The Toronto-Dominion Bank (TD)

รอบ 12 เดือนที่ผ่านมา TD วิ่งขึ้น +48.9% จาก ~$82.13 (ต.ค. 2568) มาอยู่ที่ $120.65 ซึ่งเป็นจุดสูงสุดของกราฟ (จุดสูงสุดก่อนหน้า ~$121.43 ในมิ.ย. 2569) — เป็นการรีเรตติ้งครั้งใหญ่ที่เกิดจาก 3 เรื่องซ้อนกัน: (1) ตลาดเริ่มมองข้ามค่าปรับคดีฟอกเงินไปแล้ว และเก็งว่าเพดานสินทรัพย์สหรัฐจะถูกปลดในปี 2570 (2) กำไรพิเศษจากการขายหุ้น Charles Schwab ทำให้เงินกองทุนล้น (CET1 14.3%) แล้วถูกส่งคืนผ่านการซื้อหุ้นคืน (3) ผลประกอบการไตรมาส 3 ปีบัญชี 2569 (ประกาศ 27 ส.ค. 2569) ออกมาแข็ง — กำไรต่อหุ้นปรับปรุง CAD 2.77 (+26% YoY) ตามข่าวสรุปผลที่เปิดอ่าน ผลคือราคาขึ้นเร็วกว่ามูลค่าตามบัญชีมาก — P/BV ขยับขึ้นไปที่ ~2.27x และ P/E (TTM) ~18.5x ซึ่งสูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของตัวเอง (10.5x) มาก ราคาปัจจุบันอยู่ใกล้เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ($121.61 · Yahoo $121.29 จาก 3 ราย) สูงกว่าเพียง ~0.6% — เป้านี้เป็นบริบท ไม่ได้เป็นขาของ Fair Value

ที่มาของผลตอบแทนที่ต้องการ (r): r = rf 3.643% + β 0.85 × ERP 5.0% = 7.9% · rf คือพันธบัตรรัฐบาลแคนาดา 10 ปี (TVC:CA10Y ณ 8 ส.ค. 2569 — ยังไม่ได้อัปเดตรอบนี้ เพราะเครื่องมือ TradingView เชื่อมต่อไม่ได้) เพราะกำไร/ปันผลของ TD เป็น CAD · g = 3.75% (กลางกรอบ 3.5–4.0% การเติบโตระยะยาวของเศรษฐกิจแคนาดา + เงินเฟ้อ) — ทั้งหมดเป็นสมมติฐานของรายงานนี้

ความไวต่อ r (r − g เหลือแค่ ~4 จุด): ที่ r 7.4% ขา 1 = $127.68 → FV เฉลี่ย = $98.65 (ส่วนต่างจากราคา −24.0% ของฐาน FV นั้น) · ที่ r 8.4% ขา 1 = $100.23 → FV เฉลี่ย = $84.93 (ส่วนต่างจากราคา −44.0% ของฐาน FV นั้น) · ข้อสรุปว่า "แพง" ไม่พลิกตลอดช่วงนี้ แต่ ขนาดของความแพงไวต่อสมมติฐาน ควรอ่านเป็นช่วง ไม่ใช่จุดเดียว

โครงสร้าง FV ในรอบนี้ = 2 ตระกูล: (ก) Justified P/BV — ตระกูล Gordon ที่ใช้ (r, g, ROE) ของรายงานเอง (ข) P/E มัธยฐานย้อนหลังของตัวเอง — ตระกูลตลาด ยึดพฤติกรรมการให้ราคาจริง · ขาทั้งสองห่างกัน 1.6 เท่า (ไม่เกิน 2.0 เท่า จึงเฉลี่ยได้) · ตัด DDM ออกเพราะเป็นตระกูล Gordon เดียวกับ justified P/B (นับซ้ำ) · ธนาคารประเมินด้วย DCF/FCF ไม่ได้ (FCF สะท้อนการเปลี่ยนแปลงงบดุล — แถว FCF แกว่งจาก +55,494 ถึง −77,685 ล้าน CAD) · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์และ P/B มัธยฐานที่รอบก่อนใช้ ถูกถอดออกจากการเฉลี่ย (เป้านักวิเคราะห์เป็นบริบทเท่านั้น · P/B มัธยฐานตรวจซ้ำรอบนี้ไม่ได้)

ถ้าใช้ขา Justified P/BV อย่างเดียว FV = $112.30 → ราคาปัจจุบันยังสูงกว่า ~8.9% — แม้ขาที่ให้ค่าสูงกว่าก็ไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัย

ช่องว่างที่ขา P/E เปิดให้เห็น: ย้อนสมการ r* = g + (ROE − g)/(P/B) — ราคาวันนี้ที่ P/BV ~2.27x แปลว่าตลาดกำลังคิด r เพียง ~7.6% · ตลาดกำลังบอกว่า TD ปลอดภัยกว่าที่เคยเป็นมา ซึ่งเป็นข้อสมมติที่หนักสำหรับธนาคารที่ยังอยู่ใต้คำสั่งยินยอมและเพดานสินทรัพย์

เพดานสินทรัพย์ถูกคิดเป็นส่วนลดตัวคูณแล้ว: ถ้าใช้ ROE 14.4% (adjusted ROE Q2/FY2569) ตัวคูณจะเป็น ~2.566x ≈ $138 แต่ใช้ 12.4% ให้ 2.084x ≈ $112.30 · ส่วนต่าง ~$26/หุ้น คือราคาของเพดาน + ต้นทุนแก้ไขระบบ ที่ถูกหักออกโดยตรง

เรื่อง EPS: EPS(TTM) StockAnalysis $6.63 vs Yahoo $6.68 (ต่าง 0.8% ตรงกัน) — เป็น GAAP diluted สกุล USD ส่วนตาราง [3] เป็น CAD 9.31 (คนละสกุล ไม่ใช่ข้อมูลขัดกัน · อัตราแลกเปลี่ยนโดยนัย CADUSD ~0.712) · EPS ล่วงหน้าของ Yahoo ($8.00) ไม่ตรง FY ใดของ StockAnalysis (FY2026e CAD 10.12 / FY2027e CAD 11.20) จึงไม่ใช้เป็นขา FV · หุ้น TD ที่ซื้อขายใน NYSE เป็นหุ้นสามัญ 1:1 (หุ้นคงเหลือ 1,638 ล้านหุ้น × ราคา ≈ market cap ที่ StockAnalysis แสดง)

เข็มราคาอยู่ขวาสุดของแถบ — สูงกว่า "กรอบบน" ของมูลค่าเหมาะสม ($112.30 = ขา Justified P/BV ซึ่งให้ค่าสูงกว่าในสองขา) ~8.9% และอยู่ใกล้เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 12 เดือน ($121.61, เรตติ้ง Buy, Yahoo $121.29 จาก 3 ราย) — สูงกว่าเล็กน้อย ~0.6% เป้านักวิเคราะห์เป็นบริบทเชิงโมเมนตัม ไม่ใช่ขาของ FV จึงไม่ได้ช่วยยืนยันว่าราคา "ถูก" โซนที่จะเริ่มมี Margin of Safety จริง ๆ อยู่ต่ำกว่า $72.77 ลงไป ซึ่งยังห่างจากราคาวันนี้พอสมควร