NYSE: UMC ADR Semiconductors • Specialty Foundry Large-cap • Silicon Photonics / CPO

United Microelectronics Corp (ADR) (UMC)

โรงหล่อชิป (foundry) มาตุภูมิไต้หวัน เด่นที่ specialty & mature node 22/28nm + RF-SOI/BCD • ขยายสู่ silicon photonics (iSiPP300 จาก imec) หนุนระบบ optical engine / co-packaged optics (CPO) สำหรับ AI interconnect
$24.31(UMC)
▲ +215.3% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด · ADR • 1 ADR = 5 หุ้นสามัญ ยืนยันจาก Form 20-F ปี 2025)
กรอบ 52 สัปดาห์ $6.97 – $28.96
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, งบการเงินบริษัท (2303.TW)
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + Q1 2026 (USD ต่อ ADR)
Market Cap
$306B
~12.58B หุ้น · ~2.52 พันล้าน ADR-equiv (12.58B หุ้นสามัญ)
P/E (TTM)
23.2x
EPS TTM $1.05 · TTM พอง · มัธยฐานย้อนหลัง ~13.4x
Forward P/E
27.6x
EPS ประมาณการ (Forward) $0.88 · อิง Yahoo fwd EPS ~$0.88 (SA ~$1.00 → ~25x · ตรวจงวดไม่ได้)
EPS (TTM)
~$1.05
GAAP · ▲ NT$6.62/หุ้น × 5 ÷ ~31.68 TWD/USD (ต่อ ADR)
รายได้ FY2025
$7.50B
ทั้งปีบัญชี · NT$237.6B • GM 29.0%
กำไรสุทธิ FY2025
$1.30B
ทั้งปีบัญชี · NT$41.7B • EPS NT$3.31
ROE / ROA
~21.3%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · Op margin TTM ~19.7%
EPS Forward (2026E)
~$0.88
Yahoo epsFwd · ยังไม่ปรับรายการพิเศษ
กำไรสุทธิ Q2 2026
~$1.33B
NT$42.3B • Op income เพียง NT$14.9B
รายได้ Q1 2026
~$1.93B
▲ +5.5% YoY (NT$61.04B)
กำไรสุทธิ Q1 2026
~$511M
▲ +110% YoY • EPS/ADS $0.204
เงินปันผล
1.28%
$0.31/ปี · $0.31/ADR/ปี • จ่ายปีละครั้ง
กรอบ 52 สัปดาห์
$6.72 – $28.96
utilization Q1 ~79% • 22/28nm 34%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา UMC มูลค่าเหมาะสม $12.23 จุดสำคัญ

หุ้นพุ่งแรงกว่า 3 เท่าในรอบปี จากบริเวณ ~$7.7 (ต.ค. 2568) สู่จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $28.96 (มิ.ย. 2569) ก่อนย่อลงมาแถว $19 ช่วง ก.ค.–ส.ค. แล้วฟื้นกลับขึ้นมาที่ $24.31 ปัจจุบัน แรงหนุนจากธีม specialty foundry + silicon photonics/CPO, การขึ้น ASP รอบครึ่งหลังปี 2026, และข่าวความร่วมมือ Intel — แต่ ผันผวนสูงและวิ่งนำหน้าพื้นฐานไปมาก P/E TTM ตามงบ ~23.2x (และสูงกว่านั้นมากเมื่อตัดกำไรพิเศษ) เทียบมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ 2303.TW ~13.4x สะท้อนการรีเรตที่รุนแรง ไม่ใช่แค่กำไรฟื้นตามวัฏจักรเฉย ๆ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี เฉลี่ย (USD ต่อ ADR)
1. P/E Valuation
EPS ปรับ $0.75 × P/E เป้าหมาย ~13.4x (มัธยฐาน 5 ปี)
$10.05
2. DCF (2-stage)
ค่าประกาศ (other) — FCF ต่อ ADR TTM $0.78 (NT$62.2B ÷ 12,577M หุ้น × 5 ÷ 31.68) โต 8%/ปี 5 ปี: $0.84 / 0.91 / 0.98 / 1.06 / 1.15 → PV ปี 1–5 = $3.74 · TV = 1.15 × 1.025 ÷ (9.5% − 2.5%) = $16.78 → PV(TV) = $10.66 (74% ของมูลค่า) · รวม $14.40 · r 9.5% และ g 2.5% เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ ไม่ใช่ตัวเลขจากแหล่งข้อมูล · ตระกูลกระแสเงินสด (สมมติฐาน r/g)
$14.40
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $10.05 – $14.40
$12.23

หมายเหตุ: ข้าม DDM/P/BV — UMC จ่ายปันผลแบบ payout ผันแปรตามกำไรวัฏจักร · ถอดเป้านักวิเคราะห์ออกจากขา FV (เหลือเป็นบริบทเทียบเท่านั้น) · FV = เฉลี่ย 2 ขา (P/E ตัวคูณมัธยฐาน + DCF) ต่างกัน ~1.4 เท่า (ไม่เกิน 2 เท่า) · ขา P/E ตระกูลตัวคูณ ขา DCF ตระกูล r/g — ยังเป็นเพียง 2 เสียง ประมาณการหยาบ · MOS ลึกเกิน 40% พยานที่ไม่ใช้ (r,g) คือขา P/E ที่ยึดตัวคูณประวัติจริง + เป้านักวิเคราะห์ (ต่ำกว่าราคาตลาดเช่นกัน) แต่ประมาณการ EPS ปรับปกติของเรายังตรวจสอบเต็มไม่ได้ ★ คุณภาพกำไร: NI Q2 2026 NT$42.3B เทียบ Op income NT$14.9B และงบกระแสเงินสดของ StockAnalysis แสดงรายการปรับ equity investment NT$23.6B ที่ไม่ใช่เงินสด — จึงหัก NT$23.6B ออกจาก TTM (EPS TTM NT$6.62 → ปรับปกติ NT$4.75) · สาเหตุที่แท้จริงของรายการนี้ผมยืนยันจากแหล่งปฐมภูมิไม่ได้ (ตรวจซ้ำไม่ได้) จึงไม่ปรับรายการอื่นเพิ่ม

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $24.31
เหมาะสม $12.23
$8.56
MOS 30% $9.78
MOS 20% $12.23
Fair Value $18.49
เป้าเฉลี่ย Analyst $28.96
จุดสูงสุด 52 สัปดาห์

ราคาปัจจุบัน $24.31 อยู่ เหนือมูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ (มูลค่าเหมาะสม $12.23) และอยู่ เหนือเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (n=4) ที่ $18.49 ด้วย สะท้อนว่าราคาวิ่งนำหน้าทั้งพื้นฐานที่ verify ได้และมุมมองนักวิเคราะห์ไปพอสมควรจากการรีเรตแรงในรอบปี

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−99%
Margin of Safety ติดลบลึก (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก)
ราคาปัจจุบัน $24.31 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $12.23 มาก → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเลย หุ้นถูกตลาดรีเรตขึ้นไปไกลกว่าพื้นฐานที่ verify ได้มาก
จุดซื้อ MOS 20%
$9.78
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$8.56
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $12.23
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $24.31 • EPS ฐาน ~$0.751 (ปรับปกติ) ~$0.75
BearEPS +3%/ปี
$7.38
รวม ~ −70% (≈ −33.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~$0.821
  • P/E ออก9x
  • สถานการณ์ASP ถูกจีนกดดัน / oversupply mature node + ตัวคูณ de-rate กลับใกล้จุดต่ำสุดในประวัติ
BaseEPS +10%/ปี
$12.98
รวม ~ −47% (≈ −19.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~$1.00
  • P/E ออก13x
  • สถานการณ์specialty + photonics โตตามเทรนด์ ตัวคูณคืนสู่มัธยฐานย้อนหลัง 13.4x (สอดคล้อง FV)
BullEPS +18%/ปี
$22.18
รวม ~ −9% (≈ −3.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~$1.23
  • P/E ออก18x
  • สถานการณ์CPO/photonics + Intel scale-up + ASP hike เต็ม ตัวคูณ 18x (สมมติฐานฉาก Bull เหนือช่วงประวัติ 6.3–13.7x เผื่อพรีเมียม photonics · ยังต่ำกว่า P/E ตามงบปัจจุบัน)

ความเสี่ยง–ผลตอบแทนเอียง ลบ ที่ราคาปัจจุบัน — ทั้ง base และ bull case ก็ให้ผลตอบแทนติดลบ เพราะซื้อที่ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก การพลิกเป็นบวกต้องพึ่งพาให้ silicon photonics/CPO (iSiPP300) และความร่วมมือ Intel 12nm ออกดอกออกผลจริงจนยกระดับ margin + รักษาตัวคูณพรีเมียมสูงกว่าประวัติได้ (เกินกว่าฉาก Bull นี้) ขณะที่ downside ลึกมากถ้า ASP ถูกคู่แข่งจีน (SMIC/Hua Hong) กดดัน วัฏจักร mature node พลิกเป็น oversupply หรือ TTM EPS ที่พองตัวในปัจจุบันหดกลับสู่ระดับปกติ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Silicon photonics / CPO: UMC ลิขสิทธิ์กระบวนการ iSiPP300 จาก imec มาผลิตบนเวเฟอร์ 12 นิ้ว รองรับ co-packaged optics & optical engine สำหรับ AI interconnect — เริ่ม risk production ปี 2026 / ผลิตเต็มปี 2027 เป็น optionality ระยะยาวที่ตลาดกำลังให้ค่า
  • ความร่วมมือ Intel 12nm: co-develop กระบวนการ 12nm FinFET กับ Intel ผลิตที่โรงงาน Intel Arizona เป้า mass production ปี 2027 — ดึง UMC สู่ node ก้าวหน้าขึ้นโดยไม่ต้องลงทุน fab เอง
  • ขึ้นราคา (ASP hike): UMC แจ้งลูกค้า ขึ้นราคาเวเฟอร์ครึ่งหลังปี 2026 สะท้อนดีมานด์ mature node ฟื้นแรงจากสื่อสาร/อุตสาหกรรม/consumer/AI — หนุน margin เข้าใกล้ ~30%
  • Specialty mix ดีขึ้น: รายได้ 22nm ทำสถิติ ~14% ของยอดรวม, 22/28nm รวม 34% — เน้น RF-SOI/BCD/eNVM ที่ commoditize ยากกว่า ลดความเสี่ยงสงครามราคา
  • กำไรเร่งตัว: Q1 2026 กำไรสุทธิ +110% YoY (EPS/ADS $0.204), utilization ฟื้นสู่ ~79%, GM 29.2% — โมเมนตัมพลิกจากจุดต่ำของวัฏจักร
  • ขยายกำลังผลิต Singapore + buyback: fab 22nm ใหม่ที่สิงคโปร์เริ่มผลิตปี 2026 (ดันกำลังผลิต >1 ล้านเวเฟอร์/ปี) กระจายภูมิรัฐศาสตร์ + อนุมัติ โครงการซื้อหุ้นคืน หนุน EPS

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ตึงมาก: ราคาวิ่งกว่า 3 เท่าในรอบปี, P/E TTM ตามงบ ~23.2x เทียบมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี (~13.4x) — MOS ติดลบลึก และเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (n=4) $18.49 ก็ยังต่ำกว่าราคาปัจจุบัน อ่อนไหวสูงต่อข่าวเชิงลบ (เช่นย่อ ~4% จากการไม่ยืนยันข่าว Intel 3nm)
  • คุณภาพกำไร TTM: Net margin TTM กระโดดจาก 17.6% (FY2025) เป็น 33.3% ทั้งที่ Op margin ขยับเพียง 18.5%→19.7% — Q2 2026 NI NT$42.3B เทียบ Op income NT$14.9B และมีรายการปรับ equity investment ที่ไม่ใช่เงินสด NT$23.6B (StockAnalysis) จึงปรับปกติ EPS เหลือ ~$0.75 · สาเหตุของรายการยืนยันจากแหล่งปฐมภูมิไม่ได้ หากรายการอื่นใน TTM ก็ไม่ยั่งยืน EPS จริงอาจต่ำกว่านี้อีก
  • คู่แข่งจีนกดราคา: SMIC/Hua Hong/Nexchip เร่งขยายกำลังผลิต 28–90nm และเคยลดราคา 28nm ~40% — กดดัน ASP โดยตรง ปี 2026 ทั้งกลุ่มอาจเข้าสู่โหมด "volume up, price down"
  • Oversupply mature node: กำลังผลิต mature node ทั่วโลก (โดยเฉพาะจีน) อาจล้นเกินดีมานด์ปลายทาง ทำให้ utilization/ASP/margin แกว่งแรงตามวัฏจักร
  • photonics/Intel ยังไม่สร้างรายได้: iSiPP300 เพิ่งเข้าสู่ risk production และ 12nm Intel ยังเป็นปี 2027 — เป็น optionality ที่ยังไม่พิสูจน์ผลกำไร หากล่าช้า/ล้มเหลว upside ที่ตลาดให้ราคาไว้จะหดทันที
  • FX / รายงานเป็น NT$: UMC รายงานงบเป็นดอลลาร์ไต้หวัน แต่เทรดเป็น ADR สกุล USD (1 ADR = 5 หุ้น) — การแกว่ง TWD/USD กระทบมูลค่า ADR และการแปลงตัวเลขโดยตรง
  • ภูมิรัฐศาสตร์ & capex หนัก: ความเสี่ยงไต้หวัน-จีน + ธุรกิจ foundry ต้องลงทุน capex สูงต่อเนื่อง กดกระแสเงินสดอิสระและทำให้ผลตอบแทนผันผวนตามรอบลงทุน
8

สรุปภาพรวม

specialty foundry ที่มี optionality photonics/CPO — แต่ราคาวิ่งนำหน้ามูลค่าเหมาะสมไปมากแล้ว

UMC กำลังถูกตลาด re-rate จาก "mature-node foundry ที่เงียบ ๆ" สู่ "แพลตฟอร์ม specialty + silicon photonics/CPO" หนุนโดยลิขสิทธิ์ iSiPP300 จาก imec, ความร่วมมือ 12nm กับ Intel, การขึ้น ASP ครึ่งหลังปี 2026 และกำไร Q1 ที่ +110% YoY — utilization ฟื้นและพื้นฐานดีขึ้นจริง แต่ราคาปัจจุบัน $24.31 (ขึ้นกว่า 3 เท่าในรอบปี, P/E TTM ตามงบ ~23.2x) วิ่งนำหน้าทั้งมูลค่าเหมาะสม ($12.23) และเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (~$18.49) ไปมากแล้ว MOS ติดลบลึก ทั้ง TTM EPS ยังพองจากรายการลงทุนไม่ใช่เงินสด NT$23.6B ใน Q2 2026

มูลค่าเหมาะสม
$12.23 ($10.05–$14.40)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −99%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$18.49 (Sell · 4 ราย)
กลยุทธ์: สาย value — รอย่อลงมาใกล้โซน MOS 20–30% ($8.56–$9.78) ก่อนพิจารณาเข้า • สาย AI/photonics ที่ถืออยู่แล้ว — ยอมรับว่าราคาปัจจุบันไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเหลือ ต้องติดตาม ความคืบหน้า iSiPP300/CPO & Intel 12nm, แนวโน้ม ASP/utilization, การแข่งขันด้านราคาจาก SMIC/Hua Hong และคุณภาพกำไร TTM อย่างใกล้ชิดเป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ ASP/utilization ของ mature node, ความสำเร็จของ silicon photonics (iSiPP300) และความร่วมมือ 12nm กับ Intel ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก UMC รายงานงบเป็นดอลลาร์ไต้หวัน (NT$) แต่รายงานนี้ใช้ราคาและตัวเลขต่อ ADR เป็นสกุล USD (1 ADR = 5 หุ้นสามัญ; แปลงโดยประมาณ) — อ่อนไหวต่อ FX (TWD/USD) ราคาหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • หมายเหตุ: ราคา ADR จาก Yahoo Finance กับ StockAnalysis.com ต่างกัน 0.1% ตอน cross-check (ราคาที่ใช้ดูวันที่ในหัวรายงาน) • EPS TTM แก้หน่วยแล้ว = NT$6.62/หุ้นสามัญ × 5 ÷ ~31.68 TWD/USD (ค่าเฉลี่ยก.ย. 2026 จาก x-rates.com) ≈ $1.05/ADR (ตรงกับ quote ทั้งสองแหล่ง) • 1 ADS = 5 หุ้นสามัญ ตาม Form 20-F ที่ยื่น 30 เม.ย. 2026 • เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $18.49 (n=4, Yahoo และ StockAnalysis ตรงกัน) เป็นบริบท ไม่ใช่ขา FV