SET: TFG ปศุสัตว์และโปรตีน

ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป (TFG)

ผู้ผลิต-แปรรูปไก่และสุกรครบวงจร • อาหารสัตว์ (feed mill) • ร้านสะดวกซื้อ/ค้าปลีกเนื้อสัตว์ • ส่งออกไทย เวียดนาม ญี่ปุ่น

฿9.85(TFG)

▲ +117.0% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.24 – ฿11.60
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, SET

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

หุ้นกึ่งวัฏจักร — ดู TTM คู่กับค่า Normalized เสมอ

Market Cap

฿5.85 หมื่นล้าน

~5.94 พันล้านหุ้น · ~5,937 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

18.9x

EPS TTM ฿0.52 · ต่ำเพราะ EPS อยู่จุดสูงสุดรอบวัฏจักร

P/E บน EPS Normalized

~18.9x

฿9.85 ÷ EPS ปกติ ~฿0.52 — ตัวเลขที่แท้จริงกว่า

P/BV

2.57x

BVPS ฿3.84 · BVPS ~฿3.84

กำไรสุทธิ FY2568

฿7.44 พันล้าน

ทั้งปีบัญชี · +136.7% YoY (จุดสูงสุดรอบวัฏจักร)

EPS (TTM) / Normalized

~฿1.06 / ~฿0.52

Normalized = เฉลี่ย EPS 5 ปี (2564–2568)

BVPS

~฿3.84

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ROE TTM 31.0% สูงผิดปกติ (peak)

ROE / ROA

~13.5%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE normalized = EPS 5yr avg ÷ BVPS

รายได้ TTM

฿7.25 หมื่นล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +1.1% YoY (TTM)

อัตรากำไรขั้นต้น TTM/เฉลี่ย 5ปี

19.7% / 14.1%

2566 เคยเหลือเพียง 7.2% (ปีขาดทุน)

เงินปันผล

7.11%

฿0.70/ปี · ~฿0.70/หุ้น • payout ~66% ของ EPS TTM

D/E

0.99x

หนี้สินต่อทุน · หนี้ ฿21.9 พันล้าน เทียบเงินสด ฿6.1 พันล้าน (ลดจาก 1.91x ปี 2565)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ รายเดือน ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569

ราคา TFG มูลค่าเหมาะสม ฿4.10 จุดสำคัญ

ราคาทรงตัวโซน ฿4.4–4.8 ช่วง ต.ค.–ธ.ค. 2568 ก่อนพุ่งแรงตั้งแต่ ม.ค. 2569 (฿4.76→฿6.50 ใน ก.พ.) ต่อเนื่องถึง เม.ย.–มิ.ย. 2569 แตะ ฿11.00 บนกำไร FY2568 ที่โตกระโดด +136.7% YoY ขึ้นกว่าเท่าตัวในรอบปีและเกือบแตะจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ฿11.60 ก่อนย่อลงมาอยู่ที่ ฿9.85 ปัจจุบัน — ราคาปัจจุบันอยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม (normalized) มาก สะท้อนตลาดกำลังให้ราคาแบบ "วัฏจักรขาขึ้นจะอยู่ยาว"

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (3 วิธี)

3 วิธี ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน (2 ตระกูล) — ใช้ EPS/ปันผล/ROE แบบ Normalized (mid-cycle) ไม่ใช่ TTM

1. P/E Valuation (Normalized)

EPS adj. (TTM) ฿0.52 × P/E เป้าหมาย ~6.3x (มัธยฐาน 3 ปี) — มัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ TFG เอง (3 ปีงบที่ใช้ได้ ช่วง 3.6–7.2x ตัดปี FY2021 ที่กำไรทรุดออก) มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน

฿3.28

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.29 × (1+g); g 3.5%, r 10% — ปันผลปกติ ~฿0.29 = payout 55% ของ EPS normalized × (1+g) · สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV นับเป็นเสียงเดียว

฿4.62

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 13.5% − g 4%)/(r 11% − g 4%) ≈ 1.36 × BVPS ฿3.84 — BVPS ตามที่รายงานนี้ใช้มาตลอด — ตรวจกับงบล่าสุดไม่ได้จากข้อมูลที่เปิด · ตระกูลเดียวกับ DDM

฿5.21

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ ฿3.28 – ฿5.21

฿4.10

ทั้ง 3 วิธีใช้ตัวเลข "normalized/mid-cycle" แทน TTM ที่อยู่จุดสูงสุดของวัฏจักรราคาหมู-ไก่ — DDM (฿4.62) กับ Justified P/BV (฿5.21) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน จึงถ่วงเป็นตระกูลเดียว (เฉลี่ย ฿4.92) แล้วเฉลี่ยกับขา P/E ที่ยึดมัธยฐานตลาดย้อนหลัง (฿3.28): (3.28 + 4.92)/2 = ฿4.10 — ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿9.85 มาก ขา P/E ไม่ใช้ (r,g) จึงเป็นพยานอิสระของ MOS ติดลบหนัก ความไว: แม้ใช้ EPS TTM (peak) ฿1.06 × 6.3x ≈ ฿6.68 ก็ยังต่ำกว่าราคาตลาด — ตลาดกำลังประเมินโดยยึด EPS ระดับพีคเป็นฐานถาวร ไม่ใช่กำไรเฉลี่ยตลอดวัฏจักร ความเสี่ยง valuation trap แบบคลาสสิกของหุ้นวัฏจักร (เป้านักวิเคราะห์ไม่ใช่ขาของ FV — ใช้เป็นบริบทเท่านั้น)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿9.85

เหมาะสม ฿4.10

฿2.87
MOS 30% ฿3.28
MOS 20% ฿4.10
Fair Value ฿5.21
กรอบบน FV ฿11.49
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿9.85 อยู่สูงกว่ากรอบบนของมูลค่าเหมาะสม (normalized) เกือบสองเท่า และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿11.49 (Strong Buy, 10 โบรกฯ ซึ่งอิงกำไรที่กำลังอยู่จุดพีค) — นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังมองบวกจากโมเมนตัมระยะสั้น แต่มุมมอง valuation เชิงวัฏจักร (mid-cycle) มองว่าราคาตึงตัวมาก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−140%

ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — ราคาปัจจุบันแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม (normalized) มากกว่าสองเท่า

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.28

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿2.87

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.10

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿9.85 • EPS ฐาน ~฿0.52 (normalized) ~฿0.52 • รวมปันผล

BearEPS −15%/ปี

฿1.15

−82%

EPS ปี 3~฿0.319
P/E ออก3.6x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
สถานการณ์โรคระบาดสัตว์ซ้ำ + หมู/ไก่ล้นตลาด + ต้นทุนอาหารสัตว์พุ่ง (P/E ปลายช่วงต่ำ 3.6x ของประวัติ)

BaseEPS +8%/ปี

฿4.16

−48%

EPS ปี 3~฿0.655
P/E ออก6.3x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.00
สถานการณ์วัฏจักรกลับสู่ค่าเฉลี่ย (P/E มัธยฐาน 6.3x)

BullEPS +18%/ปี

฿6.12

−26%

EPS ปี 3~฿0.854
P/E ออก7.2x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
สถานการณ์วัฏจักรขาขึ้นยืดยาว (P/E ปลายช่วงสูง 7.2x ของประวัติ)

ทั้งสามฉากอิง EPS normalized และตัวคูณจากช่วงประวัติของ TFG เอง (3.6x / 6.3x / 7.2x) — แม้ในกรณี Bull ผลตอบแทน 3 ปีจากจุดเข้า ฿9.85 ก็ยังติดลบ เพราะราคาปัจจุบันสะท้อนมุมมองบวกไปมากแล้ว (ถ้า EPS ทรงตัวที่ระดับ TTM ฿1.06 ตลอด 3 ปี × 7.2x ≈ ฿7.6 ก็ยังต่ำกว่าราคาตลาด) — ฉากเหล่านี้สะท้อนความเสี่ยง "วัฏจักรกลับตัว" ซึ่งเป็นความเสี่ยงหลักของหุ้นกลุ่มนี้ (ราคาหมู/ไก่ขึ้นลงตามซัพพลาย + ต้นทุนอาหารสัตว์ผันผวนตามราคาข้าวโพด/กากถั่วเหลืองโลก)

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

กำไรและ margin ขยายตัวแรง: กำไรสุทธิ FY2568 ฿7,441 ล้าน (+136.7% YoY) margin ขั้นต้น 20.9% เทียบ 13.8% ปีก่อน
งบดุลแข็งแรงขึ้น: D/E ลดจาก 1.91x (2565) เหลือ ~0.99x และ FCF FY2568 ฿10.3 พันล้าน
นักวิเคราะห์เป็นบวก: เป้าเฉลี่ย ฿11.49 (Strong Buy, 10 โบรกฯ) — EPS ปี 2569 ที่ตลาดคาด ฿1.26 สูงกว่า TTM
ปันผลสูง: ปันผล ~฿0.70/หุ้น (yield ~7.0%) ช่วยพยุงผลตอบแทนรวมแม้ราคาหุ้นผันผวน
งบไตรมาสถัดไป: ประกาศคาดวันที่ 11 พ.ย. 2569 (ตามข้อมูล StockAnalysis) — ใช้ยืนยันว่ากำไรยังทรงตัวระดับพีคหรือเริ่มลดลง

▼Risks — ความเสี่ยง

วัฏจักรราคาหมู/ไก่กลับตัว: ความเสี่ยงหลักที่สุด — กำไรปัจจุบันอยู่จุดสูงสุดของวัฏจักร มีโอกาสหดตัวแรงเมื่ออุปทานกลับมาล้นตลาด
โรคระบาดสัตว์ (เช่น ASF) ระบาดซ้ำ: ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรมสุกร/ไก่ กระทบต้นทุนและปริมาณผลผลิต
ต้นทุนอาหารสัตว์ผันผวน: ราคาข้าวโพด/กากถั่วเหลืองโลกเป็นต้นทุนหลัก การพุ่งขึ้นกระทบ margin โดยตรง (ปี 2566 บริษัทขาดทุน margin ขั้นต้นเหลือ 7.2%)
Valuation ตึงตัวมาก: ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ~19x บน EPS normalized (เทียบ P/E TTM ~9.4x) — เสี่ยง "cyclical value trap" · กำไร TTM (฿6,374 ล้าน) เริ่มต่ำกว่า FY2568 (฿7,441 ล้าน) แล้ว
การแข่งขันในธุรกิจโปรตีนสูง: คู่แข่งรายใหญ่ในอุตสาหกรรมแข่งขันด้านราคาและส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง
ความเสี่ยงกฎระเบียบส่งออก/สุขอนามัยสัตว์: มาตรการนำเข้า-ส่งออกของประเทศคู่ค้า (ญี่ปุ่น เวียดนาม) อาจเปลี่ยนแปลงกะทันหัน

สรุปภาพรวม

ราคาสะท้อนจุดสูงสุดวัฏจักร — Valuation ตึงตัว ไม่มี Margin of Safety

TFG กำลังอยู่ในจุดสูงสุดของวัฏจักรราคาหมู-ไก่ กำไร FY2568 โตกระโดด +136.7% ดัน P/E TTM ลงเหลือเพียง ~9.4x ซึ่งดูน่าสนใจผิวเผิน แต่เมื่อคำนวณบน EPS normalized (เฉลี่ย 5 ปี ~฿0.52 รวมปีขาดทุน 2566) มูลค่าเหมาะสมอยู่เพียง ฿4.10 (กรอบ ฿3.28–฿5.21) ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿9.85 มาก MOS ติดลบหนัก (−140%) — นี่คือรูปแบบคลาสสิกของ "cyclical value trap" ที่ P/E ต่ำตอนกำไรพีคหลอกให้ดูถูก ทั้งที่ความเสี่ยงวัฏจักรกลับตัวยังคงอยู่สูง · ประมาณการนี้อิง EPS normalized ซึ่งเป็นสมมติฐานที่ไวต่อการเลือกช่วงปี — แม้ใช้ EPS TTM ก็ยังต่ำกว่าราคาตลาด

มูลค่าเหมาะสม

฿4.10 (฿3.28–฿5.21)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −140%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿11.49 (Strong Buy)

กลยุทธ์: ผู้ที่ถือหุ้นอยู่แล้วอาจพิจารณาทยอยลดพอร์ต/ล็อกกำไรบางส่วน เนื่องจากราคาสะท้อนมุมมองบวกไปมากแล้ว สำหรับนักลงทุนใหม่ควรระมัดระวังการซื้อที่ราคาปัจจุบัน — รอสะสมในโซน MOS 20-30% (฿2.87–฿3.28) หรือรอสัญญาณกำไรเข้าสู่ mid-cycle ชัดเจนก่อน และติดตามราคาหมู/ไก่ + ต้นทุนอาหารสัตว์อย่างใกล้ชิด เนื่องจากเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดทิศทางกำไรระยะถัดไป

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต TFG เป็นหุ้นกึ่งวัฏจักร (semi-cyclical) กำไรผันผวนตามราคาหมู/ไก่และต้นทุนอาหารสัตว์ EPS normalized ที่ใช้เป็นเพียงประมาณการ ไม่ใช่ตัวเลขที่แน่นอน ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล: StockAnalysis.com, Yahoo Finance (TFG.BK), SET (ณ ก.ย. 2569)