SET: THCOM ดาวเทียมสื่อสาร / โทรคมนาคม Space Tech

ไทยคม (Thaicom)

ผู้ให้บริการดาวเทียมสื่อสารและบรอดแบนด์ในไทย-อาเซียน • ฝูงดาวเทียมไทยคม 4/6/7/8 กำลังเปลี่ยนผ่านสู่ไทยคม 9-10 • เดิมระบบสัมปทาน ปัจจุบันใบอนุญาต กสทช.
฿10.70(THCOM)
▲ +13.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance Δ0%)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.60 – ฿14.20
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET), Thaicom IR, กสทช.
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ TTM มิ.ย. 2569 / งบปี 2568
Market Cap
฿12,219 ล้านบาท
1,091 ล้านหุ้น (TTM)
P/E (TTM)
~19.3x
อิง EPS TTM ฿0.58 ที่รวมรายการพิเศษ ~676 ลบ. (ดู section 3)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
41x–374x
ผันผวนสูงจากกำไรไม่นิ่ง — ไม่ใช้เป็นฐาน valuation
P/BV
1.22x
เทียบมัธยฐาน 5 ปี 1.39x (0.94–1.50x) — ใช้เป็นบริบท ไม่ใช่ขา FV
กำไรสุทธิ FY2568
฿40.1 ล้านบาท
พลิกจากขาดทุน 22.8 ลบ. ปี 2567
EPS (TTM)
~฿0.58
รวมรายการพิเศษ Q1/69 — Yahoo แสดง 0.47 (เลขยังไม่รวม Q2/69)
BVPS
~฿9.20
จากงบปี 2568 (ล่าสุด) — StockAnalysis.com
ROE / ROA
~6.1% / 4.3%
TTM รวมรายการพิเศษ — เฉลี่ย 5 ปี (2564-2568) เพียง ~1.1%
รายได้ TTM
฿2,390 ล้านบาท
+8.6% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
32.2%
ลดจาก 35.5% ปี 2568
เงินปันผล
~0%
ไม่จ่ายปันผลต่อเนื่องหลายปี (กำไรไม่แน่นอน)
Beta
~1.0*
ประมาณ — หุ้นกลุ่มดาวเทียม/สื่อสาร ผันผวนสูงจากข่าวเฉพาะตัว
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา THCOM มูลค่าเหมาะสม ฿11.45 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวลงจาก ฿9.40 (ก.ย. 2568) สู่จุดต่ำสุดรอบปี ฿8.65 (ธ.ค. 2568) ก่อนพลิกขึ้นแรงช่วง ก.พ.-มี.ค. 2569 แตะจุดสูงสุดรอบปี ฿12.30 (มี.ค. 2569 สอดคล้องกระแสข่าวธุรกิจ Space Tech และความคืบหน้าสิทธิวงโคจรดาวเทียมใหม่) จากนั้นย่อและแกว่งตัวในกรอบ ฿10.9–11.6 ช่วง เม.ย.-ส.ค. 2569 สะท้อนความไม่แน่นอนของกำหนดยิงไทยคม 9 และการที่ไทยคม 4 (IPSTAR) ใกล้พ้นวงโคจร รวมผลตอบแทนรอบปี +19.1%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/S (Price-to-Sales) Valuation
รายได้ TTM ต่อหุ้น ฿2.19 (2,390 ล้านบาท ÷ 1,091 ล้านหุ้น) × P/S มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี (2564–2568) 5.37x — ใช้ยอดขายแทนกำไรสุทธิเพราะกำไร TTM ถูกยกระดับจากรายการพิเศษ Q1/69 (~676 ลบ. คืนภาษีอินเดีย+กำไร FX)
฿11.76
2. EV/EBITDA Valuation
EBITDA ปี 2568 เต็มปี (ตรวจสอบแล้ว) ฿1,070.5 ลบ. (EBIT ฿391.1 ลบ. + ค่าเสื่อม/ตัดจำหน่าย ฿679.3 ลบ.) × EV/EBITDA มัธยฐาน 4 ปี (2564, 2565, 2566, 2568 — ตัดปี 2567 ที่ EBITDA ต่ำผิดปกติออกตามเกณฑ์ 0.4b) 12.27x = EV ~13,129 ลบ. หักหนี้สินสุทธิ ฿987 ลบ. (หนี้ 4,182 − เงินสด 3,195 ลบ.) ÷ 1,091 ล้านหุ้น — ใช้ฐานปี 2568 เต็มปีแทน EBITDA TTM เพราะกำไรดำเนินงาน TTM มีไตรมาส 1/2569 ที่กระโดดสูงผิดปกติซึ่งยังไม่มีคำอธิบายที่ตรวจสอบได้ครบ (ดูย่อหน้าเปิดเผยข้อมูลเต็มด้านล่าง)
฿11.13
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿11.13 – ฿11.76
฿11.45

เปิดเผยข้อมูลเต็ม: (1) EPS(TTM) ต่างกันระหว่าง Yahoo Finance (0.47 บาท) และ StockAnalysis.com (0.58 บาท) ~19% — ตรวจสอบอิสระพบว่า EPS จากงบจริง = กำไรสุทธิ TTM 628.2 ลบ. ÷ หุ้นถัวเฉลี่ย 1,091 ล้านหุ้น = 0.576 บาท ตรงกับ StockAnalysis (ต่าง <2%) ส่วน Yahoo คำนวณจากหน้าต่าง TTM ถึงแค่ไตรมาส 1/2569 เท่านั้น (628.21 + ขาดทุน Q2/69 87.43 − ขาดทุน Q2/68 207.19) ÷ 1,091 = 0.466 ≈ 0.47 บาท ตรงกับตัวเลข Yahoo เป๊ะ — ยืนยันว่า Yahoo ยังไม่อัปเดตผล Q2/2569 ที่เพิ่งประกาศ 6 ส.ค. 2569 (ก่อนวันวิเคราะห์นี้เพียง 1 วัน) จึงยึด 0.58 บาทเป็นหลักตามเกณฑ์ reconcile ระดับงบ (quality-gate 0.4c) · (2) กำไรสุทธิ TTM ถูกยกระดับจากรายการพิเศษไตรมาส 1/2569 รวม ~676 ลบ. (คืนภาษีเงินได้อินเดีย 489 ลบ. + กำไร FX 220 ลบ.) หากตัดออก ผลดำเนินงานหลักขาดทุนทั้งไตรมาส 1/69 (~-89 ลบ.) และไตรมาส 2/69 (-87.4 ลบ.) จึงไม่ใช้วิธี P/E เป็นขา FV (ใช้เป็นการ์ดข้อมูลเฉยๆ ใน section 1) · (3) ตรวจสอบเพิ่มเติมพบว่ากำไรจากการดำเนินงาน (EBIT) ที่บริษัทรายงานเองในไตรมาส 1/2569 = 385 ลบ. (+165.5% YoY) แยกต่างหากจากรายได้อื่น 505 ลบ. ที่รวมกำไร FX+คืนภาษี ยืนยันว่ารายการพิเศษไม่ได้ปนอยู่ใน EBIT โดยตรง แต่การเพิ่มขึ้นของ EBIT เองในไตรมาสนี้ยังสูงผิดปกติเทียบ Q4/2568 (242 ลบ.) โดยไม่มีคำอธิบายจากแหล่งสาธารณะที่ตรวจสอบได้ครบ จึงใช้ EBITDA ปี 2568 เต็มปี (ผ่านงบตรวจสอบแล้ว) แทน TTM ในขา EV/EBITDA เพื่อความระมัดระวัง (ดูขา 2 ด้านบน) · (4) ไม่ใช้ DCF เพราะ FCF TTM ติดลบหนัก -1,883 ลบ. จาก capex ที่พุ่งเป็น -2,482 ลบ. (จากเดิมเพียง -45 ถึง -55 ลบ. ปี 2564-2565 ที่ไม่มีการยิงดาวเทียมใหม่) — ไม่ผ่านเกณฑ์ FCF TTM เป็นบวกตาม quality-gate 0.4d จึงใช้ EBITDA (บวกกลับค่าเสื่อมที่ไม่ใช่เงินสดออกจริงในปีนั้น) แทน FCF ปีเดียว · (5) อายุใบอนุญาต/สินทรัพย์ที่อ้างอิง: ไทยคม 7-8 ถือใบอนุญาตประกอบกิจการโทรคมนาคมจาก กสทช. อายุ 20 ปี (26 มิ.ย. 2555 – 25 มิ.ย. 2575 เหลือ ~6 ปี) ไทยคม 4 (IPSTAR) ให้บริการมา 20 ปีเศษ คาดพ้นวงโคจรปลาย ก.ค. 2569 กสทช. อนุมัติใช้ดาวเทียม Korea-SAT ทดแทนชั่วคราวระหว่างรอไทยคม 9 ที่เลื่อนยิงจากเดิมเป็น ก.ย. 2570 (ปัญหาการผลิตของ Astranis) — ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ไม่ตั้งสมมติฐาน terminal value แบบไม่มีที่สิ้นสุด และเลือกวิธี P/S + EV/EBITDA มัธยฐานย้อนหลังแทน DCF · ทั้งสองวิธีให้ค่าใกล้เคียงกัน (ต่างกัน 5.7%, dispersion 1.06× < 2.0× ตามเกณฑ์ 0.4c) จึงเฉลี่ยตรงได้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿10.7
เหมาะสม ฿11.45
฿8.02
MOS 30% ฿9.16
MOS 20% ฿11.45
Fair Value ฿11.76
กรอบบน FV ฿12.39
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบันเกือบเท่ากับมูลค่าเหมาะสมแล้ว (MOS เหลือเพียง ~2.2%) แต่ยังต่ำกว่าเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย (เป้า Yahoo ฿12.36 จาก 4 นักวิเคราะห์ + StockAnalysis ฿12.41 เรตติ้ง Buy) ~10% ซึ่งอาจสะท้อนมุมมองบวกต่อไทยคม 9 มากกว่าที่โมเดลระมัดระวังนี้ให้น้ำหนัก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+7%
แทบไม่มี Margin of Safety — ราคาใกล้เต็มมูลค่าแล้ว
MOS เหลือเพียง ~2.2% (โซน bad <10%) ราคาปัจจุบันเกือบเท่ากับมูลค่าเหมาะสมที่คำนวณจากฐาน EBITDA แบบระมัดระวัง (ปี 2568 เต็มปี ไม่ใช่ TTM ที่มีข้อสงสัยเรื่องคุณภาพกำไรไตรมาส 1/2569) ขณะที่ความเสี่ยงด้านการเปลี่ยนผ่านฝูงดาวเทียม (IPSTAR หมดอายุ, ไทยคม 9 เลื่อนยิง) ยังไม่คลี่คลาย นักลงทุนที่เน้น value ไม่ควรไล่ราคาที่ระดับนี้ ควรรอราคาย่อลงสู่โซน MOS 20-30% หรือรอความชัดเจนของแผนไทยคม 9 และกำไรดำเนินงานที่ยั่งยืนก่อนเข้าซื้อ
จุดซื้อ MOS 20%
฿9.16
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿8.02
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿11.45
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿11.2 • EPS ฐาน ~฿0.58 (TTM รวมรายการพิเศษ — ดู section 3) • ไม่รวมปันผล
BearEPS -15%/ปี
฿5.34
-52.3% (~-20.9%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.36
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0
  • สถานการณ์ไทยคม 9 เลื่อนซ้ำเกิน ก.ย. 2570 ช่องว่างความจุหลัง IPSTAR หมดอายุยืดเยื้อ อัตราการใช้ช่องสัญญาณ (utilization) บรอดแบนด์ลดลง ลูกค้าย้ายค่าย ราคาต่อทรานสปอนเดอร์ถูกกดจากการแข่งขัน บรอดคาสต์ถดถอยต่อเนื่องไม่ฟื้น กำไรหลักติดลบยืดเยื้อ
BaseEPS +0%/ปี
฿11.60
+3.6% (~+1.2%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.58
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0
  • สถานการณ์ไทยคม 9 ยิงสำเร็จใกล้เคียงกำหนดเลื่อนใหม่ (ก.ย. 2570) แทนที่วงโคจร IPSTAR ได้ อัตราการใช้ช่องสัญญาณบรอดแบนด์ทยอยฟื้น สัดส่วนรายได้บรอดแบนด์ต่อบรอดคาสต์ขยับขึ้นตามแผน แต่บรอดคาสต์ยังหดตัวต่อเนื่อง (ไม่ใช่ฟื้นกลับมาโต) กำไรหลักทยอยกลับสู่ระดับใกล้เคียงปัจจุบัน
BullEPS +25%/ปี
฿22.66
+102.3% (~+26.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.13
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0
  • สถานการณ์ไทยคม 9-10 ทยอยยิงสำเร็จตามแผน ดีมานด์บรอดแบนด์ดาวเทียมภาครัฐ/เอกชนในพื้นที่ห่างไกลและอาเซียนโตเร็วกว่าคาด ราคาต่อทรานสปอนเดอร์ทรงตัวถึงขยับขึ้นจากอุปทานใหม่จำกัด สัดส่วนรายได้บรอดแบนด์แซงบรอดคาสต์ชัดเจน ตลาด re-rate ธุรกิจ Space Tech

ฐาน EPS ที่ใช้คือ EPS(TTM) ที่รายงานจริง ฿0.58 ซึ่งรวมรายการพิเศษ Q1/2569 ~676 ลบ. (ดูย่อหน้าเปิดเผยข้อมูลเต็ม section 3) — อัตราการเติบโตแต่ละฉากผูกกับ (1) ความคืบหน้าไทยคม 9 ทดแทน IPSTAR (2) อัตราการใช้ช่องสัญญาณ (utilization) บรอดแบนด์ (3) สัดส่วนรายได้บรอดแบนด์ต่อบรอดคาสต์ ไม่ใช่การปรับ growth ลอยๆ ธุรกิจบรอดคาสต์สมมติว่าถดถอยต่อเนื่องในทุกฉาก (ไม่มีฉากใดสมมติว่าฟื้นกลับมาโตตามเกณฑ์ 0.4b) ไม่รวมปันผลเพราะบริษัทไม่จ่ายปันผลต่อเนื่องหลายปี

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • สิทธิวงโคจรใหม่ 2 ชุด: บริษัทลูก Space Tech Innovation ชนะประมูลสิทธิใช้วงโคจร 78.5°E และ 119.5°E มูลค่ารวม 797.43 ล้านบาท (ม.ค. 2566) วางฐานสำหรับไทยคม 9-10-11
  • ดีมานด์บรอดแบนด์ดาวเทียมภาครัฐ/ห่างไกล: ความต้องการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตในพื้นที่ห่างไกลและอาเซียนยังมีต่อเนื่อง โดยเฉพาะ backhaul โทรคมนาคม/5G
  • ธุรกิจ Space Tech ใหม่: บริษัทประกาศแผนขยายสู่ธุรกิจเทคโนโลยีอวกาศเสริมนอกเหนือจากธุรกิจดาวเทียมดั้งเดิม
  • มาตรการรองรับชั่วคราว: กสทช. อนุมัติให้ใช้ความจุดาวเทียม Korea-SAT ทดแทนระหว่างรอไทยคม 9 ช่วยพยุงบริการบรอดแบนด์ไม่ให้หายไปทั้งหมด
  • ฐานะการเงินยังรับได้: เงินสด TTM ~3,195 ลบ. เทียบหนี้สิน 4,182 ลบ. (D/E 0.40x) พอรองรับการลงทุนช่วงเปลี่ยนผ่านได้ระดับหนึ่ง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ไทยคม 4 (IPSTAR) พ้นวงโคจรแล้ว: ดาวเทียมบรอดแบนด์หลักให้บริการมากว่า 20 ปี คาดพ้นวงโคจรปลาย ก.ค. 2569 เกิดช่องว่างความจุก่อนไทยคม 9 มาแทนที่
  • ไทยคม 9 เลื่อนยิงซ้ำ: จากเดิมต้องยิงภายใน 3 ปีจากวันได้สิทธิวงโคจร (ม.ค. 2566) เลื่อนเป็น ก.ย. 2570 จากปัญหาการผลิตของ Astranis — เสี่ยงเลื่อนต่อได้อีก
  • กำไรหลักติดลบ: ไตรมาส 1-2/2569 ขาดทุนจากการดำเนินงานหลัก (ก่อนรายการพิเศษ) ต่อเนื่อง 2 ไตรมาส
  • ธุรกิจบรอดคาสต์ถดถอยเชิงโครงสร้าง: ผู้ชมย้ายไปสตรีมมิ่งต่อเนื่อง กดดันรายได้ transponder บรอดคาสต์ระยะยาว ไม่มีสัญญาณฟื้นตัว
  • Capex สูงต่อเนื่อง กดดัน FCF: capex TTM พุ่งเป็น 2,482 ลบ. (จาก 45-55 ลบ. ปี 2564-2565) ทำให้ FCF ติดลบหนัก -1,883 ลบ. ต้องพึ่งเงินสด/หนี้ลงทุนดาวเทียมใหม่
  • งบไม่นิ่ง อ่านยาก: กำไรสุทธิผันผวนสูงจากรายการพิเศษ (ภาษี/FX) และค่าเสื่อมราคาสูง P/E และ ROE ที่แสดงจึงไม่สะท้อนกำไรยั่งยืน
8

สรุปภาพรวม

THCOM: ราคาเกือบเต็มมูลค่าแล้ว ไม่มี Margin of Safety — ความเสี่ยงเปลี่ยนผ่านฝูงดาวเทียมยังสูง

ราคาปัจจุบัน ฿11.2 เกือบเท่ากับมูลค่าเหมาะสม ฿11.45 (จาก P/S และ EV/EBITDA มัธยฐานย้อนหลัง — ใช้ฐาน EBITDA ปี 2568 เต็มปีแบบระมัดระวังแทน TTM ที่มีข้อสงสัยด้านคุณภาพกำไรไตรมาส 1/2569) และยังต่ำกว่าเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿12.4 อยู่พอสมควร MOS เหลือเพียง ~2.2% ขณะที่ธุรกิจกำลังเผชิญความเสี่ยงเชิงปฏิบัติการสูง — ไทยคม 4 (IPSTAR) เพิ่งพ้นวงโคจรปลาย ก.ค. 2569 ก่อนไทยคม 9 ที่เลื่อนยิงเป็น ก.ย. 2570 จะมาแทนที่ ผลดำเนินงานหลัก (ก่อนรายการพิเศษ) ยังขาดทุนในไตรมาส 2/2569 และ capex ที่พุ่งสูงกดดัน FCF อย่างหนัก ความเสี่ยงเหล่านี้ยังไม่สะท้อนในราคาอย่างเต็มที่ ขณะที่แทบไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยด้านราคาเหลืออยู่

มูลค่าเหมาะสม
฿11.45 (฿11.13–฿11.76)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +2.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿12.39 (Buy)
กลยุทธ์: ไม่แนะนำเข้าซื้อที่ราคาปัจจุบันเพราะแทบไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย รอราคาย่อลงสู่โซน MOS 20% (~฿9.16) หรือรอสัญญาณยืนยันว่าไทยคม 9 อยู่ในแผน ก.ย. 2570 จริง และกำไรดำเนินงานหลัก (ไม่รวมรายการพิเศษ) กลับมาเป็นบวกอย่างยั่งยืนก่อนพิจารณาเข้าซื้อ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com • ข้อมูลดาวเทียม/ใบอนุญาต/ข่าวจาก Bangkok Post, Bangkokbiznews, TheStandard, Advanced Television, กสทช., Kaohoon