●●●●●●●
SET: TTW
สาธารณูปโภค
สัมปทานน้ำประปา
บมจ. ทีทีดับบลิว (TTW PCL)
ผลิตน้ำประปาสัมปทาน 30 ปี • ขายให้ PWA นครปฐม–สมุทรสาคร • รายได้แน่นอนตามสัญญา • ปันผลสม่ำเสมอ ≥6% ทุกปี
▲ +14.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿8.60 – ฿9.95
ที่มา: Investing.com, Yahoo Finance, th.Investing.com Financial Summary (FY2568)
👁 0ยอดดู
2026-08-08อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
ข้อมูล ณ กรกฎาคม 2569
Market Cap
฿39,100 ล้าน
~3,990 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~11.96x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม ~14x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12–14x
ช่วงปี 2563–2568
กำไรสุทธิ FY2568
฿3,266 ล้าน
+17.0% YoY (ฟื้นตัวแข็งแกร่ง)
EPS (TTM)
~฿0.82
ฟื้นตัวจาก ฿0.70 ปี 2567
BVPS
~฿4.33
สินทรัพย์รวม ฿23,493 ล้าน
ROE / ROA
~19.5% / 14.6%
สูงสำหรับธุรกิจสัมปทาน
รายได้ TTM
฿5,255 ล้าน
รายได้แน่นอน ตามปริมาณน้ำ+สัญญา
Net Profit Margin
62.0%
Gross margin 68.6%
เงินปันผล
~6.12%
DPS ฿0.60 • Payout ~73%
Payout Ratio
~73%
สม่ำเสมอ — นโยบายปันผล ≥50%
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569
ราคา TTW
มูลค่าเหมาะสม ฿11.30
จุดสำคัญ
TTW เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿9.00–฿9.85 ตลอดปี 2568 สะท้อนลักษณะหุ้นสาธารณูปโภคที่ราคาเสถียร
ราคาแตะจุดต่ำสุด ฿9.00 ในเดือนเมษายน ก่อนฟื้นตัวต่อเนื่องแตะ ฿9.85 ในพฤศจิกายน–ธันวาคม
และทรงตัวที่ ฿9.80 ต้นปี 2569 คิดเป็นผลตอบแทนราคา +7.7% รอบปี ยังไม่รวมเงินปันผล ฿0.60
(ทำให้ผลตอบแทนรวม ~14% รอบปี) — เหนือตลาดในช่วงที่ SET อยู่ในโซนไซด์เวย์
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.8196 × P/E เป้าหมาย 14x — ค่ากลางอุตสาหกรรมสาธารณูปโภคไทย (SET Utilities ~13–16x)
฿11.47
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.615 (฿0.60×1.025); g 2.5%, r 8.5% → FV = D₁/(r−g) = 0.615/0.06 — เหมาะสำหรับ utility ปันผลสม่ำเสมอ
฿10.25
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 19.5% − g 2.5%)/(r 8.5% − g 2.5%) ≈ 2.83 × BVPS ฿4.33 — สะท้อน ROE สูงกว่าต้นทุนทุนอย่างชัดเจน
฿12.24
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿10.25 – ฿12.24
฿11.30
DDM ให้ค่าต่ำสุด (฿10.25) เพราะใช้ r=8.5% และ g=2.5% อนุรักษนิยม เหมาะสำหรับสัมปทานน้ำที่รายได้เติบโตจำกัดตามสัญญา
Justified P/BV สูงสุด (฿12.24) สะท้อน ROE 19.5% ที่สูงผิดปกติสำหรับธุรกิจสาธารณูปโภค แสดงถึงประสิทธิภาพการใช้ทุน
P/E 14x (฿11.47) เป็นค่ากลางที่สมเหตุสมผล — เฉลี่ย 3 วิธีได้ ฿11.32 ปัดเป็น ฿11.30
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
฿7.91
MOS 30%
฿9.04
MOS 20%
฿10.28
เป้า Analyst
฿11.30
Fair Value
฿12.24
กรอบบน FV
ราคา ฿9.80 ยังต่ำกว่า Fair Value ฿11.30 ประมาณ 13.3% — MOS ระดับ "น่าสนใจ" สำหรับหุ้นสาธารณูปโภครักษาความเสถียร
Analyst consensus (4 ราย: 3 ซื้อ 1 ขาย) ให้เป้า ฿10.28 ซึ่งยังต่ำกว่า FV ที่คำนวณ
สะท้อนว่าตลาดอาจมองโมเดลธุรกิจสัมปทานที่ใกล้หมดอายุเป็นความเสี่ยงหลัก
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
+8%
MOS ระดับ "น่าสนใจ" — ราคาต่ำกว่า FV ~13% เหมาะทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿9.04
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿7.91
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿11.30
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า ฿9.80 • EPS ฐาน ~฿0.82 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿7.70
−3.1%
- EPS ปี 3~฿0.77
- P/E ออก10x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
- สถานการณ์ปริมาณน้ำลด + ต้นทุนพุ่ง
BaseEPS +3%/ปี
฿11.70
+37.8%
- EPS ปี 3~฿0.90
- P/E ออก13x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
- สถานการณ์ปริมาณน้ำขยาย ต่ออายุสัมปทาน
BullEPS +5%/ปี
฿14.25
+63.8%
- EPS ปี 3~฿0.95
- P/E ออก15x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
- สถานการณ์ขยายสัมปทาน + ต่ออายุเงื่อนไขดี
EPS TTW ปัจจุบันฟื้นตัวแข็งแกร่งเป็น ฿0.82 (FY2568 +17% YoY) หลังจากซบเซาช่วง 2564–2567
ราคาเป้าหมาย 3 ปีในตารางคือ EPS×PE เท่านั้น — ผลตอบแทนรวมนับรวมปันผลสะสม ~฿1.80 ด้วย
Base case สมมติ EPS เติบโต 3%/ปี ตามปริมาณน้ำที่เพิ่มและต้นทุนคงที่สัมพันธ์กัน
ความเสี่ยงหลัก Bear case คือสัมปทานหมดอายุโดยไม่ได้ต่ออายุ หรือปริมาณน้ำลดลงจากภัยแล้ง
ปันผลสะสม 3 ปี ~฿1.80 เป็น "รายได้ขั้นต้น" ที่มั่นคงในทุกสถานการณ์ (yield 6%/ปี)
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- สัมปทานระยะยาว 30 ปี: สัญญากับ PWA ครอบคลุมพื้นที่นครปฐม–สมุทรสาคร รับประกันรายได้แน่นอนโดยไม่ขึ้นกับวัฏจักรเศรษฐกิจ
- ปันผลสูงและสม่ำเสมอ: DPS ฿0.60 (yield ~6.1%) นโยบาย payout ≥50% ดึงดูดนักลงทุนระยะยาวและกองทุน
- Margin สูงผิดปกติ: Net margin 62% สะท้อนโครงสร้างต้นทุนคงที่ต่ำ เมื่อรายได้เพิ่มกำไรขยายเร็ว
- ความต้องการน้ำเพิ่ม: การขยายตัวของภาคอุตสาหกรรมในพื้นที่สัมปทาน (นิคม+ที่อยู่อาศัย) หนุนปริมาณน้ำระยะยาว
- ROE สูง: ROE 19.5% เหนือกว่าต้นทุนทุน ธุรกิจสร้างมูลค่าได้อย่างต่อเนื่อง
- ราคาหุ้นเสถียร: Beta ต่ำ เหมาะเป็น defensive ในพอร์ตรับมือตลาดผันผวน
▼Risks — ความเสี่ยง
- สัมปทานหมดอายุ: ความไม่แน่นอนเรื่องต่ออายุสัมปทาน และเงื่อนไขที่อาจเปลี่ยนแปลงหลังหมดสัญญาเป็นความเสี่ยงระยะยาวสำคัญ
- ภัยแล้ง/ปริมาณน้ำดิบ: รายได้ขึ้นกับปริมาณน้ำดิบ ภัยแล้งรุนแรงอาจกระทบกำลังการผลิตและรายได้
- การกำหนดราคาจาก PWA: ราคาขายน้ำผูกกับสัญญา PWA อาจปรับขึ้นได้จำกัด ขณะที่ต้นทุนพลังงาน/เคมีภัณฑ์อาจเพิ่ม
- เติบโตจำกัด: โมเดลธุรกิจสัมปทานไม่มีแรงขับเติบโตก้าวกระโดด รายได้ค่อนข้างคงที่ตามสัญญา
- ดอกเบี้ยขาขึ้น: หุ้น yield สูงแข่งกับพันธบัตร หากอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น อาจกดดัน valuation
Defensive High-Yield — ทยอยสะสมในโซน MOS >10%
TTW เป็นหุ้นสาธารณูปโภคสัมปทานคุณภาพสูง ธุรกิจผลิตน้ำประปาขายให้ PWA ภายใต้สัมปทาน 30 ปีนครปฐม–สมุทรสาคร
รายได้แน่นอน net margin 62% ROE 19.5% และ payout ratio ~73% สร้างผลตอบแทนเงินปันผล ≥6% ทุกปีอย่างสม่ำเสมอ
ราคาปัจจุบัน ฿9.80 ต่ำกว่า Fair Value ฿11.30 ประมาณ 13% — MOS "น่าสนใจ" เหมาะสะสมระยะยาว
ผู้ลงทุนที่ต้องการ income สม่ำเสมอ + ความเสถียรต่ำ beta สามารถพิจารณาเข้าสะสมได้ที่ราคาปัจจุบัน
โดยมีจุดซื้อเพิ่มที่ MOS 20% (฿9.04) และ MOS 30% (฿7.91) หากตลาดปรับฐาน
มูลค่าเหมาะสม
฿11.30 (฿10.25–฿12.24)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +13.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿10.28 (Buy 3/4)
กลยุทธ์: เหมาะสำหรับ Defensive Income Portfolio — ทยอยสะสมที่ราคาปัจจุบัน ฿9.80 (MOS 13.3%)
เพิ่มน้ำหนักที่ ฿9.04 (MOS 20%) • ถือยาว 3–5 ปีรับปันผล ~6%/ปี + Upside ราคา 15%
ควรติดตามความคืบหน้าต่ออายุสัมปทานเป็นสัญญาณสำคัญ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต
ราคาหุ้นมีความผันผวน ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ •
แหล่งข้อมูล: (1) Investing.com — ราคา ฿9.80, P/E 11.96x, EPS TTM ฿0.82, ROE 19.5%, DY 6.12%, Analyst target ฿10.28, BVPS ฿4.33 (ณ 3 ก.ค. 2569) •
(2) Yahoo Finance — กราฟราคารายเดือน 13 จุด ม.ค. 2568–ม.ค. 2569, 52w ฿8.60–฿9.95 •
(3) th.Investing.com Financial Summary — รายได้ + กำไรสุทธิ FY2564–FY2568 (Q4/2568 ล่าสุด) งบการเงินประจำปีสิ้นสุด 31 ธ.ค. 2568