SET: TKC บริการไอทีและที่ปรึกษา

บมจ. เทิร์นคีย์ คอมมูนิเคชั่น เซอร์วิส (TKC)

ระบบบูรณาการโทรคมนาคม • Cloud & Data Center • Cyber Security • Smart Solutions & AI • Digital Platform • สาธารณะปลอดภัย (Public Safety)
฿8.70(TKC)
▼ −9.8% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.20 – ฿11.40
ที่มา: SET, Investing.com, Yahoo Finance TKC.BK
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569
Market Cap
฿3.48 พันล้าน
~400.0 ล้านหุ้น · 400 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
14.0x
EPS TTM ฿0.62 · (Q3/2568–Q2/2569)
P/E มัธยฐาน ~4 ปี
26.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · FY2565–68 ช่วง 21.9–28.3x
P/BV
0.83x
BVPS ฿10.50 · ต่ำกว่า book value
กำไรสุทธิ FY2025
฿171.8 ล้าน
−19.3% YoY
EPS (TTM)
~฿0.62
IFRS · FY2568 ฿0.43 / Q1/2569 ฿0.14 / Q2/2569 ฿0.22
BVPS
~฿10.50
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ราคา ÷ BVPS = P/BV 0.83x
ROE / ROA
~4.2% / 4.1%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2568 · ลดจาก 8%+ ปี 2566
รายได้ FY2025
฿2,315 ล้าน
−4.5% YoY (FY2567 ฿2,425 ล.)
อัตรากำไรสุทธิ
7.4%
Net margin · TTM 9.5% (Q2/2569 ฿88.7 ล้าน)
เงินปันผล
2.30%
฿0.20/ปี · ฿0.20/หุ้น (Ex-date พ.ค. 69)
Backlog
฿3.30 พันล้าน
งานในมือ / คำสั่งซื้อค้างส่ง · Pipeline เพิ่ม ฿6,300 ล.
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา TKC มูลค่าเหมาะสม ฿13.80 จุดสำคัญ

ราคา TKC ลดลงจาก ฿9.65 (ต.ค. 2568) มาอยู่ที่ ฿8.70 ปัจจุบัน สะท้อนรายได้ที่หดตัวจาก FY2566 (฿3,858M) ลงสู่ FY2568 (฿2,315M) หลังโปรเจกต์ภาครัฐบางส่วนชะลอตัว ราคาแตะต่ำสุดในกราฟที่ ฿7.45 (มี.ค. 2569) ก่อนฟื้นขึ้นไป ฿9.85 (พ.ค. 2569) แล้วแกว่งในกรอบ ฿8–9 บาท โดยกรอบ 52 สัปดาห์อยู่ที่ ฿7.20 – ฿11.40

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

P/E 2 ฐาน EPS (ตระกูลเดียว)
1. P/E Valuation (EPS TTM)
EPS IFRS (TTM) ฿0.62 × P/E เป้าหมาย ~26.3x (มัธยฐาน FY2565–FY2568) — 26.3x คือมัธยฐานย้อนหลังของ TKC เอง (ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS diluted FY2565–68, 4 จุด ช่วง 21.9–28.3x) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน
฿16.31
2. P/E Valuation (EPS ต่ำสุดรอบวัฏจักร)
EPS ปรับ ฿0.43 × P/E เป้าหมาย ~26.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — FY2568 ปีกำไรต่ำสุดในตารางงบ · มัธยฐานเดียวกัน · ตระกูลเดียวกับวิธี 1 นับเป็นเสียงเดียว ใช้ทดสอบว่าถ้ากำไรกลับไประดับต่ำสุด FV ยังเป็นเท่าไร (สองขาห่างกัน 1.44 เท่า ไม่เกิน 2 เท่า)
฿11.31
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿11.30 – ฿16.30
฿13.80

★ การประเมินตระกูลเดียว (single-family): ทั้งสองขาเป็น P/E × มัธยฐานประวัติ 26.3x จึงนับเป็นเสียงเดียว ไม่ใช่การยืนยันอิสระ (FCF ติดลบเกือบทุกปี ทำ DCF ที่ตรวจซ้ำได้ไม่ได้ ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ให้อ้าง และไม่ได้ใช้เป็นขา) Fair Value ฿13.80 = ค่าเฉลี่ยของ ฿16.31 และ ฿11.31 · ข้อควรระวัง: มัธยฐาน 26.3x วัดจากปีที่ EPS ต่ำกว่าปัจจุบัน และกำไรสุทธิสูงกว่ากำไรดำเนินงานมาก (Q2/2569 กำไรดำเนินงาน ฿61.6 ล้าน vs กำไรสุทธิ ฿88.7 ล้าน) ตลาดซื้อขายที่ P/E ~14.0x ต่ำกว่าต่ำสุดของประวัติ (21.9x) มาก · ความไว: ที่ P/E 21.9x (ต่ำสุดที่วัดได้) ขาที่ 1 = ฿13.58 และ FV เฉลี่ยกับขาที่ 2 (฿9.42) ≈ ฿11.5 ยังสูงกว่าราคา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.70
เหมาะสม ฿13.80
฿9.66
MOS 30% ฿11.04
MOS 20% ฿13.80
Fair Value ฿16.30
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿8.70 ต่ำกว่า Fair Value ฿13.80 (MOS ~+37%) แต่ FV มาจากตระกูล P/E เดียวและกำไรสุทธิได้แรงหนุนจากรายได้นอกการดำเนินงาน จึงควรอ่านเป็นกรอบมากกว่าเป้าหมาย จุดซื้อ MOS 20% อยู่ที่ ฿11.04 และ MOS 30% ที่ ฿9.66 ซึ่งราคาปัจจุบันยังไม่ถึง ผู้ลงทุนที่เชื่อว่า EPS TTM ฿0.62 ทำซ้ำได้อาจทยอยสะสมได้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+37%
MOS สูง — ราคาต่ำกว่า Fair Value ที่ประเมินจากมัธยฐาน P/E ประวัติ แต่เป็นตระกูลเดียวและคุณภาพกำไรยังต้องยืนยัน
จุดซื้อ MOS 20%
฿11.04
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿9.66
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿13.80
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.70 • EPS ฐาน ~฿0.62
BearEPS −11%/ปี
฿7.05
−19.0% รวม 3 ปี (~−6.8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.437
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
  • สถานการณ์โปรเจกต์ภาครัฐชะลอ กำไรกลับสู่ระดับ FY2568
BaseEPS +0%/ปี
฿11.82
+35.9% รวม 3 ปี (~+10.8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.62
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.66
  • สถานการณ์กำไรทรงตัวที่ระดับ TTM (฿0.62)
BullEPS +10%/ปี
฿17.32
+99.1% รวม 3 ปี (~+25.8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.825
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.72
  • สถานการณ์Backlog ฿3,300M ทะลุ + Cloud/AI margin สูง

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.62 (TTM Q2/2569) เติบโตตามแต่ละ scenario; ราคาเป้า = EPS ปี 3 × P/E exit ที่กำหนด + ปันผลสะสม 3 ปี (฿0.20/หุ้น/ปี) ตัวเลขเป็นเพียงการประมาณการ ผลจริงขึ้นอยู่กับการดำเนินงานจริงของ TKC รายได้ภาครัฐ และความสำเร็จของ New S-Curve

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Backlog แกร่ง ฿3,300M: มูลค่างานในมือสูง + pipeline ฟาดฝัน ฿6,300M รอประมูล รองรับรายได้ปี 2569–2570
  • New S-Curve — AI & Cloud: กลยุทธ์ 5 กลุ่มธุรกิจใหม่ (Cloud, Data Center, Cyber Security, AI, Digital Platform) มีมาร์จิ้นสูงกว่า infrastructure เดิม
  • เป้ารายได้โต 20% ปี 2569: บริษัทตั้งเป้าโต 20% จากทั้ง traditional และ New S-Curve หลังรายได้หดตัว 2 ปีติด
  • Recurring Revenue 40% ใน 5 ปี: เพิ่มสัดส่วน Managed Service/Cloud/Software ที่สม่ำเสมอ ลดความผันผวนของกำไร
  • โครงการดิจิทัลภาครัฐ: TKC มีฐานลูกค้าภาครัฐแข็งแกร่ง (Defense, Education, Public Safety) เป็น base load ที่ stable
  • Q2/2569 กำไรสูงสุดในรอบ 6 ไตรมาส: กำไรสุทธิ ฿88.7 ล้าน (EPS ฿0.22) จากรายได้ ฿1,024 ล้าน สัญญาณโปรเจกต์ที่ส่งมอบตามรอบ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ROE ต่ำและลดลง: ROE ลดจาก 8.2% (2566) เหลือ 4.2% (2568) บ่งชี้ประสิทธิภาพการใช้ equity แย่ลง กดราคาหุ้นระยะยาว
  • รายได้หดตัวต่อเนื่อง 2 ปี: รายได้ลดจาก ฿3,858M (2566) → ฿2,315M (2568) หากโต 20% ไม่เป็นจริงก็ยังต่ำกว่าจุดสูงสุด
  • ความเสี่ยงโปรเจกต์ภาครัฐ: รายได้พึ่งพาการประมูลของรัฐ การเลื่อน/ยกเลิกโครงการกระทบรุนแรง เช่น FY2567–68
  • การแข่งขันสูง: ตลาด System Integration ไทยมีผู้เล่นหลายราย ทั้ง local (AIT, SIS) และ global (Huawei, Cisco partners) กดดันมาร์จิ้น
  • P/BV ต่ำกว่า 1x และคุณภาพกำไร: P/BV 0.83x และกำไรสุทธิสูงกว่ากำไรดำเนินงานมาก (Q2/2569 ฿88.7 vs ฿61.6 ล้าน) สะท้อนตลาดไม่เชื่อ ROE ฟื้นได้ถึง cost of equity หากยังต่ำ นักลงทุนเน้นมูลค่าอาจหลีกเลี่ยง
  • New S-Curve ยังเป็นช่วงลงทุน: Cloud/AI ต้องใช้เวลา build capability ช่วงปรับเปลี่ยนอาจกดกำไรระยะสั้น
8

สรุปภาพรวม

TKC — ราคาต่ำกว่า Fair Value จากมัธยฐาน P/E แต่ต้องยืนยันคุณภาพกำไร

TKC (Turnkey Communication Services) เป็นผู้นำด้าน System Integration โทรคมนาคมและ IT ของไทย มีฐานลูกค้าภาครัฐแข็งแกร่งและ Backlog ฿3,300M รองรับรายได้ระยะกลาง บริษัทอยู่ในช่วงเปลี่ยน S-Curve สู่ธุรกิจ AI/Cloud มาร์จิ้นสูง ราคาปัจจุบัน ฿8.70 ต่ำกว่า Fair Value ฿13.80 (MOS ~+37%) แต่ FV มาจาก P/E ตระกูลเดียวที่ยึดมัธยฐานประวัติ ROE ที่ลดลงมาอยู่ที่ 4.2% และกำไรสุทธิที่สูงกว่ากำไรดำเนินงานเป็นสัญญาณเตือนว่าคุณภาพกำไรยังต้องยืนยัน ผู้ลงทุนควรรอดูผลงานไตรมาสถัดไปว่า EPS ระดับ ฿0.62 ทำซ้ำได้จริงตามเป้ารายได้โต 20%

มูลค่าเหมาะสม
฿13.80 (฿11.30–฿16.30)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +37%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันต่ำกว่า FV — จุดซื้อ MOS 20% อยู่ที่ ฿11.04 และ MOS 30% ที่ ฿9.66 แต่เพราะ FV เป็นตระกูลเดียวและ EPS TTM ยังไม่ผ่านการทำซ้ำหลายไตรมาส ควรทยอยสะสมเป็นงวดและยืนยันด้วยผลงานไตรมาสถัดไป มากกว่าเข้าเต็มจำนวนทันที
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET TH (Factsheet ก.ค. 2569) · Investing.com · Yahoo Finance TKC.BK · TKC Investor Relations (tkc-services.com) งบการเงิน FY2566/FY2567/FY2568/Q1/2569 · Mitihoon/Infoquest (มี.ค. 2569) · StockAnalysis (งบไตรมาส Q2/2569 ณ 21 ก.ย. 2569)