SET: TKS โฮลดิ้งและกลุ่มธุรกิจ บริการไอทีและที่ปรึกษา

ที.เค.เอส. เทคโนโลยี (TKS)

พิมพ์ธุรกิจ-บรรจุภัณฑ์ปลอดภัย (Security Printing) • Digital Transformation / System Integrator • ผู้ถือหุ้นใหญ่อันดับ 2 ใน SYNEX (38.51%) และ PTECH (23.38%) — สองบริษัทจดทะเบียนใน SET
฿8.00(TKS)
▲ +42.9% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.35 – ฿8.45
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET.or.th, Settrade.com, Kaohoon.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

โครงสร้างโฮลดิ้ง — กำไรส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม
Market Cap
฿3.86 พันล้าน
~482.0 ล้านหุ้น · 482 ล้านหุ้น (คงเหลือ ส.ค. 69) • ทุนชำระแล้ว 508 ล้านหุ้น (SET)
P/E (TTM)
7.7x
EPS TTM ฿1.04 · อิง EPS ฿1.04 (TTM Q3/68–Q2/69) ตรง 3 ทาง: Yahoo • StockAnalysis • ผลรวมรายไตรมาส
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
9.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · กรอบ 4.2x–16.6x (4 จุด FY64–68 · FY67 ขาดทุนไม่นับ)
P/BV
1.15x
BVPS ฿6.95 · (Q2/69, stockanalysis.com)
กำไรสุทธิ FY2568
฿277 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · พลิกจากขาดทุน ฿55.7 ล้านบาท (+597.8% YoY)
EPS (TTM)
~฿1.04
IFRS · FY2568 ฿0.56 • Q2/69 ฿0.35 (กำไร ฿169 ล้านบาท)
BVPS
~฿6.95
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿3,370 ล้านบาท (Q2/69)
ROE / ROA
~15.7% / 11.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ฟื้นจาก ROE −1.2% ปี 2567
รายได้ TTM
฿1.53 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +5.1% YoY (ฟื้นหลังหดตัว 4 ใน 5 ปี FY64–68)
อัตรากำไรขั้นต้น
36.5%
Gross margin · ดีขึ้นจาก 34.7% (FY68)
เงินปันผล
5.75%
฿0.46/ปี · ฿0.46/หุ้น FY68 • Payout ~82% ของ EPS FY68 • XD 27 เม.ย. 69
Beta
0.44
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด (stockanalysis.com)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา TKS มูลค่าเหมาะสม ฿8.85 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น TKS แกว่งตัวในกรอบ ฿5.6–6.5 ช่วงปลายปี 2568 (จุดต่ำสุด ฿5.6 ต.ค. 2568) ก่อนไต่ระดับขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ พ.ค. 2569 จนถึง ฿8.00 ในปัจจุบัน ใกล้กรอบบน 52 สัปดาห์ (ผลตอบแทนรอบปี ▲ +42.9% (รอบปี)) — แรงหนุนหลักมาจากกำไรสุทธิ Q1/2569 +100.8% YoY, Q2/2569 ฿169 ล้านบาท (Q2/2568 ฿12 ล้านบาท) และผลงานของ SYNEX ซึ่ง TKS ถือหุ้นอันดับ 2 (38.51%)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี: SOTP + P/E มัธยฐานย้อนหลัง
1. Sum-of-the-Parts (SOTP) — โฮลดิ้งบริษัทจดทะเบียน
ค่าประกาศ (sotp) — หุ้น SYNEX 38.51% × มูลค่าตลาด ฿8,135 ล้าน (847.36 ล้านหุ้น × ฿9.60) = ฿3,133 ล้าน หัก holding discount 25% (สมมติฐานของผู้วิเคราะห์) = ฿2,350 ล้าน + หุ้น PTECH 23.38% × มูลค่าตลาด ฿367 ล้าน = ฿86 ล้าน หัก discount 35% (สมมติฐาน) = ฿56 ล้าน + ธุรกิจเดิม: กำไรจากการดำเนินงาน TTM ฿248.6 ล้าน (Q3/68–Q2/69 รวมสี่ไตรมาส ไม่รวมส่วนแบ่งบริษัทร่วม) × (1−ภาษี 20% สมมติฐาน) = ฿199 ล้าน × 9.5x (มัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ TKS เอง ไม่ใช่ตัวคูณปัจจุบัน) = ฿1,890 ล้าน หักหนี้สินสุทธิ ฿530 ล้าน (หนี้ ฿691 − เงินสด ฿162) = ฿1,360 ล้าน รวม ฿3,765 ล้านบาท ÷ 482 ล้านหุ้น
฿7.81
2. P/E Valuation (กำไรรวมส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่)
EPS IFRS (TTM) ฿1.04 × P/E เป้าหมาย ~9.5x (มัธยฐาน 5 ปี) — เป็นมัธยฐานย้อนหลังที่วัดจริงจากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS FY64–68 (4 จุด ช่วง 4.2x–16.6x) ที่มาจากประวัติของหุ้นเอง ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน ตระกูลเดียวกับ SOTP ส่วนธุรกิจเดิม (ใช้มัธยฐานเดียวกัน)
฿9.88
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿7.81 – ฿9.88
฿8.85

ที่มาของ EPS(TTM) ฿1.04: ผลรวม EPS รายไตรมาสสี่ไตรมาสล่าสุด (Q3/68 ฿0.17 + Q4/68 ฿0.21 + Q1/69 ฿0.31 + Q2/69 ฿0.35) = ฿1.04 ตรงกับ Yahoo และ StockAnalysis (quote) และกำไรสุทธิ TTM ฿510 ล้านบาท ÷ หุ้นถัวเฉลี่ยปรับลด 489 ล้านหุ้น — ฉบับก่อนหน้าใช้ ฿0.72 เพราะยังไม่รวมงบ Q2/69 (กำไร ฿169 ล้านบาท เทียบ Q2/68 ฿12 ล้านบาท) จึงยกระดับ EPS ฐานเป็น ฿1.04 ทั้งรายงาน ข้อควรระวัง: TTM ปัจจุบันสูงกว่า FY2568 (฿0.56) เกือบสองเท่า จึงตั้ง scenario ฐานให้ EPS ทรงตัว ไม่ extrapolate การเติบโต

สาเหตุเชิงโครงสร้าง: TKS ถือหุ้น บริษัทร่วม (equity method ไม่ใช่บริษัทย่อย) 2 แห่งที่จดทะเบียนใน SET คือ SYNEX (ซินเน็ค ประเทศไทย) 38.51% และ PTECH 23.38% (ข้อมูลผู้ถือหุ้นรายใหญ่ SET/Settrade พ.ค. 2569 และ มิ.ย. 2568 — ยังไม่ได้เปิดยืนยันสัดส่วนซ้ำจากแหล่งปฐมภูมิรอบนี้ และ StockAnalysis แสดงชื่อ PTECH เป็น TBSP ซึ่งตรวจไม่ได้ว่าเป็นการเปลี่ยนชื่อ) SYNEX มีกำไรสุทธิ TTM ฿835 ล้านบาท ส่วนแบ่งกำไรที่ TKS รับรู้เป็นสัดส่วนใหญ่ของกำไรรวม (ประเมินจากส่วนต่างระหว่างกำไรสุทธิ Q2/69 ฿169 ล้านบาท กับกำไรจากการดำเนินงาน ฿73 ล้านบาท เพราะ TKS ไม่แยกเปิดเผยส่วนแบ่งรายบริษัทในแหล่งที่ใช้) ขณะที่ PTECH ขาดทุนสุทธิ TTM ราว ฿808 ล้านบาท ฉุดกำไรรวมลง

ป้องกันการนับซ้ำ และการวางตระกูล: มูลค่าหุ้น SYNEX ที่ถือ (฿3,133 ล้านบาท) เกือบเท่ามูลค่าตลาดรวมของ TKS (~฿3.9 พันล้านบาท) จึงต้องใช้ SOTP โดยมูลค่าธุรกิจเดิมคำนวณจากกำไรจากการดำเนินงานเท่านั้น (ไม่รวมส่วนแบ่งบริษัทร่วม) ส่วน P/E บน EPS รวมมีส่วนแบ่งกำไร SYNEX/ขาดทุน PTECH ปนอยู่แล้ว จึงห้ามบวกมูลค่าเงินลงทุนซ้ำ ทั้งสองวิธีใช้ตัวคูณมัธยฐานเดียวกัน (9.5x) กับกำไรต่างส่วนกัน จึงนับเป็น ตระกูลตัวคูณเดียวกัน (single-family) ไม่ใช่สองเสียงอิสระเต็มตัว — ห่างกัน 9.88/7.81 = 1.27× (ไม่เกิน 2 เท่า เฉลี่ยตรงได้) FV เฉลี่ย ฿8.85 อยู่เหนือราคาตลาด +10% ซึ่งบาง: ถ้าใช้ SOTP อย่างเดียว (฿7.81) ราคาปัจจุบันจะสูงกว่ามูลค่าเล็กน้อย ถ้าใช้ P/E อย่างเดียว (฿9.88) ราคาจะต่ำกว่ามูลค่านั้นราวหนึ่งในห้า — ตัวเลขไวต่อ holding discount และการที่ TTM รวมไตรมาสกำไรสูงพิเศษ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.00
เหมาะสม ฿8.85
฿6.19
MOS 30% ฿7.08
MOS 20% ฿8.85
Fair Value ฿9.88
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿8.00 อยู่ต่ำกว่า Fair Value เฉลี่ย ฿8.85 (ในกรอบ ฿7.81–฿9.88) — ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามหุ้นนี้อย่างเป็นทางการ (0 บทวิเคราะห์ consensus จาก IAA/Settrade ณ ส.ค. 2569 และ Yahoo/StockAnalysis ไม่มีเป้าราคา) จึงไม่มีเป้าราคาเฉลี่ยนักวิเคราะห์แสดงบนกราฟ และไม่ได้ใช้เป็นขาของ FV

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+10%
Margin of Safety บาง — ราคาตลาดอยู่ระหว่างมูลค่า SOTP กับ P/E มัธยฐาน
นักลงทุนใหม่อาจรอจังหวะราคาย่อลงสู่โซน MOS20 (฿7.08) ก่อนเข้าซื้อ ผู้ถืออยู่แล้วอาจถือรับปันผล ~5.75% ระหว่างติดตามผลประกอบการรายไตรมาสของ SYNEX/PTECH
จุดซื้อ MOS 20%
฿7.08
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿6.19
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿8.85
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.00 • EPS ฐาน ~฿1.04 • รวมปันผล
BearEPS −15%/ปี
฿4.47
−33%
  • EPS ปี 3~฿0.639
  • P/E ออก7.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.90
  • สถานการณ์กำไร TTM ที่พุ่งไม่ยั่งยืน กลับลงต่ำกว่าระดับปัจจุบัน + ธุรกิจพิมพ์เดิมหดตัว + PTECH ขาดทุนหนักขึ้น กดดัน P/E ต่ำกว่ามัธยฐานประวัติศาสตร์
BaseEPS +0%/ปี
฿9.88
+41%
  • EPS ปี 3~฿1.04
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.40
  • สถานการณ์กำไรรวมทรงตัวที่ระดับ TTM (SYNEX โตชดเชยการกลับสู่ค่าปกติของไตรมาสสูงพิเศษ) PTECH ขาดทุนคงที่ไม่ลุกลาม P/E กลับสู่มัธยฐานประวัติศาสตร์ 9.5x
BullEPS +8%/ปี
฿14.41
+103%
  • EPS ปี 3~฿1.31
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
  • สถานการณ์SYNEX เร่งตัวจากดีมานด์ IT/data center + PTECH เทิร์นอราวด์ + ธุรกิจดิจิทัลของ TKS โตเร่งขึ้น ตลาดให้ P/E สูงกว่ามัธยฐานเล็กน้อย (ยังอยู่ในกรอบประวัติ 4.2–16.6x)

คาดการณ์อิง EPS ฐาน TTM ฿1.04 (กำไรส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ที่ verified 3 ทาง) TTM สูงกว่า FY2568 (฿0.56) มาก จึงตั้ง Base = EPS ทรงตัว และ Bear = ลดลงสู่ระดับต่ำกว่า TTM P/E ออกอิงมัธยฐาน 9.5x (Bear 7x · Bull 11x) ผลตอบแทนต่อปีเป็นค่าประมาณ (รวม/3 ไม่ได้ทบต้น)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • SYNEX เติบโตต่อเนื่อง: กำไรสุทธิ TTM ของ SYNEX ฿835 ล้านบาท (+8.5% YoY) จากธุรกิจจัดจำหน่าย IT ที่ยังขยายตัว ทุกที่กำไร SYNEX โตขึ้นจะหนุนส่วนแบ่งกำไรของ TKS โดยตรง
  • ธุรกิจหลักฟื้นตัวชัดเจน: กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ Q1/2569 ฿151.6 ล้านบาท (+100.8% YoY) และ Q2/2569 ฿168.9 ล้านบาท (Q2/68 ฿12.0 ล้านบาท) margin ขั้นต้น 36.5% TTM จาก 34.7% FY68
  • ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~5.75% payout ~82% ของ EPS FY68 (ต่ำลงเมื่อเทียบ EPS TTM) แม้เพิ่งพลิกจากขาดทุนในปี 2567
  • PTECH อาจลดแรงฉุด: หากขาดทุนของ PTECH เริ่มควบคุมได้ (impairment ส่วนใหญ่รับรู้ไปแล้วในปี 2567-2568) ผลลบต่อกำไรรวมของ TKS จะเบาลง
  • ธุรกิจดิจิทัล/System Integrator เติบโต: อาจชดเชยธุรกิจพิมพ์ธุรกิจดั้งเดิมที่หดตัวต่อเนื่อง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ธุรกิจเดิมยังเปราะ: รายได้ TTM ฟื้น +5.1% YoY แต่เคยลดลง 4 ใน 5 ปีล่าสุด (FY64–68) ธุรกิจพิมพ์ดั้งเดิมถูก disrupt โดยดิจิทัล
  • พึ่งพากำไรจาก SYNEX สูง: ประเมินว่าส่วนใหญ่ของกำไรสุทธิ TTM มาจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (Q2/69 กำไรสุทธิ ฿169 ล้านบาท เทียบกำไรจากการดำเนินงาน ฿73 ล้านบาท) ไม่ใช่ธุรกิจของตัวเอง — ความเสี่ยงกระจุกตัวสูง
  • PTECH ขาดทุนหนักต่อเนื่อง: ขาดทุนสุทธิ TTM ราว ฿808 ล้านบาท (มากกว่ามูลค่าตลาดทั้งบริษัท ฿367 ล้านบาทเสียอีก) ความเสี่ยง write-down เพิ่มเติมและอาจต้องเพิ่มทุน
  • ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามอย่างเป็นทางการ: 0 บทวิเคราะห์ consensus (Settrade IAA ณ ส.ค. 2569) ทำให้การค้นพบราคา/ข้อมูลไม่โปร่งใสเท่าหุ้นใหญ่
  • โครงสร้างโฮลดิ้งซับซ้อน: มูลค่าส่วนใหญ่ขึ้นกับราคาตลาดของ SYNEX/PTECH ที่ TKS ควบคุมไม่ได้โดยตรง (ถือ <50% ทั้งคู่) ความเสี่ยงจาก sentiment ของหุ้นในพอร์ต ไม่ใช่ผลประกอบการ TKS เอง
  • สภาพคล่องหุ้นจำกัด: มูลค่าตลาดเล็ก (~฿3.9-4.1 พันล้านบาท) เทียบกับหุ้นใหญ่ในตลาด
8

สรุปภาพรวม

TKS: MOS บาง — ราคาอยู่ระหว่างมูลค่า SOTP กับ P/E มัธยฐาน

TKS ไม่ใช่แค่บริษัทพิมพ์ธุรกิจ/บรรจุภัณฑ์อีกต่อไป แต่เป็นโฮลดิ้งที่กำไรส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรของ SYNEX (ถือ 38.51%) ซึ่งกำลังเติบโตดี ขณะที่ PTECH (ถือ 23.38%) ยังขาดทุนหนักและฉุดกำไรรวม SOTP ให้ ฿7.81 และ P/E มัธยฐานบน EPS TTM ให้ ฿9.88 เฉลี่ย ฿8.85 ต่อหุ้น (MOS +10%) — เป็นการประเมินตระกูลตัวคูณเดียวกัน จึงไม่ควรอ่านเป็นการยืนยันจากสองแหล่งอิสระ · ไม่ใช่หุ้น deep-value แต่ให้ผลตอบแทนหลักผ่านการเติบโตของ SYNEX ในระยะยาวและเงินปันผลระหว่างทาง

มูลค่าเหมาะสม
฿8.85 (฿7.81–฿9.88)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +10%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันใกล้มูลค่าเหมาะสมมากกว่าโซนซื้อ นักลงทุนใหม่ควรรอจังหวะย่อตัวสู่โซน MOS20 (฿7.08) ก่อนเข้าซื้อ ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจถือรับปันผล ~5.75% ต่อไป พร้อมติดตามผลประกอบการรายไตรมาสของ SYNEX และ PTECH (ผลงานถัดไปประมาณ 11 พ.ย. 2569)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, ส่วนลดโฮลดิ้ง (holding discount), และการประมาณกำไรธุรกิจเดิมที่ไม่รวมส่วนแบ่งบริษัทร่วม ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance / StockAnalysis.com (cross-check ตรงกัน 0%) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials, ratios, balance-sheet) • ข้อมูลผู้ถือหุ้นรายใหญ่ SYNEX/PTECH และราคาตลาดจาก SET.or.th / Settrade.com / stockanalysis.com • ข่าวกำไรสุทธิ FY2568 จาก Kaohoon.com, Thansettakij.com