฟื้นตัวแรงขึ้นไปสูงสุดในรอบปีที่ $15.76 (มี.ค. 2569) รับข่าว FID CP2 เฟส 2 + การ settle คดี Edison แล้วแกว่งตัวลงมาปิดที่ $13.26 (7 ส.ค. 2569) รวมผลตอบแทน −6.6% ในรอบ 12 เดือน
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
เฉลี่ย 2 วิธี — ทั้งคู่ไม่ใช้สมมติฐาน (r,g)
1. EV/EBITDA (Peer Multiple)
EBITDA (TTM) $6,325M (= EV ตลาดปัจจุบัน $70,272M ÷ EV/EBITDA ปัจจุบัน 11.11x, stockanalysis.com/ratios) × EV/EBITDA เป้าหมาย 10.0x (เทียบ Cheniere Energy "LNG" ปัจจุบัน 10.14x — peer LNG midstream ที่ใกล้เคียงที่สุด) = EV เป้าหมาย $63,250M − หนี้สุทธิ $35,345M (หนี้ $37,279M − เงินสด $1,934M) − ค่าเผื่อข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการ (probability-weighted 50% ของค่าเสียหายที่ BP เรียกร้อง $1.0พันล้าน) $500M = Equity $27,405M ÷ 2,634M หุ้น
$10.41
2. P/E Valuation (Normalized TTM)
EPS (TTM, normalized หลังประกาศ COD) $0.90 × P/E เป้าหมาย ~12x (ต่ำกว่าตลาดปัจจุบัน 14.7x และ Cheniere ปัจจุบัน 18.8x สะท้อนความเสี่ยงอนุญาโตตุลาการค้าง) = $10.80 − ค่าเผื่อข้อพิพาทเดียวกับวิธีที่ 1 ($500M ÷ 2,634M หุ้น = $0.19) = $10.61
$10.61
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $10.41 – $10.61
$10.51
⚠️ ย่อหน้าเปิดเผยข้อมูล — ข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการ: Venture Global Calcasieu Pass, LLC (VGCP) มีข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการกับลูกค้าสัญญาระยะยาว (SPA) หลายรายที่โรงงาน Calcasieu Pass เกี่ยวกับการขาย LNG cargo ช่วง "commissioning" (มี.ค. 2565 – เม.ย. 2568 ก่อนประกาศ Commercial Operation Date) ในตลาดจรแทนที่จะส่งมอบตามสัญญาระยะยาว — สถานะ ณ 8 ส.ค. 2569: ชนะแล้ว Shell (ส.ค. 2568) และ Repsol (21 ม.ค. 2569 — ICC ตัดสินว่า VGCP ทำหน้าที่เป็น "Reasonable and Prudent Operator" ยกคำร้อง Repsol ทั้งหมด) · settle แล้วไม่เสียเงินสด Edison (26 มี.ค. 2569 — จ่ายด้วย cargo LNG เพิ่มแทน ไม่เปิดเผยมูลค่าตัวเงิน คดีถูกยุติทั้งหมด) · แพ้แล้ว รอไต่สวนค่าเสียหาย BP (ICC partial final award 8 ต.ค. 2568 ตัดสินว่า VGCP ผิดสัญญาการประกาศ COD ตรงเวลาและหน้าที่ "Reasonable and Prudent Operator" — BP เรียกร้องค่าเสียหายเกิน $1.0 พันล้าน บวกดอกเบี้ย/ค่าทนาย กำหนดไต่สวนค่าเสียหายยังไม่นิ่ง แหล่งข่าวช่วงแรก (8-K ต.ค. 2568) ระบุ "ยังไม่กำหนด คาดปี 2569" แหล่งข่าวหลังระบุ "พ.ค. 2570") · ยังพิจารณาอยู่ มูลค่าที่พิพาทเฉพาะเจาะจงหาไม่ได้จากแหล่งที่ตรวจสอบได้ (ไม่เดา) — Galp Energia (ผู้บริหาร Galp ระบุเองว่าไม่คาดคำตัดสินก่อนปี 2569) และ Orlen SA · มูลค่าพิพาทรวมเดิมของลูกค้าทั้ง 7 ราย (Shell/BP/Repsol/Galp/Edison/Orlen/Sinopec) เคยอยู่ที่ $6.7–7.4 พันล้าน ก่อนลดเหลือ ~$4.8–5.5 พันล้าน (รายงาน พ.ย. 2568) และซีอีโอ VG เคยระบุเพดานความเสี่ยงที่เหลือ ~$765 ล้านสำหรับ 4 คดีที่ค้างขณะนั้น (ตัวเลขนี้เก่ากว่าการชนะ Repsol และ settle Edison จึงไม่ใช่เพดานปัจจุบันแล้วที่แน่นอน) — รายงานนี้จึงเลือกใช้ตัวเลขที่เปิดเผยเป็นทางการล่าสุดและเจาะจงที่สุด (BP >$1.0 พันล้าน) หัก 50% แบบ probability-weighted มาตรฐาน เป็นค่าเผื่อ Base-case แทนตัวเลขรวมที่เก่ากว่า
การแยกรายได้ cargo ตลาดจร: มาร์จิ้นสุทธิปี 2565 (48.0%) และ 2566 (45.8%) สูงผิดปกติเพราะเป็นรายได้จากการขาย LNG cargo ในตลาดจร/spot ระหว่างที่ Calcasieu Pass ยังอยู่ช่วงทดสอบเดินเครื่อง ได้ราคาสูงกว่าสัญญาระยะยาวมาก และไม่เกิดซ้ำ — รายงานนี้จึงใช้มาร์จิ้นหลัง COD (NetM TTM 18.4%, FY2568 19.8%) เป็นฐานคำนวณ EPS ปกติ ($0.90) แทนมาร์จิ้นปี 2565-66 ทั้งสองวิธีข้างต้นให้ค่าใกล้กันมาก ($10.41 vs $10.61 ต่างกัน 1.9%) จึงเฉลี่ยได้ตรงตามเกณฑ์ dispersion gate (ไม่เกิน 2 เท่า)
FV นี้มีเงื่อนไขอยู่บนผลของข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการซึ่งยังไม่มีข้อยุติ — หากผลออกมาเป็นลบ มูลค่าอ้างอิงคือฉาก Bear (หัวข้อ 6) และ FV นี้ใช้ไม่ได้
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
$7.36
MOS 30%
$8.41
MOS 20%
$10.51
Fair Value
$10.61
กรอบบน FV
$16.37
เป้าเฉลี่ย Analyst
ช่วงราคาครอบคลุมตั้งแต่โซน MOS 30% ถึงเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ($16.37 จากนักวิเคราะห์ 19 ราย, StockAnalysis/Yahoo) — สังเกตว่าเป้านักวิเคราะห์สูงกว่า FV ในรายงานนี้มาก เพราะเป้านักวิเคราะห์มักอิง EBITDA คาดการณ์ล่วงหน้า (FY2569 ที่บริษัทเพิ่งปรับเพิ่มเป้าเป็น $8.2-8.5 พันล้าน) รวมการเติบโตเต็มที่จาก CP2/Plaquemines ส่วน FV นี้จงใจระมัดระวังกว่า — ใช้ EBITDA/EPS TTM ปัจจุบันเท่านั้นและหักค่าเผื่อข้อพิพาทแล้ว (ดูหัวข้อ 3) การเติบโตเต็มรูปแบบสะท้อนอยู่ในฉาก Bull (หัวข้อ 6) แทน หากคดีที่เหลือ (BP ค่าเสียหาย, Galp, Orlen) จบด้วยผลลบทั้งหมด มูลค่าอ้างอิงที่ถูกต้องคือฉาก Bear ไม่ใช่ FV นี้
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
−26%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมแบบระมัดระวัง)
ราคาปัจจุบัน $13.26 สูงกว่า FV $10.51 ที่คำนวณจากมาร์จิ้นปกติหลัง COD (ไม่รวมรายได้ cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่องปี 2565-66) และหักค่าเผื่อข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการแล้ว — ส่วนต่างนี้สะท้อนว่าตลาดกำลังให้มูลค่าล่วงหน้ากับการเติบโตของ CP2/Plaquemines มากกว่าที่แบบจำลองระมัดระวังนี้ยอมรับ นักลงทุนที่เชื่อในสถานการณ์ Bull ควรอ่านหัวข้อ 6 ประกอบ
จุดซื้อ MOS 20%
$8.41
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$7.36
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $10.51
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า $13.26 • EPS ฐาน ~$0.90 • รวมปันผล
BearEPS −8%/ปี
$6.30
−51.4% (3 ปี, รวมปันผล)
- EPS ปี 3~$0.70
- P/E ออก9x
- ปันผลรวม 3 ปี~$0.15
- สถานการณ์แพ้คดี BP เต็มจำนวน (>$1.0 พันล้าน) + Galp/Orlen ตัดสินไม่เป็นคุณ ดอกเบี้ยจ่ายพุ่งจากหนี้โครงการ ราคา LNG อ่อนตัว มาร์จิ้นบีบแคบ ตลาด de-rate เหลือ P/E ~9x
BaseEPS +15%/ปี
$17.81
+36.1% (3 ปี, รวมปันผล)
- EPS ปี 3~$1.37
- P/E ออก13x
- ปันผลรวม 3 ปี~$0.24
- สถานการณ์Plaquemines ramp เต็มกำลัง + CP2 เริ่มทยอยรับรู้รายได้ปลายช่วง สัญญาระยะยาวยังคุม ~84%+ ของ cargo ข้อพิพาทที่เหลือ (BP ค่าเสียหาย, Galp, Orlen) จบด้วยผลกระทบจำกัด (หัก 50% ของมูลค่า BP ที่เปิดเผย $500M) P/E คงใกล้ระดับปัจจุบัน
BullEPS +30%/ปี
$31.68
+141.2% (3 ปี, รวมปันผล)
- EPS ปี 3~$1.98
- P/E ออก16x
- ปันผลรวม 3 ปี~$0.30
- สถานการณ์CP2 เฟส 1-2 (FID + ไฟแนนซ์ $53B ครบแล้ว) ส่งมอบ cargo แรกปี 2570 ตามแผน ราคา LNG เอเชีย/ยุโรปแข็งแกร่งต่อเนื่อง ข้อพิพาทที่เหลือยุติแบบไม่เสียเงินสด (แบบ Edison) ตลาด re-rate P/E ~16x
สมมติฐาน EPS growth ทั้ง 3 ฉากผูกกับ (ก) ปริมาณ LNG ที่ส่งมอบได้จริงจาก Plaquemines/CP2 (ข) สัดส่วนสัญญาระยะยาวต่อตลาดจร (ค) ผลอนุญาโตตุลาการที่เหลือ — ไม่ใช่การปรับ growth ลอยๆ ฉาก Bull นับรวมรายได้ CP2 ได้เพราะผ่าน FID ครบทั้ง 2 เฟสและมีสัญญาเซ็นแล้ว (นโยบายกรอบ 0.4b) ส่วน Bear/Base ยังไม่นับ CP2 เต็มรูปแบบเพราะยังไม่ส่งมอบ cargo จริง (คาดปี 2570)
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- Plaquemines LNG ramp เต็มกำลัง: capacity 27 MTPA (ก่อนขยายเป็น >45 MTPA) ทยอยเดินเครื่องเต็มปี 2569 หนุนกำไร Q1/2569 เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่า YoY
- CP2 ผ่าน FID ครบทั้ง 2 เฟส: Phase 1 (มี.ค. 2568) + Phase 2 (13 มี.ค. 2569) พร้อมไฟแนนซ์รวม $53 พันล้าน คาด first cargo ปี 2570 เพิ่ม capacity ~29 MTPA
- สัดส่วนสัญญาระยะยาวสูง: ~84% ของ cargo ปี 2569 มีสัญญา SPA ระยะยาวรองรับแล้ว (Plaquemines เต็ม 20 MTPA nameplate มีสัญญา ~20 ปีเกือบทั้งหมด) ลดความผันผวนรายได้จากตลาดจร
- ชนะคดีอนุญาโตตุลาการ 2 ใน 4 คดีที่จบแล้ว: Shell (ส.ค. 2568), Repsol (ม.ค. 2569) + settle Edison แบบไม่เสียเงินสด (มี.ค. 2569) — บ่งชี้แนวทางยุติคดีที่เหลือ (Galp, Orlen) อาจไม่รุนแรงเท่าที่กลัว
- ดีมานด์ LNG โลกแข็งแกร่ง: ยุโรปยังต้องการ LNG สหรัฐฯทดแทนก๊าซรัสเซีย + ดีมานด์ไฟฟ้า/AI data center หนุนราคาก๊าซเอเชีย-ยุโรป
▼Risks — ความเสี่ยง
- ★ ข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการค้าง (ตัวแปรชี้ขาดมูลค่า): แพ้ BP แล้ว (ICC 8 ต.ค. 2568) รอไต่สวนค่าเสียหาย BP เรียกร้อง >$1.0 พันล้าน (กำหนดไต่สวนยังไม่นิ่ง) + Galp และ Orlen ยังพิจารณาอยู่ ไม่ทราบมูลค่าเฉพาะเจาะจง (หาไม่ได้จากแหล่งที่ตรวจสอบได้) — ผลลบเต็มรูปแบบ = ฉาก Bear ในหัวข้อ 6
- หนี้สูงมากตามธรรมชาติของโครงการ LNG: หนี้สุทธิ TTM ~$35.3 พันล้าน เทียบ EBITDA TTM ~$6.3 พันล้าน = net debt/EBITDA ~5.6x ความเสี่ยงดอกเบี้ยขาขึ้น + CP2 กู้เพิ่มรวม $53 พันล้าน
- กระแสเงินสดอิสระติดลบหนักต่อเนื่อง: FCF TTM ~−$6.9 พันล้าน จาก capex ก่อสร้าง Plaquemines/CP2 — ต้องพึ่ง project financing ต่อเนื่องอีกหลายปี
- มาร์จิ้นปี 2565-66 ไม่ใช่ฐานยั่งยืน: NetM 45-48% ช่วงนั้นมาจากการขาย cargo ตลาดจรระหว่างทดสอบเดินเครื่อง มาร์จิ้นแท้จริงหลัง COD (เม.ย. 2568) ลดลงเหลือ ~18-20% นักลงทุนที่ยึดมาร์จิ้นเก่าอาจตั้งสมมติฐานกำไรสูงเกินจริง
- ความเสี่ยงกฎระเบียบ/ภูมิรัฐศาสตร์และการแข่งขัน: ใบอนุญาตส่งออก DOE นโยบายพลังงานสหรัฐฯ และการแข่งขันจากผู้ส่งออก LNG รายใหม่ (กาตาร์และอื่นๆ) อาจกดราคา LNG ระยะยาว
ธุรกิจ LNG กำลังโตแรง แต่ราคาหุ้นแพงกว่ามูลค่าที่ประเมินแบบระมัดระวัง — มีเงื่อนไขอนุญาโตตุลาการค้างอยู่
Venture Global เป็นผู้ส่งออก LNG สหรัฐฯที่กำลังเข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลจากการลงทุนก่อสร้างหลายปี (Calcasieu Pass ดำเนินการเต็มรูปแบบตั้งแต่ เม.ย. 2568, Plaquemines กำลัง ramp, CP2 ผ่าน FID ครบทั้ง 2 เฟส) แต่ยังมีข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการค้างอยู่กับลูกค้าสัญญาระยะยาวบางราย (แพ้ BP แล้วรอค่าเสียหาย, Galp/Orlen ยังไม่ตัดสิน) ซึ่งเป็นตัวแปรชี้ขาดมูลค่าที่แท้จริง FV ในรายงานนี้ ($10.51) ใช้มาร์จิ้นปกติหลัง COD (ไม่รวม cargo ตลาดจรช่วงทดสอบเดินเครื่องที่ดันมาร์จิ้นปี 2565-66 สูงผิดปกติ) และหักค่าเผื่อข้อพิพาทแบบ probability-weighted แล้ว ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันและต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์มาก เพราะไม่รวมการเติบโตเต็มรูปแบบจาก CP2 ที่ยังไม่ส่งมอบ cargo จริง (การเติบโตนั้นสะท้อนในฉาก Bull แทน) — เพื่อความโปร่งใส: หากใช้ EV/EBITDA 10.0x เดียวกันกับ EBITDA ตาม guidance FY2569 ที่บริษัทปรับเพิ่ม ($8.2–8.5 พันล้าน แทน TTM $6.3 พันล้าน) FV จะขยับขึ้นเป็น ~$18/หุ้น ใกล้เคียงเป้านักวิเคราะห์ — ส่วนต่างหลักจึงอยู่ที่ "ใช้ TTM ปัจจุบัน (ระมัดระวัง)" กับ "ใช้ guidance ล่วงหน้า (มองบวก)" ไม่ใช่ตัวคูณที่ต่างกัน
มูลค่าเหมาะสม
$10.51 ($10.41–$10.61)
ส่วนต่างจากราคา
MOS −26.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$16.37 (Buy, เฉลี่ย 19 ราย)
กลยุทธ์: รอสัญญาณคำตัดสิน/settlement คดี BP (ค่าเสียหาย), Galp, Orlen ให้ชัดเจนขึ้น หรือรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (~$8.41) ก่อนพิจารณาสะสม — ไม่แนะนำไล่ราคาที่ระดับปัจจุบันจนกว่าความเสี่ยงกฎหมายจะคลี่คลาย FV นี้มีเงื่อนไขอยู่บนผลของข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการซึ่งยังไม่มีข้อยุติ — หากผลออกมาเป็นลบ มูลค่าอ้างอิงคือฉาก Bear และ FV นี้ใช้ไม่ได้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, EBITDA multiple เป้าหมาย, ค่าเผื่อความเสี่ยงข้อพิพาทอนุญาโตตุลาการ (probability-weighted) และอัตราการเติบโตในอนาคต
ราคาหุ้นมีความผันผวนสูงเป็นพิเศษเนื่องจากยังมีคดีความค้างอยู่ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน 0%) • งบการเงินจาก StockAnalysis.com/financials • ข้อมูลอนุญาโตตุลาการจาก SEC EDGAR (8-K 9 ต.ค. 2568), Natural Gas Intelligence, Bloomberg, Oil & Gas Journal, PGJ Online, investors.ventureglobal.com • ตัวคูณเทียบ Cheniere Energy (LNG) จาก StockAnalysis.com/stocks/LNG/financials/ratios