SET: TRUE ผู้ให้บริการโทรคมนาคม การบริโภคในประเทศไทย

ทรู คอร์ปอเรชั่น — True Corporation PCL (TRUE)

โทรศัพท์มือถือ True-DTAC • อินเทอร์เน็ตบ้าน TrueOnline • ทีวี-คอนเทนต์ TrueVisions • ดิจิทัล-คลาวด์-IoT • เกิดจากการควบรวม True+DTAC ปี 2566
฿12.70(TRUE)
▲ +12.4% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (2026 · กรอบ 52 สัปดาห์ ฿10.20 – ฿15.00)
ที่มา: SET, StockAnalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + TTM ล่าสุด (StockAnalysis)
Market Cap
฿4.39 แสนล้าน
~34.55 พันล้านหุ้น · หุ้นคงเหลือ ~34.55 พันล้าน
P/E (TTM)
24.0x
EPS TTM ฿0.53 · ฐานกำไรเพิ่งฟื้นจากขาดทุน FY2022–FY2024
Forward P/E
16.7x
EPS ประมาณการ (Forward) ฿0.76 · อิง EPS ประมาณการ FY2026e ฿0.76 (consensus)
P/BV
5.59x
BVPS ฿2.27 · BVPS ประมาณ ~฿2.27 จาก NI ÷ ROE (ทุนต่ำหลังขาดทุนสะสม)
กำไรสุทธิ TTM
฿1.87 หมื่นล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ~฿9,240 ล้าน หลังขาดทุน FY2022–FY2024
EPS (TTM)
~฿0.53
IFRS · diluted • Yahoo ฿0.54 (ต่าง 1.9%)
FCF TTM
฿5.79 หมื่นล้าน
กระแสเงินสดอิสระ · FY2025 ~฿56,463 ล้าน (StockAnalysis)
ROE / ROA
~23.8%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · สูงเพราะฐานทุนบางหลังขาดทุนสะสม
รายได้ TTM
฿1.87 แสนล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · YoY −8.6% • OpM 21.9% (FY2024: 14.1%)
อัตรากำไรขั้นต้น
37.5%
Gross margin · FY2023: 27.8% → FY2025: 33.5%
เงินปันผล
1.89%
฿0.24/ปี · DPS ฿0.24 (ล่าสุด • StockAnalysis)
หนี้สินสุทธิ (Net Debt)
฿4.12 แสนล้าน
หนี้สินรวม − เงินสดและรายการเทียบเท่า (ติดลบ = ฐานะเงินสดสุทธิ) · หนี้ ~฿428,422 − เงินสด ~฿16,036 • D/E ~5.4x
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo Finance)
ราคา TRUE มูลค่าเหมาะสม ฿15.31 จุดสำคัญ

ช่วง ต.ค.–ธ.ค. 2568 ราคาปิดรายเดือนแกว่งแคบ ~฿10.8–฿11.3 จุดเปลี่ยนคือต้นปี 2569: จากปิดเดือน ม.ค. ~฿11.60 กระโดดสู่ ~฿14.50 ในเดือน ก.พ. (ราว +25%) ใกล้กรอบบนของช่วง 52 สัปดาห์ (฿10.20–฿15.00) แล้วย่อและแกว่งลงมาที่ ฿12.70 ณ 24 ก.ย. 2569 — ตลาดให้ราคาการพลิกฟื้นกำไรไปมากแล้วรอบต้นปี แต่ส่วนหนึ่งคืนกลับมา

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

DCF ตระกูลเดียว 2 สมมติฐาน (ไม่มีตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้)
1. DCF (FCFF) — กรณีฐาน
FCF ฿5.65 หมื่นล้าน โต 4%/ปี 10 ปี · โตถาวร 2.5% · r 9% — เป็นสมมติฐานของเราเอง · ΣPV · StockAnalysis · ปี 1 ฿58,722 → ปี 5 ฿68,696 → ปี 10 ฿83,579 ล้าน · TV ฿1,317,977 ล้าน · EV ฿996,821 ล้าน − หนี้สุทธิ ฿412,386 ล้าน · ทุน ฿584,435 ล้าน ÷ หุ้น 34.55 พันล้าน
฿16.91
2. DCF (FCFF) — กรณีอนุรักษ์ (ตระกูลเดียวกัน นับเป็น 1 เสียง)
ค่าประกาศ (other) — FCF ฐานเดิม โต 3%/ปี 10 ปี (ปี 1 ฿58,157 → ปี 10 ฿75,882 ล้าน) • WACC 9.0% และ g ปลายทาง 2.0% (สมมติฐานของเราเอง) • ΣPV ฿419,035 ล้าน + PV(TV ฿1,105,703 ล้าน) ฿467,061 ล้าน (TV = 52.7% ของ EV) = EV ฿886,096 ล้าน − หนี้สุทธิ ฿412,386 ล้าน = ทุน ฿473,710 ล้าน ÷ หุ้น 34.55 พันล้าน
฿13.71
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿13.71 – ฿16.91
฿15.31

ข้อจำกัดสำคัญ — valuation ตระกูลเดียว: ตัวคูณมัธยฐานย้อนหลังของ TRUE ใช้ไม่ได้ (มี P/E ที่วัดได้เพียง 1 ปีงบ เพราะ FY2021–FY2024 ขาดทุน และหุ้นเพิ่มจาก 20.0 เป็น 34.6 พันล้านหลังควบรวม) จึงไม่มีขา P/E หรือ EV/EBITDA ที่มีสมอวัดจริง และไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา • สองการ์ดเป็น DCF ชุดเดียวกัน (WACC 9.0% เท่ากัน) จึงนับเป็นเสียงเดียว แค่แสดงความอ่อนไหวต่อ growth/g • ช่วงมูลค่า ฿13.71–฿16.91 ให้ส่วนต่างจากราคาราว 7%–25% ตามสมมติฐาน และเพราะหนี้สุทธิ ~฿412,386 ล้านเทียบ EV ~฿0.9–1.0 ล้านล้าน การขยับ EV เพียง 5% เปลี่ยนมูลค่าต่อหุ้นเกือบ ฿1.4 • ข้อมูลเสริม (ไม่ใช่ขาของ FV): ฿15.31 คิดเป็น ~20x ของ EPS ประมาณการ FY2026e ฿0.76 และเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿17.20 (18 ราย, Strong Buy) สูงกว่า FV • หมายเหตุ: FCF จาก StockAnalysis และหนี้ที่หักรวมสัญญาเช่าตามงบ — ไม่ได้ตรวจแยกรายการชำระหนี้สินสัญญาเช่าในงบกระแสเงินสดรอบนี้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿12.70
เหมาะสม ฿15.31
฿10.72
MOS 30% ฿12.25
MOS 20% ฿15.31
Fair Value ฿16.91
กรอบบน FV ฿17.20
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿12.70 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿15.31 (MOS ~+17%) — ยังไม่ถึงโซนน่าสะสมหนักที่ ≤ ฿12.25 (MOS 20%) แต่ค่า FV มาจาก DCF ตระกูลเดียวที่อ่อนไหวมาก • นักวิเคราะห์มองบวกกว่า (เป้าเฉลี่ย ฿17.20) สะท้อนความหวังการลดหนี้และกำไรที่โตต่อเนื่อง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+17%
ส่วนเผื่อระดับปานกลาง — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม แต่ยังไม่ถึงโซน MOS 20% และ FV มาจาก DCF ตระกูลเดียวที่อ่อนไหวต่อ WACC/g มาก เหมาะ "ทยอยสะสม" มากกว่าซื้อหนัก
จุดซื้อ MOS 20%
฿12.25
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿10.72
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿15.31
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿12.70 • EPS ฐาน ~฿0.76 (ประมาณการ FY2026e) • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿9.12
−23% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.76
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.70
  • สถานการณ์แข่งราคาแรง ซินเนอร์จีหมด หนี้กดดัน
BaseEPS +5%/ปี
฿14.08
+18% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.88
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.85
  • สถานการณ์กำไรโตจากซินเนอร์จี + ลดหนี้ต่อเนื่อง
BullEPS +12%/ปี
฿20.29
+68% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿1.07
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.00
  • สถานการณ์ตลาด 2 รายแข่งดี + ARPU ขึ้น + de-leverage เร็ว

มูลค่าของ TRUE มาจากการ "ลดหนี้ + ขยายมาร์จิ้น" หลังควบรวม มากกว่าปันผล (yield ~1.89%) • ตัวคูณ P/E ออกในฉากเป็นสมมติฐานของเรา (ไม่ใช่ตัวคูณมัธยฐานที่วัดได้) — Base 16x ต่ำกว่า P/E ล่วงหน้าปัจจุบัน ~16.7 เล็กน้อย • กรณีฐานให้ผลตอบแทนรวมราว ~5–6%/ปี โดยมี capital gain เป็นแกน — เหมาะนักลงทุนที่เชื่อในเรื่องการพลิกฟื้นและรับความเสี่ยงจากหนี้สูง (D/E ~5.4x) ได้

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ซินเนอร์จีควบรวม/ต้นทุน: margin ขยายต่อเนื่อง — Gross margin 27.8% (FY2023) → 33.5% (FY2025) → 37.5% (TTM) และ OpM 8.3% → 18.6% → 21.9% ตามตารางงบ StockAnalysis
  • พลิกเป็นกำไร: กำไรสุทธิ FY2025 ~฿9,240 ล้าน (จากขาดทุน ฿10,966 ล้านใน FY2024) และ TTM ~฿18,718 ล้าน — EPS TTM ฿0.53 (ประมาณการ FY2026e ฿0.76)
  • FCF แข็งแรง: FCF ~฿56,463 ล้าน (FY2025) และ ~฿57,928 ล้าน (TTM) ช่วยรองรับการชำระหนี้
  • ลดหนี้: D/E ลดจาก 5.88x (FY2024) เหลือ ~5.4x (TTM) — ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดจะหนุนกำไรสุทธิ
  • ปันผลกลับมา: DPS ฿0.24 ล่าสุด (StockAnalysis) ส่งสัญญาณกระแสเงินสดและความมั่นใจของผู้บริหาร

▼Risks — ความเสี่ยง

  • หนี้สูงมาก: หนี้สุทธิ ~฿412,386 ล้าน (D/E ~5.4x) — ดอกเบี้ยขาขึ้นหรือ refinancing แพงจะกดกำไรและจำกัดการลงทุน
  • รายได้หด + P/E ยังสูง: รายได้ TTM −8.6% YoY (FY2025 −5.0%) และ P/E TTM ~24.0x บนกำไรที่เพิ่งฟื้น — หากกำไรไม่ไปถึงประมาณการ ราคาจะ de-rate
  • valuation อ่อนไหว: FV มาจาก DCF ตระกูลเดียว EV ~฿0.9–1.0 ล้านล้านเทียบหนี้สุทธิ ~฿412,386 ล้าน การเปลี่ยน WACC/g เพียงเล็กน้อยกระทบมูลค่าต่อหุ้นมาก
  • ค่าใบอนุญาตคลื่น/CAPEX: ต้นทุนคลื่นความถี่และการลงทุน 5G สูง อาจกดกระแสเงินสดอิสระในบางช่วง
  • กำกับดูแล/การแข่งขัน: กสทช. อาจคุมราคา/เงื่อนไข • การแข่งขันด้านราคาและผู้เล่นใหม่ (FBB/ดาวเทียม) กดดัน margin
8

สรุปภาพรวม

หุ้นเทิร์นอะราวด์สื่อสาร — พลิกกำไรแล้ว ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอประมาณ

TRUE เป็นผู้ให้บริการโทรคมนาคมรายใหญ่ของไทยที่เกิดจากการควบรวม True+DTAC ปี 2566 จุดเด่นคือการพลิกจากขาดทุนหนัก (FY2022–FY2024) มาเป็นกำไร ทั้ง FY2025 และ TTM พร้อม FCF สูงและ margin ขยาย ที่ราคา ฿12.70 หุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿15.31 (MOS ~+17%) ตาม DCF สองสมมติฐาน (ตระกูลเดียว) เหมาะเป็นหุ้น "growth/turnaround" ที่เน้น capital gain มากกว่าปันผล โดยต้องยอมรับความเสี่ยงจากหนี้สูง รายได้ที่ยังหด และความอ่อนไหวของ valuation

มูลค่าเหมาะสม
฿15.31 (฿13.71–฿16.91)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +17%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿17.20 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเมื่อราคาต่ำกว่า ฿15.31 และเพิ่มน้ำหนักจริงจังที่โซน MOS 20% (≤ ฿12.25) — มองเป็นหุ้นเดิมพันการเทิร์นอะราวด์ + de-leverage ระยะ 2–3 ปี ไม่ใช่หุ้นปันผลและไม่ใช่หุ้นเก็งกำไรระยะสั้น
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ WACC, อัตราเติบโตของ FCF, g ปลายทาง และหนี้สุทธิ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET • StockAnalysis.com • Investing.com • Yahoo Finance (ดึงข้อมูล 22 ก.ย. 2569)