SET: TKS Diversified Holdings / Security Printing & IT ถือหุ้นร่วม SYNEX 38.51% • PTECH 23.38%

ที.เค.เอส. เทคโนโลยี (TKS)

พิมพ์ธุรกิจ-บรรจุภัณฑ์ปลอดภัย (Security Printing) • Digital Transformation / System Integrator • ผู้ถือหุ้นใหญ่อันดับ 2 ใน SYNEX (38.51%) และ PTECH (23.38%) — สองบริษัทจดทะเบียนใน SET
฿8.15(TKS)
▲ +41.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.35 – ฿8.45
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET.or.th / Settrade.com, Kaohoon.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

โครงสร้างโฮลดิ้ง — กำไรส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม
Market Cap
฿3,928 ล้านบาท
482 ล้านหุ้น (คงเหลือ ส.ค. 69) • ทุนชำระแล้ว 508 ล้านหุ้น (SET)
P/E (TTM)
~11.3x
อิง EPS ฿0.72 verified 3 แหล่ง (ดูย่อหน้า full-disclosure)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~9.7x
กรอบ 6.1x–12.1x (FY67 ขาดทุนไม่นับ)
P/BV
1.13x
BVPS ฿7.19 (TTM, stockanalysis.com)
กำไรสุทธิ FY2568
฿277 ล้านบาท
พลิกจากขาดทุน ฿55.7 ล้านบาท (+597.8% YoY)
EPS (TTM)
~฿0.72
FY2568 ฿0.56 • Q1/69 เร่งตัว +100.8% YoY
BVPS
~฿7.19
ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿3,465 ล้านบาท ÷ 482 ล้านหุ้น
ROE / ROA
~10.6% / 2.8%
ฟื้นจาก ROE −1.2% ปี 2567
รายได้ TTM
฿1,440 ล้านบาท
-4.9% YoY (ธุรกิจพิมพ์เดิมหดตัวต่อเนื่อง)
อัตรากำไรขั้นต้น
35.8%
ดีขึ้นจาก 34.7% (FY68)
เงินปันผล
~5.6%
฿0.46/หุ้น FY68 • Payout 76.8% • XD 27 เม.ย. 69
Beta
0.44
ผันผวนต่ำกว่าตลาด (stockanalysis.com)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา TKS มูลค่าเหมาะสม ฿8.11 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น TKS แกว่งตัวในกรอบ ฿5.6–6.5 ช่วงปลายปี 2568 (จุดต่ำสุด ฿5.6 ต.ค. 2568) ก่อนไต่ระดับขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ พ.ค. 2569 (฿7.2) จนถึง ฿8.15 ในปัจจุบัน (จุดสูงสุด ส.ค. 2569) รวมผลตอบแทน +41.7% ในรอบปี — แรงหนุนหลักมาจากผลประกอบการ Q1/2569 ที่กำไรสุทธิพุ่ง +100.8% YoY และผลงานแข็งแกร่งของ SYNEX ซึ่ง TKS ถือหุ้นเป็นอันดับ 2 (38.51%)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธีอิสระ
1. Sum-of-the-Parts (SOTP) — โฮลดิ้งบริษัทจดทะเบียน
หุ้น SYNEX 38.51% (มูลค่าตลาด ฿8,474 ล้าน) = ฿3,263 ล้าน หัก holding discount 25% = ฿2,447 ล้าน + หุ้น PTECH 23.38% (มูลค่าตลาด ฿367 ล้าน) = ฿86 ล้าน หัก discount 35% = ฿56 ล้าน + มูลค่าธุรกิจเดิม (พิมพ์ธุรกิจ/ดิจิทัล เฉพาะกำไรที่ไม่รวมส่วนแบ่งบริษัทร่วม ~฿136 ล้าน TTM) × P/E 11x = ฿1,496 ล้าน รวม ฿3,999 ล้านบาท ÷ 482 ล้านหุ้น
฿8.30
2. P/E Valuation (กำไรรวมส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่)
EPS (TTM, verified: Yahoo + StockAnalysis financials + ข่าวกำไรสุทธิ) ฿0.72 × P/E เป้าหมาย ~11x — ใกล้เคียง P/E ปัจจุบัน 11.3x สะท้อนกำไรฟื้นตัวต่อเนื่องจากขาดทุนปี 2567
฿7.92
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿7.92 – ฿8.30
฿8.11

⚠️ Full disclosure — ที่มาของส่วนต่าง EPS(TTM) 33% ระหว่าง 2 แหล่ง: Yahoo แสดง ฿0.72 ขณะที่หน้า quote summary ของ StockAnalysis.com แสดง ฿1.08 ตรวจสอบแล้วพบว่า หน้า quote ของ StockAnalysis.com เป็นเลข vendor-derived ที่คลาดเคลื่อน/ไม่อัปเดต เพราะหน้า financials/income-statement ของ StockAnalysis.com เจ้าเดียวกันกลับแสดง EPS(TTM) diluted = ฿0.72 ตรงกับ Yahoo เป๊ะ ตรงกับกำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ TTM ฿353.4 ล้านบาท ÷ หุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 492 ล้านหุ้น = ฿0.72 และตรงกับกำไรสุทธิ FY2568 ที่สื่อ (Kaohoon, ฐานเศรษฐกิจ) รายงานตรงกัน ฿277.3 ล้านบาท = EPS ฿0.56 — สรุปใช้ EPS(TTM) ฿0.72 (กำไรส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ diluted) ตลอดรายงานนี้ ไม่ใช่ ฿1.08 ซึ่งเป็น artifact ระดับ quote ของผู้ให้บริการ ไม่ใช่นิยามกำไรอีกแบบจริง ๆ

สาเหตุเชิงโครงสร้าง: TKS ถือหุ้น บริษัทร่วม (equity method ไม่ใช่บริษัทย่อย) 2 แห่งที่จดทะเบียนใน SET คือ SYNEX (ซินเน็ค ประเทศไทย) 38.51% และ PTECH (พลัส เทค อินโนเวชั่น) 23.38% (ยืนยันจากข้อมูลผู้ถือหุ้นรายใหญ่ SET/Settrade พ.ค. 2569 และ มิ.ย. 2568) SYNEX มีกำไรสุทธิ TTM ฿835 ล้านบาท (+8.5% YoY) ส่วนแบ่งกำไรที่ TKS รับรู้จึงเป็นสัดส่วนใหญ่ของกำไรรวม (ประมาณ ฿300 ล้านบาทขึ้นไปจากกำไรสุทธิรวม TTM ฿353 ล้านบาท — ประมาณจากกำไรจากการดำเนินงาน ฿221 ล้านบาท เทียบกับกำไรสุทธิ เพราะ TKS ไม่แยกเปิดเผยส่วนแบ่งกำไรรายบริษัทในงบ) ขณะที่ PTECH ขาดทุนหนัก TTM ฿921 ล้านบาท ฉุดกำไรรวมลง ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) ในงบ TKS มีขนาดเล็กเพียง ฿16.8 ล้านบาท (TTM) มาจากบริษัทย่อยอื่นที่ TKS ถือหุ้นข้างมากจริง ไม่ใช่จาก SYNEX/PTECH ซึ่งใช้ equity method — สมมติฐานตั้งต้นเรื่อง NCI ก้อนใหญ่จึงไม่ใช่สาเหตุหลักของส่วนต่าง EPS ที่แท้จริง

ป้องกันการนับซ้ำ: เนื่องจากมูลค่าหุ้น SYNEX ที่ถือ (฿3,263 ล้านบาท) เพียงอย่างเดียวมากกว่ามูลค่าตลาดรวมของ TKS ทั้งบริษัท (~฿3.9–4.1 พันล้านบาท) จึงเข้าเกณฑ์บังคับใช้ sum-of-parts (Method 1) โดยมูลค่าธุรกิจเดิมคำนวณจากกำไรจากการดำเนินงานเท่านั้น (ไม่รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมซึ่งแยกออกไปแล้ว) ส่วน Method 2 ใช้ EPS รวมทั้งก้อนซึ่งมีส่วนแบ่งกำไร SYNEX/ขาดทุน PTECH ปนอยู่แล้ว จึงห้ามบวกมูลค่าเงินลงทุนจาก Method 1 เข้าไปอีก — สองวิธีเป็นมุมมองคู่ขนานที่เป็นอิสระต่อกันจริง (dispersion 8.30/7.92 = 1.05× ไม่เกิน 2 เท่า เฉลี่ยตรงได้) ให้ผลใกล้เคียงกันมาก FV เฉลี่ย ฿8.11 ใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบัน แสดงว่าตลาดให้ราคาหุ้น TKS สะท้อนมูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถืออยู่เกือบเต็มแล้ว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.15
เหมาะสม ฿8.11
฿5.68
MOS 30% ฿6.49
MOS 20% ฿8.11
Fair Value N/A
เป้าเฉลี่ย Analyst (ไม่มี Coverage) ฿8.30
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿8.15 อยู่เหนือ Fair Value เฉลี่ย ฿8.11 เล็กน้อย (ในกรอบ ฿7.92–8.30) — ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามหุ้นนี้อย่างเป็นทางการ (0 บทวิเคราะห์ consensus จาก IAA/Settrade ณ ส.ค. 2569) จึงไม่มีเป้าราคาเฉลี่ยนักวิเคราะห์แสดงบนกราฟ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−0.5%
แทบไม่มี Margin of Safety — ราคาตลาดใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม (SOTP) มากแล้ว
นักลงทุนใหม่อาจรอจังหวะราคาย่อลงสู่โซน MOS20 (~฿6.49) ก่อนเข้าซื้อ ผู้ถืออยู่แล้วอาจถือรับปันผล ~5.6% ระหว่างติดตามผลประกอบการรายไตรมาสของ SYNEX/PTECH
จุดซื้อ MOS 20%
฿6.49
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿5.68
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿8.11
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.15 • EPS ฐาน ~฿0.72 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿4.96
−28.1% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.62
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.90
  • สถานการณ์ธุรกิจพิมพ์เดิมหดตัวต่อเนื่อง + SYNEX โตชะลอ + PTECH ขาดทุนหนักขึ้นจนต้อง write-down เพิ่ม กดดัน P/E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์
BaseEPS +8%/ปี
฿10.00
+41.1% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.91
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
  • สถานการณ์SYNEX เติบโตตามอุตสาหกรรม IT distribution ~8-10%/ปี ธุรกิจเดิมทรงตัว PTECH ขาดทุนคงที่ไม่ลุกลามเพิ่ม
BullEPS +18%/ปี
฿15.30
+112.3% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.18
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.00
  • สถานการณ์SYNEX เร่งตัวจากดีมานด์ IT/data center + PTECH เทิร์นอราวด์ + ธุรกิจดิจิทัลของ TKS เองเติบโตเร่งขึ้น ตลาดให้ premium กับโครงสร้างโฮลดิ้ง

คาดการณ์อิง EPS ฐาน TTM ฿0.72 (กำไรส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ที่ verified แล้ว) Base Case สมมติ SYNEX เติบโตตามอุตสาหกรรมและ PTECH ไม่ลุกลามเพิ่ม P/E ออกปรับตามความเชื่อมั่นตลาดต่อโครงสร้างโฮลดิ้ง ผลตอบแทนต่อปีเป็นค่าประมาณ (รวม/3 ไม่ได้ทบต้น)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • SYNEX เติบโตต่อเนื่อง: กำไรสุทธิ TTM ของ SYNEX +8.5% YoY แตะ ฿835 ล้านบาท จากธุรกิจจัดจำหน่าย IT ที่ยังขยายตัว ทุกที่กำไร SYNEX โตขึ้นจะหนุนส่วนแบ่งกำไรของ TKS โดยตรง
  • ธุรกิจหลักฟื้นตัวชัดเจน: Q1/2569 กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿151.6 ล้านบาท +100.8% YoY จากการควบคุมต้นทุนและ margin ขั้นต้นที่ดีขึ้น (35.8% TTM จาก 34.7% FY68)
  • ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~5.6% payout ~77% แม้เพิ่งพลิกจากขาดทุนในปี 2567
  • PTECH อาจลดแรงฉุด: หากขาดทุนของ PTECH เริ่มควบคุมได้ (impairment ส่วนใหญ่รับรู้ไปแล้วในปี 2567-2568) ผลลบต่อกำไรรวมของ TKS จะเบาลง
  • ธุรกิจดิจิทัล/System Integrator เติบโต: อาจชดเชยธุรกิจพิมพ์ธุรกิจดั้งเดิมที่หดตัวต่อเนื่อง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้หลักหดตัวต่อเนื่อง: TTM −4.9% YoY (ลดลง 4 ใน 5 ปีล่าสุด) ธุรกิจพิมพ์ธุรกิจดั้งเดิมถูก disrupt โดยดิจิทัล
  • พึ่งพากำไรจาก SYNEX สูง: ประเมินว่ากว่า 80% ของกำไรสุทธิ TTM มาจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (SYNEX) ไม่ใช่ธุรกิจของตัวเอง — ความเสี่ยงกระจุกตัวสูง
  • PTECH ขาดทุนหนักต่อเนื่อง: ขาดทุนสุทธิ TTM ฿921 ล้านบาท (มากกว่ามูลค่าตลาดทั้งบริษัท ฿367 ล้านบาทเสียอีก) ความเสี่ยง write-down เพิ่มเติมและอาจต้องเพิ่มทุน
  • ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามอย่างเป็นทางการ: 0 บทวิเคราะห์ consensus (Settrade IAA ณ ส.ค. 2569) ทำให้การค้นพบราคา/ข้อมูลไม่โปร่งใสเท่าหุ้นใหญ่
  • โครงสร้างโฮลดิ้งซับซ้อน: มูลค่าส่วนใหญ่ขึ้นกับราคาตลาดของ SYNEX/PTECH ที่ TKS ควบคุมไม่ได้โดยตรง (ถือ <50% ทั้งคู่) ความเสี่ยงจาก sentiment ของหุ้นในพอร์ต ไม่ใช่ผลประกอบการ TKS เอง
  • สภาพคล่องหุ้นจำกัด: มูลค่าตลาดเล็ก (~฿3.9-4.1 พันล้านบาท) เทียบกับหุ้นใหญ่ในตลาด
8

สรุปภาพรวม

TKS: ราคาสะท้อนมูลค่าหุ้น SYNEX ที่ถืออยู่เกือบเต็มแล้ว

TKS ไม่ใช่แค่บริษัทพิมพ์ธุรกิจ/บรรจุภัณฑ์อีกต่อไป แต่เป็นโฮลดิ้งที่กำไรส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรของ SYNEX (ถือ 38.51%) ซึ่งกำลังเติบโตดี ขณะที่ PTECH (ถือ 23.38%) ยังขาดทุนหนักและฉุดกำไรรวม ทั้งวิธี Sum-of-the-Parts และ P/E บนกำไรรวมให้มูลค่าใกล้เคียงกันที่ ~฿8.11 ต่อหุ้น ใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบันมาก (MOS −0.5%) แสดงว่าราคาหุ้นได้สะท้อนมูลค่าของสินทรัพย์ที่ถืออยู่เกือบเต็มแล้ว ไม่ใช่หุ้น deep-value แต่เป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนหลักผ่านการเติบโตของ SYNEX ในระยะยาวและเงินปันผลระหว่างทาง

มูลค่าเหมาะสม
฿8.11 (฿7.92–฿8.30)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −0.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
N/A (ไม่มี Coverage)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสมแล้ว นักลงทุนใหม่ควรรอจังหวะย่อตัวสู่โซน MOS20 (~฿6.49) ก่อนเข้าซื้อ ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจถือรับปันผล ~5.6% ต่อไป พร้อมติดตามผลประกอบการรายไตรมาสของ SYNEX และ PTECH อย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าหลักของ TKS
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, ส่วนลดโฮลดิ้ง (holding discount), และการประมาณกำไรธุรกิจเดิมที่ไม่รวมส่วนแบ่งบริษัทร่วม ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance / StockAnalysis.com (cross-check ตรงกัน 0%) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials, ratios, balance-sheet) • ข้อมูลผู้ถือหุ้นรายใหญ่ SYNEX/PTECH และราคาตลาดจาก SET.or.th / Settrade.com / stockanalysis.com • ข่าวกำไรสุทธิ FY2568 จาก Kaohoon.com, Thansettakij.com