NYSE: USB ธนาคารภูมิภาคสหรัฐ

U.S. Bancorp (USB)

5th largest US bank (~$701B assets) • Union Bank acquisition (MUFG, 2022, integrated 2024) • Payment services (Elavon/Talech) • Wealth management & corporate trust • Diversified fee revenue • ~3.4% dividend • NIM-sensitive to rate cycle

$58.40(USB)

▲ +25.1% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $45.02 – $66.08
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Finviz, SEC 8-K Q1 2026

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Q1 2026 · TTM · ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569

Market Cap

$91.0B

~1.56B หุ้น · ~1,559 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

11.7x

EPS TTM $5.01 · ต่ำกว่า Big 4

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

11.6x

มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน FY2021–25 · ช่วง 10.1–13.1x

P/BV

1.38x

BVPS $42.26 · P/TBV 1.96x

กำไรสุทธิ FY2025

$7.19B

ทั้งปีบัญชี · +21.7% YoY (FY2024: $5.91B)

EPS (TTM)

~$5.01

GAAP · FY2025: $4.62 · FY2024: $3.79

BVPS

~$42.26

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · TBV $31.07 · Total equity $66.2B

ROE / ROA

~12.6% / 1.1%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROTE 17.0% · Q1 2026

NIM

2.77%

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ · Q1 2026 · +5bp YoY

CET1 Ratio

10.8%

เหนือระดับ well-capitalized

เงินปันผล

3.70%

$2.16/ปี · $0.54/ไตรมาส · Payout 43%

Efficiency Ratio

58.2%

Q1 2026 · ปรับดีขึ้น 260bp YoY

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ รายเดือน · ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569

ราคา USB มูลค่าเหมาะสม $59.43 จุดสำคัญ

USB ทยอยฟื้นตัวต่อเนื่องในรอบปี (ดูป้ายผลตอบแทนรอบปีที่หัวรายงาน) ตามกราฟรายเดือน ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 ขับเคลื่อนโดยการบูรณาการ Union Bank เสร็จสมบูรณ์ การปรับปรุง efficiency ratio และ EPS ที่เติบโต 14.6% YoY ใน Q1 2026 กรอบ 52 สัปดาห์อยู่ที่ $45.02 – $66.08 (Yahoo Finance / StockAnalysis) ราคาปัจจุบัน $58.40 เทียบกับ Fair Value $59.43 — ส่วนต่างอยู่ที่ +1.7% สะท้อนว่าตลาดรับรู้การฟื้นตัวไปแล้วส่วนใหญ่ และยังรอดูทิศทาง NIM และ credit quality

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูล: P/E + (P/BV·DDM นับเป็น 1 เสียง)

1. P/E Valuation (TTM)

EPS (TTM) $5.01 × P/E เป้าหมาย ~11.6x (มัธยฐาน 5 ปี) — 11.6x คือมัธยฐาน P/E ย้อนหลัง FY2021–25 (5 จุด ช่วง 10.1–13.1x) มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน

$58.12

2. Justified P/BV (Gordon Growth)

P/BV เหมาะสม = (ROE 12.6% − g 5%)/(r 10% − g 5%) ≈ 1.52 × BVPS $42.26 — ตระกูลเดียวกับ DDM (r 10% ชุดเดียวกัน) นับเป็นหนึ่งเสียง

$64.24

3. DDM / Gordon Growth Model

D₁ = ปันผล $2.16 × (1+g); g 6%, r 10% — ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (นับเป็นหนึ่งเสียง)

$57.24

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $57.24 – $64.24

$59.43

FV = เฉลี่ย 2 ตระกูล: (1) P/E ที่ยึดมัธยฐานย้อนหลัง $58.12 และ (2) ตระกูล (r, g) ที่เฉลี่ย Justified P/BV $64.24 กับ DDM $57.24 = $60.74 (นับเสียงเดียว ไม่ถ่วง 2 ต่อ 1) → FV $59.43 · กรอบ $57.24–$64.24 เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $70.33 (Buy · 21 ราย) ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV · ความไว: หากใช้ P/E 13.1x (สูงสุดในประวัติ) FV จะขยับเป็น ~$63 ส่วน 10.1x (ต่ำสุด) ~$56 หมายเหตุ: goodwill สูง $12.6B จาก Union Bank ทำให้ TBV ต่ำกว่า BVPS อย่างมีนัยสำคัญ — ใช้ BVPS ในการ Justified P/BV เพื่อความครอบคลุม · vendor "forward EPS" $5.79 เป็น FY2027E (ไม่ใช่ FY2026E $5.24) จึงไม่ใช้เป็นฐาน FV

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $58.40

เหมาะสม $59.43

$41.60
MOS 30% $47.54
MOS 20% $59.43
Fair Value $64.24
กรอบบน FV $70.33
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $58.40 อยู่ใกล้ Fair Value $59.43 (MOS +1.7%) จึงอยู่ใน โซน Hold ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยที่มีนัยสำคัญ จุดเข้าซื้อที่ดี (MOS 20%) คือ $47.54 และ deep value (MOS 30%) ที่ $41.60 นักวิเคราะห์ 21 ราย เป้าเฉลี่ย $70.33 (Buy consensus) สูงกว่า FV ของเราซึ่งยึดตัวคูณย้อนหลัง — ส่วนต่างนี้คือความเห็นของตลาดที่ไม่ได้นำมาเป็นขาของ FV แนะนำรอ pullback ลงโซน MOS 20% ก่อนเพิ่มน้ำหนัก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.7%

MOS ต่ำ/ติดลบเล็กน้อย — ราคาปัจจุบันใกล้ Fair Value · รอ Pullback ก่อนเพิ่มสถานะ

จุดซื้อ MOS 20%

$47.54

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$41.60

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $59.43

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $58.40 • EPS ฐาน ~$5.01 • รวมปันผล

BearEPS −2%/ปี

$47.15

−8%

EPS ปี 3~$4.72
P/E ออก10.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$6.50
สถานการณ์เศรษฐกิจถดถอย NIM กดดัน NPL พุ่ง credit cost สูง

BaseEPS +8%/ปี

$73.21

+37%

EPS ปี 3~$6.31
P/E ออก11.6x
ปันผลรวม 3 ปี~$6.80
สถานการณ์EPS เติบโตต่อเนื่อง Union Bank synergy เต็มรูปแบบ NIM ทรงตัว

BullEPS +14%/ปี

$96.49

+77%

EPS ปี 3~$7.42
P/E ออก13.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.00
สถานการณ์Fed ลดดอก NIM ขยาย fee income โต Elavon+payments มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่ม

Base case อิง EPS TTM $5.01 เติบโต 8%/ปี (ต่ำกว่าคาดการณ์ FY2026E $5.24 → FY2027E $5.79 ที่โต ~10% ต่อปีเล็กน้อย เพื่อเผื่อ NIM/credit) P/E ออก base 11.6x = มัธยฐานย้อนหลัง · bear 10.0x ≈ ต่ำสุดในประวัติ (10.1x) · bull 13.0x ≈ สูงสุดในประวัติ (13.1x) ปันผล ~$2.16/ปี คิดเป็นผลตอบแทน ~3.6% ในระหว่างรอ capital gain · payout ratio 43% มีพื้นที่เพิ่มปันผลได้ หมายเหตุ: ผลตอบแทน bear รวมปันผลแล้ว (−8%) จึง defensive สำหรับหุ้นธนาคาร

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Union Bank Synergies: รับรู้ประโยชน์เต็มจากการควบรวม Union Bank (MUFG) มูลค่า $8B — ประหยัดต้นทุน $0.9B+/ปี และขยายฐานลูกค้าในแคลิฟอร์เนีย
Fee Revenue Diversification: Elavon (merchant processing ลำดับต้นๆ ของสหรัฐฯ) + Talech POS + corporate trust + wealth management รายได้ค่าธรรมเนียมรวม ~40% ของ revenue ลดการพึ่งพา NIM
Efficiency Improvement: Efficiency ratio ปรับจาก >65% เหลือ 58.2% ใน Q1 2026 → positive operating leverage 440bp YoY · เป้าหมาย top-quartile ในกลุ่ม regional bank
Rate Cut Tailwind (ระยะกลาง): เมื่อ Fed เริ่มลดดอกเบี้ย ธนาคาร asset-sensitive อย่าง USB ได้ประโยชน์จาก repricing สินเชื่อ + ลดต้นทุน funding ล่าช้า
Capital Return: CET1 10.8% เหนือเป้า → เพิ่มปันผล Q3 2026 $0.54 (+3.8%) + มีพื้นที่ buyback เพิ่มเติม ส่งคืน shareholder value ต่อเนื่อง
Credit Quality: NPL และ credit cost ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้แม้หลังรับ Union Bank loan portfolio — underwriting standard ของ USB อยู่ในระดับ conservative

▼Risks — ความเสี่ยง

NIM Compression: ดอกเบี้ยขึ้นนาน (higher-for-longer) กดดันต้นทุนเงินฝาก → NIM ปัจจุบัน 2.77% ยังต่ำกว่าระดับ pre-2022 ที่ ~3.0–3.2% · ระยะเวลา normalization ยังไม่แน่นอน
Goodwill & Integration Risk: Goodwill $12.6B + intangibles $4.8B (รวม 26% ของ equity) จาก Union Bank → ถ้า impairment test ล้มเหลว กระทบงบกำไรขาดทุนทันที · TBV ต่ำกว่า BVPS มาก
Commercial Real Estate (CRE): ความกังวลสินเชื่อ office/retail CRE ที่ยังกดดันอุตสาหกรรม → USB มี CRE exposure ผ่าน Union Bank legacy portfolio
Regulatory Pressure: ธนาคารขนาด $500B+ เผชิญข้อกำหนด Basel III endgame และ GSIB surcharge ที่อาจสูงขึ้น → บีบอัด ROE และเพิ่ม cost of capital
FinTech & Payments Competition: Elavon เผชิญการแข่งขันจาก Stripe, Square, Adyen ใน merchant processing · margin compression จาก disruptive payments player
Economic Slowdown: ถ้าสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอย → credit loss พุ่ง + loan demand ลด + trading income ลดลง → กระทบ EPS แบบ multiplier effect

สรุปภาพรวม

USB: ธนาคารคุณภาพสูง • MOS ต่ำ • รอ Pullback ก่อนสะสม

U.S. Bancorp เป็นธนาคารอันดับ 5 ของสหรัฐฯ (~$701B assets) ที่มีจุดแข็งโดดเด่นด้านธุรกิจ payments (Elavon) wealth management และ corporate trust ทำให้มี fee revenue หลากหลายต่างจาก pure-play lending bank กำไรในปี 2025 เติบโต 21.7% YoY และ Q1 2026 โต 14.6% YoY การบูรณาการ Union Bank สำเร็จลุล่วง ส่ง synergy เต็มรูปแบบในปี 2569 ขณะที่ efficiency ratio ปรับดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามราคาปัจจุบัน $58.40 เทียบ Fair Value $59.43 ให้ MOS +1.7% — upside จำกัดจากระดับนี้ เหมาะกับนักลงทุนระยะกลาง-ยาวที่ถือรับปันผล ~3.6% ระหว่างรอ pullback ลงโซน MOS 20% ($47.54) เพื่อ risk/reward ที่ดีขึ้น

มูลค่าเหมาะสม

$59.43 ($57.24–$64.24)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +1.7%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$70.33 (Buy · 21 ราย)

กลยุทธ์: ถือหากมีอยู่แล้ว รับปันผล ~3.6% ระหว่างรอ · เพิ่มน้ำหนักเมื่อราคาลงถึงโซน MOS 20% ($47.54) · สะสมหนักที่โซน MOS 30% ($41.60) · ตั้ง stop หากราคาหลุด $40 พร้อมกับ EPS cut นักวิเคราะห์

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา ณ 24 ก.ย. 2569) · StockAnalysis.com (EPS TTM $5.01 · BVPS $42.26 · ตารางงบ FY2021–25) · Finviz (ROA 1.13% · ROE 12.33%) · SEC 8-K Q1 2026 (NIM 2.77% · CET1 10.8% · efficiency 58.2% · ROE 12.6%) · StockAnalysis.com Forecast (เป้าเฉลี่ย $70.33 · 21 นักวิเคราะห์ · FY2026E EPS $5.24)