●●●

SET: TKC Technology Telecom Solutions

บมจ. เทิร์นคีย์ คอมมูนิเคชั่น เซอร์วิส (TKC)

ระบบบูรณาการโทรคมนาคม • Cloud & Data Center • Cyber Security • Smart Solutions & AI • Digital Platform • สาธารณะปลอดภัย (Public Safety)

฿8.85(TKC)

▼ −5.3% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.20 – ฿11.40
ที่มา: SET / Investing.com / Yahoo Finance TKC.BK

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569

Market Cap

฿3,360 ล้าน

400 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~19.1x

EPS TTM ฿0.44

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~18–22x

ช่วง low 10x / high 30x+

P/BV

0.80x

ต่ำกว่า book value

กำไรสุทธิ FY2025 (FY2568)

฿171.8 ล้าน

−19.3% YoY

EPS (TTM)

~฿0.44

FY2568 ฿0.43 / Q1/2569 ฿0.14

BVPS

~฿10.50

จาก P/BV 0.80x × ราคา

ROE / ROA

~4.2% / 4.1%

FY2568 · ลดจาก 8%+ ปี 2566

รายได้ FY2568

฿2,338 ล้าน

−4.5% YoY (FY2567 ฿2,449 ล.)

อัตรากำไรสุทธิ

~7.3%

Q1/2569 margin ดีขึ้น 10.6%

เงินปันผล

~2.4%

฿0.20/หุ้น (Ex-date พ.ค. 69)

Backlog

฿3,300 ล้าน

Pipeline เพิ่ม ฿6,300 ล.

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2567 – ก.ค. 2568

ราคา TKC มูลค่าเหมาะสม ฿8.50 จุดสำคัญ

ราคา TKC ปรับตัวลดลงจาก ฿9.50 ในกลางปี 2567 มาอยู่ที่ ฿8.40 ปัจจุบัน (−11.6% รอบปี) สะท้อนรายได้และกำไรที่หดตัวจาก FY2566 (฿3,887M) ลงสู่ FY2568 (฿2,338M) หลังโปรเจกต์ภาครัฐบางส่วนชะลอตัว ราคาแตะต่ำสุดรอบปีที่ ฿7.45 (ช่วง ก.พ. 68) ก่อนฟื้นกลับ จากนั้นแกว่งในกรอบ ฿8–10 บาท โดยจุดสูงสุดรอบปีอยู่ที่ ฿11.40 ช่วง ก.ค. 2567

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿0.44 × P/E เป้าหมาย ~18x — ค่าเฉลี่ย sector Telecom/IT Integration ไทย; ปรับลงจาก historical P/E สูงเพราะ ROE ลดลง

฿7.92

2. DCF / Earnings Power

EPS ฐาน ฿0.44 เติบโต 10%/ปี 3 ปี → EPS ปี 3 ฿0.59 × P/E exit 18x = ฿10.55; คิดลด 9% → PV ≈ ฿8.14 — สะท้อนการฟื้นตัวของกำไรจาก New S-Curve

฿8.14

3. EV/Revenue (Asset-light Proxy)

รายได้ FY2569E ~฿2,800M (โต 20% ตามเป้า) × EV/Revenue ~1.25x (ค่ากลาง system integrator ไทย) = EV ฿3,500M / 400M หุ้น ≈ ฿8.75 (ปรับ net cash)

฿8.75

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿7.90 – ฿9.30

฿8.50

วิธี P/E ให้มูลค่าต่ำสุด (฿7.92) สะท้อน EPS ที่ยังอยู่ระดับต่ำในช่วงผ่านการปรับโครงสร้าง วิธี DCF (฿8.14) ให้น้ำหนักการเติบโตของกำไร 10%/ปีตามเป้าหมายบริษัท ส่วนวิธี EV/Revenue (฿8.75) สูงกว่าเล็กน้อยเพราะรวม premium จาก Backlog ฿3,300M และเป้ารายได้โต 20% ปี 2569 มูลค่ากลาง ฿8.50 สะท้อนภาพ "ราคาเหมาะสม" ณ ปัจจุบัน ยังไม่มี upside มากหากไม่มีการฟื้นตัวของกำไรจริง

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.85

เหมาะสม ฿8.50

฿5.95
MOS 30% ฿6.80
MOS 20% ฿8.50
Fair Value ฿9.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿9.30
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿8.40 อยู่ใกล้เคียง Fair Value ฿8.50 มาก (MOS เพียง ~1.2%) ยังไม่มี margin of safety เพียงพอสำหรับ value investor หากต้องการ MOS 20% ควรรอที่ ฿6.80 หรือต่ำกว่า ซึ่งใกล้เคียงกับ 52W low ฿7.20 ที่เคยสัมผัสไปแล้ว นักลงทุนระยะกลาง-ยาวที่เชื่อใน New S-Curve อาจทยอยสะสมได้ในโซน ฿7.50–8.50 เพื่อรับ upside จากการฟื้นตัวของกำไร

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−4%

MOS ต่ำมาก — ราคาปัจจุบันใกล้เคียง Fair Value เกือบเต็ม ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเพียงพอ

จุดซื้อ MOS 20%

฿6.80

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿5.95

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿8.50

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.40 • EPS ฐาน ~฿0.44 • รวมปันผล

BearEPS 0%/ปี

฿7.20

−8.3% รวม 3 ปี (~−2.9%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.44
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
สถานการณ์โปรเจกต์ภาครัฐชะลอ กำไรทรงตัว

BaseEPS +10%/ปี

฿11.22

+33.6% รวม 3 ปี (~+10.1%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.59
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.66
สถานการณ์New S-Curve + AI/Cloud ดึงกำไรฟื้น

BullEPS +18%/ปี

฿15.30

+85.7% รวม 3 ปี (~+23.1%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.73
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.72
สถานการณ์Backlog ฿3,300M ทะลุ + Cloud/AI margin สูง

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.44 (TTM) เติบโตตามแต่ละ scenario; ราคาเป้า = EPS ปี 3 × P/E exit ที่กำหนด + ปันผลสะสม 3 ปี (฿0.20/หุ้น/ปี) ตัวเลขเป็นเพียงการประมาณการ ผลจริงขึ้นอยู่กับการดำเนินงานจริงของ TKC รายได้ภาครัฐ และความสำเร็จของ New S-Curve

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Backlog แกร่ง ฿3,300M: มูลค่างานในมือสูง + pipeline ฟาดฝัน ฿6,300M รอประมูล รองรับรายได้ปี 2569–2570
New S-Curve — AI & Cloud: กลยุทธ์ 5 กลุ่มธุรกิจใหม่ (Cloud, Data Center, Cyber Security, AI, Digital Platform) มีมาร์จิ้นสูงกว่า infrastructure เดิม
เป้ารายได้โต 20% ปี 2569: บริษัทตั้งเป้าโต 20% จากทั้ง traditional และ New S-Curve หลังรายได้หดตัว 2 ปีติด
Recurring Revenue 40% ใน 5 ปี: เพิ่มสัดส่วน Managed Service/Cloud/Software ที่สม่ำเสมอ ลดความผันผวนของกำไร
โครงการดิจิทัลภาครัฐ: TKC มีฐานลูกค้าภาครัฐแข็งแกร่ง (Defense, Education, Public Safety) เป็น base load ที่ stable
Q1/2569 margin ดีขึ้น: อัตรากำไรสุทธิ Q1/2569 = 10.6% สูงกว่าค่าเฉลี่ยปีก่อน สัญญาณ mix-shift ไปสินค้า margin สูง

▼Risks — ความเสี่ยง

ROE ต่ำและลดลง: ROE ลดจาก 8.2% (2566) เหลือ 4.2% (2568) บ่งชี้ประสิทธิภาพการใช้ equity แย่ลง กดราคาหุ้นระยะยาว
รายได้หดตัวต่อเนื่อง 2 ปี: รายได้ลดจาก ฿3,887M (2566) → ฿2,338M (2568) หากโต 20% ไม่เป็นจริงก็ยังต่ำกว่าจุดสูงสุด
ความเสี่ยงโปรเจกต์ภาครัฐ: รายได้พึ่งพาการประมูลของรัฐ การเลื่อน/ยกเลิกโครงการกระทบรุนแรง เช่น FY2567–68
การแข่งขันสูง: ตลาด System Integration ไทยมีผู้เล่นหลายราย ทั้ง local (AIT, SIS) และ global (Huawei, Cisco partners) กดดันมาร์จิ้น
P/BV ต่ำกว่า 1x: P/BV 0.80x สะท้อนตลาดไม่เชื่อ ROE ฟื้นได้ถึง cost of equity หากยังต่ำ นักลงทุนเน้นมูลค่าอาจหลีกเลี่ยง
New S-Curve ยังเป็นช่วงลงทุน: Cloud/AI ต้องใช้เวลา build capability ช่วงปรับเปลี่ยนอาจกดกำไรระยะสั้น

สรุปภาพรวม

TKC — ราคาใกล้ Fair Value, รอสัญญาณการฟื้นตัวของกำไร

TKC (Turnkey Communication Services) เป็นผู้นำด้าน System Integration โทรคมนาคมและ IT ของไทย มีฐานลูกค้าภาครัฐแข็งแกร่งและ Backlog ฿3,300M รองรับรายได้ระยะกลาง บริษัทอยู่ในช่วงเปลี่ยน S-Curve สู่ธุรกิจ AI/Cloud มาร์จิ้นสูง อย่างไรก็ตามราคาปัจจุบัน ฿8.40 ใกล้เคียง Fair Value ฿8.50 (MOS เพียง 1.2%) ยังขาด margin of safety ที่ชัดเจน ROE ที่ลดลงมาอยู่ที่ 4.2% เป็นสัญญาณเตือนว่าการฟื้นตัวยังไม่ชัด นักลงทุนแบบ value ควรรอราคาที่ ฿7.50 หรือต่ำกว่า (MOS ~12%) ก่อนสะสม หรือรอดูผลงาน FY2569 H1 ยืนยันว่ากำไรฟื้นจริงตามเป้าโต 20%

มูลค่าเหมาะสม

฿8.50 (฿7.90–฿9.30)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +1.2%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿9.00–10.00 (ทยอยสะสม)

กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันใกล้ FV — ยังไม่มี MOS เพียงพอสำหรับ value investor ที่ต้องการ ≥20% ส่วนเผื่อ รอสะสมเมื่อราคาลงมา ฿7.50–6.80 (MOS 12–20%) หรือรอผลงาน FY2569 ยืนยันกำไรฟื้นก่อน สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อ New S-Curve สามารถทยอยสะสมในโซน ฿8.00–8.50 เพื่อรับ upside หากบริษัททำได้ตามเป้าหมาย

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET TH (Factsheet ก.ค. 2569) · Investing.com · Yahoo Finance TKC.BK · TKC Investor Relations (tkc-services.com) งบการเงิน FY2566/FY2567/FY2568/Q1/2569 · Mitihoon/Infoquest (มี.ค. 2569)