SET: TIDLOR สินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ นายหน้าประกันภัย

เงินติดล้อ — Tidlor Holdings (TIDLOR)

สินเชื่อทะเบียนรถ (มอเตอร์ไซค์ • รถยนต์ • รถบรรทุก) • สินเชื่อโฉนดที่ดิน • นายหน้าประกันภัยรายได้ค่าธรรมเนียม (แบรนด์ Shield Insurance Broker • Areegator • heygoody) • ROE สูง โมเดลกระจายความเสี่ยงกว่าผู้ปล่อยกู้ทะเบียนทั่วไป

฿17.20(TIDLOR)

▼ −18.1% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿13.80 – ฿22.50
ที่มา: SET, StockAnalysis.com, Investing.com, Tidlor IR

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

FY2025 / TTM

Market Cap

฿4.95 หมื่นล้าน

~2.88 พันล้านหุ้น · หุ้น 2.877 พันล้านหุ้น

P/E (TTM)

8.9x

EPS TTM ฿1.93 · ต่ำกว่า P/E FY2025 ที่วัดได้ ~10.8x

ราคาเฉลี่ย ÷ EPS FY2025

~10.8 เท่า

ราคาเฉลี่ย ฿18.31 ÷ EPS ฿1.70 (วัดได้จุดเดียว)

P/BV

1.41x

BVPS ฿12.19 · ROE สูงรองรับ premium

กำไรสุทธิ TTM

฿5,586 ลบ.

+13.2% เทียบ FY2025 (฿4,933 ลบ.)

EPS (TTM)

~฿1.93

IFRS · FY2025 ฿1.70

BVPS

~฿12.19

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · StockAnalysis (ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿35.28 พันล้าน)

ROE / D/E

~16.5% / 2.16x

สูงในกลุ่ม consumer finance

รายได้ TTM

฿2.20 หมื่นล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · ดอกเบี้ย + ค่าธรรมเนียมประกัน

อัตรากำไรสุทธิ

25.5%

Net margin · Operating margin ~44.5%

เงินปันผล

4.01%

฿0.69/ปี · ฿0.69/หุ้น รอบ 12 ด. • payout ~31%

Payout Ratio

~31%

เหลือกำไรสะสมไว้ต่อยอดสินเชื่อ

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือน (Yahoo Finance)

ราคา TIDLOR มูลค่าเหมาะสม ฿18.25 จุดสำคัญ

ในรอบปี ราคา TIDLOR (Tidlor Holdings) เริ่มราว ฿21 ในเดือน ต.ค. 2568 ก่อนย่อลงแตะจุดต่ำ ~฿14.8 ในเดือน มี.ค. 2569 แล้วฟื้นกลับมาแถว ฿19 ช่วง มิ.ย.–ส.ค. 2569 และอ่อนตัวลงในเดือน ก.ย. 2569 รวมรอบปีลบราว 15% (ป้ายรอบปีด้านบน) โดยกำไรสุทธิ TTM ยังเติบโตต่อเนื่อง ทำให้ P/E ลดลง

การประเมินมูลค่า (Valuation)

ตระกูล DDM / Justified P/BV

1. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.69 × (1+g); g 6%, r 11.5% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง · ตระกูลเดียวกับข้อ 2 (ชุด r,g เดียวกัน นับเป็น 1 เสียง)

฿13.30

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 16.5% − g 6%)/(r 11.5% − g 6%) ≈ 1.91 × BVPS ฿12.19 — ตระกูลเดียวกับข้อ 1 (ค่าสองวิธีห่างกัน 1.7 เท่า จึงเฉลี่ยได้ตามกฎ 0.4c)

฿23.20

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿16.50 – ฿20.00

฿18.25

ประเมินได้ตระกูลเดียว (single-family: DDM + Justified P/BV ใช้ r/g ชุดเดียวกัน) — ไม่ใช้ P/E เป็นขาเพราะมัธยฐาน P/E ย้อนหลังวัดได้เพียง 1 จุด (FY2025 ~10.8x จากราคาเฉลี่ย 7 เดือน) ไม่พอตั้งตัวคูณเป้าหมาย และไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา • FV เฉลี่ยสองวิธี ฿18.25 (DDM ต่ำเพราะ payout เพียง ~31% ไม่นับกำไรที่ถูกนำไปต่อยอด ส่วน Justified P/BV สะท้อน ROE สูง) • Sensitivity: r 12% → FV ~฿16.7 (ราคาสูงกว่า FV ราว 7%) · r 11% → FV ~฿20.1 (ราคาต่ำกว่า FV ราว 11%) จึงถือว่าประมาณการอ่อนไหวสูงต่อ r/g • บริบท (ไม่ใช่ขา): P/E TTM ~9.3x ต่ำกว่า FY2025 ~10.8x และเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿24.10 (Yahoo n=16, Strong Buy) สูงกว่า FV มาก

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿17.20

เหมาะสม ฿18.25

฿12.77
MOS 30% ฿14.60
MOS 20% ฿18.25
Fair Value ฿20.00
กรอบบน FV ฿24.10
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿17.20 อยู่ใกล้มูลค่าเหมาะสม ฿18.25 (MOS +6%) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿24.10 มาก แต่ยังไม่ถึงโซน MOS 20% (฿14.60) ที่ปลอดภัยสำหรับนักลงทุนแบบเน้นคุณค่า — เนื่องจากประเมินได้ตระกูลเดียว จึงควรมองเป็นกรอบกว้างมากกว่าจุดเดียว

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+6%

ส่วนเผื่อน้อย — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม รอย่อเข้าโซน MOS 20% ก่อนเพิ่มน้ำหนัก

จุดซื้อ MOS 20%

฿14.60

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿12.77

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿18.25

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿17.20 • EPS ฐาน ~฿1.93 • รวมปันผล

BearEPS +3%/ปี

฿17.93

+16%

EPS ปี 3~฿2.11
P/E ออก8.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.10
สถานการณ์NPL พุ่ง • ต้นทุนเงินทุนสูง • โตชะลอ

BaseEPS +9%/ปี

฿23.74

+53%

EPS ปี 3~฿2.50
P/E ออก9.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.50
สถานการณ์สินเชื่อโต ~10% • ค่าธรรมเนียมประกันหนุน • NPL คุมได้

BullEPS +14%/ปี

฿32.89

+107%

EPS ปี 3~฿2.86
P/E ออก11.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.70
สถานการณ์heygoody/ดิจิทัลโต • re-rate • วงจรดอกเบี้ยขาลง

Base case ให้ผลตอบแทนรวม +53% ใน 3 ปี (รวมปันผล) สมเหตุสมผลกับ ROE ~16% ที่ยั่งยืน • Bear case ยังบวกเล็กน้อยเพราะมีปันผลรองรับ • ความเสี่ยงหลักคือคุณภาพสินทรัพย์/credit cost และต้นทุนเงินทุน ตัวเลขเป็นการประมาณการ ไม่ใช่การรับประกัน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

กำไรเติบโตต่อเนื่อง: กำไรสุทธิ TTM ฿5,586 ลบ. สูงกว่า FY2025 (฿4,933 ลบ.) ราว 13% และสูงกว่า FY2024 (฿4,201 ลบ.) มาร์จิ้นสุทธิ ~25.5%
โมเดลกระจายรายได้: นอกจากดอกเบี้ยสินเชื่อทะเบียน ยังมีรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกัน (fee income) ที่ recurring มาร์จิ้นสูง ความเสี่ยงเครดิตต่ำกว่าผู้ปล่อยกู้ล้วน ๆ
ROE สูงและยั่งยืน: ROE ~16% สูงในกลุ่ม consumer finance หนุน Justified P/BV และ compounding ของมูลค่าทางบัญชี
ช่องทางดิจิทัล: แพลตฟอร์ม heygoody/Areegator ขยายฐานลูกค้าและขายประกันออนไลน์ เพิ่ม cross-sell
วงจรดอกเบี้ยขาลง: หากดอกเบี้ยนโยบายลด จะลดต้นทุนเงินทุนและหนุนส่วนต่างดอกเบี้ย (spread)
Valuation ไม่แพง: P/E TTM ~9.3x ต่ำกว่า FY2025 ~10.8x และราคาต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ (Strong Buy)

▼Risks — ความเสี่ยง

คุณภาพสินทรัพย์ / credit cost: เศรษฐกิจฐานรากอ่อนแอ หนี้ครัวเรือนสูง อาจดัน NPL และ ECL ขึ้น กดกำไร
การแข่งขันรุนแรง: ตลาดสินเชื่อทะเบียนแข่งดุกับ MTC, SAWAD และธนาคาร อาจกดอัตราดอกเบี้ย/yield
ต้นทุนเงินทุน: เป็นธุรกิจ leverage สูง พึ่งเงินกู้/หุ้นกู้ ดอกเบี้ยขาขึ้นกระทบ spread โดยตรง
กฎเกณฑ์กำกับ: เพดานดอกเบี้ย/มาตรการแก้หนี้ของ ธปท. และนโยบายคุ้มครองผู้บริโภค อาจจำกัดรายได้
ความเสี่ยง re-rate: หาก growth ชะลอ ตลาดอาจไม่ให้ P/E ขยาย ทำให้ upside จำกัด
โครงสร้าง holding: ปันผลผ่านบริษัทลูก อาจมี timing/payout ที่ผันผวน • D/E สูง ~2.2x และ FCF ติดลบตามการขยายสินเชื่อ ทำให้พึ่งตลาดเงินทุน

สรุปภาพรวม

หุ้น consumer finance คุณภาพดี ROE สูง รายได้กระจาย ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม

TIDLOR (Tidlor Holdings) เป็นผู้ให้บริการสินเชื่อทะเบียนรถที่มีรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันเสริม ด้วย ROE ~16.5% กำไรสุทธิ TTM เติบโตต่อเนื่อง ที่ราคา ฿17.20 ซื้อขายที่ P/E ~9.3x (TTM) ใกล้มูลค่าเหมาะสม ฿18.25 (MOS ~+6%) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿24.10 (Strong Buy) — ประเมินได้ตระกูลเดียวและอ่อนไหวต่อ r/g จึงควรรอโซนที่ปลอดภัยกว่า และเผื่อความเสี่ยงคุณภาพสินทรัพย์/ต้นทุนเงินทุน

มูลค่าเหมาะสม

฿18.25 (฿16.50–฿20.00)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +6%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿24.10 (Strong Buy)

กลยุทธ์: ถือ/ทยอยสะสมเล็กน้อยที่ราคาปัจจุบัน ฿17.20 และเพิ่มน้ำหนักเมื่อย่อเข้าโซน MOS 20% (฿14.60) หรือต่ำกว่า • เหมาะกับนักลงทุนที่รับความผันผวนของหุ้น consumer finance ได้ ต้องการ ROE สูง + ปันผล ~3.9% • ติดตามแนวโน้ม credit cost และต้นทุนเงินทุนเป็นตัวชี้วัดหลัก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET (set.or.th) • StockAnalysis.com • Investing.com • Tidlor Investor Relations (tidlorinvestor.com)