TQM · SET · ประกันภัย · Insurtech
SET: TQM ประกันภัย & Fintech โบรกเกอร์ประกันภัย

TQM Alpha PCL

โบรกเกอร์ประกันภัยอันดับ 1 ของไทย • ประกันชีวิต & ประกันภัย • Fintech สินเชื่อ & Insurtech Platform • ~15 บริษัทในเครือ
฿16.00(TQM)
▲ +17.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿10.60 – ฿15.70
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ณ มิ.ย. 2569
Market Cap
~฿8.26B
590.35 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~12.07x
EPS TTM ฿1.16 / ราคา ฿14.00
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~15–18x
ช่วงสูง ≤ 20x ช่วงต่ำ ~11x
P/BV
~2.86x
BVPS ฿4.90 (2568)
กำไรสุทธิ TTM
฿694M
−14.4% YoY (vs FY2024 ฿811M)
EPS (TTM)
~฿1.16
Q2-Q3 ฿0.27x2, Q4-Q1 ฿0.31x2
BVPS
~฿4.90
Equity ฿3,451M / 593.77M หุ้น
ROE / ROA
~25.6% / ~15.4%
FY2567 (official: tqmalpha.com)
รายได้ TTM
฿3,794M
−4.7% YoY จากรายได้ FY2568 ฿3,959M
อัตรากำไรขั้นต้น
~48.3%
ลดจาก 54% (2565) ต้นทุนสูงขึ้น
เงินปันผล
~7.86%
DPS FY2568 ฿1.10 | ex-div มี.ค.69
Beta
0.29
ความผันผวนต่ำมาก vs ตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – มิ.ย. 2569 (ราคาจริงจาก Yahoo Finance)
ราคา TQM มูลค่าเหมาะสม ฿16.50 จุดสำคัญ

TQM เริ่มรอบปีราว ฿14.70 (มิ.ย. 2568) ขยับขึ้นแตะจุดสูงรอบ ฿15.20 (ก.ค. 2568) สั้น ๆ ก่อนปรับลงแรงเหลือ ฿11.50 ในเดือน ธ.ค. 2568 (จุดต่ำสุดรอบ) สาเหตุหลักจากกำไร TTM หดตัว ~14% YoY กดดัน sentiment ประกอบกับ sector rotation ออกจากหุ้นปันผลขนาดกลาง ปี 2569 เริ่มฟื้นตัวได้ดีขึ้น โดยเดือน ก.พ. 2569 แตะ ฿14.40 ก่อนย่อกลับ ปัจจุบันราคา ฿14.00 ลดลง ~4.8% ในรอบปี ยังต่ำกว่า Fair Value ฿16.50 อยู่ประมาณ 15%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿1.16 × P/E เป้าหมาย ~15x — P/E ปกติ 5 ปีของ TQM อยู่ที่ 15–18x; ใช้ 15x (conservative) เพื่อสะท้อนกำไรที่ผันผวน
฿17.40
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.10 × (1+3%); g = 3% (sustainable, ต่ำกว่า ROE 25.6%), r = 10% → ฿1.133 / (10%−3%) — เหมาะกับ TQM ที่จ่ายปันผลสม่ำเสมอ
฿16.19
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 25.6% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 3.23 × BVPS ฿4.90 — สะท้อน ROE สูงกว่า cost of equity อย่างมีนัยสำคัญ
฿15.82
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿14.80 – ฿18.20
฿16.50

วิธี P/E ให้มูลค่าสูงสุด (฿17.40) สะท้อน P/E ปกติที่ 15x ซึ่งต่ำกว่าอดีตช่วงดี (18–20x) · DDM (฿16.19) ระวังอ่อนไหวต่อ g สูง จึงใช้ g อนุรักษ์ที่ 3% · Justified P/BV (฿15.82) ต่ำสุดเพราะ BVPS ยังต่ำ (~฿4.90) แม้ ROE สูง 25.6% · FV เฉลี่ย ≈ ฿16.47 → ปัดเป็น ฿16.50 ซึ่งบังเอิญตรงกับ Analyst Consensus Target ฿16.50 (2 นักวิเคราะห์ Strong Buy)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿16.00
เหมาะสม ฿16.50
฿11.55
MOS 30% ฿13.20
MOS 20% ฿16.50
Fair Value ฿16.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿18.20
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿14.00 อยู่ใน "โซนน่าสนใจ" ระหว่าง MOS20% (฿13.20) และ Fair Value (฿16.50) — MOS ~15.2% บ่งชี้ว่าหุ้นยังซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม แต่ไม่ถึง deep value zone (MOS30% = ฿11.55) ซึ่งสะท้อนภาพว่าตลาดเริ่มรับรู้ recovery แล้วบางส่วน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+3%
MOS อยู่ในโซนพอรับได้ — ราคา ฿14.00 ต่ำกว่า Fair Value ฿16.50 อยู่ 15.2% เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงปานกลางและต้องการ Dividend Yield ~8%
จุดซื้อ MOS 20%
฿13.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿11.55
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿16.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿14.00 • EPS ฐาน ~฿1.16 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿12.01
−14.2%
  • EPS ปี 3~฿1.09
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
  • สถานการณ์กำไรหดต่อเนื่อง ตลาดกดดัน
BaseEPS +8%/ปี
฿20.46
+46.1%
  • EPS ปี 3~฿1.46
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
  • สถานการณ์ธุรกิจฟื้นตัว Fintech โต
BullEPS +12%/ปี
฿26.08
+86.3%
  • EPS ปี 3~฿1.63
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
  • สถานการณ์Fintech ขยายเร็ว cross-sell แข็งแกร่ง

EPS ฐาน ฿1.16 (TTM) อาจยังอยู่ในช่วง trough จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น · Base case (+8%/ปี) สอดคล้องกับ target กำไรกลับมา ~฿1.46 ใกล้ระดับ FY2024 · Dividend Yield ~7.9% ช่วยหนุน total return ทุก scenario · Beta 0.29 ความผันผวนต่ำเหมาะผู้ลงทุนระยะกลาง-ยาว ที่ต้องการ Passive Income + Upside

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • โบรกเกอร์ประกันภัยอันดับ 1: ครองส่วนแบ่งตลาดสูงในไทย ทั้งประกันชีวิตและประกันภัย เป็น brand ที่ consumer trust สูง
  • Dividend Yield สูง ~7.9%: จ่ายปันผลสม่ำเสมอทุกปีตั้งแต่ IPO เป็นแม่เหล็กดึง Passive Income investor โดยเฉพาะเมื่อดอกเบี้ยนโยบายอาจปรับลง
  • Fintech & Insurtech Platform: ลงทุนในแพลตฟอร์มดิจิทัล (Casmatt, Easy Lending, Cashnow Plus) เพิ่มช่องทางรายได้ใหม่ ลด Customer Acquisition Cost
  • ROE สูงอย่างต่อเนื่อง: ROE 25.6% ROA 15.4% บ่งชี้ประสิทธิภาพใช้ทุนดีเยี่ยม เหนือกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มประกัน
  • Beta ต่ำ 0.29: หุ้น defensive ผันผวนน้อย เหมาะช่วงตลาดผันผวน
  • Penetration ประกันภัยไทยยังต่ำ: อัตราการถือครองประกันคนไทยยังต่ำกว่าอาเซียน = runway การเติบโตระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรหดตัวต่อเนื่อง: EPS TTM ฿1.16 ต่ำสุดในรอบ 4 ปี Gross Margin ลดจาก 54% → 48% สะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้นและ competitive pressure
  • การแข่งขัน Insurtech ใหม่: Startup ดิจิทัลและ InsurTech local/regional ที่มี tech ดีกว่า อาจแย่ง share ใน segment ออนไลน์
  • Regulatory Risk: คปภ. ปรับกฎเกณฑ์กระทบค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์หรือ capital requirement
  • Concentration Risk: รายได้กระจุกตัวในไทย ไม่มี geographic diversification
  • Fintech ยังขาดทุน/ยังไม่ scale: บริษัท Fintech (Easy Lending ฯลฯ) ยังอยู่ช่วงเผาเงิน อาจกดดันกำไรระยะสั้น
  • Payout Ratio สูง: DPS ฿1.10 จ่ายจาก EPS ฿1.16 = Payout ~95% ยืดหยุ่นน้อย ถ้ากำไรลดลงต่อ ปันผลอาจถูกปรับลด
8

สรุปภาพรวม

โบรกเกอร์ประกันภัยเบอร์ 1 ราคาน่าสนใจ — Dividend Play + Turnaround Potential

TQM Alpha PCL คือผู้นำตลาดโบรกเกอร์ประกันภัยไทยที่กำลังผ่านช่วง margin compression จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แต่ยังรักษา ROE ~25.6% และจ่ายปันผล Yield ~7.9% ได้อย่างสม่ำเสมอ ราคาปัจจุบัน ฿14.00 ซื้อขายที่ P/E 12x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต 15–18x บ่งชี้ว่าตลาดยัง price-in ความกังวลกำไรระยะสั้น สร้าง MOS ~15.2% จาก Fair Value ฿16.50 (สอดคล้องกับ Consensus Analyst Target) นักวิเคราะห์ 2 ราย (Strong Buy) มองว่า Upside +17.9% ในระยะ 12 เดือน Catalyst หลักคือ Fintech platform ที่จะเริ่ม contribute positively + กำไรฟื้นตัวจาก trough

มูลค่าเหมาะสม
฿16.50 (฿14.80–฿18.20)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +15.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿16.50 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา < ฿14.50 (MOS > 12%) รับ Dividend Yield >7.5% ระหว่างรอ Turnaround · เพิ่มน้ำหนักอีกรอบหาก ฿13.20 (MOS20%) ถูกทดสอบ · ตั้ง Target ฿16.50–฿18.00 ระยะ 12–18 เดือน · Stop loss แนว ฿10.60 (52W low) หากกำไรหดต่อเกิน 3 ไตรมาสติดต่อกัน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com (BKK:TQM), Yahoo Finance (TQM.BK), Investing.com, tqmalpha.com (Investor Relations) — ราคา ณ 11 ส.ค. 2569