● ● ●
SET: THREL ประกันชีวิตต่อ Financial Services

ไทยรีประกันชีวิต (THREL)

รับประกันภัยต่อด้านชีวิต (Life Reinsurance) • บริหารพอร์ตลงทุน • บริษัทย่อยของ ไทยรีประกันภัย (THRE) • ตลาด SET ไทยและ CLMV
฿1.02(THREL)
▼ −14.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.93 – ฿1.33
ที่มา: SET Factsheet, Yahoo Finance, TradingView
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · รายได้จากเบี้ยประกันภัยต่อเป็นหลัก
Market Cap
฿632 ล้าน
620 ล้านหุ้น · ราคา ฿1.02
P/E (TTM)
N/A
ขาดทุน EPS −฿0.10 (TTM)
P/BV
1.40x
BVPS ~฿0.73/หุ้น
Beta (1 ปี)
0.75
ผันผวนต่ำกว่าตลาด SET
ขาดทุนสุทธิ FY2568
−฿76.6 ล้าน
รายได้รวม ~฿2.60 พันล้าน
EPS (TTM)
−฿0.10
ปรับตัวดีขึ้น Q1/69 พลิกกำไร
BVPS
~฿0.73
ส่วนผู้ถือหุ้น ~฿452 ล้าน
ROE / ROA
N/A / N/A
ขาดทุน — รอฟื้นตัว
รายได้รวม TTM
~฿2.60 พันล้าน
เบี้ยรับสุทธิ + รายได้ลงทุน
สินทรัพย์รวม (Q1/69)
฿2.40 พันล้าน
หนี้สิน ฿1.95 พันล้าน
เงินปันผล (2567)
~8.43% Yield
฿0.086/หุ้น · จ่ายจากกำไรสะสม
ทุนชำระแล้ว
฿620 ล้าน
ราคาพาร์ ฿1.00/หุ้น · IPO ฿9.50
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา THREL มูลค่าเหมาะสม ฿1.10 จุดสำคัญ

หุ้น THREL เริ่มต้นปีที่ ~฿1.16 (ก.ค. 68) ก่อนปรับตัวลงแตะโซน ฿0.99 ในช่วง มี.ค.–เม.ย. 69 (52-week low: ฿0.93) สาเหตุหลักจากผลประกอบการขาดทุน EPS −฿0.10 (TTM) ที่กดดันความเชื่อมั่น อย่างไรก็ตาม Q1/2569 บริษัทพลิกกลับมากำไรตามเป้าหลังเคลียร์พอร์ตคุณภาพต่ำ ราคาปรับตัวขึ้นกลับมา ฿1.02 ในเดือน ก.ค. 69 · ผลตอบแทนรอบปี −12.1%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · P/BV · DDM · Normalized EPS
1. P/BV Relative Valuation
P/BV เป้า 1.50x (บริษัทประกันชีวิตต่อ SET ซื้อขายเฉลี่ย 1.3–2.0x เมื่อ ROE ปกติ) × BVPS ฿0.73 ≈ ฿1.10 — เหมาะกับบริษัทที่กำลังฟื้นตัว ให้น้ำหนัก 40%
฿1.10
2. DDM (Gordon Growth)
D₁ = ปันผล ฿0.086 × (1+g 2%) ≈ ฿0.088; g 2.0%, r 9.0% → ฿0.088/(0.09−0.02) ≈ ฿1.26 · อิงปันผลต่อเนื่องจากกำไรสะสม · ให้น้ำหนัก 35%
฿1.26
3. Normalized EPS Valuation
EPS adj. ฿0.056 (ปกติเมื่อฟื้นตัว) × P/E 15x — อนุรักษ์นิยมสุด สะท้อนความเสี่ยงการฟื้นตัว · ให้น้ำหนัก 25%
฿0.84
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿0.84 – ฿1.26
฿1.10

วิธี DDM ให้ค่าสูงสุด (฿1.26) เพราะอิงจากปันผลที่ยังจ่ายต่อเนื่อง Justified P/BV ให้ค่ากลาง (฿1.10) เหมาะกับบริษัทประกันชีวิตที่ประเมินจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ Normalized EPS ให้ค่าต่ำสุด (฿0.84) สะท้อนความเสี่ยงฟื้นตัวช้า · ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก = 1.10×0.4 + 1.26×0.35 + 0.84×0.25 ≈ ฿1.10
หมายเหตุ: P/BV = 1.50x ประกอบด้วย justified ratio 0.86x + franchise premium 0.64x จากเครือข่ายและแบรนด์ · ราคาปัจจุบัน ฿1.02 ต่ำกว่า FV ฿1.10 เล็กน้อย (MOS +7.3%)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.02
เหมาะสม ฿1.10
฿0.77
MOS 30% ฿0.88
MOS 20% ฿1.10
Fair Value ฿1.15
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿1.26
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿1.02 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿1.10 เพียงเล็กน้อย (+7.3% MOS) สะท้อนว่าหุ้นซื้อขายใกล้มูลค่าเหมาะสม ยังไม่ถึงโซนน่าสนใจสำหรับ Value Investor ที่ต้องการ MOS ≥ 20% (ราคาเข้าซื้อ ≤ ฿0.88) อย่างไรก็ตาม Yield ปันผล ~8.4% ดึงดูดนักลงทุนที่มองกระแสเงินสดระยะสั้น · 52-week low ฿0.93 ยังอยู่ในกรอบโซนน่าสะสม

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+7%
MOS น้อย — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม รอโซน ฿0.88 หรือต่ำกว่าเพื่อ MOS ≥ 20%
จุดซื้อ MOS 20%
฿0.88
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿0.77
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿1.10
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.02 • EPS ปกติ (normalized) ~฿0.056 • รวมปันผล
Bearขาดทุนต่อเนื่อง
฿0.70
−31.4% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~−฿0.05
  • P/BV ออก1.0x → ฿0.55
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.15
  • สถานการณ์ขาดทุนซ้ำ ลด/งดปันผล
Baseฟื้นตัวช้า +5%/ปี
฿0.98
+22.5% (3 ปี รวมปันผล ฿0.27)
  • EPS ปี 3~฿0.065
  • P/E ออก15x → ฿0.98
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.27
  • สถานการณ์พอร์ตดีขึ้น กำไรกลับมา
Bullฟื้นแรง +15%/ปี
฿1.53
+79.4% (3 ปี รวมปันผล ฿0.30)
  • EPS ปี 3~฿0.085
  • P/E ออก18x → ฿1.53
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.30
  • สถานการณ์เบี้ยโต pricing ดีขึ้น

การประมาณการอิงสมมติฐาน EPS normalized ที่ ฿0.056 (ฟื้นตัวจากขาดทุน) EPS ปี 3 Base = ฿0.056 × (1.05)³ ≈ ฿0.065 × P/E 15x = ฿0.98 (ราคาเป้าทุน) + ปันผล ฿0.27 · EPS ปี 3 Bull = ฿0.056 × (1.15)³ ≈ ฿0.085 × P/E 18x = ฿1.53 + ปันผล ฿0.30 ความเสี่ยงหลักคือระยะเวลาฟื้นตัว Yield ปันผล ~8.4% เป็นแรงดึงดูด แต่ต้องติดตามว่าบริษัทจะยังจ่ายปันผลต่อเนื่องได้หรือไม่เมื่อยังขาดทุน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • พลิกกำไร Q1/2569: หลังเคลียร์พอร์ตคุณภาพต่ำและปรับ pricing strategy บริษัทพลิกกลับมากำไรใน Q1/69 ตามเป้า สัญญาณบวกของการฟื้นตัว
  • Yield ปันผลสูง ~8.4%: ยังจ่ายปันผล ฿0.086/หุ้นในปี 2567 แม้ขาดทุน — หากกำไรกลับมา yield จะยิ่งน่าสนใจและยั่งยืน
  • ตลาดประกันชีวิตไทยขยายตัว: อัตราส่วนเบี้ยประกันชีวิตต่อ GDP ของไทยยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาค — โอกาสเติบโตระยะยาว
  • สนับสนุนจากกลุ่ม THRE (A− Fitch · CAR 300%): บริษัทแม่มีฐานะมั่นคง ช่วยสนับสนุนสภาพคล่องและ credit standing ของ THREL
  • Pricing power หลังปรับพอร์ต: การ reprice สัญญาและ exit พอร์ตคุณภาพต่ำ จะปรับปรุง loss ratio และ profitability ระยะยาว
  • การเติบโต CLMV: ขยายธุรกิจประกันชีวิตต่อในตลาดอาเซียน (กัมพูชา ลาว เมียนมา เวียดนาม) ซึ่งมีอัตราส่วนเบี้ยต่อ GDP ต่ำมาก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ขาดทุนต่อเนื่อง: EPS (TTM) ยังติดลบ −฿0.10 · Q1/2569 ขาดทุน −฿89M — ความยั่งยืนของการพลิกกลับมากำไรยังไม่ชัดเจน
  • ความเสี่ยงค่าสินไหมมหาภัย: ภัยธรรมชาติ/โรคระบาดขนาดใหญ่ส่งผลต่อภาระสินไหมประกันชีวิตต่อในคราวเดียวกันจำนวนมาก
  • ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย: พอร์ตลงทุนระยะยาวของบริษัทประกันชีวิตต่อ — อัตราดอกเบี้ยลดลงกดดัน investment yield
  • สภาพคล่องต่ำ: Market cap ฿632M · Volume ฿252K/วัน — bid-ask spread กว้าง ซื้อ/ขายออกยาก เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาว
  • ความเสี่ยง IFRS 17: มาตรฐานบัญชีใหม่ปรับวิธีรับรู้รายได้ประกันชีวิต — ผลกระทบต่อเบี้ยที่รับรู้และสำรองอาจผันผวน
  • ราคาลดลง 89% จาก IPO ฿9.50: สะท้อนผลงานระยะยาวที่อ่อนแอ — ความเสี่ยง value trap หากฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด
8

สรุปภาพรวม

Turnaround Play — Yield สูง แต่ MOS น้อย รอจังหวะดีกว่า

THREL ซื้อขายที่ P/BV 1.40x ใกล้มูลค่าเหมาะสม ฿1.10 โดยมี MOS เพียง +7.3% บริษัทยังขาดทุน (EPS −฿0.10 TTM) แต่มีสัญญาณฟื้นตัวจาก Q1/2569 ที่พลิกมากำไรหลังเคลียร์พอร์ตคุณภาพต่ำ ปันผล ฿0.086/หุ้น (Yield ~8.4%) น่าสนใจสำหรับผู้ลงทุนที่ต้องการ income แต่ต้องติดตามความยั่งยืนของปันผลเมื่อยังขาดทุน สำหรับ Value Investor ควรรอโซน ≤฿0.88 (MOS 20%) หรือรอยืนยัน 2–3 ไตรมาสว่ากำไรกลับมาแล้วจริงก่อนสะสม ที่ราคา ฿1.02 ถือเป็นราคา fair — ไม่แพง แต่ก็ไม่มี margin of safety มากพอสำหรับหุ้นที่ยังมีความไม่แน่นอนด้านกำไร

มูลค่าเหมาะสม
฿1.10 (฿0.84–฿1.26)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +7.3%
เป้าเฉลี่ย Analyst 12 ด.
~฿1.15 (Speculative)
กลยุทธ์: ถือหากมีและเก็บปันผล / สะสมเพิ่มเมื่อราคาลงถึง ฿0.88–฿0.93 (MOS 15–20%) หลังยืนยันการฟื้นตัวกำไร 2+ ไตรมาส · ตัดขาดทุนหากขาดทุนต่อเนื่องเกิน 4 ไตรมาสและงดปันผล
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/BV เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ EPS ปกติในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET Factsheet ก.ค. 2569 · Yahoo Finance (THREL.BK) · TradingView (SET:THREL) · Finnomena · Bangkok Business News