SET: TLI ประกันชีวิตและบำนาญ

บมจ.ไทยประกันชีวิต (TLI)

ประกันชีวิตรายใหญ่อันดับ 2 ของไทย • เบี้ยประกันรับโต • ปันผลสม่ำเสมอ ≥5% • สินทรัพย์รวม 6.5 แสนล้านบาท • SET50
฿11.40(TLI)
▲ +10.7% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿9.00 – ฿12.20
ที่มา: StockAnalysis, Yahoo Finance, ข้อมูลธุรกิจจากรายงานเดิม
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM / FY2568 • ก.ย. 2569 • แหล่ง: StockAnalysis / Yahoo Finance
Market Cap
฿1.31 แสนล้าน
~11.45 พันล้านหุ้น · 11,450 ล้านหุ้น • SET50
P/E (TTM)
10.8x
EPS TTM ฿1.06 · สูงกว่ามัธยฐานย้อนหลังของ TLI เองเล็กน้อย
P/E มัธยฐาน ~3 ปี
10.2x
มัธยฐานย้อนหลัง · FY2566–FY2568 ช่วง 8.0x–14.0x (ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS)
P/BV
1.03x
BVPS ฿11.12 · ใกล้ Book Value • BVPS ฿11.12
กำไรสุทธิ FY2568
฿11,882 ล้าน
Net Profit Margin 30.6%
EPS (TTM)
~฿1.06
IFRS · diluted ย้อนหลัง 4 ไตรมาส • FY2568 ฿1.04
BVPS
~฿11.12
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Book Value per Share • ส่วนผู้ถือหุ้น ฿127,487 ล้าน
ROE / ROA
~8.6%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ลดจาก 11.6% ใน FY2567 (FY2568 8.5%)
รายได้ FY2568
฿38,883 ล้าน
เบี้ยประกันรับ + รายได้จากการลงทุน
Net Profit Margin
30.6%
TTM 30.6% • FY2567 35.3%
เงินปันผล
5.26%
฿0.60/ปี · DPS ฿0.60 • จ่ายสม่ำเสมอ • Payout ~57%
สถานะ IPO
ก.ค. 2565
IPO ฿16.00 • ราคาปัจจุบันต่ำกว่า IPO ~28%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo Finance)
ราคา TLI มูลค่าเหมาะสม ฿11.08 จุดสำคัญ

TLI เริ่มรอบปีที่ ฿10.30 (ต.ค. 2568) ปรับลงแตะจุดต่ำสุดรายเดือนที่ ฿9.75 ในเดือน พ.ย. 2568 จากนั้นฟื้นตัวและพุ่งถึง ฿11.90 ในเดือน ม.ค. 2569 ก่อนปรับฐานลงที่ ฿10.40 ในเดือน มี.ค. 2569 แล้วค่อยๆ ขยับกลับมาที่ราคาปัจจุบัน ฿11.40 คิดเป็นผลตอบแทนรอบปีราว +11.7% ราคาอยู่สูงกว่า Fair Value ฿11.08 เล็กน้อย และยังต่ำกว่า IPO ฿16 ราว 28%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี • 2 ตระกูลสมมติฐาน
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.06 × P/E เป้าหมาย ~10.2x (มัธยฐาน FY2566–FY2568) — มัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ TLI เอง 3 จุด (FY2566–FY2568, ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS diluted, ช่วง 8.0–14.0x) ที่มาจากประวัติ ไม่ได้อิงตัวคูณปัจจุบัน
฿10.81
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.60 × (1+g); g 4%, r 9% — r, g เป็นสมมติฐานของเราเอง • ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (นับเป็น 1 เสียง)
฿12.48
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8.6% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 0.92 × BVPS ฿11.12 — ตระกูล (r,g) เดียวกับ DDM (นับเป็น 1 เสียง)
฿10.23
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿10.23 – ฿12.48
฿11.08

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูล: (P/E ฿10.81 + เฉลี่ย DDM/Justified P/BV ฿11.36) ÷ 2 — DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกันจึงนับเป็นเสียงเดียว • เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 5 สถาบัน (Strong Buy) ที่ ฿15.88 ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของ FV ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น • ความไว: ถ้า r=10% (g 4%) FV จะลดเหลือ ~฿10.14 ตามที่ DDM/P-BV ลดลง จึงสรุป MOS ยังเป็นลบเล็กน้อย-ใกล้ศูนย์ในทุกกรณีที่ทดสอบ • ค่าที่มองไปข้างหน้า: EPS FY2569 ที่ตลาดคาด ~฿1.11 (StockAnalysis) ไม่ได้ใช้เป็นฐาน FV • สมมติฐาน: r=9%, g=4% (ของเราเอง)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿11.40
เหมาะสม ฿11.08
฿7.76
MOS 30% ฿8.86
MOS 20% ฿11.08
Fair Value ฿12.48
กรอบบน FV ฿15.88
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿11.40 สูงกว่า Fair Value ฿11.08 เล็กน้อย จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย เป้าราคาเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿15.88 (+39% upside) สูงกว่า Fair Value ที่เราประเมินมาก ซึ่งเป็นมุมมอง Street ที่เราไม่ได้นำมาเป็นขาของ FV โซน MOS 20% (฿8.86) และ MOS 30% (฿7.76) เป็นจุดสะสมที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนสาย Value

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−3%
ราคาสูงกว่า Fair Value เล็กน้อย (เต็มมูลค่า) — ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย แต่ปันผลสม่ำเสมอ ~5.2% เป็นตัวพยุงผลตอบแทน ควรรอราคาย่อก่อนสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿8.86
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿7.76
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿11.08
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿11.40 • EPS ฐาน ~฿1.06 • ยังไม่รวมปันผล
BearEPS +2%/ปี
฿8.99
−21.1% / 3 ปี
  • EPS ปี 3~฿1.12
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.87
  • สถานการณ์เบี้ยโตช้า กดดันดอกเบี้ย
BaseEPS +5%/ปี
฿12.52
+9.8% / 3 ปี
  • EPS ปี 3~฿1.23
  • P/E ออก10.2x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.99
  • สถานการณ์เบี้ยโตปกติ ดอกเบี้ยทรงตัว
BullEPS +8%/ปี
฿16.02
+40.5% / 3 ปี
  • EPS ปี 3~฿1.34
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.10
  • สถานการณ์เบี้ยโตเร็ว ดอกเบี้ยขาขึ้น EV ขยายตัว

การฉายภาพ 3 ปีข้างต้นอิง EPS ฐาน ฿1.06 (TTM) โดยผลตอบแทนคำนวณจากราคาเป้าเทียบจุดเข้า ไม่รวมปันผล (ปันผลรับสะสมแสดงแยก โตตาม EPS จาก DPS ฿0.60) • Base อิง P/E ออก 10.2x = มัธยฐานย้อนหลังของ TLI เอง • Bear 8x = ต่ำสุดของช่วง FY2566–FY2568 • Bull 12x ต่ำกว่าจุดสูงสุด 14x ของช่วงเดียวกัน • ปัจจัยเสี่ยงหลักคืออัตราดอกเบี้ยขาลงกดดันรายได้จากการลงทุน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เบี้ยประกันโตต่อเนื่อง: ความตื่นตัวด้านสุขภาพและอายุขัยที่เพิ่มขึ้นหนุนตลาดประกันชีวิตไทยโตเฉลี่ย 5–8% ต่อปี TLI เป็นผู้เล่นอันดับ 2 มีเครือข่ายตัวแทน 1.2 แสนราย
  • รายได้ลงทุนมั่นคง: พอร์ตลงทุน >฿500,000 ล้าน ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้เกรด A ให้ผลตอบแทน ~3–4% ต่อปีอย่างสม่ำเสมอ
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield >5%: TLI จ่ายปันผลทุกปีตั้งแต่ IPO Payout ratio ~55% Yield ปัจจุบัน ~5.2% ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้
  • ฐานทุนแข็งแกร่ง IFRS 17: สินทรัพย์รวม ฿649,567 ล้าน ส่วนผู้ถือหุ้น ฿127,487 ล้าน ผ่านมาตรฐาน IFRS 17 ใหม่ได้ดี เสริมความเชื่อมั่นสถาบัน
  • Consensus Strong Buy: 5 สถาบันประเมิน Buy ทั้งหมด เป้าเฉลี่ย ฿15.88 (+39% upside) บ่งชี้ศักยภาพที่ยังไม่สะท้อนในราคา (เป็นมุมมอง Street ไม่ใช่ส่วนของ FV เรา)
  • ประกันสุขภาพ-บำนาญเติบโต: ผลิตภัณฑ์ Health & Annuity เติบโตเร็วกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม ตอบสนองสังคมผู้สูงอายุ (Aging Society) ของไทย

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยขาลงกดดัน Investment Yield: หากอัตราดอกเบี้ยปรับลดลง รายได้จากพอร์ตพันธบัตรและเงินฝากจะลดลง กระทบ Net Investment Income ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของรายได้
  • ราคายังต่ำกว่า IPO ~28%: นักลงทุน IPO ยังขาดทุน อาจมีแรงขายเมื่อราคาฟื้น สร้าง Overhang ระยะสั้น
  • การแข่งขันจาก Insurtech: ประกันดิจิทัลและ Bancassurance แย่งส่วนแบ่งตลาด โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้าอายุน้อย
  • ความเสี่ยงโรคระบาด/ภัยพิบัติ: เคลมประกันสุขภาพที่สูงกว่าคาดกระทบอัตรา Mortality/Morbidity และความสามารถทำกำไร
  • Liquidity ต่ำ Free Float 20%: Free float เพียง 20.44% ทำให้ราคาแกว่งแรงตามปริมาณซื้อขาย Spread กว้างในช่วงตลาดซบเซา
  • IFRS 17 ผันผวนมากขึ้น: มาตรฐาน IFRS 17 อาจทำให้กำไรรายงานมีความผันผวนมากขึ้น นักลงทุนทั่วไปเข้าใจยากขึ้น
8

สรุปภาพรวม

Yield Play — เต็มมูลค่าแล้ว รอราคาย่อก่อนสะสม

TLI คือผู้นำประกันชีวิตอันดับ 2 ของไทย มีฐานทุนแข็งแกร่ง สินทรัพย์รวม ฿649,567 ล้าน ปันผลสม่ำเสมอ Yield ~5.2% น่าดึงดูดในภาวะดอกเบี้ยขาลง ราคาปัจจุบัน ฿11.40 สูงกว่า Fair Value ฿11.08 เล็กน้อย เมื่อตีมูลค่าด้วยมัธยฐาน P/E ย้อนหลังของตัวเอง (10.2x) และ DDM/Justified P/BV (สมมติฐาน r=9%, g=4%) กำไรสุทธิ TTM ลดลงจากปีก่อน (EPS ฿1.06 เทียบ ฿1.17 ใน FY2567) จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿15.88 สูงกว่ามากแต่เป็นมุมมอง Street ที่ไม่ได้อยู่ใน FV ของเรา ผู้ที่เน้น Dividend Income อาจถือเพื่อรับ Yield ~5.2% ขณะรอ EPS ฟื้น แต่ควรรอราคาย่อก่อนเพิ่มน้ำหนัก

มูลค่าเหมาะสม
฿11.08 (฿10.23–฿12.48)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿15.88 (Buy)
กลยุทธ์: ยังไม่รีบสะสมที่ราคาปัจจุบัน — รอราคาย่อเข้าใกล้โซน MOS 20% ที่ ฿8.86 หรือถือเพื่อรับปันผล Yield ~5.2% ระหว่างรอ EPS ฟื้น เป้า 3 ปี ฿12.52–16.02 ตาม Base/Bull scenario (ยังไม่รวมปันผล)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis (EPS/งบ/เป้านักวิเคราะห์ ก.ย. 2569), Yahoo Finance (ราคา/กราฟ ต.ค. 2568–ก.ย. 2569), ข้อมูลธุรกิจจากรายงานเดิม