SET: TK สินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ นายหน้าประกันภัย

Thitikorn PCL (บมจ.ฐิติกร) (TK)

สินเชื่อจักรยานยนต์ & รถยนต์มือสอง (hire purchase) • นาโนไฟแนนซ์ • สินเชื่อส่วนบุคคล • นายหน้าประกันภัย • กัมพูชา & ลาว

฿4.46(TK)

▲ +0.9% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (· งบ FY2025 + TTM)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.00 – ฿4.90
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, ตัวคูณย้อนหลังคำนวณเอง (ราคารายเดือน ÷ EPS)

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 · FY2568 = ปีสิ้นสุด ธ.ค. 2568

Market Cap

฿2.23 พันล้าน

~500.0 ล้านหุ้น · 500M หุ้น × ฿4.46

P/E (TTM)

37.2x

EPS TTM ฿0.12 · (FY2568 ฿0.18 · กำไร TTM ลดลงอีก)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

18.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 9.8–37.0x (ข้าม FY2567 ที่ขาดทุน)

P/BV

0.42x

BVPS ฿10.67 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีมาก

กำไรสุทธิ FY2568

฿90.4 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · ฟื้นตัวจาก FY67 ขาดทุน −฿15.9M

EPS (TTM)

~฿0.12

IFRS · กำไร TTM 62.4M / 500M หุ้น (FY2568: ฿0.18)

BVPS

~฿10.67

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนทุน 5,336M / 500M หุ้น (FY2568)

ROE / ROA

~1.2%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2568 1.7% · ต่ำ เพราะทุนใหญ่เทียบกำไร

กำไรสุทธิ TTM

฿62.4 ล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · ลดจาก FY2568 ฿90.4M · FCF TTM −฿355M

อัตรากำไรสุทธิ

10.8%

Net margin · TTM · FY2568 15.8% · FY2567 ขาดทุน

เงินปันผล

4.48%

฿0.20/ปี · DPS ฿0.20/หุ้น สูงกว่า EPS TTM ฿0.12 (payout >100%)

D/E

0.03x

หนี้สินต่อทุน · หนี้ ฿169M เทียบเงินสด ฿647M (TTM) — แทบไม่มีหนี้

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569

ราคา TK มูลค่าเหมาะสม ฿2.92 จุดสำคัญ

หุ้น TK เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿4.00–4.90 ตลอดรอบปีที่ผ่านมา ราคาปัจจุบัน ฿4.46 สูงกว่า Fair Value (฿2.92) ที่ประเมินจากกำไรและ ROE ปัจจุบัน (−53%) ตลาดจึงให้ราคาแพงกว่างบที่เห็น โดยมี P/BV 0.42× และปันผลราว 4.6% ช่วยพยุงราคา แต่ปันผลต่อหุ้นสูงกว่ากำไรต่อหุ้น TTM

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (2 วิธี)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (P/E มัธยฐานย้อนหลัง + Justified P/BV · ตัด DDM เพราะ payout >100%)

1. P/E Valuation (มัธยฐานย้อนหลัง)

EPS ปรับ ฿0.18 × P/E เป้าหมาย ~18x (มัธยฐาน 5 ปี) — FY2568 ปีเต็มล่าสุด · 18.0x คือมัธยฐานของ P/E รายปี (ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS) FY2564/2565/2566/2568 ช่วง 9.8–37.0x ข้าม FY2567 ที่ขาดทุน · มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ถ้าใช้ EPS TTM ฿0.12 จะได้ ~฿2.16 · StockAnalysis/Yahoo

฿3.24

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 3.7% − g 2%)/(r 9% − g 2%) ≈ 0.24 × BVPS ฿10.67 — ROE 3.7% = ค่าเฉลี่ย FY2564–2568 (8.6/6.5/1.7/−0.2/1.7) ส่วน r 9% และ g 2% เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · ถ้า ROE ฟื้นเป็น 5% จะได้ ~฿4.57 (กรอบบน)

฿2.59

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ ฿2.20 – ฿4.60

฿2.92

ตัด DDM ออกเพราะ DPS ฿0.20 สูงกว่า EPS TTM ฿0.12 (payout >100%) ปันผลระดับนี้ไม่ได้มาจากกำไร ตัดขา P/BV Peer เดิมที่อิงตัวคูณ ~0.5× ซึ่งไม่มีค่ามัธยฐานที่วัดได้รองรับ FV ฿2.92 = เฉลี่ย P/E มัธยฐาน (฿3.24) กับ Justified P/BV (฿2.59) สองขาห่างกันไม่ถึง 2 เท่า · ค่านี้ไวต่อสมมติฐาน: ROE 5% ดัน Justified P/BV เป็น ~฿4.57 (กรอบบน) ส่วน EPS TTM ฿0.12 กดขา P/E เหลือ ~฿2.16 (กรอบล่าง) · MOS ติดลบมาก (ดูกล่อง MOS) ต้องอ่านเป็นประมาณการที่ยังยืนยันไม่ได้ ขา P/E (ไม่ใช้ r,g) ให้ทิศทางเดียวกัน แต่ทั้งสองขายังต้องพึ่ง ROE/กำไรที่ฟื้นตัว

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.46

เหมาะสม ฿2.92

฿2.04
MOS 30% ฿2.34
MOS 20% ฿2.92
Fair Value ฿4.60
กรอบบน FV

ราคา ฿4.46 อยู่เหนือ Fair Value (฿2.92) และเหนือจุด MOS 20% (฿2.34) แม้ P/BV เพียง 0.42× เพราะ ROE ต่ำ (TTM 1.2%) ทำให้มูลค่าที่ยุติธรรมต่ำกว่าบัญชีมาก จุดซื้อตามเกณฑ์ MOS คือ < ฿2.34 (MOS > 20%)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−53%

ราคาสูงกว่า Fair Value อย่างมีนัย · ยังไม่ใช่จุดสะสม (ประมาณการนี้ไวต่อสมมติฐาน ROE/กำไร)

จุดซื้อ MOS 20%

฿2.34

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿2.04

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿2.92

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.46 • BVPS ฐาน ~฿10.67 • ราคาเป้า = P/BV × BVPS ปี 3 • รวมปันผล

BearBVPS −2%/ปี

฿2.11

−17.9% ต่อปี

BVPS ปี 3~฿10.04
P/BV ออก0.21x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
สถานการณ์พอร์ตหดต่อ NPL กดทุน

BaseBVPS +2%/ปี

฿3.06

−6.9% ต่อปี

BVPS ปี 3~฿11.32
P/BV ออก0.27x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.54
สถานการณ์ROE ฟื้นช้า P/BV ปรับเข้าหา FV

BullBVPS +3%/ปี

฿5.01

+7.9% ต่อปี

BVPS ปี 3~฿11.66
P/BV ออก0.43x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
สถานการณ์ROE ฟื้นถึง 5% (P/BV เหมาะสม 0.43x)

Base case ผูกกับ FV: P/BV 0.27x (= FV ÷ BVPS) บน BVPS +2%/ปี ส่วน Bull ใช้ P/BV เหมาะสมเมื่อ ROE ฟื้นถึง 5% (0.43x) และ Bear ใช้ P/BV 0.21x ตาม EPS TTM × P/E มัธยฐาน ทั้งสามฉากรวมปันผลสมมติ ฿0.12/0.18/0.20 ต่อปี — Base ติดลบเพราะราคาปัจจุบันสูงกว่า FV · ความเสี่ยงหลักคือกำไรที่ยังลดลง ภาระ NPL และกฎระเบียบสินเชื่อ

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

P/BV ต่ำ (0.42×): ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีเกือบ 60% สร้างกันชนบางส่วน แม้ ROE ต่ำทำให้ส่วนลดนี้มีเหตุผล
ฐานทุนใหญ่: ส่วนทุนราว ฿5.3B (BVPS ฿10.67) รองรับการขยายหรือฟื้นพอร์ตเมื่อกำไรกลับมา
แบรนด์ยาวนาน + เครือข่ายสาขา: ความน่าเชื่อถือในตลาดต่างจังหวัด เข้าถึงฐานลูกค้ารายย่อยที่ธนาคารไม่ครอบคลุม
งบดุลแข็งแกร่ง: D/E เพียง 0.03× เงินสด ฿647M มากกว่าหนี้ ฿169M (TTM) — พื้นที่ขยายพอร์ตสูง
นาโนไฟแนนซ์ & นายหน้าประกัน: ธุรกิจเสริมรายได้นอกสินเชื่อ hire purchase หลัก
ขยายภูมิภาค CLMV: ธุรกิจในกัมพูชา & ลาว เป็น Optionality ที่ตลาดยังไม่ได้ให้มูลค่า

▼Risks — ความเสี่ยง

กำไรหดต่อเนื่อง: กำไรสุทธิลดจาก ฿472M (FY2564) เหลือ ฿90.4M (FY2568) และ TTM ฿62.4M — ยังไม่กลับตัวชัด
ROE ต่ำมาก (TTM 1.2%): ส่วนทุนราว ฿5.3B แต่กำไร TTM เพียง ฿62M — Capital Efficiency ต่ำ กดการ re-rating หุ้น
กฎระเบียบ BOT: BOT กำกับสินเชื่อ Hire Purchase ใหม่ อาจกดอัตรากำไรต่อสัญญา
NPL & กำลังซื้อต่างจังหวัด: ลูกค้าหลักเป็นเกษตรกร/แรงงานต่างจังหวัด เปราะบางต่อภัยแล้ง/เศรษฐกิจถดถอย
FY2567 ขาดทุน: ขาดทุนสุทธิ −฿15.9M สะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ต้องติดตาม · FCF TTM ติดลบ −฿355M
ปันผลยั่งยืนไม่แน่นอน: DPS ฿0.20/หุ้น สูงกว่า EPS TTM ฿0.12 — ปันผลอาจลดถ้ากำไรไม่ฟื้น

สรุปภาพรวม

ราคายังสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่ประเมิน — P/BV ต่ำบนงบดุลแข็งแกร่ง แต่ ROE ยังต้องพิสูจน์

Thitikorn PCL (TK) เป็นบริษัทสินเชื่อ Hire Purchase จักรยานยนต์ มีงบดุลแข็งแกร่ง (D/E 0.03×) แต่กำไรหดลงต่อเนื่อง FY2567 ขาดทุน FY2568 กลับมากำไร ฿90.4M แล้ว TTM ลดเหลือ ฿62.4M ROE ต่ำ (TTM ~1.2%) ที่ราคา ฿4.46 (P/BV 0.42×) ตลาดให้ราคาสูงกว่า Fair Value ฿2.92 ที่ประเมินจาก P/E มัธยฐานและ Justified P/BV จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย Upside ต้องรอกำไรฟื้นและ ROE เกิน 5%

มูลค่าเหมาะสม

฿2.92 (฿2.20–฿4.60)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −53%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

ไม่มีข้อมูล

กลยุทธ์: ยังไม่ใช่จุดสะสมตามเกณฑ์ MOS — รอราคาลงถึง < ฿2.34 (MOS 20%) หรือรอหลักฐานว่ากำไร/ROE ฟื้น Catalyst ที่ต้องติดตาม: (1) กำไรสุทธิรายไตรมาสกลับมาโต (2) ROE ฟื้นเกิน 5% (3) นโยบายปันผลเทียบกำไรจริง

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/BV เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — ราคา ฿4.46 ณ 24 ก.ย. 2569, EPS TTM, 52 สัปดาห์ (2) StockAnalysis.com — งบกำไรขาดทุน/งบดุล FY2564–2568 + TTM, หุ้นคงเหลือ, ปันผล (3) ตัวคูณ P/E ย้อนหลังคำนวณจากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS (มัธยฐาน 18.0x)