SET: TRUE สื่อสาร (Telecom) โมบาย-บรอดแบนด์-ดิจิทัล

ทรู คอร์ปอเรชั่น — True Corporation PCL

โทรศัพท์มือถือ True-DTAC (เบอร์ 2 ของไทย) • อินเทอร์เน็ตบ้าน TrueOnline • ทีวี-คอนเทนต์ TrueVisions • ดิจิทัล-คลาวด์-IoT • เกิดจากการควบรวม True+DTAC ปี 2566
฿13.40(TRUE)
▲ +28.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿10.10 – ฿15.00
ที่มา: SET • StockAnalysis.com • Investing.com • Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ถึง Q4/2568 (FY2025)
Market Cap
~฿460,000 ล้าน
หุ้น ~34.6 พันล้าน
P/E (TTM)
~32.8x
สูงเพราะปีแรกที่กำไรกลับมา (ฐานต่ำ)
P/E ล่วงหน้า (Fwd)
~16.7x
สะท้อนกำไรปกติหลังควบรวมเต็มปี
P/BV
~5.6x
BVPS บางจากตัดจำหน่ายควบรวม
กำไรสุทธิ TTM (FY2025)
~฿14,200 ล้าน
พลิกบวก 4 ไตรมาสติด
EPS (TTM)
~฿0.40
งวด TTM ถึง Q4/2568 • ลัมปี้
BVPS
~฿2.39
ทุนถูกตัดลงตอนรวมกิจการ
ROE / ROA
~17.9% / 3.7%
ROE สูงจากฐานทุนบาง
รายได้ TTM
~฿190,600 ล้าน
เบอร์ 2 มือถือ-เน็ตบ้าน
EV / EBITDA
~8.4x
EBITDA ~฿83,800 ล้าน
เงินปันผล
~2.3%
DPS ฿0.31 (FY2025) • เพิ่งกลับมาจ่าย
Net Debt / Leverage
~฿412,000 ล้าน
หนี้สุทธิ/EBITDA ~4.0x (ลดลง)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo Finance)
ราคา TRUE มูลค่าเหมาะสม ฿14.50 จุดสำคัญ

ตลอดปี 2568 ราคา TRUE แกว่งในกรอบแคบ ~฿10–11 (ต่ำสุด ~฿10.05 ช่วงกลางปี) ขณะที่นักลงทุนรอความชัดเจนของผลการควบรวม True+DTAC จุดเปลี่ยนคือต้นปี 2569: หลังประกาศกำไรไตรมาสที่ 4 ติดต่อกัน + ปันผลกลับมา ราคากระโดดจาก ~฿11.39 (ม.ค.) สู่ ~฿14.24 (ก.พ. 2569) ราว +25% ก่อนย่อทรงตัวแถว ฿13.5 ปัจจุบันราคา ฿13.50 บวก ~+25.9% ในรอบปี ใกล้กรอบบนของช่วง 52 สัปดาห์ (฿10.10–฿15.00) — การ re-rating สะท้อนการพลิกฟื้นเป็นกำไรแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เน้น EV/EBITDA สำหรับ telecom
1. EV/EBITDA (วิธีหลัก)
EBITDA ล่วงหน้า ~฿90,000 ล้าน × เป้า 10.0x → EV ~฿900,000 ล้าน − หนี้สุทธิ ~฿411,800 ล้าน ÷ หุ้น 34.55 พันล้าน — มาตรฐานหลักของหุ้นสื่อสารที่มีหนี้สูง
฿14.13
2. P/E (กำไรปกติล่วงหน้า)
EPS ปกติ ฿0.78 × P/E เป้าหมาย ~18x — ใช้กำไรปกติ (ไม่ใช่ TTM ที่ลัมปี้) ใกล้เคียง P/E ล่วงหน้าตลาด ~16.7x
฿14.04
3. DCF (กระแสเงินสดคิดลด)
FCF ฐาน ~฿54,500 ล้าน, โต 6% 3 ปีแรก → 2.5% ระยะยาว, WACC 8.5% — สะท้อนการลดหนี้และซินเนอร์จีที่ทยอยรับรู้
฿17.73
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿14.00 – ฿17.70
฿14.50

EV/EBITDA และ P/E ปกติให้ค่าใกล้กัน (~฿14) ซึ่งเป็นแกนหลักของมูลค่า • DCF ให้ค่าสูงสุด (฿17.7) เพราะรวมประโยชน์การลดหนี้และซินเนอร์จีระยะยาว แต่อ่อนไหวต่อ WACC/อัตราเติบโตมาก จึงให้น้ำหนักน้อยลง • ค่ากลาง ฿14.50 ถ่วงน้ำหนัก EV/EBITDA เป็นหลัก ต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿16.90 ที่มองบวกกับการพลิกฟื้นมากกว่า

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿13.40
เหมาะสม ฿14.50
฿10.15
MOS 30% ฿11.60
MOS 20% ฿14.50
Fair Value ฿16.90
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿17.70
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿13.50 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿14.50 เพียงเล็กน้อย (MOS ~7%) — ถือว่า "ใกล้ราคาเหมาะสม" โซนน่าสะสมเพิ่มอยู่ที่ ≤ ฿11.60 (MOS 20%) ซึ่งเป็นระดับช่วงต้นปี 2569 ก่อน re-rating • นักวิเคราะห์มองบวกกว่า (เป้าเฉลี่ย ฿16.90) สะท้อนความหวังการลดหนี้ต่อเนื่อง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+8%
ส่วนเผื่อบาง — ราคาปัจจุบันใกล้มูลค่าเหมาะสม การพลิกฟื้นเริ่มสะท้อนในราคาแล้ว เหมาะ "ทยอยสะสม" มากกว่าซื้อหนัก รอย่อสู่โซน MOS ที่ปลอดภัยกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿11.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿10.15
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿14.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿13.50 • EPS ฐาน ~฿0.78 (กำไรปกติ) • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿10.92
−15% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.78
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.6
  • สถานการณ์แข่งราคาแรง ซินเนอร์จีหมด หนี้กดดัน
BaseEPS +8%/ปี
฿16.70
+32% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.98
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.1
  • สถานการณ์กำไรโตจากซินเนอร์จี + ลดหนี้ต่อเนื่อง
BullEPS +15%/ปี
฿22.54
+78% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿1.19
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.5
  • สถานการณ์ตลาด 2 รายแข่งดี + ARPU ขึ้น + de-leverage เร็ว

มูลค่าของ TRUE มาจากการ "ลดหนี้ + ขยายมาร์จิ้น EBITDA" หลังควบรวม มากกว่าปันผล (yield ~2.3% เพิ่งกลับมาจ่าย) • กรณีฐานให้ผลตอบแทนรวม ~10%/ปี โดยมี capital gain เป็นแกนจากการ re-rate กำไรปกติ — เหมาะนักลงทุนที่เชื่อในเรื่องการพลิกฟื้นและรับความเสี่ยงจากหนี้สูง (leverage ~4.0x) ได้

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ซินเนอร์จีควบรวม: ตั้งแต่รวม True+DTAC เกิด EBITDA improvement สะสม ~฿8,400 ล้าน จากการลดต้นทุนเครือข่ายซ้ำซ้อน — ยังทยอยรับรู้ต่อ
  • พลิกเป็นกำไร 4 ไตรมาสติด: FY2025 กำไรสุทธิ ~฿14,200 ล้าน, EBITDA โต +7% YoY ยืนยันการเทิร์นอะราวด์เป็นจริง
  • ตลาด 2 รายมีวินัยราคา: โครงสร้างตลาดมือถือไทยเหลือผู้เล่นหลัก 2 ราย (TRUE/AIS) ลดการตัดราคา หนุน ARPU และมาร์จิ้น
  • ลดหนี้ต่อเนื่อง: leverage ลดเหลือ ~4.0x (−0.2x จากปีก่อน) — ดอกเบี้ยจ่ายลดลงช่วยให้กำไรสุทธิเร่งขึ้นเร็วกว่า EBITDA
  • ปันผลกลับมา: เริ่มจ่ายปันผลอีกครั้ง (FY2025 รวม ฿0.31/หุ้น) ส่งสัญญาณกระแสเงินสดและความมั่นใจของผู้บริหาร

▼Risks — ความเสี่ยง

  • หนี้สูงมาก: หนี้สุทธิ ~฿412,000 ล้าน (D/E ~5.7x) — ดอกเบี้ยขาขึ้นหรือ refinancing แพงจะกดกำไรและจำกัดการลงทุน
  • กำไรลัมปี้ + P/E สูง: EPS TTM ฿0.40 เป็นปีแรกที่กำไรกลับมา ทำให้ P/E ~32.8x ดูแพง หากกำไรปกติไม่โตตามคาดราคาจะ de-rate
  • ค่าใบอนุญาตคลื่น/CAPEX: ต้นทุนคลื่นความถี่และการลงทุน 5G สูง อาจกดกระแสเงินสดอิสระในบางช่วง
  • กำกับดูแล/การแข่งขัน: กสทช. อาจคุมราคา/เงื่อนไขควบรวม • คู่แข่งและผู้เล่นใหม่ (FBB/ดาวเทียม) กดดันราคา
  • การรับรู้ซินเนอร์จีชะลอ: หากประโยชน์การควบรวมหมดเร็วกว่าคาด การเติบโตของกำไรปกติจะแผ่ว
8

สรุปภาพรวม

หุ้นเทิร์นอะราวด์สื่อสาร — พลิกกำไรแล้ว ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม

TRUE เป็นผู้ให้บริการโทรคมนาคมเบอร์ 2 ของไทยที่เกิดจากการควบรวม True+DTAC ปี 2566 จุดเด่นคือการพลิกจากขาดทุนหนักมาเป็นกำไร 4 ไตรมาสติดต่อกัน จากการรับรู้ซินเนอร์จีและการลดหนี้ ที่ราคา ฿13.50 หุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿14.50 เพียงเล็กน้อย (MOS ~7%) — เรื่องการพลิกฟื้นเริ่มสะท้อนในราคาแล้ว เหมาะเป็นหุ้น "growth/turnaround" ที่เน้น capital gain จากการ re-rate กำไรปกติ มากกว่าปันผล โดยต้องยอมรับความเสี่ยงจากหนี้สูงและกำไรที่ยังลัมปี้

มูลค่าเหมาะสม
฿14.50 (฿14.00–฿17.70)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +6.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿16.90 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ≤ ฿13.50 และเพิ่มน้ำหนักจริงจังที่โซน MOS 20% (≤ ฿11.60) — มองเป็นหุ้นเดิมพันการเทิร์นอะราวด์ + de-leverage ระยะ 2–3 ปี ไม่ใช่หุ้นปันผลและไม่ใช่หุ้นเก็งกำไรระยะสั้น
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ EV/EBITDA เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r/WACC) และกำไรปกติในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET • StockAnalysis.com • Investing.com • Yahoo Finance • True IR (ดึงข้อมูล มิ.ย. 2569)