SET: TKN อาหารบรรจุภัณฑ์ แปรรูปอาหารเพื่อส่งออก

เถ้าแก่น้อย ฟู้ด แอนด์ มาร์เก็ตติ้ง (TKN)

สาหร่ายกรอบเถ้าแก่น้อย • ส่งออก ASEAN/จีน/โลก • ฟื้นตัวหลัง COVID • กำไรขั้นต้นฟื้นตัว ~29–33%
฿4.46(TKN)
▼ −8.6% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.66 – ฿5.90
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 | StockAnalysis, Yahoo Finance, Wisesheets
Market Cap
฿6.09 พันล้าน
~1.36 พันล้านหุ้น · ~1,365 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
13.5x
EPS TTM ฿0.33 · ถูกกว่ามัธยฐาน 5 ปี ~20.5x
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
20.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 16.3–61.2x (2021–2025)
P/BV
2.84x
BVPS ฿1.57 · (FY2025)
กำไรสุทธิ FY2568
฿409 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · ↓ −51% YoY (FY2567: ฿836M)
EPS (TTM)
~฿0.33
IFRS · FY2568: ฿0.30 | FY2567: ฿0.61
BVPS
~฿1.57
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · FY2568; FY2567: ฿1.71
ROE / ROA
~20.4% / 10.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM; FY2567 ROE ~35%
รายได้ FY2568
~฿5,342 ล้าน
↓ −6.8% YoY (FY2567: ฿5,730M)
อัตรากำไรขั้นต้น
29.2%
Gross margin · FY2568; FY2567: 33.5%, Q1/69: 32.4%
เงินปันผล
5.61%
฿0.25/ปี · ฿0.25/หุ้น (XD มี.ค. 69)
กรอบ 52 สัปดาห์
฿5.90 / ฿3.66
ราคาปัจจุบันใกล้ฐาน 52W
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ม.ค. 68 – ธ.ค. 68 (รายเดือน)
ราคา TKN มูลค่าเหมาะสม ฿5.98 จุดสำคัญ

ราคา TKN เริ่มต้นช่วงที่แสดงในกราฟที่ ฿4.88 แล้วปรับฐานต่อเนื่อง โดยมีจุดต่ำสุดที่ ฿3.80 ในเดือนมีนาคม 2569 จากกังวลรายได้จีนและต้นทุนวัตถุดิบสาหร่ายสูงขึ้น ก่อนฟื้นตัวกลับมาแถว ฿4.10–4.20 ในช่วงปลายกราฟ ผลตอบแทนรอบปี ▼ −8.6% (รอบปี) ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿5.98 อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนโอกาสสะสมสำหรับนักลงทุนระยะกลาง-ยาว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.33 × P/E เป้าหมาย ~20.5x (มัธยฐาน 5 ปี) — TTM dil. · มัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีของ TKN เอง (ช่วง 16.3–61.2x, เลือกช่วงสเกลธุรกิจปัจจุบัน)
฿6.77
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 4%, r 9% — ปันผลสม่ำเสมอ 5 ปี growth เฉลี่ย ~4.7%
฿5.20
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 20.4% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 3.28 × BVPS ฿1.57 — สะท้อน ROE (TTM) ที่ฟื้นตัวจากปี 2568
฿5.15
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿5.15 – ฿6.77
฿5.98

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿6.77) โดยใช้ P/E เป้าหมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ TKN เอง (20.5x) แทนการประมาณจากตัวคูณปัจจุบัน (12.55x) วิธี DDM (฿5.20) และ Justified P/BV (฿5.15) ใช้สมมติฐาน r 9%/g 4% ชุดเดียวกัน จึงถือเป็นตระกูลเดียว นับเป็นเสียงเดียวเฉลี่ยกันเองก่อน (≈฿5.18) แล้วจึงเฉลี่ยกับขา P/E Fair Value เฉลี่ย ฿5.98 เป็นกรณีฐานที่ EPS (TTM) ฟื้นตัวสู่ ฿0.33 ปันผลต่อเนื่อง และ ROE ทรงตัวแถว 20%+

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.46
เหมาะสม ฿5.98
฿4.19
MOS 30% ฿4.78
MOS 20% ฿5.98
Fair Value ฿6.77
กรอบบน FV ฿7.33
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿4.46 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿5.98 มีส่วนเผื่อ +25% และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿7.33 (+64%) อยู่เหนือโซน MOS 30% ที่ ฿4.19 และโซน MOS 20% ที่ ฿4.78 — โซนปัจจุบันน่าสนใจสำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่าและรับปันผล

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+25%
MOS ระดับน่าสนใจมาก — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม +25% เหมาะสำหรับทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.78
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.19
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿5.98
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.46 • EPS ฐาน ~฿0.33 • รวมปันผล
BearEPS −10%/ปี
฿2.88
−22% (~−8%/ปี รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.241
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
  • สถานการณ์รายได้จีนหดต่อเนื่อง, ต้นทุนสูง
BaseEPS +15%/ปี
฿8.00
+96% (+25%/ปี รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.502
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์จีนฟื้น, ASEAN โต, margin ดีขึ้น
BullEPS +25%/ปี
฿12.80
+207% (+45%/ปี รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.645
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.90
  • สถานการณ์จีนฟื้นแรง, สินค้าใหม่ปัง, margin 35%+

กรณีฐาน (Base) ถือว่า EPS (TTM) ฟื้นตัว +15%/ปี แตะ ~฿0.50 ภายใน 3 ปี พร้อม P/E 16x (ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี 20.5x สะท้อนความระมัดระวังของตลาด) ให้ราคาเป้า ~฿8.00 รวมปันผล ~฿0.75 ผลตอบแทนรวม ~111% หรือ ~28%/ปี กรณี Bear: EPS หดตัวต่อเนื่อง −10%/ปี + P/E หดเหลือ 12x เพราะรายได้จีนยังไม่ฟื้นและต้นทุนวัตถุดิบยังกดดัน ผลตอบแทนรวมติดลบแม้รวมปันผล กรณี Bull: บริษัทกลับสู่ growth trajectory เต็มตัว EPS โต +25%/ปี พร้อม P/E กลับสู่มัธยฐาน 5 ปีที่ 20x ปันผล ~฿0.25/ปี (yield 6%) ให้ downside cushion ระหว่างรอการฟื้นตัว

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ตลาดจีนฟื้นตัวชัดเจน: Q1/2569 รายได้จีน +21% YoY มาที่ ฿316 ล้าน หลังหดตัว −11.9% ในปี 2567 จีนยังเป็นตลาดส่งออกอันดับ 1 (~33% ของส่งออก)
  • Gross Margin ฟื้นตัว: Q1/2569 Gross Margin กลับสู่ 32.4% จาก 29.2% ในปี 2568 จากต้นทุนสาหร่ายลดลงและบริหารต้นทุนแพ็กเกจจิ้งมีประสิทธิภาพขึ้น
  • Asian Snack Platform Strategy: กลยุทธ์ปี 2569 เน้น 3 แกน (สินค้าใหม่ + จีน + ASEAN) ตั้งเป้าโตรวม 10% — EPS Analyst consensus ปี 2569 คาด ฿0.57 (+90% YoY)
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield 6%: ฿0.25/หุ้น (XD มี.ค. 69) จ่ายต่อเนื่อง 5+ ปี Payout ~80% สร้าง downside cushion ระหว่างรอฟื้นตัว
  • ASEAN Expansion: รายได้นอกจีน +18% YoY ในปี 2567 (฿2,400 ล้าน) ตลาดอาเซียนยังเป็น growth driver ที่แข็งแกร่ง
  • Forward P/E ต่ำมาก: หากกำไรฟื้นตาม Analyst consensus (EPS ปี 2569 ฿0.57) Forward P/E ปัจจุบันเพียง 7.18x — ถือว่าถูกมากสำหรับแบรนด์ระดับโลก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ตลาดจีนยังเปราะบาง: การฟื้นของ Q1/2569 ต้องพิสูจน์ความต่อเนื่อง ภาวะเศรษฐกิจจีนอ่อนแอและ consumer sentiment ที่ยังไม่แน่นอนเป็นความเสี่ยงหลัก
  • ต้นทุนสาหร่ายผันผวน: วัตถุดิบหลักราคาผันผวนตาม supply/demand ตลาดโลก — FY2568 Gross Margin ร่วงจาก 33.5% → 29.2% กระทบกำไรอย่างมาก
  • การแข่งขันรุนแรง: คู่แข่งรายใหม่ทั้งในจีนและอาเซียน ทั้งแบรนด์ท้องถิ่นและระดับภูมิภาค กดดัน pricing power และ market share
  • หนี้สินเพิ่มเร็ว: Total Debt FY2568 พุ่งเป็น ฿928 ล้าน จาก ฿357 ล้านปี 2567 (เพิ่ม 2.6 เท่า) อาจกระทบความสามารถจ่ายปันผลหากกำไรยังไม่ฟื้น
  • EPS ฟื้นตัวช้ากว่าคาด: FY2568 EPS ฿0.30 ลดจาก ฿0.61 (FY2567) ถึง −51% แม้ EPS(TTM) ล่าสุดขยับขึ้นเป็น ฿0.33 จาก Q1/2569 ที่ดีขึ้น แต่ Analyst คาด ฿0.57 ปี 2569 หากทำไม่ได้ราคาอาจปรับลงต่อ
8

สรุปภาพรวม

TKN: ราคาต่ำกว่ามูลค่า ~31% — ปันผล 6% รอการฟื้นตัว

เถ้าแก่น้อยเป็นผู้นำตลาดสาหร่ายกรอบระดับโลก มีแบรนด์แข็งแกร่งและส่งออกกว่า 62% ของรายได้ ปี 2568 กำไรลดลงมากจากต้นทุนสาหร่ายสูงและตลาดจีนอ่อนตัว แต่สัญญาณฟื้นตัวเริ่มปรากฏใน Q1/2569 (จีน +21% YoY, Gross Margin กลับสู่ 32.4%) นักวิเคราะห์คาด EPS ปี 2569 ฟื้นสู่ ฿0.57 ซึ่งหากทำได้จริง Forward P/E ปัจจุบันเพียง 7.18x ถือว่าถูกมากสำหรับแบรนด์ระดับภูมิภาค ราคา ฿4.46 มี MOS +25% จาก Fair Value ฿5.98 และรับปันผล ~6%/ปีระหว่างรอ เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงจากการฟื้นตัวของกำไรได้

มูลค่าเหมาะสม
฿5.98 (฿5.15–฿6.77)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +25%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿7.33 (Sell)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมใกล้ราคาปัจจุบัน ฿4.46 รับปันผล ~6%/ปีระหว่างรอ เพิ่มน้ำหนักหากลงสู่โซน MOS 30% ที่ ฿4.19 และยืนยันการฟื้นตัวของ Gross Margin + รายได้จีนต่อเนื่อง ≥2 ไตรมาส ตั้ง Stop-loss หากกำไรไม่ฟื้นตามคาดหลัง FY2569 Q2
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (TKN.BK), Investing.com, StockAnalysis (BKK:TKN), Wisesheets.io, Liberator Securities, AIO Panphol, SET Thailand