◆ ◆ ◆
SET: TIPH ประกันวินาศภัย Holding Company

ทิพย กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ (TIPH)

โฮลดิ้งประกันวินาศภัย • ทิพยประกันภัย (Top 5 non-life) ถือหุ้น ~75% • เบี้ยประกันรวม ฿15,000+ ล้าน/ปี • ปันผลสม่ำเสมอทุกปี
฿23.20(TIPH)
▲ +6.9% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿17.80 – ฿23.80
ที่มา: Yahoo Finance, SET.or.th, Google Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569
Market Cap
฿13,970 ล้าน
594.29 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~13.04x
EPS TTM ฿1.80 (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~14x
ช่วง 11–18x ขึ้นกับปีภัยพิบัติ
P/BV
1.41x
BVPS ฿16.53 (equity ฿9.83B)
กำไรสุทธิ FY2025
฿1,003 ล้าน
ลดลง −32.9% YoY (มาตรฐาน IFRS17)
EPS (TTM)
~฿1.80
FY2567 = ฿2.52 | FY2566 = ฿2.96
BVPS
~฿16.53
Equity ฿9,825 ล้าน (Q1/2569)
ROE / ROA
~12.2% / 2.0%
ROE Q1/2569 = 12.07% (annualized)
รายได้ TTM
฿33,270 ล้าน
รวมเบี้ยประกัน + รายได้การลงทุน
Combined Ratio
~97–100%
ต่ำ = รับประกันมีกำไร (อุตสาหกรรมไทย ~95–100%)
เงินปันผล
~6.44%
฿1.50/หุ้น TTM (XD มี.ค. 69)
Beta
~0.55
ผันผวนต่ำกว่าตลาด — defensive stock
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569
ราคา TIPH มูลค่าเหมาะสม ฿27.80 จุดสำคัญ

หุ้น TIPH เคลื่อนไหวใน sideways-uptrend ตลอดปี 2568 เริ่มจาก ฿20.20 ใน ม.ค. 68 ดิ่งลงต่ำสุด ฿19.40 ใน เม.ย. 68 ตามความกังวลเรื่องภัยพิบัติและแรงขายตลาด SET โดยรวม ก่อนจะฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วง Q3–Q4 68 จาก เบี้ยประกันภัยรถยนต์ที่แข็งแกร่ง และผลกำไร Q3 ที่ดีกว่าคาด ราคาทะยานสู่จุดสูงสุดรอบปี ฿23.80 ใน ธ.ค. 68 ก่อนปรับตัวเล็กน้อยสู่ระดับ ฿23.30 ณ ต้น ม.ค. 69 ผลตอบแทนรอบปี +15.3% สูงกว่า SET Index ช่วงเดียวกัน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿1.80 × P/E เป้าหมาย ~14x — P/E เฉลี่ย 5 ปีของ TIPH ช่วง 11–18x (ปีปกติ 13–15x) ใช้ 14x เป็นกลาง
฿25.20
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.50 × (1+4%) = ฿1.56; g 4%, r 9% → ฿1.56/(9%−4%) — สะท้อนปันผลสม่ำเสมอของ TIPH; r=9% รับความเสี่ยงประกันวินาศภัย
฿31.20
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 12.17% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 1.634 × BVPS ฿16.53 — สะท้อน ROE เหนือ cost of equity เล็กน้อย
฿27.01
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿25.20 – ฿31.20
฿27.80

วิธี DDM ให้ค่าสูงสุด (฿31.20) เนื่องจาก TIPH มีประวัติจ่ายปันผลสม่ำเสมอและ yield สูง สะท้อนว่าตลาดมองเป็น income stock มากกว่า growth วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุด (฿25.20) เพราะ EPS TTM ฿1.80 ยังได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนมาตรฐาน IFRS17 ใน FY2568 วิธี Justified P/BV (฿27.01) สะท้อนความสามารถในการสร้าง ROE เหนือ cost of equity อยู่ในระดับปานกลาง ค่าเฉลี่ย ฿27.80 เหมาะสม — ราคาปัจจุบัน ฿23.30 ต่ำกว่า FV ราว 16%

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿23.20
เหมาะสม ฿27.80
฿19.46
MOS 30% ฿22.24
MOS 20% ฿27.80
Fair Value ฿28.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿31.20
กรอบบน FV

ราคา ฿23.30 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿27.80 ประมาณ 16.2% — อยู่ในโซน MOS 10–20% เหมาะสำหรับทยอยสะสม หาก SET ปรับฐานหนักและ TIPH ลงมาแตะ MOS 20–30% (฿19.46–฿22.24) จะเป็นโซนที่น่าสนใจมากขึ้น เนื่องจาก yield ที่ราคา ฿19.46 จะอยู่ที่ ~7.7% ซึ่งน่าดึงดูดสำหรับ income investor

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+17%
ราคาต่ำกว่า Fair Value — โซนทยอยสะสม (MOS 10–20%)
จุดซื้อ MOS 20%
฿22.24
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿19.46
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿27.80
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿23.30 • EPS ฐาน ~฿1.80 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿19.80
−11.2% total / −3.9%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.80
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.50
  • สถานการณ์ภัยพิบัติหนัก กำไรทรง
BaseEPS +5%/ปี
฿29.40
+34.3% total / +10.3%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.08
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.80
  • สถานการณ์ฟื้นปกติ IFRS17 ปรับตัว
BullEPS +10%/ปี
฿38.30
+85.8% total / +23.0%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.40
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿5.40
  • สถานการณ์พรีเมียมสูง ไม่มีภัยพิบัติ

หมายเหตุ: EPS ฐาน ฿1.80 (TTM) ได้รับผลกระทบจากการปรับมาตรฐาน IFRS17 ใน FY2568 ซึ่งเปลี่ยนวิธีบันทึกรายได้ประกันชีวิต (ทิพยประกันภัยมีส่วนประกันชีวิตเล็กน้อย) EPS ปี 2566–2567 อยู่ที่ ฿2.52–฿2.96 ซึ่งสูงกว่า — หาก TIPH กลับมา EPS ปกติ ฿2.50+ ใน FY2569 ทุก scenario จะ upside มากกว่าที่คาด ปันผลรวม 3 ปีคำนวณจาก ฿1.50/ปี โดยประมาณ (ปรับ 5% ต่อปีใน Base/Bull)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • EPS ฟื้นตัวหลัง IFRS17: การปรับตัวกับมาตรฐานบัญชีใหม่ใน FY2568 ทำให้ EPS ดูต่ำผิดปกติ คาดว่า FY2569 จะกลับสู่ระดับ ฿2.00–฿2.50 เมื่อ IFRS17 ถูก normalize เต็มรูปแบบ
  • เบี้ยประกันรถยนต์ฟื้นตัว: ยอดขายรถใหม่ไทยที่คาดเพิ่มขึ้นในปี 2569 จะหนุนเบี้ยประกันภัยรถยนต์ ซึ่งเป็น segment ใหญ่สุดของทิพยประกันภัย
  • ดอกเบี้ยนโยบายยังสูง: พอร์ตลงทุนส่วนใหญ่เป็นตราสารหนี้ — สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงหนุนรายได้ดอกเบี้ยและการลงทุนของบริษัทประกัน
  • ปันผล yield สูง 6%+: TIPH จ่ายปันผลสม่ำเสมอ ฿1.00–฿1.50/หุ้น/ปี ที่ราคาปัจจุบัน yield ~6.4% ดึงดูด income investor ในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยขาลง
  • ประกันสุขภาพเติบโต: สังคมสูงวัยของไทยหนุนการเติบโตของประกันสุขภาพซึ่งทิพยประกันภัยมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: Net cash position +฿569 ล้าน | Total equity ฿9,825 ล้าน ไม่มีหนี้สินทางการเงินที่น่ากังวล สามารถรักษาระดับปันผลได้ต่อเนื่อง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ภัยพิบัติสร้างความเสียหายสูง: น้ำท่วมหนัก แผ่นดินไหว หรือมหันตภัยทางธรรมชาติสามารถทำให้ค่าสินไหมพุ่งขึ้นฉับพลัน กดกำไรรุนแรง (เช่นน้ำท่วม 2554 ที่กระทบทั้งอุตสาหกรรม)
  • ผลกระทบ IFRS17 ยังไม่แน่นอน: มาตรฐานการรายงานใหม่ทำให้ตัวเลข EPS/revenue เปลี่ยนแปลง นักวิเคราะห์อาจยังปรับประมาณการไม่ตรง ทำให้ความผันผวนสูงในช่วงรายงานผล
  • การแข่งขันด้านเบี้ยประกัน: ตลาดประกันวินาศภัยไทยมีผู้เล่น 50+ ราย การตัดราคาเบี้ยประกันรถยนต์อาจกดมาร์จิ้น combined ratio อาจสูงเกิน 100% ในปีที่แข่งขันรุนแรง
  • ความเสี่ยงตลาดพอร์ตลงทุน: สินทรัพย์ลงทุนขนาดใหญ่ (~฿38B) ของกลุ่ม — หาก equity market ปรับฐานหนักหรือดอกเบี้ยพันธบัตรผันผวน จะกระทบ mark-to-market
  • ความเสี่ยงกระจุกตัว: TIPH ถือหุ้น ~75% ในทิพยประกันภัย — ผลประกอบการแทบทั้งหมดขึ้นกับบริษัทเดียว โครงสร้าง holding company อาจมี discount เพิ่มเติม
8

สรุปภาพรวม

TIPH — Income Stock ราคา Discount กับ Fair Value ~16% | Yield 6.4%

ทิพย กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ (TIPH) คือ holding company ที่ถือหุ้นหลักในทิพยประกันภัย ซึ่งเป็นบริษัทประกันวินาศภัย Top 5 ของไทย ด้วยเบี้ยประกันรับรวม ฿15,000+ ล้าน/ปี ธุรกิจประกันวินาศภัยมีลักษณะ defensive — รายได้สม่ำเสมอจากเบี้ยต่ออายุ และ EPS ขึ้นลงตามเหตุการณ์ภัยพิบัติ ปัจจุบันราคา ฿23.30 ต่ำกว่า Fair Value ฿27.80 ราว 16.2% อยู่ในโซนทยอยสะสม — ไม่ได้ถูกมากแบบ deep value แต่ไม่แพง พร้อม yield 6.4% เป็น cushion ระหว่างรอ re-rating EPS ฐาน TTM ฿1.80 ยังถูกกดด้วยการเปลี่ยนมาตรฐาน IFRS17 ใน FY2568 ซึ่งคาดว่า normalize ใน FY2569 และ EPS จะกลับขึ้นสู่ ฿2.00–฿2.50

มูลค่าเหมาะสม
฿27.80 (฿25.20–฿31.20)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +16.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿28.50 (ทยอยสะสม)
กลยุทธ์: เหมาะสำหรับ income investor ที่ต้องการ yield สูง 6%+ จาก defensive stock ราคาไม่แพง ทยอยสะสมที่ระดับปัจจุบัน (MOS ~16%) และเพิ่มน้ำหนักหาก TIPH ปรับลงสู่ ฿19–฿22 (MOS 20–30%) หากซื้อเพื่อ capital gain ควรรอ EPS ฟื้น FY2569 เป็นสัญญาณยืนยัน — เป้า 12 เดือน ฿27–฿28 (upside ~19%) ผลตอบแทนรวมรอบปี (yield + capital gain) คาด 22–25% ใน Base case
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (TIPH.BK), SET.or.th Factsheet (2 ก.ค. 2569), Google Finance (TIPH:BKK), Dhipaya Group IR — Financial Highlights FY2567/Q1/2569 (dhipayagroup.co.th), StockAnalysis.com (BKK:TIPH)