SET: TFM เกษตรและอาหาร อาหารสัตว์น้ำ / อาหารสัตว์บก

ไทยยูเนี่ยน ฟีดมิลล์ (Thai Union Feedmill)

อาหารกุ้ง • อาหารปลา/กบ • อาหารสัตว์บก (ไก่ • เป็ด • สุกร) • ส่งออกกว่า 40 ประเทศ • บริษัทในเครือ Thai Union Group
฿6.55(TFM)
▲ +10.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.40 – ฿6.95
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Thai Union Feedmill Investor Relations
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ 2Q/2569 (เม.ย.-มิ.ย. 2569)
Market Cap
฿6,550 ล้าน
~1,000 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~9.1x
EPS TTM ฿0.72 (ยืนยัน 2 แหล่ง — ดู full-disclosure)
P/E เฉลี่ยปกติ (FY67–68)
~7.7x
ตัดปี 2564-66 ออก (กำไรใกล้ทุน P/E 32-45x ไม่มีความหมาย)
P/BV
2.58x
ราคา ÷ BVPS จริง ฿2.54 (30 มิ.ย. 2569)
กำไรสุทธิ FY2568
฿733 ล้าน
+37.0% YoY (จาก ฿535 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.72
FY68 ฿0.73 · TTM (2Q/69) ฿0.72
BVPS
~฿2.54
TTM 30 มิ.ย. 2569 — จากงบดุลจริง ไม่ประมาณ
ROE
~25.9%
TTM (จุดสูงของวัฏจักร) · ROA: ไม่มีข้อมูลแหล่งปฐมภูมิ
รายได้ TTM
฿6,108 ล้าน
+10.5% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
20.6%
ใกล้สูงสุดรอบ 5 ปี (18.7% ปี67, ต่ำสุด 8.3% ปี65)
เงินปันผล
~9.16%
Payout ~83% ของ EPS — เสี่ยงยั่งยืนหากมาร์จิ้นย่อ
Beta
n/a
ไม่มีข้อมูลจากแหล่งที่ตรวจสอบ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา TFM มูลค่าเหมาะสม ฿5.62 จุดสำคัญ

ราคาต่ำสุดรอบปีที่ ฿5.70 (พ.ย. 2568) ก่อนไต่ขึ้นต่อเนื่องแตะสูงสุด ฿6.85 (เม.ย. 2569) ตามงบ FY2568 ที่กำไรโต +37% YoY และมาร์จิ้นขั้นต้นขยายตัว จากนั้นแกว่งตัวย่อลงมาทรงตัวโซน ฿6.50–6.55 ช่วง 3 เดือนหลัง สะท้อนตลาดเริ่มระมัดระวังความเสี่ยง mean-reversion ของมาร์จิ้นที่อยู่จุดสูงของวัฏจักร ผลตอบแทนรอบปี +10.1%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี — ปรับฐานตามหลักหุ้นวัฏจักร
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.72 × P/E เป้าหมาย ~7.66x — ค่าเฉลี่ย P/E จริง FY2567 (7.19x) และ FY2568 (8.12x) เท่านั้น ตัดปี 2564-66 ที่กำไรใกล้ทุนออก (P/E 32-45x ไม่มีความหมาย)
฿5.52
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 16.5% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 2.25x × BVPS ฿2.54 — ROE ใช้ค่าเฉลี่ย 3 ปีล่าสุด (FY66-68: 2.7%/20.6%/26.1%) แทน ROE TTM ที่จุดสูงสุดวัฏจักร (25.9%) เพื่อลด peak-cycle bias
฿5.72
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿5.52 – ฿5.72
฿5.62

ทั้ง 2 วิธีให้ค่าใกล้กัน (ห่างกันเพียง ~4%) จึงเฉลี่ยตรงได้ตามเกณฑ์ dispersion — P/B ปัจจุบัน (ราคา÷BVPS จริง = 2.58x) ใช้เป็นบริบทเทียบ Justified P/B (2.25x) เท่านั้น ไม่ใช้เป็นขาของ FV เพราะ BVPS เป็นค่างบดุลไม่ตอบสนองต่อวัฏจักรราคาวัตถุดิบ · EV/EBITDA ปัจจุบัน 7.04x (คอลัมน์ Current) สูงกว่าเฉลี่ยปี 2567-68 (5.21x/6.01x) สนับสนุนทิศทางเดียวกันว่าตลาดเริ่มให้มูลค่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยการฟื้นตัวแล้ว

Full-disclosure: EPS(TTM) จาก Yahoo (฿0.81) กับ StockAnalysis (฿0.72) ต่างกัน 12.5% — ตรวจสอบแบบ bottom-up จากกำไรสุทธิรายไตรมาสจริง Q3/68 (EPS 0.22) + Q4/68 (0.18) + Q1/69 (0.15) + Q2/69 (0.16) = ฿0.71 ใกล้เคียงตัวเลข StockAnalysis (฿0.72) มาก ไม่สามารถประกอบตัวเลข Yahoo ฿0.81 จากหน้าต่าง 4 ไตรมาสใดในข้อมูลจริงได้เลย จึงใช้ ฿0.72 (ยืนยันแล้วด้วยข้อมูลรายไตรมาส) ตลอดทั้งรายงาน ผลต่างจุดเดียวกันนี้อธิบาย dividend yield ที่ต่างกันด้วย (Yahoo 7.33% vs StockAnalysis 9.16%) จึงใช้ตัวเลขฝั่ง StockAnalysis (0.60 บาท/หุ้น, yield 9.16%) ที่สอบทานตรงกับกำไรรายไตรมาสได้

ความสัมพันธ์กับ Thai Union Group: TU ถือหุ้น TFM 51.00% (510,000,150 หุ้น ณ วันปิดสมุด 27 ก.พ. 2569 — ที่มา: thaiunionfeedmill.com/en/investor-relations/shareholder-information/major-shareholders) เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่/บริษัทแม่ที่มีอำนาจควบคุม จึงมีความเสี่ยงเรื่องรายการระหว่างกัน (related party transactions) กับบริษัทในเครือ TU เช่น การซื้อวัตถุดิบ/ขายอาหารสัตว์ให้ฟาร์มในเครือ — อย่างไรก็ตาม ไม่พบสัดส่วนรายได้จาก RPT ที่เปิดเผยในแหล่งที่ตรวจสอบได้ในรายงานนี้ (เว็บ IR/SET ที่เข้าถึงได้ไม่ระบุตัวเลข) ผู้ลงทุนควรตรวจสอบเพิ่มเติมจากแบบ 56-1 One Report ของบริษัท

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.55
เหมาะสม ฿5.62
฿3.93
MOS 30% ฿4.50
MOS 20% ฿5.62
Fair Value ฿5.72
กรอบบน FV ฿6.20
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿6.55 อยู่ สูงกว่า มูลค่าเหมาะสมทั้งกรอบล่างและกรอบบน สะท้อนว่าตลาดกำลังให้มูลค่าตามมาร์จิ้นระดับสูงสุดของวัฏจักร (NetM TTM 11.7%) ต่อเนื่อง เป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿6.20 มาจากผู้วิเคราะห์เพียง 1 รายเท่านั้น (ความเชื่อมั่นต่ำ) — ควรใช้กรอบ FV จากรายงานนี้เป็นหลัก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−17%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม)
ราคาปัจจุบัน ฿6.55 สูงกว่า Fair Value ฿5.62 อยู่ ~16.5% แม้ P/E TTM headline ต่ำ (~9.1x) แต่เกิดจากมาร์จิ้นที่อยู่จุดสูงสุดของวัฏจักร ไม่ใช่ราคาที่ถูกจริง — นักลงทุนควรรอราคาย่อสู่โซน MOS ก่อนสะสมเพิ่ม
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.50
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.93
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿5.62
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.55 • EPS ฐาน ~฿0.72 • รวมปันผล • ขับเคลื่อนด้วยฉากต้นทุนวัตถุดิบ/มาร์จิ้น ไม่ใช่ growth ลอย ๆ
BearEPS −20%/ปี
฿2.60
−43.5% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.37
  • P/E ออก7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.10
  • สถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบ (กากถั่วเหลือง/ปลาป่น) พุ่ง + โรคระบาดกุ้งรุนแรง มาร์จิ้นทรุดใกล้ระดับปี 2565 (OpM <1%)
BaseEPS −7%/ปี
฿4.55
−6.1% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.57
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.60
  • สถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบทรงตัวใกล้ค่าเฉลี่ย มาร์จิ้นย่อจากจุดสูงสุดสู่ระดับปกติ รายได้โต ~5%/ปีตามปริมาณเลี้ยง
BullEPS +7%/ปี
฿8.90
+66.4% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.89
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.00
  • สถานการณ์ราคากุ้ง/ปลาฟื้นตัวแรง เกษตรกรขยายการเลี้ยง ต้นทุนวัตถุดิบยังเอื้ออำนวย มาร์จิ้นทรงตัวระดับสูงต่อเนื่อง

EPS แต่ละฉากผูกกับตัวแปรวัฏจักร (ต้นทุนวัตถุดิบเกษตร + อุปสงค์การเลี้ยงกุ้ง/ปลา) ไม่ใช่สมมติ growth เชิงเส้น — Base สะท้อนมาร์จิ้นย่อกลับสู่ระดับปกติแม้ไม่มีวิกฤต จึงยังให้ผลตอบแทนติดลบเล็กน้อยสอดคล้องกับ MOS ติดลบข้างต้น ผลตอบแทนรวมนับปันผลระหว่างทางด้วย

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • มาร์จิ้นขั้นต้นสูงสุดรอบ 5 ปี: ต้นทุนวัตถุดิบ (กากถั่วเหลือง/ปลาป่น/ข้าวโพด) เอื้ออำนวยในปี 2568-69 ดันมาร์จิ้นขั้นต้นแตะ 20.6-22.2%
  • ROE/ROIC แข็งแกร่ง: ROE TTM 25.9%, ROIC 31.66% สะท้อนความสามารถแปลงทุนเป็นกำไรที่สูงในช่วงวัฏจักรขาขึ้น
  • ปันผลสูง: yield ~9.16% จูงใจนักลงทุนสาย income ระหว่างถือรอราคาเข้าโซน MOS
  • เครือ Thai Union Group: TU ถือหุ้นใหญ่ 51% อาจหนุนช่องทางขาย/จัดหาวัตถุดิบและงานวิจัยร่วมในเครือ ลดความผันผวนบางส่วน
  • ตลาดส่งออกกระจายตัว: จำหน่ายในไทย ศรีลังกา ปากีสถาน อินโดนีเซีย และอีกหลายประเทศ ลดการกระจุกตัวความเสี่ยงตลาดเดียว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนวัตถุดิบผันผวน: กากถั่วเหลือง/ปลาป่น/ข้าวโพดเป็นต้นทุนหลัก ส่วนใหญ่นำเข้า ราคาผันผวนตามตลาดโลก/ค่าเงิน — ปี 2565 เคยกดให้ OpM เหลือเพียง 0.5-0.6%
  • อุปสงค์ผูกกับรอบเลี้ยงกุ้ง/ปลา: ขึ้นกับราคากุ้งและโรคระบาดในบ่อเลี้ยงของเกษตรกร หากราคากุ้งตกต่ำหรือเกิดโรคระบาดรุนแรง ยอดขายอาหารสัตว์น้ำกระทบโดยตรง
  • รายการระหว่างกันกับ TU: Thai Union Group ถือหุ้น 51.00% (27 ก.พ. 2569) มีความเสี่ยงผลประโยชน์ทับซ้อนในรายการซื้อขายกับบริษัทในเครือ — ยังไม่พบสัดส่วนรายได้จาก RPT ที่เปิดเผยชัดเจนในแหล่งที่ตรวจสอบได้
  • มาร์จิ้นอยู่จุดสูงสุดวัฏจักร: NetM TTM 11.7% เทียบเฉลี่ยย้อนหลัง 6 ปี ~6-7% มีความเสี่ยง mean-reversion หากต้นทุนกลับมาสูงขึ้น
  • นักวิเคราะห์ติดตามน้อย: เป้าหมายราคามาจากนักวิเคราะห์เพียง 1 รายเท่านั้น (ความเชื่อมั่นต่ำ)
  • ความเสี่ยงค่าเงิน: วัตถุดิบนำเข้าเป็นเงินตราต่างประเทศเป็นหลัก ความผันผวนค่าเงินบาทกระทบต้นทุนโดยตรง
8

สรุปภาพรวม

TFM: มาร์จิ้นอยู่จุดสูงสุดของวัฏจักร ราคาสะท้อนข่าวดีไปมากแล้ว

แม้ P/E TTM headline ต่ำเพียง ~9.1x และ ROE สูงถึง 25.9% ดูเผิน ๆ เหมือนหุ้นถูก แต่ TFM เป็นหุ้นวัฏจักรที่มาร์จิ้นผูกกับราคาวัตถุดิบเกษตร (กากถั่วเหลือง/ปลาป่น/ข้าวโพด) และอุปสงค์การเลี้ยงกุ้ง/ปลาของเกษตรกร เมื่อปรับฐานด้วย P/E เฉลี่ยเฉพาะปีที่กำไรไม่บิดเบือน และ ROE เฉลี่ย 3 ปีแทนจุดสูงสุด มูลค่าเหมาะสมออกมาที่ ฿5.62 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ~16.5% (MOS ติดลบ) นอกจากนี้ TU ถือหุ้นใหญ่ 51% ทำให้มีความเสี่ยงรายการระหว่างกันที่ต้องติดตามเพิ่มเติม

มูลค่าเหมาะสม
฿5.62 (฿5.52–฿5.72)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −16.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿6.20 (n=1, ความเชื่อมั่นต่ำ)
กลยุทธ์: รอจังหวะราคาย่อสู่โซน MOS 20-30% (฿4.50–3.93) ก่อนสะสมเพิ่ม ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจถือรับปันผล (~9%) ระหว่างรอ แต่ควรระวังความเสี่ยง mean-reversion ของมาร์จิ้นและรายการระหว่างกันกับ TU
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials, ratios, balance-sheet) • ข้อมูลผู้ถือหุ้นจาก Thai Union Feedmill Investor Relations (thaiunionfeedmill.com)