●●●
SET: TKN Agro & Food Industry สาหร่ายกรอบ / Snack Export

เถ้าแก่น้อย ฟู้ด แอนด์ มาร์เก็ตติ้ง (TKN)

สาหร่ายกรอบเถ้าแก่น้อย • ส่งออก ASEAN/จีน/โลก • ฟื้นตัวหลัง COVID • กำไรขั้นต้นฟื้นตัว ~29–33%
฿4.20(TKN)
▼ −26.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.66 – ฿6.45
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ธ.ค. 2568 | StockAnalysis, Yahoo Finance, Wisesheets
Market Cap
~฿5,620 ล้าน
~1,365 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~13.65x
ถูกกว่า 5 ปีเฉลี่ย ~18–20x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~18–20x
ช่วง 12–28x (2021–2024)
P/BV
2.51x
BVPS ฿1.57 (FY2025)
กำไรสุทธิ FY2568
฿409 ล้าน
↓ −51% YoY (FY2567: ฿836M)
EPS (TTM)
~฿0.30
FY2567: ฿0.61 | FY2566: ฿0.54
BVPS
~฿1.57
FY2568; FY2567: ฿1.71
ROE / ROA
~19% / ~10.5%
FY2568; FY2567 ROE ~35%
รายได้ FY2568
~฿5,342 ล้าน
↓ −6.8% YoY (FY2567: ฿5,730M)
อัตรากำไรขั้นต้น
~29.2%
FY2568; FY2567: 33.5%, Q1/69: 32.4%
เงินปันผล
~6.07%
฿0.25/หุ้น (XD มี.ค. 69)
52W High / Low
฿6.45 / ฿3.66
ราคาปัจจุบันใกล้ฐาน 52W
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 68 – ธ.ค. 68 (รายเดือน)
ราคา TKN มูลค่าเหมาะสม ฿5.10 จุดสำคัญ

ราคา TKN เริ่มต้นปี 2568 ที่ ฿5.60 แล้วปรับฐานต่อเนื่องตลอดปี โดยมีจุดต่ำสุดที่ ฿3.80 ในเดือนสิงหาคม 2568 จากกังวลรายได้จีน (−11.9% YoY ปี 2567) และต้นทุนวัตถุดิบสาหร่ายสูงขึ้น ก่อนฟื้นตัวกลับมาแถว ฿4.10–4.20 ในช่วงปลายปี ผลตอบแทนรอบปี −26.4% ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿5.10 อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนโอกาสสะสมสำหรับนักลงทุนระยะกลาง-ยาว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.30 × P/E เป้าหมาย ~18x — P/E 5 ปีเฉลี่ย TKN อยู่ที่ ~18–20x ก่อนปรับฐาน ใช้ 18x conservative base
฿5.40
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 4%, r 9% → ฿0.26 / (0.09−0.04) = ฿5.20 — ปันผลสม่ำเสมอ 5 ปี growth เฉลี่ย ~4.7%
฿5.20
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 19% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 3.0x × BVPS ฿1.57 — สะท้อน ROE ที่ฟื้นตัวหลังปี 2568
฿4.71
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿4.71 – ฿5.40
฿5.10

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿5.40) โดยใช้ P/E เป้า 18x ซึ่ง conservative สำหรับ TKN ที่เคยซื้อขายที่ 22–25x ในช่วงกำไรสูงสุด วิธี DDM (฿5.20) สะท้อนมูลค่าจากกระแสปันผล ซึ่ง TKN จ่ายสม่ำเสมอมา 5+ ปี วิธี Justified P/BV (฿4.71) ให้ค่าต่ำสุด สอดคล้องกับ ROE ที่ลดลงในปี 2568 จาก 35% → 19% Fair Value เฉลี่ย ฿5.10 เป็นกรณีฐานที่ EPS ค่อยๆ ฟื้น ปันผลต่อเนื่อง และ ROE กลับสู่ระดับ 25%+ ภายใน 2–3 ปี

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.20
เหมาะสม ฿5.10
฿3.57
MOS 30% ฿4.08
MOS 20% ฿5.10
Fair Value ฿5.40
กรอบบน FV ฿7.33
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿4.12 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿5.10 มีส่วนเผื่อ ~19% และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿7.33 ถึง ~78% อยู่เหนือโซน MOS 30% (฿3.57) เล็กน้อย และใกล้ MOS 20% ที่ ฿4.08 มาก — โซนปัจจุบันน่าสนใจสำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่าและรับปันผล

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+18%
MOS ระดับน่าสนใจ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ~19% เหมาะสำหรับทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.08
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.57
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿5.10
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.12 • EPS ฐาน ~฿0.30 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿3.60
−13% (รวมปันผล 3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.30
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
  • สถานการณ์รายได้จีนหด, ต้นทุนสูง
BaseEPS +20%/ปี
฿9.36
+147% (+36%/ปี รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.52
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.78
  • สถานการณ์จีนฟื้น, ASEAN โต, margin ดีขึ้น
BullEPS +35%/ปี
฿14.80
+268% (+55%/ปี รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.74
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.90
  • สถานการณ์จีนฟื้นแรง, สินค้าใหม่ปัง, margin 35%+

กรณีฐาน (Base) ถือว่า EPS ฟื้นกลับสู่ ~฿0.52 ภายใน 3 ปี (ใกล้เคียง FY2567 ที่ ฿0.61) พร้อม P/E 18x ให้ราคาเป้า ~฿9.36 รวมปันผล ~฿0.78 ผลตอบแทนรวม ~147% หรือ ~36%/ปี กรณี Bear: EPS ทรงตัว + P/E หด เพราะรายได้จีนยังไม่ฟื้น ผลตอบแทนรวมติดลบแม้รวมปันผล กรณี Bull: บริษัทกลับสู่ growth trajectory เต็มตัว EPS ฟื้นเร็วกว่าคาด สอดคล้องเป้า Analyst สูงสุด ฿13.5 ปันผล ~฿0.25/ปี (yield 6%) ให้ downside cushion ระหว่างรอการฟื้นตัว

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ตลาดจีนฟื้นตัวชัดเจน: Q1/2569 รายได้จีน +21% YoY มาที่ ฿316 ล้าน หลังหดตัว −11.9% ในปี 2567 จีนยังเป็นตลาดส่งออกอันดับ 1 (~33% ของส่งออก)
  • Gross Margin ฟื้นตัว: Q1/2569 Gross Margin กลับสู่ 32.4% จาก 29.2% ในปี 2568 จากต้นทุนสาหร่ายลดลงและบริหารต้นทุนแพ็กเกจจิ้งมีประสิทธิภาพขึ้น
  • Asian Snack Platform Strategy: กลยุทธ์ปี 2569 เน้น 3 แกน (สินค้าใหม่ + จีน + ASEAN) ตั้งเป้าโตรวม 10% — EPS Analyst consensus ปี 2569 คาด ฿0.57 (+90% YoY)
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield 6%: ฿0.25/หุ้น (XD มี.ค. 69) จ่ายต่อเนื่อง 5+ ปี Payout ~80% สร้าง downside cushion ระหว่างรอฟื้นตัว
  • ASEAN Expansion: รายได้นอกจีน +18% YoY ในปี 2567 (฿2,400 ล้าน) ตลาดอาเซียนยังเป็น growth driver ที่แข็งแกร่ง
  • Forward P/E ต่ำมาก: หากกำไรฟื้นตาม Analyst consensus (EPS ปี 2569 ฿0.57) Forward P/E ปัจจุบันเพียง 7.18x — ถือว่าถูกมากสำหรับแบรนด์ระดับโลก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ตลาดจีนยังเปราะบาง: การฟื้นของ Q1/2569 ต้องพิสูจน์ความต่อเนื่อง ภาวะเศรษฐกิจจีนอ่อนแอและ consumer sentiment ที่ยังไม่แน่นอนเป็นความเสี่ยงหลัก
  • ต้นทุนสาหร่ายผันผวน: วัตถุดิบหลักราคาผันผวนตาม supply/demand ตลาดโลก — FY2568 Gross Margin ร่วงจาก 33.5% → 29.2% กระทบกำไรอย่างมาก
  • การแข่งขันรุนแรง: คู่แข่งรายใหม่ทั้งในจีนและอาเซียน ทั้งแบรนด์ท้องถิ่นและระดับภูมิภาค กดดัน pricing power และ market share
  • หนี้สินเพิ่มเร็ว: Total Debt FY2568 พุ่งเป็น ฿928 ล้าน จาก ฿357 ล้านปี 2567 (เพิ่ม 2.6 เท่า) อาจกระทบความสามารถจ่ายปันผลหากกำไรยังไม่ฟื้น
  • EPS ฟื้นตัวช้ากว่าคาด: FY2568 EPS ฿0.30 ลดจาก ฿0.61 (FY2567) ถึง −51% Analyst คาด ฿0.57 ปี 2569 แต่ถ้าทำไม่ได้ราคาอาจปรับลงต่อ
8

สรุปภาพรวม

TKN: ราคาต่ำกว่ามูลค่า ~19% — ปันผล 6% รอการฟื้นตัว

เถ้าแก่น้อยเป็นผู้นำตลาดสาหร่ายกรอบระดับโลก มีแบรนด์แข็งแกร่งและส่งออกกว่า 62% ของรายได้ ปี 2568 กำไรลดลงมากจากต้นทุนสาหร่ายสูงและตลาดจีนอ่อนตัว แต่สัญญาณฟื้นตัวเริ่มปรากฏใน Q1/2569 (จีน +21% YoY, Gross Margin กลับสู่ 32.4%) นักวิเคราะห์คาด EPS ปี 2569 ฟื้นสู่ ฿0.57 ซึ่งหากทำได้จริง Forward P/E ปัจจุบันเพียง 7.18x ถือว่าถูกมากสำหรับแบรนด์ระดับภูมิภาค ราคา ฿4.12 มี MOS ~19% จาก Fair Value ฿5.10 และรับปันผล ~6%/ปีระหว่างรอ เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงจากการฟื้นตัวของกำไรได้

มูลค่าเหมาะสม
฿5.10 (฿4.71–฿5.40)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +19.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿7.33 (3 คน / Sell consensus)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมใกล้โซน ฿4.00–4.12 (MOS ~19–20%) รับปันผล ~6%/ปีระหว่างรอ เพิ่มน้ำหนักหากลงสู่โซน MOS 30% ที่ ฿3.57 และยืนยันการฟื้นตัวของ Gross Margin + รายได้จีนต่อเนื่อง ≥2 ไตรมาส ตั้ง Stop-loss หากกำไรไม่ฟื้นตามคาดหลัง FY2569 Q2
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (TKN.BK), Investing.com, StockAnalysis (BKK:TKN), Wisesheets.io, Liberator Securities, AIO Panphol, SET Thailand