●●●●●●●●●●●●●●
SET: TK บริการทางการเงิน สินเชื่อ Hire Purchase

Thitikorn PCL (บมจ.ฐิติกร)

สินเชื่อจักรยานยนต์ & รถยนต์มือสอง (hire purchase) • นาโนไฟแนนซ์ • สินเชื่อส่วนบุคคล • นายหน้าประกันภัย • กัมพูชา & ลาว
฿4.46(TK)
▼ −7.9% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 · งบ FY2024/FY2025
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.64 – ฿4.90
ที่มา: Google Finance / Investing.com / StockAnalysis.com / Alpha Spread
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · FY2568 = ปีสิ้นสุด ธ.ค. 2568
Market Cap
~฿2.08B
500M หุ้น × ฿4.16
P/E (TTM)
~23.1x
EPS TTM ฿0.18 (กำไรฟื้นตัวจาก FY67 ขาดทุน)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~8–12x
ช่วงปกติ (ก่อน FY67 ขาดทุน)
P/BV
0.39x
BVPS ฿10.67 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีมาก
กำไรสุทธิ FY2568
~฿90.4M
ฟื้นตัวจาก FY67 ขาดทุน −฿15.9M
EPS (TTM)
~฿0.18
FY2568: กำไร 90.4M / 500M หุ้น
BVPS
~฿10.67
ส่วนทุน 5,336M / 500M หุ้น (FY2568)
ROE / ROA
~1.7% / 1.6%
ต่ำ เพราะทุนใหญ่เทียบรายได้ที่หดตัว
รายได้ TTM
~฿851M
ลด −9.4% YoY (พอร์ตสินเชื่อหดตัว)
อัตรากำไรสุทธิ
~15.8%
ดีขึ้นจาก FY67 ที่ขาดทุน
เงินปันผล
~4.81%
฿0.20/หุ้น (ชำระ พ.ค. 68 จากผลงาน FY67)
หนี้สิน/ส่วนทุน
0.06x
หนี้ 307M / ส่วนทุน 5,336M — แทบไม่มีหนี้
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา TK มูลค่าเหมาะสม ฿4.97 จุดสำคัญ

หุ้น TK เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿3.64–4.90 ตลอดรอบปีที่ผ่านมา โดยพุ่งขึ้นสูงสุดช่วงต้นปี 2568 ก่อนปรับฐาน ราคาปัจจุบัน ฿4.16 ต่ำกว่า Fair Value (~฿4.97) ประมาณ 16% สะท้อนความกังวลของตลาดต่อการหดตัวของพอร์ตสินเชื่อ แต่ Dividend Yield ~4.8% และ P/BV 0.39× ช่วยพยุงราคาไม่ให้ร่วงแรง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ตัด DDM เพราะปันผลจากกันสำรอง ไม่ใช่กำไรจริง)
1. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 5% − g 2%)/(r 9% − g 2%) = 0.43 × BVPS ฿10.67 — สมมติ ROE ฟื้นตัวบางส่วน (5%) ระยะกลาง จาก 1.7% ปัจจุบัน; แหล่งอ้างอิง: Alpha Spread / StockAnalysis FY2568
฿4.59
2. P/BV ตลาด Peer
P/BV เฉลี่ยอุตสาหกรรมสินเชื่อรายย่อยไทย ~0.5× × BVPS ฿10.67 — อิง Peer กลุ่ม non-bank ที่มีทุนสูงคล้ายกัน; ข้อมูล BVPS จาก StockAnalysis / Alpha Spread (FY2568 ส่วนทุน 5,336M THB / 500M หุ้น)
฿5.34
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.50 – ฿7.00
฿4.97

ตัด DDM ออกเนื่องจากปันผล ฿0.20/หุ้นปี FY67 จ่ายจากกันสำรอง ไม่ใช่กำไรจริง การใช้ DDM จะให้ค่าต่ำเกินจริง วิธี Justified P/BV (฿4.59) อิงสมมติฐาน ROE ฟื้น 5% ระยะกลาง วิธี P/BV Peer (฿5.34) สะท้อนมุมมองตลาด Fair Value ฿4.97 (เฉลี่ย 2 วิธี) — หากบริษัทฟื้น ROE ได้ถึง 8–10% กรอบบน ฿7.00 เป็นไปได้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.46
เหมาะสม ฿4.97
฿3.48
MOS 30% ฿3.98
MOS 20% ฿4.97
Fair Value ฿4.97
เป้าเฉลี่ย ฿7.00
กรอบบน FV

ราคา ฿4.16 อยู่ระหว่าง MOS 20% (฿3.98) และ Fair Value (฿4.97) — โซนที่ Value Investor เริ่มสนใจแต่ยังไม่ "ถูกสุด" ด้วย P/BV เพียง 0.39× แสดงว่าตลาดยังกังวลต่อแนวโน้มกำไรมากกว่ามูลค่าทางบัญชี จุดซื้อที่ดีกว่าคือ < ฿3.98 (MOS > 20%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+10%
ราคาพอใช้ — ต่ำกว่า Fair Value ~฿0.81 · ทยอยสะสมได้ในระดับนี้
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.98
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.48
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿4.97
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.16 • BVPS ฐาน ~฿10.67 • ราคาเป้า = P/BV × BVPS ปี 3 • รวมปันผล
BearBVPS −2%/ปี
฿3.30
−6.3% ต่อปี
  • BVPS ปี 3~฿10.03
  • P/BV ออก0.33x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.36
  • สถานการณ์พอร์ตหดต่อ NPL กดทุน
BaseBVPS +2%/ปี
฿5.65
+12.3% ต่อปี
  • BVPS ปี 3~฿11.32
  • P/BV ออก0.50x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.54
  • สถานการณ์พอร์ตฟื้น ROE ดีขึ้น re-rating
BullBVPS +3%/ปี
฿7.60
+23.1% ต่อปี
  • BVPS ปี 3~฿11.65
  • P/BV ออก0.65x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
  • สถานการณ์ROE ฟื้น 7%+ EV motorcycle ขยาย

Base case อิงการฟื้นตัวของตลาดจักรยานยนต์ไทย (+9.8% ปี 2568) และความสามารถของ TK ในการขยายพอร์ต Nano Finance และ EV motorcycle hire purchase ซึ่งเป็นกลุ่มเติบโตใหม่ ความเสี่ยงหลักคือกฎระเบียบ BOT เรื่องเพดานดอกเบี้ยและภาระ NPL จากกำลังซื้อต่างจังหวัดที่ยังอ่อนแอ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • P/BV ต่ำมาก (0.39×): ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีมากกว่า 60% สร้าง Downside Protection แม้กำไรยังอ่อน
  • ตลาดจักรยานยนต์ฟื้นตัว: ยอดขายรถจักรยานยนต์ไทยปี 2568 +9.8% YoY สู่ 1.73 ล้านคัน หนุนความต้องการสินเชื่อ
  • แบรนด์ยาว 52 ปี + เครือข่าย 92 สาขา: ความน่าเชื่อถือในตลาดต่างจังหวัด เข้าถึงฐานลูกค้ารายย่อยที่ธนาคารไม่ครอบคลุม
  • งบดุลแข็งแกร่งมาก: D/E เพียง 0.06× เงินสด 1.78B THB มากกว่าหนี้ (226M) — พื้นที่ขยายพอร์ตสูงมาก
  • นาโนไฟแนนซ์ & EV Motorcycle: โอกาสเติบโตใหม่จากสินเชื่อ EV motorcycle ที่ยอดขายพุ่งและ Nano Finance รายย่อย
  • ขยายภูมิภาค CLMV: ธุรกิจในกัมพูชา & ลาว เป็น Optionality ที่ตลาดยังไม่ได้ให้มูลค่า

▼Risks — ความเสี่ยง

  • พอร์ตสินเชื่อหดตัวต่อเนื่อง: รายได้ลดจาก 2.5B (FY67) เหลือ 851M (FY68) ห้าปีติด — Trend ยังไม่กลับตัวชัด
  • ROE ต่ำมาก (1.7%): ส่วนทุน 5.3B แต่กำไรเพียง 90M — Capital Efficiency ต่ำ กดการ re-rating หุ้น
  • กฎระเบียบ BOT: BOT กำกับสินเชื่อ Hire Purchase ใหม่ อาจกดอัตรากำไรต่อสัญญา
  • NPL & กำลังซื้อต่างจังหวัด: ลูกค้าหลักเป็นเกษตรกร/แรงงานต่างจังหวัด เปราะบางต่อภัยแล้ง/เศรษฐกิจถดถอย
  • FY2567 ขาดทุน (ครั้งแรก): บันทึกขาดทุนสุทธิ −15.9M บาท สะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ต้องติดตาม
  • ปันผลยั่งยืนไม่แน่นอน: ฿0.20/หุ้นปีที่แล้วมาจากกันสำรอง ไม่ใช่กำไรจริง — Yield 4.8% อาจลดถ้ากำไรไม่ฟื้น
8

สรุปภาพรวม

Deep Value ที่รอการพิสูจน์ — P/BV 0.39× บนงบดุลแข็งแกร่ง แต่ ROE ยังต้องพิสูจน์

Thitikorn PCL (TK) เป็นบริษัทสินเชื่อ Hire Purchase จักรยานยนต์ที่ก่อตั้งมา 52 ปี มีงบดุลแข็งแกร่งมาก (D/E 0.06×) แต่เผชิญช่วงเปลี่ยนผ่านยาก พอร์ตสินเชื่อหดตัวต่อเนื่อง 5 ปี และ FY2567 บันทึกขาดทุนเป็นครั้งแรก แม้ FY2568 กลับมากำไร 90M บาท แต่ ROE ยังต่ำมาก (~1.7%) ราคา ฿4.16 ที่ P/BV 0.39× เป็น Downside Protection ที่แข็งแกร่ง แต่ Upside ต้องรอ Catalyst ที่ชัดเจนกว่า เช่น พอร์ตสินเชื่อขยายตัว YoY ได้จริง หรือ ROE ฟื้นเกิน 5%

มูลค่าเหมาะสม
฿4.97 (฿3.50–฿7.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +16.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿4.97 (ไม่มีข้อมูล Broker)
กลยุทธ์: เหมาะกับ Value Investor ที่อดทนได้ — ทยอยสะสมที่ < ฿4.16 (MOS > 16%) เพิ่มน้ำหนักถ้าราคาลงถึง < ฿3.98 (MOS 20%) Catalyst ที่ต้องติดตาม: (1) พอร์ตสินเชื่อกลับมาขยาย YoY (2) ROE ฟื้นเกิน 5% (3) ประกาศขยาย EV Motorcycle Hire Purchase
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/BV เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Google Finance — ราคา ฿4.16 ณ 4 ก.ค. 2569 (2) Investing.com — P/BV 0.38×, EPS TTM, Div Yield 4.81%, 52w range (3) StockAnalysis.com — งบกำไรขาดทุน/งบดุล FY2564–2568 (รายได้, กำไรสุทธิ, EPS) (4) Alpha Spread — งบดุลประจำปี FY2563–2568 (ส่วนทุน, สินทรัพย์รวม, BVPS) (5) SET/SEC Thailand (market.sec.or.th) — โปรไฟล์บริษัท, งบการเงิน Q1 FY2569