บมจ. ทีทีดับบลิว (TTW PCL) (TTW)
ผลิตน้ำประปาสัมปทาน 30 ปี • ขายให้ PWA นครปฐม–สมุทรสาคร • รายได้แน่นอนตามสัญญา • ปันผลสม่ำเสมอ ≥6% ทุกปี
▲ +11.6% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿8.85 – ฿10.70
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis, th.Investing.com Financial Summary (FY2568)
👁 0ยอดดู
2026-09-22อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569
Market Cap
฿4.03 หมื่นล้าน
~3.99 พันล้านหุ้น · ~3,990 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
12.9x
EPS TTM ฿0.78 · ใกล้มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ TTW (~12.9x)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~11–15x
FY2564–2568 (มัธยฐาน 12.9x)
กำไรสุทธิ FY2568
฿3,266 ล้าน
+17.0% YoY (ฟื้นตัวแข็งแกร่ง)
EPS (TTM)
~฿0.78
IFRS · FY2568 ฿0.82 (ฟื้นจาก ฿0.70 ปี 2567)
BVPS
~฿4.33
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · สินทรัพย์รวม ฿23,493 ล้าน
ROE / ROA
~19.1% / 14.6%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · สูงสำหรับธุรกิจสัมปทาน
รายได้ TTM
฿5.30 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · รายได้แน่นอน ตามปริมาณน้ำ+สัญญา
Net Profit Margin
59.1%
TTM (FY2568 62.2%)
เงินปันผล
5.94%
฿0.60/ปี · DPS ฿0.60 • Payout ~73%
Payout Ratio
76.9%
ปันผล ÷ EPS · สม่ำเสมอ — นโยบายปันผล ≥50%
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา TTW
มูลค่าเหมาะสม ฿10.59
จุดสำคัญ
TTW เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿9.00–฿10.50 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนลักษณะหุ้นสาธารณูปโภคที่ราคาเสถียร ราคาแตะจุดต่ำสุด ฿9.00 ในเดือนพฤศจิกายน 2568 ก่อนยกขึ้นต่อเนื่องแตะจุดสูง ฿10.50 ในเดือนสิงหาคม 2569 และปิดกราฟที่ ฿10.10 เดือนกันยายน 2569 คิดเป็นผลตอบแทนราคา +11.6% รอบปี ยังไม่รวมเงินปันผล ฿0.60 (ทำให้ผลตอบแทนรวม ~18% รอบปี)
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
2 ตระกูลสมมติฐาน (P/E มัธยฐาน + DDM/P/BV)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.78 × P/E เป้าหมาย ~12.9x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ TTW เอง (FY2564–2568 ช่วง 10.9–15.1x) มาจากประวัติ ไม่ได้อิงจาก P/E ปัจจุบัน
฿10.06
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.60 × (1+g); g 2.5%, r 8.5% — ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียวกัน นับเป็น 1 เสียง)
฿10.25
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 19.1% − g 2.5%)/(r 8.5% − g 2.5%) ≈ 2.77 × BVPS ฿4.33 — ตระกูลเดียวกับ DDM (r,g ชุดเดียวกัน)
฿11.98
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿10.06 – ฿11.98
฿10.59
FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูล: P/E ที่ยึดมัธยฐานย้อนหลัง (฿10.06) กับค่าเฉลี่ยของ DDM ฿10.25 และ Justified P/BV ฿11.98 (r,g ชุดเดียวกัน ถ่วงเป็นเสียงเดียว = ฿11.12) → ได้ FV ฿10.59 ความอ่อนไหว: ถ้าใช้ P/E 10.9x (ต่ำสุดในประวัติ) ขา P/E เหลือ ฿8.50 และ FV ~฿9.81 (ต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย) ถ้า 15.1x (สูงสุด) FV ~฿11.45 — ส่วนเผื่อจึงบางและไวต่อตัวคูณ เป้านักวิเคราะห์ ฿10.28 ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
฿7.41
MOS 30%
฿8.47
MOS 20%
฿10.28
เป้าเฉลี่ย Analyst
฿10.59
Fair Value
฿11.98
กรอบบน FV
ราคา ฿10.10 ต่ำกว่า Fair Value ฿10.59 เพียงเล็กน้อย (MOS +5%) — ส่วนเผื่อบาง ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสมของหุ้นสาธารณูปโภคเสถียร นักวิเคราะห์ (Yahoo 5 ราย, StockAnalysis: Buy) ให้เป้าเฉลี่ย ฿10.28 ใกล้เคียงราคา สะท้อนว่าตลาดมองโมเดลสัมปทานที่ใกล้หมดอายุเป็นความเสี่ยงหลัก และราคาสะท้อนมูลค่าไปเกือบหมดแล้ว
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
+5%
ส่วนเผื่อบาง — ราคาใกล้ FV เหมาะถือรับปันผล รอราคาย่อลงโซน MOS 20% เพื่อเพิ่ม
จุดซื้อ MOS 20%
฿8.47
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿7.41
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿10.59
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า ฿10.10 • EPS ฐาน ~฿0.78 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿7.30
−10%
- EPS ปี 3~฿0.734
- P/E ออก10x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
- สถานการณ์ปริมาณน้ำลด + ต้นทุนพุ่ง
BaseEPS +3%/ปี
฿11.05
+27%
- EPS ปี 3~฿0.852
- P/E ออก13x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
- สถานการณ์ปริมาณน้ำขยาย ต่ออายุสัมปทาน
BullEPS +5%/ปี
฿13.50
+51%
- EPS ปี 3~฿0.903
- P/E ออก15x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
- สถานการณ์ขยายสัมปทาน + ต่ออายุเงื่อนไขดี
EPS TTM ปัจจุบัน ฿0.78 (FY2568 ฿0.82, +17% YoY จาก ฿0.70) หลังจากซบเซาช่วง 2564–2567 ราคาเป้าหมาย 3 ปีในตารางคือ EPS×PE เท่านั้น — ผลตอบแทนรวมนับรวมปันผลสะสม ~฿1.80 ด้วย Base case สมมติ EPS เติบโต 3%/ปี ตามปริมาณน้ำที่เพิ่มและต้นทุนคงที่สัมพันธ์กัน ความเสี่ยงหลัก Bear case คือสัมปทานหมดอายุโดยไม่ได้ต่ออายุ หรือปริมาณน้ำลดลงจากภัยแล้ง ปันผลสะสม 3 ปี ~฿1.80 เป็น "รายได้ขั้นต้น" ที่มั่นคงในทุกสถานการณ์ (yield ~5.9%/ปี)
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- สัมปทานระยะยาว 30 ปี: สัญญากับ PWA ครอบคลุมพื้นที่นครปฐม–สมุทรสาคร รับประกันรายได้แน่นอนโดยไม่ขึ้นกับวัฏจักรเศรษฐกิจ
- ปันผลสูงและสม่ำเสมอ: DPS ฿0.60 (yield ~5.9%) นโยบาย payout ≥50% ดึงดูดนักลงทุนระยะยาวและกองทุน
- Margin สูงผิดปกติ: Net margin 62% สะท้อนโครงสร้างต้นทุนคงที่ต่ำ เมื่อรายได้เพิ่มกำไรขยายเร็ว
- ความต้องการน้ำเพิ่ม: การขยายตัวของภาคอุตสาหกรรมในพื้นที่สัมปทาน (นิคม+ที่อยู่อาศัย) หนุนปริมาณน้ำระยะยาว
- ROE สูง: ROE 19.1% เหนือกว่าต้นทุนทุน ธุรกิจสร้างมูลค่าได้อย่างต่อเนื่อง
- ราคาหุ้นเสถียร: Beta ต่ำ เหมาะเป็น defensive ในพอร์ตรับมือตลาดผันผวน
▼Risks — ความเสี่ยง
- สัมปทานหมดอายุ: ความไม่แน่นอนเรื่องต่ออายุสัมปทาน และเงื่อนไขที่อาจเปลี่ยนแปลงหลังหมดสัญญาเป็นความเสี่ยงระยะยาวสำคัญ
- ภัยแล้ง/ปริมาณน้ำดิบ: รายได้ขึ้นกับปริมาณน้ำดิบ ภัยแล้งรุนแรงอาจกระทบกำลังการผลิตและรายได้
- การกำหนดราคาจาก PWA: ราคาขายน้ำผูกกับสัญญา PWA อาจปรับขึ้นได้จำกัด ขณะที่ต้นทุนพลังงาน/เคมีภัณฑ์อาจเพิ่ม
- เติบโตจำกัด: โมเดลธุรกิจสัมปทานไม่มีแรงขับเติบโตก้าวกระโดด รายได้ค่อนข้างคงที่ตามสัญญา
- ดอกเบี้ยขาขึ้น: หุ้น yield สูงแข่งกับพันธบัตร หากอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น อาจกดดัน valuation
Defensive High-Yield — ถือรับปันผล รอราคาย่อเพื่อเพิ่ม
TTW เป็นหุ้นสาธารณูปโภคสัมปทานคุณภาพสูง ธุรกิจผลิตน้ำประปาขายให้ PWA ภายใต้สัมปทาน 30 ปีนครปฐม–สมุทรสาคร รายได้แน่นอน net margin ~59% (TTM) ROE ~19% และ payout ratio ~77% สร้างผลตอบแทนเงินปันผล ~5.9% อย่างสม่ำเสมอ ราคาปัจจุบัน ฿10.10 ต่ำกว่า Fair Value ฿10.59 เพียงเล็กน้อย ส่วนเผื่อบางและไวต่อตัวคูณ P/E ที่ใช้ ผู้ลงทุนที่ต้องการ income สม่ำเสมอ + ความผันผวนต่ำ ถือรับปันผลได้ แต่ยังไม่ใช่จุดเข้าเชิง value จุดซื้อเพิ่มที่ MOS 20% (฿8.47) และ MOS 30% (฿7.41) หากตลาดปรับฐาน
มูลค่าเหมาะสม
฿10.59 (฿10.06–฿11.98)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿10.28 (Buy)
กลยุทธ์: เหมาะสำหรับ Defensive Income Portfolio — ถือรับปันผล ณ ราคาปัจจุบัน ฿10.10 รอเพิ่มน้ำหนักที่ ฿8.47 (MOS 20%) • ถือยาว 3–5 ปีรับปันผล ~5.9%/ปี ควรติดตามความคืบหน้าต่ออายุสัมปทานเป็นสัญญาณสำคัญ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวน ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ
ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance + StockAnalysis — ราคา ณ 24 ก.ย. 2569, P/E 12.9x, EPS TTM ฿0.78, ROE 19.1%, DY 5.9%, Analyst target ฿10.28 (5 ราย), BVPS ฿4.33 (Investing.com) • (2) Yahoo Finance — กราฟราคารายเดือน ต.ค. 2568–ก.ย. 2569, 52 สัปดาห์ ฿8.85–฿10.70 • (3) th.Investing.com Financial Summary — รายได้ + กำไรสุทธิ FY2564–FY2568 (Q4/2568 ล่าสุด) งบการเงินประจำปีสิ้นสุด 31 ธ.ค. 2568