SET: TEAMG รับเหมาก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน

TEAM Consulting Engineering and Management PCL (TEAMG)

ที่ปรึกษาวิศวกรรมและบริหารโครงการรายใหญ่ของไทย • ถนน สะพาน ทางด่วน รถไฟฟ้า รถไฟทางคู่ รถไฟความเร็วสูง สนามบิน ท่าเรือ • บริหารจัดการน้ำและสิ่งแวดล้อม • รับงาน EPC โครงสร้างพื้นฐานภาครัฐ
฿2.92(TEAMG)
▼ −5.8% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.66 – ฿3.80
ที่มา: StockAnalysis.com, SET.or.th, Yahoo Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ งบ FY2568 + Q2/2569 (TTM)
Market Cap
฿2.39 พันล้าน
~817.9 ล้านหุ้น · 817.9 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
11.2x
EPS TTM ฿0.26 · StockAnalysis 11.29x / Yahoo 11.3x (EPS TTM ฿0.26)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
20.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน · ช่วง 12.3–59.7x (FY2564–68) • FY2568 ~12.3x
P/BV
1.64x
BVPS ฿1.78 · ROE 14.3% หนุน premium เล็กน้อยจาก book
กำไรสุทธิ FY2568
฿197 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · +28% YoY (นิวไฮ)
EPS (TTM)
~฿0.26
IFRS · TTM (FY2568 ฿0.24)
BVPS
~฿1.78
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Debt/Equity 0.40x (TTM)
ROE / ROA
~14.3%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM 16.3% • คุณภาพดีสำหรับธุรกิจบริการ
รายได้ TTM
฿2,753 ล้าน
+31.8% YoY (TTM)
อัตรากำไรขั้นต้น
23.4%
Gross margin · TTM • FY2568 24.8% ← 27.8%(67)/29.9%(66) — แรงกดดันจากงาน EPC
เงินปันผล
5.48%
฿0.16/ปี · ฿0.16/หุ้น จ่ายสม่ำเสมอ +เติบโตทุกปี
Backlog
฿5,988 ล้าน
Q2/2569 • รัฐ 71%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา TEAMG มูลค่าเหมาะสม ฿3.12 จุดสำคัญ

ราคาช่วง 1 ปีที่ผ่านมาแกว่งในกรอบ ฿2.90–฿3.52 (ปิดสิ้นเดือน) ไม่รวม 52-week low ฿2.66 ที่เกิดระหว่างเดือน จุดสูงสุดเดือน ก.พ. 2569 ที่ ฿3.52 ก่อนย่อลงแกว่งแคบช่วง ฿2.9–3.2 ราคาล่าสุดต่ำกว่าจุดเริ่มต้นกราฟเมื่อ 1 ปีก่อนเล็กน้อย (ดูป้ายรอบปีที่หัวรายงาน) แม้กำไรสุทธิรายปีทำนิวไฮ +28% ในปี 2568 และครึ่งแรกปี 2569 โตต่อ +18% — ราคาจึงสะท้อนความกังวลเรื่อง margin มากกว่ากำไรรวม

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูล (3 วิธี)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.26 × P/E เป้าหมาย ~12.3x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ตัวคูณนี้คือ P/E ที่วัดจากประวัติของ FY2568 (ราคาเฉลี่ยปี ฿2.97 ÷ EPS ฿0.24) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน 11.3x · มัธยฐาน 5 ปี 20.5x ไม่ใช้เพราะถูกดึงโดย FY2565–66 ที่ P/E 46–60x (EPS ฿0.13–0.16 ขณะราคา ฿7.5) จึงไม่ใช่สเกลธุรกิจปัจจุบัน
฿3.20
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.16 × (1+g); g 5%, r 10.5% — สมมติฐานของเรา · ตระกูล (r,g) เดียวกับ Justified P/BV ด้านล่าง นับเป็นหนึ่งเสียง
฿3.05
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 14.3% − g 5%)/(r 10.5% − g 5%) ≈ 1.69 × BVPS ฿1.78 — ตระกูลเดียวกับ DDM (r,g ชุดเดียวกัน)
฿3.01
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.01 – ฿3.20
฿3.12

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูลอิสระ: P/E ที่ยึดประวัติ (฿3.20) กับ DDM+Justified P/BV ที่ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน (เฉลี่ย ฿3.03 นับเป็นหนึ่งเสียง) จึงได้ ฿3.12 — ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา (ไม่มี coverage) · ความไว: ถ้าใช้ P/E ตามมัธยฐาน 20.5x ขาแรกจะขึ้นไป ~฿5.3 แต่เลขนี้ยังตรวจสอบไม่ได้ว่าเป็นสเกลธุรกิจเดียวกัน จึงไม่ใช้ · MOS ณ ราคาปัจจุบันบาง (+6%) หุ้นซื้อขายใกล้มูลค่าเหมาะสม

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿2.92
เหมาะสม ฿3.12
฿2.18
MOS 30%
฿2.50
MOS 20%
฿3.12
Fair Value
฿3.20
กรอบบน FV

TEAMG เป็นหุ้นขนาดเล็ก (small-cap มูลค่าตลาด ~2,405 ล้านบาท) ที่แทบไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันครอบคลุมราคาเป้า — กราฟนี้จึงใช้ Fair Value จากวิธีของเราแทนเป้านักวิเคราะห์ ราคาปัจจุบัน ฿2.92 อยู่เหนือโซน MOS 20% (฿2.50) และใกล้ Fair Value ฿3.12 แสดงว่าราคาตลาดสะท้อนมูลค่าพื้นฐานไปมากแล้ว ส่วนเผื่อความปลอดภัยจึงค่อนข้างบาง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+6%
MOS บางมาก — ราคาซื้อขายใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยที่มีนัยสำคัญ
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.50
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.18
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.12
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿2.92 • EPS ฐาน ~฿0.26 (TTM) • รวมปันผล
BearEPS +3%/ปี
฿2.84
-3.4% (ราคา) / +13.9% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.284
  • P/E ออก10.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.51
  • สถานการณ์Backlog ชะลอ/แพ้ประมูล, margin กดดันต่อเนื่อง, de-rate P/E
BaseEPS +8%/ปี
฿4.03
+37.1% (ราคา) / +57.1% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.328
  • P/E ออก12.3x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.56
  • สถานการณ์Backlog 5,988 ล้าน ทยอยรับรู้รายได้ตามแผน, งานรัฐยังไหลเข้าต่อเนื่อง
BullEPS +15%/ปี
฿5.93
+103.1% (ราคา) / +125.0% (รวมปันผล)
  • EPS ปี 3~฿0.395
  • P/E ออก15.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.64
  • สถานการณ์คว้างานภาครัฐ/EPC ขนาดใหญ่เพิ่ม (เช่น สวนสัตว์เฟส 2, รถไฟสายสีแดง), backlog ทะลุ 8,000+ ล้าน, margin ฟื้น

ผลตอบแทนรวมปันผล (total return) ครอบคลุมสมมติฐานปันผลเติบโตตามกำไรในแต่ละ scenario — Bear case ราคาลงเล็กน้อยแต่ปันผล ~5%/ปี ชดเชยจนผลตอบแทนรวมยังเป็นบวก สะท้อนลักษณะหุ้นปันผลของธุรกิจที่ปรึกษาที่กระแสเงินสดค่อนข้างสม่ำเสมอ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Backlog ระดับสูง: งานในมือ 5,988 ล้านบาท (Q2/2569) สูงกว่า 5,400 ล้านบาทสิ้นปี 2568 ~11% ให้ทัศนวิสัยรายได้ล่วงหน้าหลายปี
  • สัดส่วนรัฐ 71% ของ backlog: ลูกค้าภาครัฐมีความมั่นคงสูง ช่วยลดความผันผวนจากภาวะเศรษฐกิจ
  • ขยายสัดส่วนงาน EPC: เพิ่ม margin ต่อโครงการ และเป็นการต่อยอดจากงานที่ปรึกษาเดิม เช่น งานสวนสัตว์เฟส 2 และรถไฟสายสีแดงที่บริษัทแจ้งในงบ Q2/2569
  • ปันผลเติบโตต่อเนื่อง: เพิ่มจาก ฿0.14 (2568) เป็น ฿0.16 (2569) +14% yield ~5.4% ระดับน่าสนใจสำหรับหุ้นปันผล
  • งบลงทุนภาครัฐปี 2569: โครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ (ถนน รถไฟ ท่าเรือ สนามบิน) ยังเป็นวาระหลักของรัฐบาล หนุนงานประมูลใหม่ต่อเนื่อง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Gross margin หดตัวต่อเนื่อง: จาก 29.95% (2566) → 27.78% (2567) → 24.77% (2568) จากสัดส่วนงาน EPC ต้นทุนวัสดุ/ผู้รับเหมาช่วงที่สูงขึ้น
  • กำไรโตช้ากว่ารายได้: ครึ่งแรกปี 2569 รายได้ +22% แต่กำไรสุทธิ +18% (111 ล้านบาท) สะท้อนแรงกดดันต้นทุน/margin
  • พึ่งพางานภาครัฐสูง: ความล่าช้าในการอนุมัติงบประมาณหรือการประมูลโครงการรัฐ อาจกระทบจังหวะรับรู้รายได้
  • สภาพคล่องหุ้นต่ำ: มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยเพียง ~10 ล้านบาท/วัน ทำให้ราคาผันผวนง่ายจากแรงซื้อขายปริมาณน้อย
  • ไม่มี analyst coverage: ขาดการติดตามจากนักวิเคราะห์สถาบัน อาจทำให้ข้อมูล/มุมมองตลาดต่อหุ้นมีจำกัด
  • ความเสี่ยงต้นทุนวัสดุ/พลังงาน: แม้มีสัญญา fix ราคาล่วงหน้าบางส่วน แต่ความผันผวนภูมิรัฐศาสตร์ยังกดดัน margin โครงการ EPC ได้
8

สรุปภาพรวม

TEAMG — ธุรกิจที่ปรึกษาวิศวกรรมคุณภาพดี แต่ราคาเริ่มสะท้อนมูลค่าไปมากแล้ว

TEAMG เป็นผู้นำที่ปรึกษาวิศวกรรมโครงสร้างพื้นฐานของไทยที่มี backlog ระดับสูง 5,988 ล้านบาท (71% จากภาครัฐ) กำไรโต +28% ในปี 2568 และปันผล yield ~5.4% — จุดแข็งคือทัศนวิสัยรายได้ล่วงหน้าจากงานในมือจำนวนมากและฐานะการเงินแข็งแรง (D/E 0.40x) แต่ gross margin หดตัวต่อเนื่อง 3 ปี จากสัดส่วนงาน EPC ที่เพิ่มขึ้น เป็นความเสี่ยงที่ต้องติดตาม ที่ราคา ฿2.92 มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿3.12 ให้ margin of safety ที่บางมาก (+6%) สะท้อนว่าราคาซื้อขายใกล้เคียงมูลค่าพื้นฐานแล้ว ไม่ใช่จังหวะที่ถูกมากสำหรับการเข้าซื้อเชิง value แต่ยังเหมาะกับนักลงทุนที่มองหาหุ้นปันผลสม่ำเสมอพร้อม backlog หนุนการเติบโตต่อเนื่อง

มูลค่าเหมาะสม
฿3.12 (฿3.01–฿3.20)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเฉพาะช่วงราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (฿2.50) หรือต่ำกว่า เพื่อให้มีส่วนเผื่อความปลอดภัยที่เหมาะสม เน้นรับปันผล yield ~5%+ เป็นผลตอบแทนหลัก พร้อมติดตาม backlog conversion และทิศทาง gross margin ทุกไตรมาสเป็นตัวชี้วัดสำคัญ ไม่แนะนำไล่ซื้อที่ราคาปัจจุบันหรือสูงกว่า Fair Value
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูล ณ 22 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com, SET.or.th (Stock Exchange of Thailand), Yahoo Finance และข่าวสารเผยแพร่จากบริษัท (Infoquest, ryt9, Kaohoon)