SET: TU แปรรูปอาหารเพื่อส่งออก เศรษฐกิจสัตว์เลี้ยง

ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป (TU)

ทูน่ากระป๋อง/แอมเบียนต์ (Sealect, John West, Chicken of the Sea) • อาหารทะเลแช่แข็ง/แช่เย็น • PetCare อาหารสัตว์เลี้ยง (คุม i-Tail / ITC) • Value-added & ingredients

฿13.30(TU)

▲ +1.5% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (14 Aug 2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿10.40 – ฿14.10
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, SET, Settrade

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 กันยายน 2569

Market Cap

฿5.13 หมื่นล้าน

~3.86 พันล้านหุ้น

P/E (TTM)

10.9x

EPS TTM ฿1.22 · ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาด • หุ้นมูลค่า

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~11–13x

กรอบช่วงวัฏจักรอาหารทะเล

P/BV

1.11x

BVPS ฿11.97 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี

กำไรสุทธิ FY2025

฿4.70 พันล้าน

ทั้งปีบัญชี · ลดลงจาก ~฿5.0 พันล้าน FY2024

EPS (TTM)

~฿1.22

IFRS · EPS +7.2% YoY (ผลจาก buyback)

BVPS

~฿11.97

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี

ROE / ROA

~11.0% / 2.5%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE ฟื้นตัวจากมาร์จิ้นสูงขึ้น

รายได้ TTM

฿1.35 แสนล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ~฿133 พันล้าน (−4.1% YoY)

อัตรากำไรขั้นต้น

18.9%

Gross margin · สถิติสูงสุด • เป้า 2026 ~19–20%

เงินปันผล

6.02%

฿0.80/ปี · ฿0.80/หุ้น/ปี • payout ~66%

Beta

-0.06

ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำ • USD/วัตถุดิบเป็นตัวขับ

หนี้สินสุทธิ/ทุน (D/E)

1.42x

หนี้ ฿75,915 ล./เงินสด ฿14,531 ล.

Enterprise Value (EV)

~฿110.3 พันล้าน

Mkt Cap + หนี้ − เงินสด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา TU มูลค่าเหมาะสม ฿13.30 จุดสำคัญ

ราคาแกว่งในกรอบ ฿11.2–13.1 ตลอดปีที่ผ่านมา ทำจุดสูงราว ฿13.1 ช่วง ต.ค. 2568 ตามมาร์จิ้นที่ทำสถิติสูงและความคืบหน้าธุรกิจ PetCare ก่อนปรับฐานลงมาทำจุดต่ำราว ฿11.2 ช่วง มี.ค.–พ.ค. 2569 (แรงกดดันภาษีนำเข้าสหรัฐฯ/ต้นทุนวัตถุดิบ) แล้วฟื้นตัวกลับมาที่ ฿12.70 ในปัจจุบัน ภาพรวมทั้งปีเกือบทรงตัว ▼ −0.8% (ใช้ราคาปิดรายเดือนจริงจาก Yahoo Finance · range=1y)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS ปรับ ฿1.21 × P/E เป้าหมาย ~11x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — re-rate กลับเข้าหากรอบ 5 ปี (ยังต่ำกว่าตลาด สะท้อนความเป็นวัฏจักร)

฿13.31

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.70 × (1+g); g 4%, r 9.5% — 0.728/(0.095−0.04) สำหรับหุ้นปันผลสม่ำเสมอ payout ~58%

฿13.20

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 10.56% − g 4%)/(r 9.5% − g 4%) ≈ 1.19 × BVPS ฿11.97

฿14.24

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿12.50 – ฿14.30

฿13.30

ทั้งสามวิธีให้ค่าใกล้เคียงกันที่ ฿13.2–14.2 — วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุดเพราะ ROE (10.6%) ยังสูงกว่าต้นทุนทุนที่ใช้ (r 9.5%) ทำให้ P/BV เหมาะสม > 1 เท่า ขณะที่ราคาซื้อขายจริงเพียง 0.82 เท่า สะท้อน discount จากความเป็นวัฏจักร/ความเสี่ยงภาษี เราถ่วงน้ำหนัก P/E และ DDM (ทนทานกว่าสำหรับผู้ส่งออกวัฏจักร) จึงตั้ง FV กลางที่ ฿13.30 ใกล้เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿13.2

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿13.30

เหมาะสม ฿13.30

฿9.31
MOS 30% ฿10.64
MOS 20% ฿13.30
Fair Value ฿14.30
กรอบบน FV ฿14.88
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿13.30 เทียบมูลค่าเหมาะสม ฿13.30 — Margin of Safety แทบไม่เหลือ ยังไม่เข้าโซนน่าสนใจมากนัก แต่ยังไม่ถึงโซน deep value (MOS 30% ที่ ฿9.31) เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿14.88 (ฉันทามติ "ซื้อ" จาก 14 นักวิเคราะห์ +17.2%)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+0.0%

ราคาใกล้เคียงกับมูลค่าเหมาะสม — Margin of Safety ยังจำกัด เหมาะกับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้หรือรอจังหวะราคาย่อตัวลงมากกว่านี้

จุดซื้อ MOS 20%

฿10.64

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿9.31

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿13.30

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿13.30 • EPS ฐาน ~฿1.21 • รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿9.90

−9% (−3%/ปี)

EPS ปี 3~฿1.10
P/E ออก9.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.20
สถานการณ์ภาษีสหรัฐฯ กดดัน • วัตถุดิบแพง • บาทแข็ง

BaseEPS +6%/ปี

฿15.10

+32% (+10%/ปี)

EPS ปี 3~฿1.44
P/E ออก10.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.50
สถานการณ์มาร์จิ้น 19–20% • PetCare โต • ส่งออกฟื้น

BullEPS +11%/ปี

฿19.80

+70% (+19%/ปี)

EPS ปี 3~฿1.65
P/E ออก12.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.80
สถานการณ์PetCare/i-Tail เร่งตัว • re-rate + buyback ต่อ

สมมติฐานผลตอบแทนรวมจากจุดเข้า ฿13.30 (ส่วนต่างราคา + เงินปันผลสะสม 3 ปี) กรณีฐานให้ผลตอบแทนเฉลี่ยราว 12%/ปี ขับเคลื่อนหลักจากการขยายมาร์จิ้นและการเติบโตของ PetCare ขณะที่กรณีหมีสะท้อนแรงกดดันจากภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ราคาวัตถุดิบ และค่าเงิน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

มาร์จิ้นทำสถิติสูงสุด: Gross margin FY2025 ที่ 18.9% (สูงสุดเป็นประวัติการณ์) เป้าปี 2026 ที่ ~19–20% หนุน EPS แม้ยอดขายทรงตัว
PetCare / i-Tail (ITC) เติบโต: ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงมาร์จิ้นสูง โตต่อเนื่อง เป็นเครื่องยนต์การเติบโตใหม่ที่ TU ถือหุ้นใหญ่
ปันผลสูง + buyback ต่อเนื่อง: ปันผล ฿0.80/หุ้น (yield ~6.3%) สม่ำเสมอ + ซื้อหุ้นคืนต่อเนื่องลดจำนวนหุ้น 17% ใน 5 ปี (4,655 → 3,854 ล้านหุ้น) ช่วยดัน EPS (+7.2% YoY แม้กำไรสุทธิทรงตัว)
ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี: P/BV 1.06x และ P/E ~10.4x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต — มี room ให้ re-rate หากผลงานฟื้น
พันธมิตร Mitsubishi: ความร่วมมือเชิงกลยุทธ์เสริมช่องทางตลาดและนวัตกรรมอาหารทะเล/ingredients
ฐานแบรนด์ระดับโลก: Sealect, John West, Chicken of the Sea — กระจายตลาดทั่วโลก ลดการพึ่งพิงตลาดเดียว

▼Risks — ความเสี่ยง

ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ: สหรัฐฯ เป็นตลาดส่งออกสำคัญ — มาตรการภาษี/กีดกันการค้าอาจกดดันยอดขายและมาร์จิ้น (บริษัทเคยลด guidance จากเรื่องนี้)
ราคาวัตถุดิบผันผวน: ราคาทูน่า/กุ้งแกว่งตามฤดูกาล/สภาพมหาสมุทร กระทบต้นทุนและกำไรขั้นต้นโดยตรง
ความเสี่ยงค่าเงิน (FX): รายได้ส่วนใหญ่เป็น USD/EUR — เงินบาทแข็งกดทอนรายได้และกำไรเมื่อแปลงกลับ
ยอดขายหดตัว: FY2025 ยอดขาย −4.1% YoY และกำไรสุทธิลดจาก ~฿5.0 พันล้านเหลือ ~฿4.7 พันล้าน — การเติบโตยังท้าทาย
หนี้สูง (D/E 1.42x): หนี้สินรวม ฿75,915 ล้าน เทียบเงินสด ฿14,531 ล้าน · Altman Z-Score ~1.6 สะท้อนภาระหนี้/เลเวอเรจระดับที่ต้องติดตาม (แม้ปันผลและกระแสเงินสดยังแข็งแรง)
การแข่งขัน/สินค้าโภคภัณฑ์: อาหารทะเลกระป๋องเป็นตลาดแข่งราคา อำนาจต่อรองกับห้างค้าปลีกใหญ่จำกัด margin

สรุปภาพรวม

หุ้นมูลค่า/ปันผลที่ราคาต่ำกว่ามูลค่า — น่าสะสมแบบมีวินัย

TU เป็นผู้นำอาหารทะเลระดับโลกที่ซื้อขายที่ P/E ~10.4x และ P/BV 1.06x ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี ขณะที่มาร์จิ้นทำสถิติสูงสุดและ ธุรกิจ PetCare เป็นเครื่องยนต์เติบโตใหม่ ผลตอบแทนปันผล ~6.3% ที่สม่ำเสมอบวกกับ buyback ทำให้เป็นหุ้นเชิงรับที่น่าถือ ความเสี่ยงหลักคือหนี้สูง (D/E 1.42x) ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ราคาวัตถุดิบ และค่าเงิน — ราคาปัจจุบัน ฿13.30 เทียบมูลค่าเหมาะสม ฿13.30 ให้ Margin of Safety ที่ยังจำกัด

มูลค่าเหมาะสม

฿13.30 (฿12.50–฿14.30)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +0.0%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿14.88 (ซื้อ)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน < ฿13.30 เพื่อรับปันผล ~6.3% ระหว่างรอ re-rate; เพิ่มน้ำหนักเด่นชัดเมื่อหลุดต่ำกว่า ฿10.64 (MOS 20%) และโซนถูกมากที่ ฿9.31 (MOS 30%) — เหมาะกับพอร์ตเน้นปันผล/เชิงรับ ไม่ใช่หุ้นเติบโตเร็ว

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com • Investing.com • SET/Settrade.com • Thai Union IR • Yahoo Finance (ราคาปิดรายเดือนจริง)